TRI:Messari：Fei Protocol二季度生態表現報告

原文作者：JohnTotalValueLocke，Messari研究員原文編譯：Frank主要觀點：在抵押比率從2.41降至1.54之際，Fei的首要任務是保持協議控制價值高于用戶流通的FEI，以支持FEI錨定美元；FEI二季度供應量已下降逾36%；新的治理結構正在按預期運行，但一些決策需要DAO達成更強的共識；Rari的發展面臨阻力，其主要產品Fuse遭黑客攻擊并損失8000萬美元，同時Rari的聯合創始人也已離職；目前的市場狀況使得其需要推遲產品發布，并首先關注如何活下來；

FeiProtocol入門FeiProtocol

FeiProtocol于2021年4月推出，它創新提出了協議控制價值，通過PCV來支持其為保證穩定幣掛鉤而創建的算法激勵措施。由于PCV不是債務或鑄幣稅，因此不存在清算事件或死亡螺旋的風險，風險在只取決于PCV資產的價值和波動，且PCV目前用于提供流動性和賺取收益。「抵押比率」具體指FEI流通供應量與PCV價值的比值，是用于衡量掛鉤狀況的關鍵指標。FeiV2

FeiV2于2021年10月推出，它取消了有利于FEI對ETH、DAI和LUSD進行1:1贖回的直接激勵機制，并通過DAO管理支持鑄幣/贖回機制的儲備池，目前利差為0.5%。同時作為V2的一部分，DAO將TRIBE與作為鑄幣稅的穩定幣FEI置于同等地位——TRIBE現在能夠以回購的形式從PCV收益中受益，如果PCV無法支持現有的穩定幣供應，它也會發揮支持作用。此外2022年1月，FeiProtocol與RariCapital合并，成立TribeDAO。介紹

Illuvium將與GameStop聯合推出Illuvium x GameStop D1SK NFT:6月5日消息，鏈游 Illuvium 將與 GameStop 聯合推出Illuvium x GameStop D1SK NFT，其中包含了獨家限量版 Illuvitar。該 NFT 總量為 2 萬枚，將于 6 月 12 日啟動銷售。[2023/6/5 21:17:02]

今年二季度多個穩定幣面臨脫鉤考驗，FEI無疑取得了成功。FEI的目標是成為PCV支持的穩定幣，且由DAO控制PCV并決定如何分配它，因此需要在冒險發展PCV和保留對FEI的掛鉤支持之間找到平衡。實際上，協議選擇哪種資產作為今年二季度的PCV儲備并不重要——幾乎所有資產都在下跌。因此FeiDAO二季度做出了許多決定來整合PCV資產并增加穩定幣持有量。4月30日，RariCapital在Fuse上的資金池遭到攻擊，黑客獲利近8000萬美元，此外Rari核心團隊也紛紛離職，合并不到六個月的時間，Rari的核心團隊只剩下一名成員。但本季度另一個重要的變化是實施了新的治理結構。「樂觀治理」旨在加快簡單的決策，減緩艱難的決策。TribeDAO委員會是選舉產生的，有權為DAO執行大多數交易，它們受到時間鎖的限制，即每個行動都對新成立的NopeDAO進行可否決的投票，所有TRIBE持有者都可以投票支持NopeDAO提案。其中像出售ETH以增加支持FEI的穩定幣等一些提案沒有遇到任何問題，像實施Rari黑客還款這樣的決定則需要更長的時間，且第一次嘗試被否決，目前治理討論正在全面進行，以尋找最佳方法。TribeDAO一直在致力于開發產品以提高FEI的采用率，它的目標客戶是其他DAO，不過由于Fuse在黑客攻擊后被凍結，并且DAO繼續專注于保留FEI支持，因此產品發布已被推遲。性能分析

Gem空投NFTGemesis #7432以100ETH價格在Blur平臺售出:金色財經報道，據Blur行情數據顯示，OpenSeaPro（前Gem v2）向用戶空投的Gemesis NFT地板價已升至0.036ETH，其中Gemesis#7432以100ETH的價格于半小時前在Blur平臺售出。

此前報道，OpenSea與旗下NFT聚合器Gem正式聯手推出OpenSea Pro（前Gem v2），2023年3月31日之前使用過Gem的用戶可免費鑄造Gemesis NFT。Gemesis NFT可以直接在OpenSea上鑄造。[2023/4/5 13:45:31]

