ULT:Multicoin Capital：攪局以太坊的加密派對王者，百倍回報的thesis推演狂人

2017年春天，MulticoinCapital的兩位創始人Kyle和Tushar在經歷了ICO泡沫之后，認清了加密投資缺乏分析框架的現狀，決定做加密世界的本杰明·格雷厄姆，試圖開啟crypto領域價值投資的時代。從《理解代幣的流通速度》開始，兩位用一篇篇犀利的文章建立起了不畏懼“反共識”的基金人設。在人們熱情高唱以太坊的時候，他們豪賭了“以太坊殺手”EOS；EOS由于項目自身原因失敗了，在市場慶祝Multicoin“錯誤”的時候，Multicoin不“承認錯誤”、堅持自己的thesis，看空以太坊擴容的速度，最終投出了Solana這種大放異彩的項目。5年間，Multicoin的投資風格始終是thesis驅動：一群狂熱的加密世界觀察者，日日夜夜辯論公鏈存在的問題、推演技術迭代和加密世界未來的“理論圖景”，并據此構建投資組合。Multicoin認定一個thesis就會集中火力去投，他們“以10年為視野，耐心等待thesis被時間驗證，比起太早于時代進場，他們更害怕錯過一個無限復合增長的機會”。他們和被投項目緊密合作，對Solana生態的構建，以及Helium,TheGraph等眾多引發人們重新思考Web3模式的項目功不可沒。截止去年第三季度的數據顯示，Multicoin第一期VCfund的GrossMOIC高達114.7倍，DPI為47倍。Axios去年底的一份報告還顯示，從成立時間算起Multicoin的對沖基金回報率約為203倍。Multicoin的LP陣容包括MarcAndreessen(a16z)，SamBankman-Fried(FTX)，FredWilson(USV)，SuZhu(三箭)，都是些不用過多介紹的名字。Multicoin的文化熾熱、直接，兩位創始人敢于在公開場合、尤其是在crypto這種部落式的、不容異己的討論環境下，去發表不受歡迎的見解，即使后來被證明是對的，還是有很多忿忿的懷恨者。但這不影響愛戴他們的人極度愛戴他們，這個最初用以太坊攪局者面目打入crypto的局外人，跳著跳著就成了加密派對的王者。以下為本文目錄，建議結合要點進行針對性閱讀。01逃離華爾街：尋找新大陸02一筆一劃建立聲譽的加密世界觀察者03Winnerswinbig,losersaveragelosers04Thesis-driven的推演狂人05“第三個創業合伙人”06投資主題與加密未來開放金融：金融一體化的宏大理想Web3：重新想象人類經濟活動的協調方式全能公鏈：一個不需要橋梁的未來非主權貨幣：beyondthetrust-basedeconomy01

逃離華爾街：尋找新大陸

Multicoin的兩位創始人同是2008級紐約大學本科生，曾經兩人都希望在華爾街留下印記，直到金融危機發生，華爾街和硅谷的一損一榮直接影響了他們的軌跡。Kyle開始跟著計算機科學家父親在其電子醫療記錄公司VersaSuite學習創業，Tushar也想學習創業，拒絕了幾家大PBbank的offer，自愿降薪大半去Kyle父親的公司工作。一年后，兩人就各自出來單干。Kyle基于GoogleGlass做了一款面向外科醫生的VR顯示儀，手術時可以頭戴這個儀器記錄下整個與患者的交互過程，并從中看一些過往成功的手術指導。很快Google就斃掉了這款當時名噪一時的應用，Kyle也被迫出售他的第一家創業公司。從市場契機上來講，他至少早了10年。Tushar的第一次嘗試也是在healthcare領域，建立了一個醫患數據和臨床實驗匹配的平臺ePatientFinder。當時人們對SaaS的接受度不比如今，整個銷售的鏈條、臨床實驗的反饋、產品周期都太過漫長，Tushar最終將其賣給了一個競爭者。兩人畢業后的頭四年不算世俗意義上的成功，甚至很多人會認為有些太過遲緩。2008年就洋洋灑灑問世的中本聰的比特幣白皮書，直到2013年才被Tushar拾起。接著Kyle“發現”了以太坊，兩人完全入坑加密世界，在一年內參加了眾多加密貨幣的線下討論，遇到了一位未來的MulticoinLPAdamMastrelli。直到2017年春天，他們才決心一起建立一支加密基金。從那之后，一切都被賦予了驚人的加速度，5年間獲得了無法企及的回報率。Multicoin重倉的Helium和Solana，分別代表了他們的兩大信仰：Web3在物理世界中去中心化組織的力量，以及一個全能公鏈的未來。截至去年下半年籌集第三期基金時，Multicoin將兩期VC基金的約11%配置在了Helium，7%投進了Solana，均獲得了10倍以上的回報，Solana的MOIC達到了驚人的1318倍。

