加密貨幣:彭博社：投資首支BTC ETF前 你需要了解這些風險

如果美國證券交易委員會批準的首個比特幣ETF具有與商品基金相同的特征，那么意味著投資者需要了解一些風險，比如“期貨溢價”（contango）和“現貨溢價”（backwardation）。

首個比特幣交易所交易基金ProShares Bitcoin Strategy ETF將會在本周二開始交易，毫不夸張地說，這件事在加密行業內備受關注。但需要說明的是，該基金并不是由實物比特幣支持的交易所交易基金，而是由與加密貨幣相關的期貨支持。

因此，在您一頭扎進這個市場之前，務必要先了解兩者之間存在重大差異。

絕大多數基于商品的傳統共同基金和 ETF 也有期貨支持，不過，之所以要推出期貨 ETF，主要是因為大多數實物商品很難進行存儲，比如石油。此外，幾乎所有商品的大部分交易行為和流動性基本上都發生在期貨市場，而不是現貨市場。舉個例子，全球最大的石油 ETF——美國石油基金（The United States Oil Fund LP）就是由期貨支持的商品基金，然而在在2020年3月19日至2020年4月28日期間在明知疫情下由于需求萎縮，禁運及原油商價格戰等原因，原油價格將會下跌的情況下，采取了錯誤的投資策略，未向投資者披露相關風險，令投資者受損，結果在去年年終被投資者訴至法院，導致聲名狼藉。

彭博社：Binance及CZ因違反監管規定被美CFTC起訴:金色財經報道，加密貨幣交易平臺Binance及其CEO CZ因涉嫌違反交易和衍生品規則而被美國商品期貨交易委員會（CFTC）起訴。

CFTC周一在芝加哥聯邦法院提起訴訟。衍生品監管機構表示，Binance沒有正確注冊，從而逃避了應盡義務。至少從2021年起，CFTC就一直在調查Binance是否未能阻止美國居民買賣加密貨幣衍生品。CFTC規則通常要求平臺在允許美國人交易這些產品時向該機構注冊。（彭博社）[2023/3/28 13:29:53]

從上述例子中，我們也許會了解推出期貨比特幣 ETF 可能不是一個好主意，因為你很難準確預測期貨市場會發生什么。不僅如此，基于期貨的 ETF 往往具有較高的持有成本，當商品期貨處于期貨溢價時，或者當遞延月度合約價格高于前月合約（front month future）時，不少基于期貨的 ETF 會將期貨合約從一個月展期到下一個月，由此產生巨大的成本就會轉嫁給投資者。事實上，多年來，這一直是投資者對商品期貨 ETF 的最大抱怨之一。（注：前月是期貨交易中使用的一個術語，是指期貨合同中規定的最接近當前日期的月份，這意味著前一個月是可以購買合同的最短時間段，當當前日期和到期日不在同一個日歷中時月，合同通常被稱為后月合同，而不是前月合同。）

彭博社：4只比特幣ETF有望在10月底前獲批:10月9日消息，彭博社撰文指出，加密社區等待多年后，4只比特幣ETF有望在本月底得到美國證券交易委員會（SEC）的批準，包括ProShares和Valkyrie Investments的相關產品。本月，SEC必須再次決定是批準、拒絕還是延遲此類ETF的上市申請。彭博ETF分析師James Seyffart表示：我們認為批準的可能性很大。SEC及其主席Gensler沒理由在9月底對基于1940年法律的比特幣期貨ETF發表了積極評論后，又在不到一個月后做出相反的決定。據悉，截至10月初共有9只比特幣期貨ETF在等待SEC放行。（彭博社）[2021/10/9 20:16:07]

商品期貨以期貨溢價進行交易比較常見，但它們其實也可以進行現貨溢價進行交易，這意味著遞延閱讀合約的交易價格會低于前月合約。在這種情況下，投資者獲得正展期收益（positive roll yield）。盡管比特幣當前處于期貨溢價狀態，但目前許多商品期貨都在進行現貨交易，因此沒有理由相信比特幣未來不會出現現貨溢價。