FEI穩定幣

從平均每日價格的角度來看，FEI在錨定美元方面仍然比DAI、USDC、USDT、FRAX這四種主要穩定幣波動更大。

雖然提高采用率應該有助于降低這種波動性，但其中部分原因是價格穩定模塊的設計：DAO管理掛鉤的主要機制也是通過PSM——FEI的PSM允許用戶將FEI換為DAI、LUSD、ETH和RAI，在這些PSM交易中FEI的價格由DAITWAP預言機決定，在DAIdepeg的情況下則使用1美元的預言機服務。

巴西國際轉賬平臺Remessa Online與Ripple、Modulr合作促進英國和歐洲跨境支付:6月12日消息，巴西國際轉賬平臺Remessa Online宣布與Ripple和嵌入式支付平臺Modulr達成合作，以加速巴西到英國和歐洲的跨境支付。（Fintech Finance News）[2022/6/12 4:20:25]

DAO控制每個PSM的資金，空倉時沒有針對掛鉤的強制機制，但在動蕩時期，套利者通常有更多的機會與PSM進行交易并幫助維持掛鉤，DAO也必須確保該機制能夠正常運行。其中DAO還在掛鉤的情況下產生鑄造和兌換FEI的費用，他們通過調整這些費用，以激勵/抑制PSM的使用。

目前大部分FEI在TribeDAO儲物柜中，團隊已將協議擁有的FEI從貸款市場和DEX中剔除，此外由于FEI用作抵押品的不多，所以FEI目前在DEX上使用。協議控制值

Immutable X正在將其訂單簿整合到GameStop NFT市場，以及引入生態項目:5月10日消息，NFT二層擴展解決方案Immutable X撰文稱，在其被GameStop選為二層協議市場合作伙伴關系以來，Immutable X正在將其全球訂單簿整合到 GameStop NFT市場，以及將Immutable X上現有和未來的項目引入GameStop，括Gods Unchained、Guild of Guardians、Ember Sword、Playco、TikTok、Planet Quest、ESL Gaming、GreenPark Sports、Illuvium等。

此前消息，今年2月份，GameStop宣布與 Immutable X建立合作關系，將合作開發NFT交易平臺，并推出1億美元基金為NFT內容和技術創建者提供資助。[2022/5/10 3:04:46]

不利的市場條件、近期漏洞利用導致的負債增加、FEI贖回的增加，都給協議的PCV帶來了壓力。因此DAO在本季度末投票贊成簡化其PCV分配，這增加了FEI對穩定幣支持的依賴。

我們調整了準備金率，將協議擁有的FEI納入資產和負債兩方面，因此RR=/FEI總供應量。該措施更準確地代表了DAO當前針對PCV鑄造新FEI的風險和能力，任何FEI的鑄造都會將這一比率推向1，這意味著風險增加。但此措施有兩個限制：一旦比率突破1，它就不再有用，因為鑄造新的FEI會將其推回1；它沒有考慮鑄造后閑置在TribedDAO錢包中的FEI；因此將保留以前使用的抵押比率，也即CR=PCV/用戶流通使用的FEI，我們認為這準確地代表了DAO的總借貸能力。為了執行還款，Tribal委員會必須分配現有的PCV資產或出售資產以回購被盜資產，截至2022年6月30日的價格約為4000萬美元，其中只有約400萬美元是ETH，其余的是穩定幣，詳細信息如下所示：

Messari創始人：美國政府是比特幣的最后一個對手:金色財經報道，數據與研究公司Messari的聯合創始人Ryan Selkis最近發布了他的2021加密行業論文，研究了行業狀況并預測了未來的發展。Selkis在這份報告中解釋說，美國政府是他認為的比特幣必須戰勝的剩下的唯一對手。[2020/12/9 14:38:09]

資料來源：@Eswak假設以當前價格全額償還黑客受害者，我們更新了抵押品比率和穩定支持比率，我們還根據不同的ETH價格運行PCV情景分析。

核心團隊建議使用穩定支持比率，這有助于告知當前PCV中相對于用戶流通使用的FEI的市場風險——隨著近期的PCV整合，SB比率為91%，這意味著即便ETH跌至200美元以下都可以覆蓋其穩定幣負債。而如果DAO完全賠償黑客攻擊的損失，將極大地改變了這種局面——假設全額還款且PCV分配沒有變化，那SB比率將降至63%，這意味著ETH低于700美元就可能會使FEI面臨風險。TRIBE