瑞士制表商Franck Muller在幣安NFT市場推出限量版NFT:金色財經報道，瑞士奢侈手表制造商法蘭克穆勒宣布在幣安NFT市場上發布系列數字可穿戴設備和實體手表NFT。該系列將從2022年7月27日發布的“My steryby Franck Muller”生成NFT開始。除了法穆蘭神秘盒子之外，幣安NFT還將從2022年7月27日開始舉辦一場獨特的拍賣。拍賣獲勝者將獲得一件獨家NFT藝術品和一塊一次性的法蘭克穆勒實物手表。（news.bitcoin）[2022/7/22 2:31:18]

截至2021年第三季度，一位LP分享了他們在Multicoin第一支VC基金的回報，GrossMOIC高達114.7倍，DPI為47倍。Multicoin官方的口徑則顯示第一第二支VC基金分別達到了33.1x和3.6x的回報率。創始人Kyle常在采訪中提及‘Timingisabitch’，認為在crypto領域投資要拿捏好時機簡直是不可能的，于是不得不從對擇時的迷戀中抽身出來，“贏在十年后”。Multicoin的第一支VC基金不過1700萬美元，取得了驕人的成績后，第二支和第三支仍然非常克制地只募了1億和2.5億美金。如今，加上對沖基金約45億美金AUM的Multicoin憑借一個十幾人的團隊仍在專注于尋找前1%的創業者，始終抱著“我們還在這波浪潮的頭波”的心態，如果你仔細觀察他們在公開場合發言的影像，可能會發現他們回答關于加密未來的刁鉆問題的時候總是有些許放空、目視遠方，好像那里才是一切偉大的事發生的地方。02

一筆一劃建立聲譽的加密世界觀察者

2017年被很多人視為crypto領域的元年，當時的ICO泡沫一時無兩，Tushar舉例說連Dentacoin這種荒謬的概念都能在市場上獲得一群信眾——Dentacoin立志給口腔衛生程度高的人提供代幣獎勵來破壞牙醫行業，還掀起一陣輿論熱潮，認為這些token可以用來充當法幣“一般等價物”來購買商品。短線快沖、迅疾上市的現象剝奪了長線投資的生存空間。當年極少有機構投資者關注加密領域，而且資本動作非常隱匿。當時影響力比較大的Polychain和MetaStable，都從未在公開場合分享任何市場見解，更談不上自發地倡導一個更理性的價值投資。2017年的加密世界需要一個本杰明·格雷厄姆。Kyle和Tushar找到了一個真空，開始發聲。兩人都沒有crypto相關的漂亮履歷，吸引關注和建立品牌的最大武器就是寫作。創立伊始，Kyle的一篇《理解代幣的流通速度》就在crypto圈子被瘋狂轉發。直至如今，Multicoin都稱得上是加密世界最大聲量的投資團隊之一。比如最近Multicoin寫得最多的一個概念之一：可組合性，指的是在一個平臺上不斷構建新模塊，將其編程到更高階的應用程序中。Multicoin認為構建“加密版樂高”的時機已經成熟，用戶可以以不同的方式組合基礎協議。在論證可組合性的同時，Kyle也多次輔以論證為什么公鏈擴容的答案不可能是“分片”。就以Defi為例，基于同一個“樂高基座”，去中心化現貨交易Serum和期貨交易所MangoMarkets可以基于“增量中性”策略同時做多現貨和做空合約，通過完全抵押的方式創造一種穩定幣UXD；高性能的全能公鏈上還能疊加借貸協議、數字資產托管、期權交易甚至對沖工具的協議整合，而這些都不可能在多鏈割裂的狀態下發生：系統間信息加載的延遲、開發的技術復雜性和協調成本、跨鏈應用的脆弱性，都會破壞這個樂高世界的運轉。

