UPS:NFT 流動性難題或可解，CoinFund 創始人解讀價格發現機制潛力

本文發布于鏈聞，作者為JakeBrukhman，CoinFund創始人，并由PerryWang編譯。

目前多數追蹤關注非同質化代幣NFT的人士都注意到，這是一種流動性很差的資產類別，并大家應該會同意，這種情況可能會一直保持下去。不過，有可能大家沒有看到，在區塊鏈的加密經濟機制的背景下，「流動性」僅僅是一個正在迅速可以被解決的機制設計問題。

在本文中，我想深入探討一下如何利用加密經濟模型在NFT領域實現「金融化」，改善其流動性，以及隨著時間的推移，如何將該技術擴展到其他非流動性資產領域。

NFT資產類別的金融化

NFTfi.com?將NFT作為貸款抵押，以此實現NFT的金融化

回溯一下區塊鏈領域的早期階段，可替代代幣可能需要數月甚至數年的時間，才能實現顯著的流動性。

代幣發行人在中心化交易所上幣交易，支付高額費用并跳過監管手段。但是市場采用了智能合約和加密經濟機制來解決可替代產品的流動性問題。

時至今日，通過流動性挖礦的魔力和自動化做市商AMM的獨創性，ERC20代幣獲取流動性所需的時間幾乎可以縮短至零，去中心化交易所DEX的每日交易額可能超過20億美元，同時去中心化金融DeFi市值達到440億美元。

俄羅斯準備通過立法修正案來規范 NFT:金色財經報道，俄羅斯莫斯科經濟發展部正計劃對民法典和“數字金融資產”法提出幾項修正案，以規范俄羅斯聯邦的 NFT 市場。該消息來自在該部的倡議下舉行的一個特別工作組的會議。在討論期間，參與者為數字收藏品提供了法律定義，并起草了必要的立法修改。俄羅斯中央銀行 (?CBR?) 和俄羅斯社交媒體網絡Vkontakte的代表出席了會議，該網絡于今年早些時候宣布打算在其平臺上引入對區塊鏈和NFT的支持。

以對加密貨幣的強硬立場而聞名的俄羅斯銀行堅持認為，經濟部不應處理與數字代幣監管相關的問題。根據貨幣當局的說法，這些屬于其職權范圍和財政部的職權范圍。監管機構反對在俄羅斯將比特幣等加密貨幣的流通合法化，并將其用于支付。[2022/7/28 2:42:32]

相比之下，即使2020年經歷了NFT的成交總額GMV急劇上升的一年，今天在二級市場上出售任何個人NFT的前景仍然黯淡。在我個人的上一篇?文章?中，我提議將NFT設計成隨著「流動知識產權IP」。

隨著NFT的范圍涵蓋越來越多的數字內容，流動IP觀點隱含了一個假設前提，即NFT本身就是一種新的金融資產類別。

隨著NFT的金融屬性越來越強，它們將需要新型的交易所、貸款協議和衍生品。因此，我宣稱價格發現是NFT領域中的下一個主要問題

ENS NFT近24小時交易額增幅超120%:金色財經消息，據OpenSea數據顯示，以太坊域名服務（ENS）NFT近24小時交易額為213.46 ETH，24小時交易額增幅達129.39%。近24小時交易額排名位列OpenSea第9。[2022/7/24 2:33:36]

。具備資本效率的價格發現機制能夠更快地促成交易，通過代幣化來提高流動性，允許NFT無需訂單簿即可作為抵押品，并創建大量以NFT為基礎的衍生品。換句話說，價格發現將使NFT資產類別的金融化成為可能。

所以這一切應該怎樣實施？正如我們在這篇文章中所闡述的那樣，新的價格發現機制將創造關鍵的創新，從而解決NFT和其他非流動資產的流動性問題。

了解當前的價格發現機制

如今，在NFT領域中只有幾種價格發現方法。首先了解這些機制，將有助于我們形成一個如何思考價格發現問題的框架。

SuperRare?用戶的銷售和拍賣偏好(來源：DuneAnalytics)

銷售機制。?Rarible?和多數其他NFT市場使用銷售的方法，其中估值是通過公開市場公開銷售進行的。隨著NFT通過銷售進行交易，市場會注意到其歷史價格和資產出處。

