stETH:三箭資本大敗局：ETH第一Holder身陷流動性危機

作者|十文、秦曉峰、Azuma編輯|郝方舟出品|Odaily星球日報加密市場陷入恐慌，利空正逐漸兌現。Luna崩盤、Celsius資不抵債、stETH脫錨……伴隨著一系列的壞消息，市場不斷觸及新低，毫無反彈。今天三箭資本創始人ZhuSu的一則推特讓加密社區再一次炸了鍋，“我們正在與有關方面進行溝通，并致力于將問題解決。”

這條消息引發了各種有關三箭資本的猜測和“爆料”。事實上，在過去幾天，關于三箭資本資不抵債、身陷流動性危機，因此連續操作的內容就在推特上不斷增加并發酵。討論主要集中在：1.其通過加杠桿的方式購買BTC，而BTC持續下跌，進而引發Margincall；2.其不斷拋售stETH以償還債務；3.其此前參與投資Luna。雖然，三箭資本尚未正面回應上述說法，但鏈上數據、交易所披露的賬戶盈虧情況都指向一點——三箭資本正面臨至黑時刻，并可能扣下“市場螺旋下跌”的扳機。

一、災難的序章

ZhuSu為什么會發布這樣一條沒頭沒尾的推特？讓我們先從8BlocksCapital交易負責人Danny的評論切入事件。在ZhuSu發表完“正解決問題”的推特后，推特用戶@Danny8BC便表示其在三箭資本交易賬戶中的100萬美元被提取，并要求三箭資本盡快歸還。

三箭資本清算人尋求以3000萬美元價格出售Su Zhu的游艇“Much Wow”:12月3日消息，加密對沖基金三箭資本 (3AC) 清算人表示，目前該基金在新加坡銀行持有的3560萬美元現金已經被沒收，同時還設法從代幣銷售中追回數百萬美元和數量不詳的60種不同的加密代幣和 NFT，并且希望法院批準可以3000萬美元價格出售Su Zhu的游艇“Much Wow”。據此前Terra研究員FatMan披露，Su Zhu擁有的這艘游艇價值5000萬美元，但三箭一直無法支付首付之外的費用。（彭博社）[2022/12/3 21:20:26]

作為一個曾管理上百億美元的投資機構，在未經合作方授權的情況下劃轉資金，不免引發眾人猜想。難道一向“財大氣粗”的三箭資本流動性枯竭了？事實上，此前市場就有傳言，三箭資本疑似因市場暴跌出現運營和償付問題。自5月LUNA崩盤后，三箭資本就一直在頻繁操作。其先后向FTX、Bitmex轉入巨額ETH，截至目前已轉出約162,629枚ETH。同時，三箭資本還在拋售stETH。在stETH“脫鉤”至0.94ETH時，三箭資本從Curve中抽出了12.7萬枚stETH的流動性。

Deribit：三箭資本自2020年2月起成為其母公司的股東，少數賬戶對Deribit有凈債務:據官方消息，加密衍生品交易所Deribit表示，確認三箭資本自2020年2月起成為其母公司的股東。由于市場發展，有少數賬戶對Deribit有凈債務，Deribit認為這些賬戶可能陷入困境。即使這些債務都沒有償還給Deribit，Deribit將保持財務健康，運營也不會受到影響。Deribit可以確認所有客戶資金都是安全的，Deribit將承擔任何潛在損失。[2022/6/17 4:33:15]

近期，stETH脫錨事件發展的愈演愈烈，循環借貸和流動性緊缺都讓stETH/ETH在不斷貶值。鏈上數據顯示，除了Celsius在瘋狂出售以外，三箭資本也正通過其子賬戶和種子輪投資地址拋售stETH。6月14日，被Nansen標記為三箭資本的地址通過Matcha將38900枚stETH兌換為36718.64枚ETH。之后，三箭資本還將17780枚stETH換為16625枚ETH，后全部兌換為近2000萬枚DAI。據派盾監測顯示，在北京時間16:30分至17:30分之間，與三箭資本相關地址共清算16254枚ETH。除了stETH外，三箭資本還是灰度比特幣信托GBTC的最大持倉者。在市場持續下跌的過程中，這部分倉位也因脫鉤嚴重縮水，三箭資本面臨MarginCall。據加密交易員degentrading披露，三箭資本于多個主流借貸平臺都有借貸頭寸。另據TheBlock稱，三箭資本的4億美元頭寸已經被清算。北京時間17:14三箭資本再次被清算2681枚ETH。如果市場繼續下跌，進一步引發大規模連環清算，其波及面將非常之廣。