Multicoin Capital合伙人：通過NFT建立起來的新經濟體系將會更民主化、更扁平:3月9日消息，2022年國際婦女節期間，第二屆Women Who Crypto線上論壇中，Multicoin Capital合伙人Mable Jiang表示，“通過區塊鏈和其‘可組合性’技術 ，我很期待在未來看到更多樣的用戶行為和體驗感知。在傳統藝術行業中，一個藝術作品的敘述能力通常局限在更傳統的畫廊或者拍賣行。但是通過NFT科技的運用，藝術行業當中的基礎設施和各類工具將會變得更加民主化，藏家或者藝術家可以自行建立藏品和展覽。通過NFT建立起來的新經濟體系將會是更民主化和更扁平的，那些真正有社交媒體關注度和追隨者的內容創作者們，也將會從獲得更大的收益。”[2022/3/9 13:47:18]

兩位創始人熱衷于像這樣分享他們如何看待加密世界可能的應用進程和技術路徑，而且時常在宣布一筆投資的文章，征引先前的一些論斷，像是用時間戳做的社會實驗。Tushar在和CapitalAllocators的訪談中提到：我們習慣于把見解落在筆頭，并且發布到網上，因為crypto世界尤其推特上那幫人特別喜歡去戳你的漏洞，這時候你就被逼著去反復辯論，從而不斷修正和驗證立場。起初Multicoin募資并不順利，很多機構投資者還對crypto將信將疑，一些大型LP的管理人不愿意承擔風險，更傾向于投紅杉、甚至是Paradigm這種有既定社會關系的基金。但隨著Kyle和Tushar的寫作越來越旺盛、話語權逐漸提高，很多投資人注意到了他們。整個2018年，Multicoin斬獲了一眾重量級的LP:MarcAndreessen,ChrisDixon還有DavidSacks，UnionSquareVentures的FredWilson更是直言他加注的原因就是兩位創始人“不怕在公共場合犯錯”。當然，Multicoin的這份直率也吸引了很多火力。他們最初堅定地看空以太坊，也因此投資了EOS，名噪一時的“以太坊殺手”，一個試圖提供高速替代方案的區塊鏈。這在很多以太坊擁躉看來就是直接挑戰了以太坊。Multicoin不忌憚在公開場合炮轟他們認為被高估的項目、表達對以太坊、萊特幣這種有很大社群基礎的項目的看法，這種反共識的批判思考和勇于發聲成為了Multicoin一面鮮明的旗幟。03

Winnerswinbig,losersaveragelosers

由于加密貨幣市場的項目上市極快，Multicoin最初只有一支對沖基金追趕好的ICO項目。2018年開始人們不再把加密貨幣視為轉瞬即逝的風尚，開始追求長久的影響力，也開始在早期開放私下的代幣發行。Multicoin很快建立了一個專項風險投資基金。這種crossover的基金模式給Multicoin帶來了極大的裁量權：早期投入好的項目、緊密地與創業者合作，如果對某個項目有很強的信念，還可以通過二級工具來更長期地持有。Multicoin做投資決策的假設就是投入他們認為可以持有10年的項目，這就是所謂的不斷長期、復合增長的能力，跟Tiger10年前總體“Longtheinternet”的長盛策略是同源的。Multicoin希望反復辯論得來的thesis完整地playout，獲取周期尾部最強勁的收益，這需要堅定的信仰和充足的耐心。這也是為什么在2018年的crypto寒冬和2020年3月的黑色星期四，Multicoin堅定持有Solana、Helium這些大倉位。在加密市場萬馬齊喑都在撤退的時候，Multicoin甚至還加注了包括Solana在內的幾個大倉位，甚至很“反周期”地投資了去中心化音樂流媒體Audius，連同后來的Livepeer、Braintrust一起，成為了“web3數字主權和應用邏輯”母題下的重要案例。最低迷的時刻，Multicoin下決心停止交易，堅守了自己的一個個bet，在EOS慘敗的情況下2018年還是跑贏了比特幣和Bitwise10(crypto圈重要的指數基金)一大半。這是Multicoin一個決定性的轉折點：從那之后他們不再執著于所謂的“市場時機”，更多著眼于這個機會的大小和價值捕獲——如Tushar所說，“我們意識到你永遠無法預測黑天鵝事件，站在2020年的1月你無法確切預測3月會發生什么。我們決定堅持我們的優勢：thesis驅動的資產選擇。”在下一篇章展開介紹他們的thesis驅動的策略之前，不妨先舉一個例子：在Multicoin對于EOS的豪賭落空之后，之前那些“以太坊中心主義者”都在幸災樂禍。但兩位創始人沒有撤回之前所有對于以太坊問題的思考：以太坊的擴展路線朝令夕改，卻沒有足夠的速度交付，很多社區長老級的天才開發者們都離開了，聯創GavinWood已經轉移到一個新項目Polkadot上，而由于Vitalik的行動速度慢得讓人捶胸，以太坊的擁堵和低吞吐量也讓人看不到一個好的未來。他們認清了EOS的失敗在于其資源分配模型等方面，而不是他們的thesis錯了。他們迅速地搞清楚了為什么賭錯了馬，并堅持原初的thesis，在搜尋“以太坊挑戰者”的過程中終于投出了Solana這樣的千倍回報的項目。Multicoin不希望廣撒網，而是希望捕獲最大的那條魚，并且以全副身家去捕捉它。當問到Layer2以及最近最被看好的零知識證明rollups，Kyle很坦誠地說“It’snotsomethingwedo,wedon'tpileintothistrade"，并且坦言當年押Starkware是有運氣成分。Starkware是他們當年和Paradigm,紅杉等頭部基金一起投的，Multicoin沒有反復論述投資邏輯，也沒有繼續系統性布局Layer2。這些舉動誠實地表明了他們對此領域的信仰程度和背書程度。這種專注的投資哲學，也是Multicoin能有幾筆明星項目驅動極大超額利潤的原因。兩位創始人一致認為，Multicoin比同行更風險偏好，是少數“放棄”管理波動性，而從定性角度管理風險的加密基金。PaulTudorJones的“LosersAverageLosers”是他們的信條，有趣的是，這位大佬早早入局比特幣并且對CNBC公開發言說這是比黃金更抗通脹的資產，是傳統金融逐漸接受crypto的一大標志性人物。

