TAKI:深入探索LSD高階玩法及其本質

ETHStaking獎勵是相對平等的，那么那些高收益的LSD項目是怎么回事？有一句名言：如果你不知道收益從哪來，那你就是收益來源。從Frax/Yearn的LSD到杠桿Staking再到re-staking,本文將為你抽絲剝繭，一眼看穿這些LSD高階玩法的本質。協議資產激勵

首先，我們用一張圖來分析Frax/frxETH的收益分配體系，用黃色標注出收益來源：FXS代幣激勵，就是FraxFinance的權益直接激勵給frxETHPoolFrax控制的vlCVX/veCRV投票間接讓CRV/CVX激勵給frxETHPoolETH的Staking激勵

上海：深入應用區塊鏈提升在線跨境結算功能:金色財經報道，上海市人民政府今日印發《關于本市加快發展外貿新業態新模式的實施意見》，其中指出將探索區塊鏈技術在貿易細分領域中的應用，建設數字貿易交易促進平臺，深入應用區塊鏈、大數據技術，提升在線跨境結算功能。[2021/10/15 20:32:30]

1/2無論是直接還是間接，本質上都是FraxFinance出的激勵，無非是形式和包裝不同。所以我們將此圖簡化一下，就非常明了，收益來源和分配就是：FraxFinance協議資產/協議收入激勵了frxETHfrxETH/sfrxETH兩者的Staking收益全部給了sfrxETHsfrxETH吃“兩份”Staking收益，APR自然就高了

Bondly獲OKEx Blockdream Ventrues投資 雙方將深入探索NFT領域:據官方消息，Bondly已獲OKEx Blockdream Ventrues（OKEx BDV）投資，雙方將深入探索NFT領域，為NFT優質區塊鏈項目發展提供服務和資源支持。一方面，Bondly將通過NFT形式為OKEx BDV合作的優質項目提供LaunchPad服務；另一方面，雙方共同把優秀品牌帶到Bprotect，也將以NFT創新形式與OKExChain生態資產進行品牌合作。

Bondly是一種可互操作、透明、便捷的資產兌換協議，旨在徹底改變傳統的資產托管方法，并使每個藝術創作人都能進入自己的數字市場，旗下產品包括BSwap（NFT發售平臺）、Bondly LaunchPad（IDO平臺）、BProtect（NFT交易平臺)。OKEx BDV初始資金1 億美金，致力于發現和投資最前沿的產品技術創新類區塊鏈項目，投資方向包括基礎設施、交易及金融項目、公鏈生態類項目、應用類流量入口等。[2021/5/6 21:28:39]

同理我們按此分析一下Yearn近期預計出品的yETH：

聲音 | 東華軟件：未來將持續推動區塊鏈在醫療健康領域的深入應用:金色財經報道，東華軟件股份公司在其關于投資者交流會召開情況的公告中表示，公司醫療行業未來發展方向之一為，持續推動區塊鏈技術在醫療健康領域的深入應用，幫助用戶建立全生命周期的健康檔案，實現健康數據的記錄和安全共享。[2020/2/12]

也把他簡化一下，一眼就看出收益來源和分配就是：YearnFinance協議資產激勵流動性從而間接激勵了yETHyETH/st-yETH兩者的sfrxETH收益全部給了st-yETH不過需要注意的是，這里所謂的“協議資產”并非僅是Yearn的國庫所有的，可能還包括Yearn從yCRV產品那里挪過來的投票權

“中國數谷”發布《三年行動計劃》：深入推進區塊鏈等前沿研究探索落地:今日，貴陽國家高新區正式發布《貴陽國家高新區建設“中國數谷之心”三年行動計劃（2018-2020年）》。《三年行動計劃》明確，深入推進物聯網、人工智能、區塊鏈以及大數據+實體經濟等前沿研究探索落地全面推進中國數谷之心建設行動。[2018/4/20]

是的，frxETH/st-yETH超額收益來源都是協議資產在直接或間接的補貼！誒，這么看下去豈不是無限套娃了？但協議資產是有機會成本的，比如vlCVX/veCRV本身是可以拿來賺取賄賂收益協議如果不是空氣幣，就要賦能，比如收入抽成，達到一定規模后補貼和抽成接近后，那么超額收益便不復存在了那這么做的意義在哪里？因為預期LSD在上海升級后將會迎來爆發，參照下方推文，LSD是做大了也有護城河的，那么趁此擴大規模搶到門票，到時候便有可觀的收益。相關閱讀：Lido的故事：價值、增長與護城河上海升級，流動性質押賽道大戰在即超額收益有可持續性嗎？質押資產/協議資產上升無疑會稀釋超額收益，若協議資產由于價格等原因相對ETH在上升的話，那么將會延長這一過程，反之亦然，也就是說這個模式具有明顯的反身性。因此這種模式雖然本質是補貼，但是精巧復雜的包裝也是有必要的，通過更精彩的敘事可以提升協議資產的價值，從而推動正向螺旋。簡化來看的話，收益來源就是協議資產和標的資產兩側，那么兩端的資產類別其實也是可以更多樣化？bestLSD這個項目就自稱協議資產端和標的資產端放開來打，協議資產從GMX/GLP搞到CRV/CVX/Velo，標的資產從AMMLP搞到杠杠Staking，總而言之是在兩端合力推高收益。相關閱讀：AthreadaboutbestLSD雖然這個玩意兒看上去有點野，不過這也提醒了我們，目前除了持有CRV/CVX的協議，持有任何其他生息資產的協議其實也都可以參與角逐，這塊的門檻其實很低，將來可能會很卷。Soit’sanotherusecaseforGLPandgDAI,gud!息差套利

至于通過借貸協議做杠桿staking增大收益，參見下方推文，本質上就是息差套利。雖然看上去存款方有點吃虧被套利，但借款方也承擔了額外的LSD協議風險和流動性風險。借貸協議充當了將質押利率傳導到原生資產上的通道。相關閱讀：借貸協議將成為ETH上海升級后最大隱藏贏家再打一份工

Re-staking，所謂第三方借用ETH主網安全性，不專業的但簡單的形容就是：網絡、應用需要運作需要節點之類的保證安全節點之類的作惡需要付出代價，才能保證安全那么就先讓他交保證金，作惡就罰沒保證金也要資本效率，ETHStaking是主要生息方式，那就用相關資產保證Staking資產的進出、罰沒等管理，需要人來執行吧，這就是re-staking你給第三方做節點，再打一份工，第三方自然給你工資才干吧

綜上所述，協議資產激勵、息差套利以及再打一份工是三種超額收益來源，必須強調的是，復雜的玩法會帶來更多的風險，所以有必要評估超額收益是否能夠覆蓋增加的風險，畢竟無論是什么收益來源，最后都可能成為科學家的收益來源。LSD本來涉及到和Validators這種線下實體的交互，是相對來說比較“重”的工作，但上面幾種高階玩法，通過包裝LSD資產來運作，轉化成了相對比較“輕”的工作，這里的門檻也顯然會比傳統LSD更低，花樣自然也會更多，值得持續觀察，所以關注妙蛙種子@NintendoDoomed謝謝喵，持續為你解析LSD喵。

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