KED:90%APR，LSDFi協議0xAcid是如何做到最高的收益率？

以太坊上海升級完成后，ETH的質押收益率可以看作是以太坊的無風險國債利率，基于這一利率衍生出了多種LSDFi協議，在近期都獲得了大量的曝光，包括：利率互換市場Pendle；LSD收益聚合器Yearn、unshETH；LSD流動性解決方案Aura、LSDxFinance等。在眾多的LSDfi協議中，0xAcid提供了最高的收益率，目前以wETH發放的質押APR約為90%，遠高于其他協議提供的5%-20%APR，本文將詳細介紹0xAcid是如何做到最高的收益率以及存在哪些風險。一、0xAcid機制

0xAcid是一個旨在最大化LSD資產回報的協議，目前部署在了Arbitrum和Ethereum上。國庫策略將LSD資產投放在其他DeFi協議中以追求最高的收益率，根據區分不同的收益目標將用戶分層，提供了遠高于其他LSD協議的收益率。0xAcid的機制相對復雜，概括來說就是鎖定ACID可以累積更多的國庫中的ETH索取份額，質押ACID可以獲得更高的LSD資產產生的真實收益率。完整的機制如下圖所示：

Circle過去三個月已銷毀約90億美元USDC供應:金色財經報道，根據 DeFiLlama 數據顯示，過去 90 天內，美元Stablecoin USDC的總供應量已從 555.5 億美元下降至 465.7 億美元，這意味著 USDC 發行方 Circle 在此期間已經銷毀了價值約 90 億美元的穩定幣，創下迄今 90 天時間段內的 USDC 最高銷毀記錄。

當用戶將 USDC 兌換為支持該穩定幣的基礎 Currency 時（通常是美元），Circle 就會將贖回的代幣發送到銷毀地址來銷毀 USDC 并從區塊鏈記錄中永久刪除這些代幣。分析顯示，USDC 銷毀量飆升恰逢主要 DeFi 平臺向穩定幣貸方提供的收益率顯著下降，根據 LoanScan 相關數據，自年初以來，USDC 對 Compound 和 Aave 的貸款利率已經縮水了 70% 以上。（The Block）[2022/10/6 18:40:47]

Chia全網有效算力26.01EiB 挖礦產出930,490枚:金色財經報道，據chiaexplorer數據顯示，2021年6月22日，Chia當前全網有效算力為26.01EiB，目前XCH總量21,930,490枚，挖礦產出930,490枚。當前每天每TiB算力可產出0.0003個XCH，1TiB算力挖出1個XCH需要花費約8年91天。行情顯示，當前XCH報價為351美元，日內漲幅31.52%。[2021/6/22 23:55:41]

(資料來源：Twitter@0xEvix)1.ACID&esACID

ACID代表了對國庫資產的索取份額，當ETH達到$10k時，國庫會將所有的LSD資產轉換為wETH并按比例分配給所有ACID持有人，因此ACID的價值完全由國庫中的ETH支撐。ACID有兩種產出途徑：購買Bonds以及esACID歸屬。Bond機制允許用戶以5%左右的折扣購買ACID，目前共有四種Bonds：wETH、wstETH、ankrETH、Camelot上的ACID-ETH池LP。購買Bonds后會在1-2天內歸屬為ACID，目前Bonds的累計銷售額約1192枚ETH。Bonds銷售獲得的ETH和LSD資產90%將進入國庫收益策略，10%分紅給ACID質押者。

以太坊開發者：BTC 90%由“宗教信仰”構成:以太坊開發者Evan Van Ness剛剛發推文稱：“ETH是50%的技術、30%的金融和20%的‘宗教信仰’。BTC是7%的技術、3%的金融和90%的‘宗教信仰’。做出明智的選擇。”[2020/10/21]

(資料來源：0xAcid官網)esACID是歸屬中或待歸屬的ACID，僅通過LockedACID產出，且無法進行轉讓或者交易。將esACID歸屬為ACID需要鎖定至少2倍數量的ACID，會在60天內線性轉換為ACID。2.LockedACID&StakedACID

ACID持有者可以選擇質押或鎖定兩種途徑獲得不同類型的收益：將ACID鎖定為LockedACID可以獲得esACID排放獎勵，目前esACID產量為500枚/天，可通過社區提案修改esACID的排放量。鎖定時間越長，獲得的esACID排放獎勵越多。目前鎖定1-12個月的APR在220%-2400%左右。未來隨著esACID排放的減少以及LockedACID數量的增加，鎖定APR會逐漸下降；質押ACID為StakedACID將獲得兩方面的收益：LSD資產通過國庫策略取得的全部收益以及Bonds銷售額的10%分紅，兩者都以wETH形式發放。目前ACID的質押APR約為90%。質押中的ACID隨時可以取消質押進入流通。目前ACID的總供應量為12861枚，其中13.8%處于流通，14.8%處于質押，71.3%被鎖定。

2.5萬枚ETH發生大額轉賬，價值約290萬美元:據金色財經數據監測，03月18日22時02分，25000枚ETH(價值約290萬美元)從0x6e3f開頭的地址轉入0xe18f開頭的地址，交易哈希為0x0650fe060e734f7887a5e9bf8d2c2192e3063751324b190b61ae5534ca23b136。[2020/3/19]