Multichain黑客事件仍有價值近150萬美元的以太坊未歸還:金色財經報道，本周早些時候，攻擊跨鏈協議 Multichain 的黑客之一已將 322 ETH 返還，并保留了 62 ETH 作為“漏洞賞金”，然而仍有 528 ETH（價值約合 150 萬美元） 未償還。Multichain 是一種跨鏈路由器協議，可在包括比特幣、以太坊和 Terra 在內的 30 個不同區塊鏈之間橋接，本周的漏洞影響了協議上的六個代幣：Wrapped ETH (WETH)、Peri Finance Token (PERI)、Official Mars Token (OMT)、Wrapped BNB (WBNB)、Polygon (MATIC) 和 Avalanche (AVAX) 。Multichain 官方推特宣布該問題已“報告并修復”，首席執行官兼聯合創始人 Zhaojun 表示，該漏洞是由于 Multichain 的橋接合約未部署暫停功能以防止未來資金損失。（Decrypt）[2022/1/22 9:05:05]

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Thesis-driven的推演狂人

Thesis-driven說起來容易做起來難。機會主義者對于世界上涌現的新事物總是反應性、接受性地去評估，Tushar直言這和刷Tinder沒有什么區別。真正thesis-driven的投資者是先形成預測性的觀點，就像現在很多Web3項目會公開的路線圖一樣，他們會將自己的“腦電圖”全貌畢現。極端點說，Multicoin的第一使命不是投出好項目，而是形成好的投資理論。以純粹的第一性原理重新校準Web3世界的“應然”，一旦認定某個要素會在未來占據重大戰略位置，就allin地去“賭”。雖然兩位創始人喜歡用“賭”這個詞，但其實背后的理論建構有著外科手術般的精細。Tushar發表了Trade-offsintheDecentralizedFTXSpace，提出“去中心化FTX”設想的四個月后，他們才找到心儀的項目PerpetualProtocol，看重其深流動和高杠桿；Kyle對于“奪回我們寄放在科技巨頭那里的數字主權”的反復申論，引出了后來投資的Audius、ProjectGalaxy這種直接將自己的“IP”交到最終使用者手里的項目。他們的投決會上，會把80%~90%的時間用來討論市場，以第一性原理來辯論存在的問題、可能的模型、現有模型的缺陷以及未來的技術革新，“確保辨無可辨了，才能知道自己所underwrite的到底是什么，能創造什么價值”。就像他們借由不斷在公共場合發表觀點來故意引發討論一樣，投決會是一個暴露任何思慮不周、站不住腳的邏輯推演的場所，這種“習慣性、建設性的反對”成為了Multicoin最依賴的溝通方式，高效而且深入，“走出會議之后，我們或者更加堅固先前的想法，或者能推翻并開始建立一整套新的理論”。有趣的是，IC開始的前十分鐘他們都是默默地抱著電腦在memo上同時評論，為的是讓討論更扁平、每個人都可以在沒有任何預設的情況下獨立思考，最終歸集起來討論。Multicoin有著一個相當balanced的團隊。Kyle狂熱，Tushar冷靜，兩人的角色分別是thesis的建立和投資組合的管理。Kyle語速飛快，典型的辯論性人格，雖然在早期公開唱衰一些項目得罪了圈內人，但可以看出他對于“我們在數字世界的主權”已經想得不能更透徹。Tushar則相對溫和，講話時邏輯嚴密喜歡放空目視前方，常說“We'remissionariesnotmercenaries”，認為加密技術可以拓寬人類技術的疆域，來獲得更大程度的自由。