彭博社：比特幣創下自2020年3月以來最大單日跌幅:1月4日消息，比特幣新年伊始突破34000美元高位之后出現震蕩，據彭博社消息，1月4日比特幣創下自2020年3月以來最大單日跌幅，截至倫敦時間上午10:41比特幣價格為29,168美元，單日跌幅為13%。而在2020年3月“黑色星期四”時比特幣的單日跌幅為17%。彭博社表示，目前很難找到最新劇烈波動直接原因。本文撰寫時，比特幣價格已有所反彈，據CoinGecko數據顯示為29987.36美元，1小時漲幅為2.5%。[2021/1/4 16:25:40]

黃金 ETF 就是一個最好的現貨 ETF 示例，ETF 持有的是現貨實物黃金，這是因為實物黃金的存儲和核算相當簡單。那么問題是，為什么比特幣 ETF 不能持有實物比特幣呢？答案很簡單，因為美國證券交易委員會認為實物比特幣的基礎市場不受監管。但問題是，黃金市場有被較好地監管嗎？基于實物的黃金 ETF 不也順利上市了嗎？也許加密貨幣從業者們未來可以解決這個問題。

聲音 | 彭博社記者：美國國安局正致力于開發量子抗性的加密貨幣:9月4日，彭博社記者William Turton在推特上簡單地暗示了美國國家安全局(NSA)的明顯計劃，他指的是一種量子抗性加密貨幣項目。他寫道:美國國家安全局新的網絡安全理事會主任Anne Neuberger表示，該機構將再次提出硬件和軟件標準。他還指出，該機構正致力于建立量子抗性加密貨幣。” Neuberger指出，美國國家安全局每天已經確認了4000個勒索軟件攻擊，并指出這種流行是美國2020年總統大選的一個“關鍵問題”。（cointelegraph）[2019/9/5]

實際上，市場的確應該有一個基于現貨的比特幣 ETF。早在 2013 年，卡梅隆·溫克爾沃斯(Cameron Winkelvoss) 和泰勒·溫克爾沃斯（Tyler Winklevoss）兄弟就向 SEC 提交了現貨比特幣 ETF 的申請，當時比特幣交易價格還不到 1,000 美元，而現在已經上漲到 62,000 美元左右。如果當時他們的基金獲得監管批準，那么現在很可能已經是世界上規模最大、流動性最強的 ETF，并將為整整一代投資者帶來超額回報。——可以說，這是美國監管機構的失誤。不過，當時比特幣技術還比較原始，網絡攻擊一直在發生，市場情緒也普遍認為比特幣是危險、不安全且不可控的，而現在加密貨幣市場已經成熟了很多。

此外，在 Coinbase 這些交易平臺上投資實物比特幣也會令人感到不滿，不僅是因為這些平臺經常出現中斷，客戶服務也不盡如人意，有的用戶資產丟失、也有的用戶賬戶被莫名其妙鎖定。因此當比特幣 ETF 出現之后，應該會吸引不少人購買。另一方面，人們之所以對比特幣 ETF 有很多期待，因為作為 ETF可以讓許多美國公民參與交易。更重要的是，交易 ETF 還是一種節稅手段，因為在美國使用 401 K投資可以避稅，而 ETF 正好包含在此投資工具中，尤其是當美國人在年底收到正式的 1099 稅務文件時，可能會有不少驚喜。

有人認為，現貨比特幣 ETF 有朝一日肯定會被批準，但現實可能比較“殘酷”，至少在加密市場擁有監管框架之前（這可能需要數年時間）我們很難看到現貨比特幣 ETF。但對投資者來說，比特幣期貨 ETF 也不會變得越來越糟糕，從過去 15 年來大宗商品市場的表現就能窺見一斑。而對于監管機構來說，比特幣期貨市場受到監管，而比特幣現貨市場則不受監管。雖然比特幣現貨交易大多發生在不受美國聯邦監管的平臺上，但比特幣期貨交易卻在芝加哥商品交易所進行，而芝加哥商品交易所受到美國商品期貨交易委員會監管。

說的通俗點，擁有現貨比特幣 ETF 類似于擁有現貨生豬 ETF。

最后要說的是，ETF 發行方也許會面臨更大的問題，目前還有數十個加密貨幣基金在等待 SEC批準——毫無疑問，這將是一場淘金熱，就像我們在傳統 ETF 世界里看到的一樣。

原文鏈接：https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2021-10-18/the-new-proshares-bitcoin-etf-has-a-unique-set-of-risks

原文作者：Jared Dillian

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