(資料來源：0xAcid官網)3.Treasury

通過Bonds銷售籌集的ETH、wstETH將通過國庫策略在優先保證安全的情況下在DeFi協議中追求高回報，90%將投資于較穩定回報低風險項目，10%將投資于稍高風險穩定回報項目。目前國庫中共累積5184枚ETH，包括通過Launch獲得的4000枚ETH以及通過Bond銷售累積的1184枚ETH。策略分配的百分比可通過提案修改，項目啟動初期的分配比例如下：

NEO價格最高達990.41元 漲幅10.56%:根據火幣Pro數據顯示，最新成交價格為人民幣990.41元，24小時最高價達人民幣1008.41元，最低價格為人民幣861.06元，24小時成交量為83519NEO， 漲幅達10.56%。[2018/1/29]

(資料來源：0xAcidDocs)國庫策略獲得的收益將100%分配給StakedACID。4.Lending

用戶可以通過抵押ACID借出wstETH，通過類似AAVE中的循環借貸獲得杠桿收益。wstETH的最大可借出價值為抵押物ACID價值的40%，清算閾值為50%。觸發清算后，協議會直接銷毀作為抵押物的ACID，并不會造成賣壓，反而會因為流通量的減少而有利于ACID的價格提升。這點與絕大部分的借貸協議不同，因為在0xAcid中，用戶借貸的對手方為協議，而協議金庫中的wstETH都是通過Bonds銷售累積的，因此清算相當于是銷毀了Bonds，并且能減少ACID的流通。用戶借貸支付的利息將100%分配給StakedACID。5.PCV

0xAcid機制中設計的比較巧妙的一點是協議自有流動性，即Bonds銷售支持以ACID-ETHLP的形式支付，協議收到這些LP后會鎖定進流動性池子，通過Bonds不斷累積協議自有流動性。另外還能通過提案分配小部分資金注入ACID-ETH流動性池，提高ACID的流動性。通過PCV機制，0xAcid協議成為了最大的流動性提供方，能獲取大部分的手續費以及流動性激勵，并且通過鎖定流動性，降低了Price下行期間的恐慌踩踏風險。二、分析

OxAcid通過Bonds銷售，從用戶手中累積了ETH，用這部分ETH參與LSDFi獲取真實收益。返回給用戶的ACID又分成了Locked和Staked兩類，Locked用戶相當于放棄了LSD資產的真實收益權，通過類似鎖倉緩釋挖礦的方式積累了ACID的數量，來獲取更多比例的國庫資金索取份額；Staked用戶在獲得100%的國庫策略收益以及10%的Bonds銷售收入的同時，也被動稀釋了ETH本金的份額。可以通過簡單的估算來分析兩者的預期收益與風險：1)StakedACID收益=國庫ETH總額*策略平均收益率+后續Bonds金額*10%按照目前14.8%的質押比例以及國庫策略8%的平均APR估算，若期望在一年時間內能夠收回100%的初始ETH投入，則需要每天Bonds銷售額達到50ETH，一年累計約1.8萬個ETH。這種情況下約1/3的ETH收益來自于國庫策略，約2/3的收益來自于Bonds分紅。剩下的ACID則是凈收益，理論上ACID的FDV=國庫ETH總價值，隨著esACID的釋放，Staked用戶的持有份額會被稀釋。預計Staked用戶的最終幣本位APR約為19%，仍高于約大部分LSDFi協議提供的回報，獲得這個收益的前提是每天新增50個ETH進入國庫。再考慮最壞的情況，假設后續沒有新增的ETH進入國庫，則按目前的質押比例和國庫收益率計算，則需要約2年的時間能夠收回全部的初始ETH投入。這種情況下Staked用戶最終的幣本位APR約為1.5%，遠低于其他LSDFi協議提供的回報。2）LockedACID收益=/ACID總供應*國庫ETH總數*2-初始ETH投入按照目前71.3%的LockedACID比例，以及每日500枚esACID排放獎勵計算，在每日國庫新增50枚ETH保持一年的情況下，Locked用戶的幣本位APR約為17%；考慮最壞的情況下，沒有新資金進場，一年后Locked用戶甚至會損失3%以ETH計的本金注：以上計算建立在ACID的總市值與國庫ETH的總價值相等的前提下，在項目初期由于存在預期的收益，ACIDFDV會略高于國庫ETH價值，隨著ETH價格臨近國庫清算值$10k，這一價差會逐漸消失。三、總結

0xAcid是一個比較另類的LSDFi協議，有非常精妙的機制設計，首先設定了一個大前提：以太坊會達到$10k，屆時會將國庫中的所有ETH分配給ACID持有者，來吸引ETH的長期持有者。對于期望獲得更多ETH份額的用戶，可以出讓ETH的質押收益來參與鎖倉挖礦；對于期望獲得更高質押收益的用戶，需要承擔本金ETH被稀釋的風險。雖然0xAcid提供了市場上最高的LSD收益率，收益是真實的，但本金會變得「不真實」。兩者的收益率都基于新入場資金的數量，因此帶有了Ponzi屬性。參與者相當于同時押注了0xAcid能夠吸引更多數量的ETH以及ETH將在未來達到$10k，適合風險偏好較高的長期主義者。

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