Multichain官方再次提示受影響用戶盡快取消6種代幣授權:1月18日消息，據官方消息，Multichain近日公告WETH、PERI、OMT、WBNB、MATIC、AVAX 6種跨鏈代幣的授權有安全漏洞風險。團隊已經完成了對Bug的分析和修復，并通過多個渠道，對受影響的用戶進行了取消授權風險提示。最新公告顯示有部分未取消舊合約授權的用戶資產遭到損失大約445 ETH。官方提示未及時取消舊合約授權的用戶盡快登陸app.multichain.org/#/approvals取消授權，避免遭到資產損失。[2022/1/18 8:57:23]

神奇的是，逃離了華爾街的兩位創始人，卻從那里招募到了兩位重要的創始成員：一位是前TigerManagement分析師、一家上市e-commerce軟件提供商的前財務VPBrianSmith，擔任COO和CFO。MattShapiro也是banker背景，迅速成長為了合伙人。在這里也不得不提MableJiang的加入。契機是在眾人都批評Binance不夠去中心化的時候，Multicoin又擔當起了反共識的角色，當時Kyle還認識到了對亞洲crypto市場的認知不夠，專門搬來中國住了一個多月，物色負責中國市場的投資人，在一次會議上他認識了Mable并最終邀請她入伙。也是因為對Binance共同的熱衷，FTX的SamBankman-Fried和兩位創始人一拍即合。后來，Multicoin在2019年第四季度以5美元的價格買入了現在60美元的FTT。談及未來加密投資人畫像，兩位創始人半開玩笑地說“Therearelotsofthingstobeunlearned”。的確，傳統投資人總想著設關卡(putgates)、收費(chargetoll)，但這一套在加密世界完全不適用，要習慣一種開源無準入的商業模型，才能真正理解Web3創業者并產生富有成效的對話。05

“第三個創業合伙人”

Multicoin堅信投資人也有能力和創業團隊一起創造alpha。從代幣設計、鏈上治理、協議更迭、網絡參與，到加密貨幣市場見解，甚至BD和品牌媒體關系，Multicoin團隊都能為被投公司提供實質的幫助。不妨以他們最為重倉的兩大項目Solana和Helium為例。Solana的創始人因為“對區塊鏈性能近乎癡迷的追求”吸引了Multicoin的注意，2018年初夏第一次投資Solana后，Multicoin不斷從一些“意志不堅定”的投資人那里獲取份額。要知道投Solana的時候Multicoin面臨著之前和EOS類似的風聲鶴唳，但這不妨礙Kyle和Tushar積極的參與和喊單。其中一大神來之筆可能是與SamBankman-Fried的合作：在Solana之上建立一個去中心化的交易所Serum，借助Solana的性能將其插入Serum的鏈上訂單簿中，讓開發者們得以在Solana上更方便地構建可擴展的DeFi應用程序。這成為了Solana建立越來越廣泛的生態系統的重要一步。Multicoin也公然嘲諷Serum對面的Uniswap：在高性能鏈上的訂單簿和低性能鏈上的AMM，Multicoin毫不猶豫地擁護著前者，正因為他們是大一統鏈的信仰者，不允許低性能的妥協。Solana的創始人把Multicoin視作自己的“第三個創業合伙人”，成為“遇到問題最先想到的人”是多少VC投資者想達到的境界。同樣地，接觸到Helium這個項目后，Tushar和創始人Amir有過無數個電話討論Helium的代幣經濟。Multicoin最初的thesis是：數據是這個世界上最大的尚未充分金融化的commodity，我們需要有一個更經濟的傳輸數據的方式。基于這種信念，Multicoin傾力地參與治理，并且高度集中押注Helium，部署了超過11%的資金，通過對沖基金跟進的同時也為LP單獨運營SPV加碼HNT。作為回報，Helium團隊給了Multicoin優先股，以及隨著網絡拓展成比例配發的Founder'sReward，幾乎以一種永續年金的方式為Multicoin輸送收益。TheGraph創始人評價Tushar說，在Solana開發者生態大會上他倆10分鐘的談話徹底改變了他們接下來三個月的走向。一位加密投資同行對Kyle的評價是，“Hewillpickfightsforwhoever.NofightistoobigforKyleSamani.”06

