區塊鏈:中國社科院張明：漫談數字貨幣

自比特幣（Bitcoin）在2009年橫空出世以來，數字貨幣的迅猛發展引發了全球范圍內普遍關注。根據維基百科的定義，數字貨幣（Digital Currency）是指在數字計算機系統與互聯網上管理、存儲與交易的貨幣或相關資產。

Investopedia給出了數字貨幣的五大特點：一是數字貨幣只以電子形式存在，因此只能通過計算機或者手機來獲得；二是典型的數字貨幣不需要中介機構，因此通常是最便宜的貨幣交易方式；三是所有的加密貨幣（cryptocurrency）都是數字貨幣，但數字貨幣并不限于加密貨幣；四是數字貨幣的主要優點是能夠最大便利化價值的轉移以及降低交易成本；五是數字貨幣的主要缺點是價值波動劇烈且容易遭受黑客攻擊。

迄今為止的數字貨幣主要分為三類，一是以比特幣為代表的加密貨幣；二是以Libra或Diem為代表的穩定幣（Stablecoin）；三是以中國央行數字貨幣（e-CNY）為代表的央行數字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）。

聲音 | 中國社會科學報：區塊鏈應用于政府治理的三重風險:中國社會科學報今日發表題為《安全、法律與秩序：區塊鏈應用于政府治理的三重風險》的評論文章。文章指出，在區塊鏈眾多的應用場景里，將該技術與政府治理相結合，進而打造區塊鏈支持下的智能型政府，是公共管理的一個熱點研究領域。然而，政府治理中過度依賴開放的區塊鏈技術極易拉大政府部門和社會間的“技術鴻溝”。就區塊鏈技術發展的現狀和政府人員對該技術的了解情況來看，在政府治理領域中引入區塊鏈技術，極易忽略其性能上潛在的風險。區塊鏈技術在促進政府治理變革的同時，也給政府部門帶來了一定的風險與挑戰。具體而言，主要包括安全、法律和秩序三個方面。文章中表示，要解決上述問題，政府管理者、區塊鏈從業者首先要明確區塊鏈的本質。在此基礎上，圍繞區塊鏈技術在政府部門應用中存在的缺陷，構建完善的彌補和監管機制，以最小化其負面效應。其次，政府也應科學理性地看待區塊鏈技術，并且要認識到區塊鏈技術在政府部門的應用會面臨安全、法律以及秩序上的風險。最后，要尋找出區塊鏈在政府治理中最佳的適用場景，探索其對政府治理最有益的應用方式。[2020/2/20]

加密貨幣是指使用密碼學原理來確保交易安全以及控制單位創造的交易媒介。比特幣是最早產生且最具代表性的加密貨幣。比特幣是全球范圍內率先采用密碼學算法與區塊鏈技術來創設的數字貨幣，可謂引領時代風潮。比特幣具有如下典型特征：一是比特幣的發行不依賴任何國家機構，實現了貨幣發行的去中心化；二是比特幣的總量實現確定為2100萬枚，且生產速度也事先確定（越來越慢）；三是比特幣是通過私鑰證明其所有權，比特幣賬號由數字地址構成，因此具有高度匿名化的特征；四是比特幣從生成到交易的全過程都被記錄在主區塊鏈中，具有很強的可追溯性。

聲音 | 中國社會科學院李向陽：區塊鏈技術的進步有助于促進全球經濟一體化:據東南網消息，針對未來5—10年經濟全球化的發展趨勢，中國社會科學院亞太與全球戰略研究院院長李向陽在《求是》上做了相應的分析與展望，他表示，在全球層面，經濟全球化是時代大潮，深入發展的大勢不可逆轉。以人工智能、區塊鏈、3D打印、基因、大數據、清潔能源為代表的新技術革命蓄勢待發，有助于促進全球經濟的一體化。比如，區塊鏈技術的進步不僅能解決互聯網交易中“第三方平臺”的信任難題，而且直接派生出了數字支付中的比特幣。這將改變傳統意義上的國際間交易方式，促進經濟全球化的升級。因此，在這種意義上，保護主義不可能成為經濟全球化發展的永久性障礙。[2018/11/1]

