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ETH:LSD套娃戰爭再升級:不僅要有流動性,還要追求高收益

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LSD是加密市場在2023年上半年,甚至是整年最主流的敘事。我們可以看到,自今年1月10日起,LSD相關代幣開始領漲。LSD的初心是解放流動性,即為用戶質押的流動性發放流動性憑證,比如LidoFinance正在做的事情——用戶可以在質押ETH后獲得stETH流動性憑證。為什么我們長期關注且看好LSD相關生態?打一個簡單的比方,把ETH看作是加密世界的“美元”,那么stETH就是剛性兌付且自帶收益率的“美元國債”,然而,不論是LidoFinance,還是RocketPool,抑或是SSV.Network,它們都旨在解決以太坊質押的痛點,例如節點搭建難、最低質押數量門檻高、資本效率低等問題,直到FraxFiannce推出了LSD相關的新產品讓收益率變成了大家關注的一個焦點。frxETH希望通過DeFi來為用戶增加收益:用戶可以選擇去Curve的frxETH-ETH流動性池中提供流動性,或者也可以去將frxETH質押為sfrxETH,以享受質押收益。其高收益來源于兩個方面,FraxFinance將frxETH背后所有的ETH資產質押收益分享給了sfrxETH質押者,而它又通過Convex賄賂使frxETH-ETHLP提供較高的收益。

LSD穩定幣協議Lybra Finance將于6月發布V2測試網:5月24日消息,LSD穩定幣協議 Lybra Finance 將于 6 月發布 V2 測試網,并計劃于 7-8 月啟動主網。V2 版本中將基于 LayerZero 技術提供全鏈互操作性,并增加新的 LSD Token 作為抵押品。截至 5 月 23 日,Lybra V1 版本 TVL 超 6700 萬美元,有超過 3.6 萬枚 stETH 存款,協議以此為抵押共發行價值超 3400 萬美元的 eUSD 穩定幣。[2023/5/24 22:14:39]

在FraxFinance之后,此類DeFi套娃式的風潮正在愈演愈烈,LSD協議為了爭奪用戶和資金,不僅要提供流動性,而且還要有更高的收益率。接下來,我們將著重介紹Yearn、PendleFinance、AuraFinance三個協議。Yearn

Yearn是由AndreCronje于2020年初推出的一種基于以太坊的DeFi收益聚合器,致力于為用戶提供ETH、穩定幣和其它代幣的更高收益率。今年2月22日,Yearn官方宣布,即將推出新的產品「yETH」,旨在以yETH的代幣形式覆蓋一籃子LSD資產,在分散風險的同時提升收益率。

Yearn社區發起推出LSD Token yETH的提案投票:4月21日消息,據 Snapshot 頁面顯示,收益聚合協議 Yearn 社區發起YIP-72:推出 yETH的投票,該提案旨在批準 yETH 的設計規范并認可其部署、指定引導和實施過程、指定參數和初始配置、在正常操作期間指定功能。該提案將于 4 月 26 日 21:20 截止。

Yearn ETH(yETH)是在用戶存入一籃子各種 ETH 流動性質押 Token(LSD)時生成的。yETH 可以回收存入的價值,并在質押時通過 LSD 的多樣化獲得以太坊 PoS 質押獎勵,并獲得更混合的風險 / 回報。yETH 將應對分散和對沖抵押的 ETH 頭寸以減少協議失敗的影響、市場定價的低效率導致針對協議的基礎支持 ETH 價值的交易機會、標準流動性池中的抵押 ETH 并不理想、新的 LSD 與擁有大量市場份額的協議競爭等挑戰。[2023/4/21 14:18:53]

數據:LSD協議Agility在過去24小時TVL增長近100%至4.5億美元:4月18日消息,據DeFi Llama數據顯示,LSD協議Agility在過去24小時TVL增長近100%至4.5億美元。此外,Nansen數據顯示,Agility stETH和frxETH質押池是Smartmoney存款人最熱門的合約之一。[2023/4/18 14:10:25]

據社區推測,由Yearn推出的yETH基于stETH和frxETH等第一層LSD資產構建,同時yETH還能夠享有Yearn本身所持有的veCRV治理資源的傾斜。為了對比收益,Twitter@MStiive制作了如下圖所示的收益計算對比。

其實從圖中模型所示,Yearn和FraxFinance其實不存在直接競爭關系,因為yETH的底層支撐資產并非ETH,而是stETH和frxETH等LSD資產,而yETH將會為stETH和frxETH持有者提供更高的收益,這將推動巨大的以太坊質押飛輪的出現或者說是新的套娃浪潮。當然,以上都是猜測,一切以官方消息為準。PendleFinance

數據:LSDx Finance過去48小時TVL增加超5.5萬枚ETH:3月18日消息,LSD超流動性協議LSDx Finance總鎖倉價值(TVL)在過去48小時內增加超5.5萬枚ETH(約1億美元),目前達到61,954.507枚ETH。[2023/3/18 13:12:24]