UXD Protocol完成300萬美元種子輪融資，Multicoin Capital領投:9月2日消息，Solana生態算法穩定幣協議UXD Protocol完成300萬美元種子輪融資，Multicoin Capital領投，Alameda Research、Defiance Capital、CMS Holdings、Solana Foundation、Mercurial Finance參投，個人投資者包括Solana 創始人Anatoly Yakovenko與聯合創始人Raj Gokal、Saber創始人Dylan Macalinao。本輪融資將用于招聘開發者、支持社區發展，并推動9月測試網成功運行后在10月上線主網。

UXD Protocol是一個使用永續合約和現貨市場實現Delta中性投資組合來穩定匯率的算法穩定幣協議，此外UXD Protocol還將向通過Delta中性投資組合頭寸來向用戶支付利息，若衍生品以低于現貨價格進行交易，則部分收益將用于保持頭寸的完全對沖。[2021/9/2 22:55:57]

投資主題與加密未來

Multicoin的投資三大主題分別是：開放金融、Web3和非主權貨幣。

開放金融：金融一體化的宏大理想

開放金融代表著兩位創始人的宏大理想：讓全球資本市場上的交易能夠以無需擔保即充分信任的模式進行。無需中間人，不必擔心counterpartyrisk，你的資產可以幾秒內在各個平臺間轉移。Tushar在和RibbitCapital創始人MickyMalka的對談中談到DeFi的競爭優勢究竟在哪里，并把這個問題歸結到了消費者關系：It'sallaboutwhoownsthecustomerrelationship.因為真正決定Defi價值的護城河，是他們能吸引多少相關方來累積價值。比特幣本身以社會契約或者說價值貯藏/增值的形式牢牢把握著消費者，但對于Defi，人們并不會對某個協議本身形成天然的依附感和歸屬感，他們只想要最好的費率、流動性和體驗。這也是為什么現在有一些aggregators將消費者的訂單分散到各個Defi場所來獲取最佳配置，他們和消費者的關系反而更好。Micky用了一個形象的類比，在他家鄉委內瑞拉的小鎮里可能只有一個理發店，一個酒店，但總是有兩三家銀行，銀行之間就靠利率、服務各種微小的細節差異來競爭。金融服務一直是個高度商品化的行業，沒啥是不能模仿的，但如何取勝？就是靠品牌。要想擁有消費者關系，也許DeFi需要走傳統金融的老路去追逐品牌效應，探索出能最終獲得消費者信任的品牌核心特質，在那之前，類似于Sushiswap之于Uniswap的復刻(fork)、扭改(tweak)的狀況都不會改變。展望終局，Kyle給出了對應傳統金融的類比：會有一個“Defi-native”的“primebrokerage”，來支撐區塊鏈版本的Perpetualswapcontract——你可以在加密貨幣和法幣間隨意兌換，可以隨意購買世界各地的金融產品。未來傳統金融和Defi會并存，但Defi很明顯的低交易成本一定會吸引更多人轉移。當然Defi未來也決不是一片坦途。EUCommission出了一個法規給資產背書的穩定幣施加了極高的資金要求、且禁止了帶有利息的代幣。這也是Multicoin想過的bearcase：如果被政府認為是對其主權的威脅，禁止了之后就只能在灰色市場交易。另外，加密世界的“下一個投資者”對于金融概念的了解只會更少，所以用更復雜的方式交易會面臨一些阻力。Web3：重新想象人類經濟活動的協調方式