與傳統貨幣相比，比特幣的最大特點在于由預先設定的算法創造且總量恒定，不由特定國家的中央銀行發行。因此，任何國家不能利用比特幣的發行來征收鑄幣稅，也不能通過無限地發行比特幣來換取真實資源。換言之，從理論上而言，使用比特幣可以避免通貨膨脹與資產價格泡沫，從而保證幣值不為央行的超額發行所稀釋。正因為如此，近年來比特幣受到了金融市場上投資者的強力追捧，尤其是在全球流動性過剩的大背景下。自新冠疫情爆發以來，比特幣價格扶搖直上，迄今為止已經兩度突破每枚6萬美元。

聲音 | 中國社科院學部委員：要考慮數字貨幣是否會成為資本外逃新工具:中國社科院學部委員余永定在近日談到資本跨境流動管理問題時表示：具體來說，應該仔細檢查一下，是否存在資本大規模流出的可能渠道，比如對各種‘通’，證券通、滬港通、深港通等等，額度渠道管理還是要堅持。與此同時，還要考慮數字貨幣是否也會成為資本外逃新的工具，以及是否存在原來沒有想到流出的漏洞存在。[2018/8/12]

不過，比特幣也面臨以下三個重大挑戰。挑戰之一是傳統貨幣背后都有政府征稅能力的強有力支持，也即有著政府信用的背書。而比特幣背后沒有任何信用背書，僅靠使用者的信任維持其價值。一旦使用者信心受損，比特幣價值可能顯著下跌。挑戰之二是比特幣總量恒定使得比特幣將會面臨“特里芬難題”。也就是說，總量固定的貨幣不能充分滿足不斷擴張的經濟體對流動性的需求，這會使得經濟體面臨通貨緊縮壓力。如果定期根據經濟增速而不斷提高比特幣的單位價值來解決特里芬難題，這又會定期造成市場套利空間。挑戰之三是隨著時間的推移，比特幣的產生會越來越慢，需要消耗電力巨大的專門機器進行“挖礦”來獲得。在全球都越來越重視減碳的大背景下，為獲得比特幣而進行的“挖礦”行為也遭遇了越來越大的壓力。

金色財經現場報道 中國社科院博士特聘教授王彬生：區塊鏈會帶來未來業態根本性的改變:金色財經現場報道，在4月3日舉辦的2018年世界區塊鏈峰會現場，中國社科院博士特聘教授王彬生表示，未來的區塊鏈技術，會因為信息的傳遞成本越來越低，導致了區塊鏈技術的廣泛應用，把過去的信息互聯網轉變成了一個價值互聯網，這才是未來業態的根本性的轉變。就是未來的互聯網一定是價值互聯網，現在大家逐步地慢慢地都在改變，比如說原來說，搞鏈可以，不能發幣，我們逐步認識到，鏈和幣是一回事。如果搞鏈不能進行價值的傳遞的話，就好比說，你談戀愛可以結婚，不能懷孕。結婚的目的是不能懷孕，喪失人生最基本的初心。[2018/4/3]

正是由于上述特征的存在，導致比特幣價格波動巨大，從而使得迄今為止的比特幣很難成為價值尺度與交易媒介，而是淪為一種價格波動巨大、投資者風險偏好奇高的風險資產。從這一點出發，比特幣從性質上而言很難算得上是真正的貨幣（真正的貨幣具有價值尺度、交易媒介與儲藏手段這三大功能），而是一種投機性很強的另類金融資產。