PendleFinance是一個建立在以太坊、Arbitrum和Avalanche上的,能夠將收益代幣化的DeFi協議,它允許用戶對某些資產的未來收益進行代幣化和售出。它是如何運行的?Pendle會將生息資產代幣包裝成SY,再將SY分成PT和YT。因為需要計算收益,那么便會涉及到時間的尺度,其實Pendle在做的事情是用時間來包裝SY,將其分為PT和YT。YT是PT在一定時間內的收益,而PT能夠在給定時間結束后1:1兌換為SY。用戶也可以通過Pendlev2AMM中進行PT和YT的交易。v2AMM在傳統的AMM模型中加入了一個時間衰減的因子,以供用戶來交易生息資產的收益代幣YT。Pendle如此拆分將最大化生息資產所帶來的收益潛力?基于Pendle,用戶便能夠執行更高級的收益策略,比如以折扣價格購買生息資產——比如以6.59%的折扣購買$ETH,以20.85%的折扣購買$APE。

Balancer將為LSD協議StaFi的rETH-ETH池創建Gauge,BAL釋放上限為10%:2月8日消息,流動性質押衍生品協議 StaFi 在 Balancer 社區提議為以太坊上的 rETH-ETH 池創建一個 Balancer Gauge,BAL 釋放上限為 10%。StaFi 將使其 Balancer rETH-ETH 池成為以太坊主網上 rETH 的主要流動性來源。通過增強池的流動性,Balancer 將會從增加的交易費用中獲益。目前該提案已獲得 Balancer 社區投票通過。

StaFi 于 2020 年第三季度推出,重點是為以太坊和其他權益證明鏈(例如 Polygon、Solana 和 Polkadot)上的抵押資產帶來流動性。與其他 LSD 協議類似,StaFi 發行流動性收據 Toekn (rETH),代表用戶通過無許可的驗證器集在信標鏈上質押的以太坊份額。自推出以來,該協議已在 11 種 Token 中積累了價值超過 3600 萬美元的質押資產,并擁有 3439 個活躍驗證者。[2023/2/8 11:54:54]

或者用戶也可以鎖定自己的生息資產,比如在Lido質押ETH,提前獲得PTstETH和YTstETH代幣,并通過v2AMM將收益代幣YTstETH代幣提前變現。簡而言之,LSD協議在做的事情就是幫助用戶質押ETH,并尋求最高的收益率,而Pendle在做的事情,其實是在將LSD協議為用戶提供的未來收益在當下變現。目前,Pendle已經支持LidoFinance、RocketPool、AuraFinance所提供的相關LSD資產。AuraFinance

目前,stETH和cbETH已經占據了LSD大部分市場份額,體量較小的參與方想要逆襲,最簡單的辦法就是,就是提供更多的激勵:1.更高的收益率2.增加流動性3.集成DeFi,更有更強的可組合性AuraFinance就可以做到,它是一個基于Balancer構建的生態收益治理平臺,Aura之于Balancer,就好比Convex之于Curve。據Dune數據顯示,Aura的$veBAL持有占比為26.2%,通過$veBAL的治理賄賂,LP持有者將獲得更高的收益率。而Balancer流動性治理戰爭的優勢在于其比Convex更高的賄賂資本效率,最終Aura也將因此受益。

在上文中,我們曾經展示過FraxFinance和Yearn在Curve流動性治理權戰爭上的成果——FraxFinance擁有2000萬枚$veCRV,而Yearn擁有5000萬枚$veCRV。隨著時間的發展,LidoFinance和RocketPool都開始爭奪Balancer的流動性。作為DeFi老牌協議,Balancer擁有11億美金的TVL,而AuraFinance將會成為Balancer流動性戰爭的受益者。AuraFinance在推文中提到,LSD協議為了增加LSD資產的效用,將會從DeFi開始。比如,成為CDP和貨幣市場中流行的抵押品類型。ETH之所以能夠成為主流的抵押品類型,是因為它具備極強的流動性,協議能夠快速清算ETH,確保不會發生壞賬。而為了使LSD資產擁有充沛流動性,流動性戰爭便會開始,而AuraFinance便會是這場LSD流動性戰爭在Balancer的主導者。通過AuraFinance,LSD協議們將有機會啟動LSD資產美元交易對和山寨幣交易對的流動性飛輪。若飛輪開啟,LSD資產的流動性網絡效應將占領市場,成為市場主流的默認交易對。目前,AuraFinance已經與幾乎所有主流LSD協議達成了合作,比如LidoFinance、RocketPool、SwellNetwork、Stakewise、Stader、Ankr和StaFi。可以預見的是,這些LSD協議也將會為了保證自身的市場份額,開啟Aura治理權戰爭。RocketPool是首個參與AuraFinance流動性激勵的LSD玩家。據官方統計,LidostETH的山寨幣流動性交易對TVL盡管已經超過1100萬美元,但獲得先發優勢的rETH的山寨幣流動性交易對已經獲得了超過2700萬美元的TVL。

而FraxFinanceCEOSamKazemian也在社區中暗示將會積累AURA的頭寸。

本質上,圍繞AuraFinance和Balancer的戰爭是各個LSD協議對于流動性的爭奪。最后

在這場LSD戰爭中,我們不妨從兩個角度來看待這個方興未艾的賽道。從用戶的角度來看,LSD協議為用戶解決了最低質押限制和更高的收益率,其中的代表協議是LidoFinance和FraxFinance。從LSD協議的角度來看,生存和擴張是協議的第一要務,也就是說LSD協議需要擴張市場份額來保證自身的生存和發展。Yearn和Pendle更像是LSD協議市場的催化劑,它們對于LSD協議的選擇將有機會推動對應協議更快地進行市場份額的擴張。而Aura將有機會成為LSD協議份額競爭的核心協議,其治理權可能會成為各個LSD協議爭奪的對象。

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