三箭資本地址再次轉出近1萬枚ETH至FTX:5月27日消息，據歐科云鏈鏈上天眼監測，早前被清零的三箭資本的地址 (“0x4862”開頭)于今日12:38:47由被標記為“Genesis Trading”地址轉入10,000枚ETH，隨后這10,000枚ETH又被轉出至FTX。

此前5月18日，三箭資本地址就曾轉出10,000枚以太坊至FTX 。[2022/5/27 3:45:13]

二、三箭的成名作與“黑歷史”

三箭資本在加密市場，究竟是怎樣的存在？三箭資本由ZhuSu和KyleDavies于2012年創立，一直在加密貨幣領域內進行投資，其投資組合包括BTC、ETH、AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA等頭部L1，巔峰時期擁有超過100億美元的資產，是加密貨幣領域最為活躍的投資機構之一。并且，三箭也是首個持有GBTC5％以上股份的投資者，2021年年初最高持有6.26%的份額。而三箭資本的品牌之所以聞名市場，還是因為創始人ZhuSu高調激進的言論風格。不少人第一次聽說其名是去年11月的「以太坊論戰」。彼時，ZhuSu怒噴以太坊，稱以太坊GAS費用高昂，已經不適合新玩家使用；以太坊社區開發者已經暴富忘記了初心，需要熊市來降溫，或者在別處建立新的真正支持用戶的區塊鏈，并且明確表示自己曾是以太坊的支持者，但現在決定放棄以太坊的想法。三箭資本作為以太坊生態爆發的最大受益者之一，公然抵制以太坊的行為遭到了包括V神在內的以太坊社區成員的反擊，最終ZhuSu服軟發文道歉，宣告此事終結。實際上，ZhuSu發難以太坊并非無的放矢，其核心原因有二：一是三箭資本押注以太坊，曾在Solana生態爆發前將SOL兌換了ETH，而二者收益懸殊；二是彼時三箭資本大量投資Avalanche、Solana等公鏈的生態項目，ZhuSu相關推文也花式力挺Avalanche，吸引以太坊社區建設者和用戶遷移到新生態，更符合其自身利益。然而，就在爭論結束后半個月，三箭再度“反戈”。12月初，被標記為三箭資本的錢包地址持續多日從多個交易平臺地址轉入10萬多枚ETH。針對此事，ZhuSu在推特上回應稱，買入的10萬枚ETH“微不足道”，未來還將買入更多ETH；并且表示自己不會拋棄以太坊，未來他將繼續在市場恐慌時買入。ZhuSu前腳嫌棄以太坊、后腳加倉的行為在社交媒體遭到群嘲。此后幾個月，三箭資本確實履行了自己的承諾，持續加倉ETH，就好像有著「無限子彈」一般，逐漸成為以太坊上最大持幣機構之一。彼時市場還很好奇，三箭加倉的錢從何來。現在想來，大概是循環抵押借貸，給自己套上了杠桿，這也為今日的潰敗埋下了伏筆。導致三箭資本潰敗的核心原因，是ZhuSu誤判市場，對加密金融以及比特幣走勢過分樂觀，以至于決策失誤，持續加重杠桿，當行情下行時只能不斷補倉，卻仍無法抵擋下跌趨勢，慘遭清算。在去年接受UpOnly播客采訪時，ZhuSu表示如果比特幣的市場價值達到黃金的水平，比特幣的價格可能會高達250萬美元/枚。今年年初，ZhuSu發推稱，“我對2022年只會做出一個預測，那就是至少有10個民族國家將使BTC成為法定貨幣。”此外，ZhuSu還提出「超級周期」的概念，他認為加密市場將在這個市場周期中逐步上漲，避免持續的熊市。然而，今年隨著各國央行加息、抑制通脹，全球金融市場在過去幾個月持續下行，加密金融也難以獨善其身，比特幣持續下跌，創下19個月新低，ZhuSu的「超級周期」也成了一句笑話。在5月底的一條推文中，ZhuSu寫到：“令人遺憾的是，超級周期價格理論是錯誤的，但加密貨幣仍然會蓬勃發展，每天都在改變世界。”從今年6月開始，向來高調的ZhuSu變得「沉默」了，開始減少對除比特幣之外其他幣種的評論；即便是涉及比特幣，也是羅列有利數據給市場充值信仰。在推特中，他寫道“我的團隊告訴我接下來2萬條推文最好只有比特幣”。并且，他還從其推特個人介紹中刪除ETH、AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA等字樣。