Multicoin的Web3主題用一句話概括，就是一個讓人更自由更高效地協調經濟活動的、無需信任的網絡，其實是把前面Defi的邏輯擴展到除了金融以外的方方面面。具體來說，現代社會很多活動都是靠一個中心化實體調配資源的：AWS之于存儲，AT&T之于通信，Google之于查詢。這背后是高昂的交易成本和嚴重的中心化風險。一些項目試圖把這些去中心化，將過去世界里我們認為理所當然的基礎設施，解構成一個個最小的價值單元之后，每個Web3.0居民都可以將過去不可能變現的資源變現：社交網絡、硬盤(Arweave)、網絡帶寬(Helium)、甚至是注意力(Brave)。這其中就有個非常有趣的子題：Web3共享經濟，Multicoin在這個母題下投出了Helium，TheGraph,Arweave、RNDR,、Audius等項目。Helium的背景是隨著物聯網、5G的普及，網絡速度和布局要求日益增長，中心化重資本的傳統通信模型不可持續，所以Helium利用共享帶寬建立起了去中心化的通信網絡；TheGraph希望成為Web3的統一搜索引擎，使區塊鏈數據普遍可訪問和可用，Dapps無需依賴集中式服務提供商；Arweave不僅disrupt了AWS，也解決了以太坊的可擴展性限制下不可能將所有數據都存儲在鏈上的難題，利用共享的閑置硬盤網絡的分布式永久存儲網絡；RNDR是元宇宙帶來的巨大且復雜的圖形渲染需求下應運而生的分布式GPU計算的渲染網絡；Audius將音樂的控制權，版權以及收益權交還給音樂家們，去除音樂家和粉絲的中間人，這可能重新定義IP和粉絲經濟：

這樣一來，在沒有中心化實體調解的情況下，網絡參與者們貢獻自己的數字資源來完成某個帶有特定使命的Web3經濟體任務，并獲取與其資源對應的代幣獎勵，在共建該經濟體愿景的同時、共享其價值。全能公鏈：一個不需要橋梁的未來

這部分僅代表Multicoin對加密未來的預判，其中必不可少有對已經下過的注反復加強、激情喊單的成分，但兩位創始人的論據的確值得分享。Tushar從可行性角度，用一個類比道出了跨鏈橋的歷史作用：上世紀90年代，技術人員想的都是如何將每個人的intranet(內聯網)用網橋連接起來織成一張網，直到internet(因特網)的概念出現，人們發現可以用一個全球同一網絡。與之類似，跨鏈橋也是一種過渡形態，一旦加上一層復雜的應用層編制之后系統間的摩擦就很難處理了，長期來講跨鏈橋是要逐漸退出的。Kyle從效率的角度補充了一點：跨鏈橋會增加延遲，增加價值和數據遷移的障礙和gas消耗，而且應用的編制對于系統的一致性和互操作性要求可能很高，目前我們還不知道哪些東西要放在同一層，但總體來講只有一個分片是最好的。這也是為什么他認為不會有niche的公鏈，比如游戲公鏈、DeFi公鏈等，因為這樣對跨鏈橋的需求太大。所以Multicoin不相信多鏈共榮，認為未來一兩年內可能會是一個多鏈世界，但更長時間維度下應該會縮小至2-3個全能公鏈。公鏈會慢慢大浪淘沙，轉折點可能會是互聯網巨頭選擇了一個鏈去建構應用的時候。雙寡頭是他們心中公鏈的basecase，就像mobileOS也是雙寡頭一樣，因為天然的規模經濟效應和聚集效應。非主權數字貨幣：beyondthetrust-basedeconomy

在Multicoin2019年的峰會上，Kyle提到：法幣的穩定性依賴一個實力強大的國家政府，但世界上有5億人生活在通貨膨脹率大于10%的社會，對于這些人來說，如果不找到一個資產保值的渠道，他們每年的networth就會減少至少10%。數字貨幣有可能會起到數字黃金的作用，幫助他們進行資產保值。他還認為，從資產增值的角度來講，數字貨幣也是一個極具市場擴張性的資本化方式；最后，crypto世界里創造的財富有一大部分還是得在這個世界里消化。

Multicoin認為以上4點加起來是40-100trillionUSD的市場規模。這些，都是他們看到的crypto的未來。

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