中國社科院財經戰略研究院張寧博士認為比特幣具有實際價值:中國社科院財經戰略研究院張寧博士稱：“有人說，比特幣只是一串密碼而已，是數字加密的區塊鏈，不算是貨幣。當然，即使不把它視為一種貨幣來看也可以，我們可以將其作為一種收藏品。因為這畢竟是全人類、地球上第一種數字加密的手段，是讓人們以貨幣的形式來看待的新生事物，其收藏價值是很高的，它有自己存在的意義。”[2017/11/29]

穩定幣是一種受到儲備資產支撐的、有助于維持價格穩定的數字貨幣。最具代表性的穩定幣是美國Facebook公司提出的穩定幣計劃，其中第一代被稱之為天秤幣（Libra），第二代被稱之為Diem。這兩代穩定幣的最大區別，在于Libra的發行是基于一系列幣種構成的資產（其中最主要的貨幣是美元），而Diem是基于美元資產而發行的貨幣。

Diem的最大特點是，一方面，這種貨幣由Facebook這樣的跨國互聯網平臺發行，具有豐富的應用場景支持，容易突破國界而廣泛流通；另一方面，這種貨幣發行具有一比一美元資產作為儲備資產的支持，從而其信用與美元信用掛鉤，有助于保持幣值穩定、也更容易為交易各方所接受。

顧名思義，央行數字貨幣是指由特定國家央行發行的數字貨幣，這種貨幣使用電子形式的貨幣代替紙幣，因此數字貨幣與現有貨幣的幣值是一比一。央行數字貨幣的最大特點之一在于，它可以不通過商業銀行體系作為媒介，而直接由央行創設并發行給企業或家庭。從這一意義上來看，央行數字貨幣在一定程度上與國債相似，只不過國債是一國財政部發行的債務，而央行數字貨幣是央行發行的債務。央行可以通過定向發行數字貨幣來實現結構性政策目標（例如幫助中小企業或中低收入家庭），從這一角度來看，數字貨幣定向發行與財政政策轉移支付之間具有很強的相似性。不難看出，數字貨幣在一定程度上可能混淆央行與財政的界限。

目前中國央行數字貨幣的發展在全球范圍內是比較超前的。不過，中國央行數字貨幣依然采用了雙層發行的傳統方式，也即央行發行數字貨幣給商業銀行，商業銀行再通過各種方式將數字貨幣轉移至家庭或企業手中。此外，目前中國央行數字貨幣僅僅是替代現金（M0），因此不太具備貨幣創造功能，是一種零售型數字貨幣、而非批發型數字貨幣。換言之，在各種可能的央行數字貨幣形式中，中國數字貨幣選擇了最不激進的一種路徑。

如何比較加密貨幣、穩定幣與央行數字貨幣這三種最典型的數字貨幣呢？筆者認為，從創造性而言，加密貨幣是顛覆式的貨幣創新，央行數字貨幣是最溫和的貨幣創新，而穩定幣的創新程度居于兩者中間。但從路徑依賴與網絡外部性來看，央行數字貨幣也是最容易為各界所接受的數字貨幣形式，而比特幣迄今為止其實尚不具備貨幣的功能。一旦穩定幣投入使用，由于其價值穩定性較強，且具備私人互聯網平臺的場景支持，其使用前景其實是相當可觀的。

目前全球主要國家也處于數字貨幣競爭浪潮中。中國央行數字貨幣可謂領先一步。但值得注意的是，決定一國貨幣國際化程度的依然是該國經濟規模與發展程度、金融市場提供產品的深度、廣度與流動性，以及一國在爆發危機后的調整能力。貨幣形式從紙幣到數字貨幣的改變并不一定能導致人民幣國際化的顯著提速。此外也要注意，一旦美國政府通過了Diem的發行方案，美元的現有實力與Facebook豐富跨國應用場景的疊加，倒是可能顯著強化美元的儲備貨幣地位。換言之，全球數字貨幣競爭才剛剛開始，中國央行數字貨幣的國際化可謂任重道遠。

本文作者介紹：平安證券首席經濟學家，中國社科院世界經濟與研究所國際投資研究室主任。

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