TRIBE在二季度下降了72%，而以太坊下跌了66%，該代幣目前的市值為1.248億美元。協議的權益價值可以通過從PCV中減去用戶流通使用的FEI來衡量。

我們估計大約有8.32億TRIBE在流通，在接下來的3年中，將有另外1.48億TRIBE歸屬于FeiLabs、投資者和個人貢獻者。如果使用8.32億作為流通供應量，我們通過流通市值除以協議權益來計算TRIBE凈值倍數：1.25億美元/=1.74倍該指標有助于我們了解TRIBE的外在價值或市場增長預期——如果該協議在今天清算，TRIBE持有者將收回其當前頭寸的約57%，因此剩下的43%是基于對未來回報的預期。定性分析

FEI需求驅動力

FeiProtocol專注于成長為DAO到DAO的流動性解決方案。其中Turbo于4月20日推出，但由于Fuse黑客攻擊和資產凍結而未能啟動。Turbo可以幫助DAO有效盤活金庫資產，同時增加協議原生代幣的流動性，核心措施是TribeDAO的零利息穩定幣貸款：其中借款人提供抵押品并獲得等量的FEI，這部分FEI必須分配到貸款池中并與等量的TKN相匹配，而借貸的DAO和FEI將從該貸款池中分攤費用和利息。這樣借貸的DAO就可以有效利用其金庫資產，同時以穩定幣貸款池的形式為持有者提供流動性，作為回報TribeDAO也可獲得收益。Turbo會成為FEI的需求驅動力嗎？當然可以，因為TKN持有者將TKN添加為抵押品并取出FEI，反之亦然。例如第一個Turbo合作伙伴計劃是Balancer，鑒于veBAL獎勵，購買FEI、存入抵押品并提取BAL在經濟上可能具有吸引力。然后用戶可以參與veBAL代幣經濟學并以這種方式獲得收入。盡管該交易肯定存在比這里討論的更多的變化和風險，但預計這種設置將合理推動對FEI的需求。PCV收益優化

在與FEI需求增長類似的情況下，DAO要為FEI的PCV創造新的收益創造機會。從歷史上看，DAO對PCV的主要用途是借錢鑄造FEI并將其存入Fuse池，FEI/wETH或其他交易對的DEX上也采用了類似的策略，但DAO對PCV多樣化和產生回報的新用例也持開放態度。譬如在本季度末PCV整合之前，DAO利用其與其他協議的合作伙伴關系來產生收益，舉兩個例子：DAO持有LUSD作為PCV資產，需要為其PSM提供資金。因此DAO還可以參與Liquity清算池以獲得額外收益；作為與Balancer合作的一部分，TribeDAO在資金互換中獲得了20萬枚BAL，并將其與ETH配對，TribeDAO可以參加veBAL獎勵，利用其投票權，DAO能夠在Balancer上為FEI/wETH流動性池創建30%的年利率，這增加了LP的收益率，因此可能會增加對FEI的需求；治理

上個季度，TribeDAO投票決定將其治理結構改為流動代表民主，DAO選舉了九名管理Optimistic時間鎖多簽的理事會成員。Tribe委員會可以通過時間鎖實現幾乎任何更改——通過NopeDAO的鏈上治理投票賦予TRIBE持有者對Tribe理事會的監督權。Fei-FraxAlliance

5月18日，Joey發起了FraxxFeiStablecoinAlliance，FEI將取代Curve4pool中的UST，并在Balancer上創建一個新的FEI-FRAX-DAI3pool。Frax是最大的veCRV持有者之一，會將獎勵定向到4pool，而Fei會將veBAL獎勵定向到3pool，這可能對Fei的PCV保護以及穩定幣需求前景非常有幫助。總結

對于FeiProtocol和TribeDAO來說，今年二季度是一個艱難的季度。FEI以穩定的PCV為后盾，而新的治理結構可能挽救了DAO，因為它保留了PCV并重新關注社區以尋找新的解決方案，但該結構也會給未來的治理流程帶來風險——可能導致產品研發和協議增長被凍結。當下，對于FEI來說，活下來，壓倒一切。

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