三箭資本向FTX交易所轉入250萬枚USDC:2月21日消息，據 KingData 數據監控，被KingData大戶地址追蹤標記為三箭資本的地址(0x4862733B5FdDFd35f35ea8CCf08F5045e57388B3)在 1 小時前向 FTX 交易所轉入 250 萬枚 USDC。具體路徑是三箭資本88b3的地址向以2395收尾的普通錢包地址轉入250 萬枚USDC，隨后再轉向FTX交易所地址。[2022/2/21 10:05:51]

當然，除了決策失誤，三箭似乎也欠缺了一些「運氣」，趕上了加密史上最大崩盤敗局——Terra&UST暴雷。今年2月，TerraformLabs成立了LFG，以支持UST掛鉤，成功融資十億美元，由JumpCapital和三箭資本牽頭；隨著UST暴雷以及Terra暴跌，LFG虧損率超過90%，三箭同樣損失慘重。這次暴雷無疑讓三箭資本的抗風險能力大大減弱，徹底暴露在市場整體下跌的趨勢風險之中。三、死亡螺旋的可能性

基于Solana的DEX Orca融資1800萬美元，Polychain、三箭資本領投:9月22日消息，基于Solana的去中心化交易所Orca宣布1800萬美元A輪融資，Polychain、Placeholder、Three Arrows Capital領投，Sino Global、Collab+Currency、Coinbase Ventures和Solana Capital等參投。Orca將利用本輪融資資金為DEX建造資本效率高、用戶友好的自動化做市商（AMM）。（Blockworks）[2021/9/22 16:58:46]

無獨有偶，在加密市場繁盛時，機構的高調重倉和高聲唱多無疑是所有投資者的“定心丸”，而在如今的下跌行情中，昔日牛市推手卻成了排著隊的黑天鵝，各個拿著將被清算的號碼牌。更可怕的是，在鏈上透明的金融系統之中，這些號碼牌上的數字被每個人看得一清二楚。面對市場的種種猜測，三箭資本至今沒有給出官方回復。在清算和債務的恐慌下，三箭資本是否會面臨死亡螺旋？市場行情是否會進一步下跌？在尚未出現準確數據和信息支撐的情況下，一些KOL也給出了一些判斷。degentrading認為三箭資本是全球貸方最大的借款人/客戶之一。Celsius、BlockFi、Genesis等都與三箭資本有關，他們此次的事件會將經濟風險轉移給他們的貸方。例如三箭通過Celsius等CeFi機構持有大量借貸倉位，一旦遭遇徹底的清算，除了會帶來更大的拋壓之外，還可能會引發更為可怕的連鎖反應，因為其借貸倉位與抵押資產之間的虧損缺口將被迫由這些CeFi機構承擔，而Celsius等機構現在的情況也是自身難保…而加密KOL江卓爾認為，三箭會死，但行情基本觸底，市場恐慌情緒將逐漸回升。

不管三箭終局如何，市場陷入恐慌已成事實。截止發稿前，ETH跌破1100USDT，現報1024.01USDT，24小時跌幅16%。在市場情緒低迷的今天，沒有人能夠準確預估市場接下來的行情走勢，這是機構大舉入場后的第一個大熊市，但并不是比特幣、以太坊乃至加密市場第一次面臨棘手危機。我們確信，市場總會觸底反彈，這段下跌在未來的歷史長河中或許不值一提，但作為普通投資者，千萬不要輕易判斷短線和重倉抄底，加密市場從不缺少機會，但我們手中卻總是缺乏子彈。

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