如果沒有龐大的市場參與者，這一默認機制不會提供太多有關定價的信息，屆時市場流動性很差。

Mutant Ape Yacht Club成為第五個成交額超過10億美元的NFT系列:金色財經報道，根據CryptoSlam數據， Mutant Ape Yacht Club (MAYC)成交額突破10億美元，成為第五個進入10億美元俱樂部的NFT藏品。

Axie Infinity以超過40 億美元的成交額位居榜首，其次是CryptoPunks、Bored Ape Yacht Club (BAYC)和Art Blocks。（forkast）[2022/3/16 13:59:56]

就像我們會注意到，銷售首當其沖是一種資本低效方式：主要缺點是，對于每一美元的估值，實際上必須有人實際付出一美元才能創造出來。

拍賣機制。?不管是好是壞，多數市場買賣雙方實際上更青睞通過拍賣來對NFT定價和買入。Async.art?的原生畫廊采用永久性拍賣，SuperRare?也是如此。Beeple的20幅個人數字藝術作品曾創造傳奇般的350萬美元拍賣佳績，表明拍賣總體來說非常活躍，而且能揚名立萬。

值得注意的是，拍賣非常適合藝術品銷售，在藝術品拍賣中，資產的內在價值往往更具主觀性，由賞識者給出價格。但是從整個NFT資產的資本效率角度來看，拍賣屬于次優選擇。

已進入生產階段的多數區塊鏈拍賣機制都不是Vickrey拍賣機制，而后者會激勵參與者競標其真實價值。即使是Vickrey拍賣機制，它們的資本效率也將比銷售機制還要差：這要求競拍者鎖定資本。

余文樂將推出ZOMBIE系列NFT:1月14日，香港明星余文樂在社交媒體上發布科學怪人圖片并標有ZOMBIE字眼，同時附文表示“即將推出NFT”。[2022/1/14 8:49:14]

在拍賣中，對于每一美元的估值，該機制可能需要多倍美元的競標資金。

分割機制。?NFT的分割，以?Niftex?做法為先驅，是NFT價格發現領域向著創造資本效率邁出的第一步創新。Ark、WrappedPunks、WG0和NFTX.org也分別貢獻了不同的分割機制，將一個或多個NFT分割成一種ERC20代幣，能在DEX或中心化交易所中產生流動性。

任何人可以買進任何數量的代幣，以幫助提升NFT的整體估價，降低單個用戶的估價成本。

分割機制還帶來了與利益相關者治理相關的挑戰，以及管理對應NFT宇宙的眾多ERC20資產的難題。

對現有方法的討論引發了以下問題：是否存在可以顯著改善價格發現問題的資本效率的方法。我們將在下一章節中介紹其中一些方法。

資本效率是讓價格發現具備顛覆性

根據截至目前的討論，評估價格發現機制的一個基本框架正在衡量其資本效率。讓我們將P定義為商品x的發現價格，并將C定義為定價參與者所需的總成本支出。

韓國區塊鏈公司GroundX推出NFT發行服務KrafterSpace:韓國互聯網巨頭Kakao區塊鏈子公司GroundX宣布推出NFT發行服務KrafterSpace。任何人可以上傳基于圖像或視頻的文件，立即發行基于KIP-17標準的NFT。Beta服務期間不收取手續費。（韓聯社）[2021/5/25 22:41:15]

然后針對一系列資產集，我們可以將某一種機制的價格發現效率寬泛定義為E=P/C。在此框架中，銷售機制的效率始終為E=1，拍賣機制的效率為E≤1，而分割機制我們為E≥1，本文就暫時略過具體分析。問題是，我們能否還得做得比分割機制更好，答案是肯定的。

NFTBank跟蹤估計虛擬房地產，如?Decentraland?地塊

價格計算。拍賣對于主觀估值商品非常有用，而收藏品市場通常會根據稀缺性和明確定義的屬性來定價。某些資產，例如CryptoKitties和虛擬房地產，可能具有簡單計算就能得出的價格。

NFTBank.ai?是最早提出精準的機器學習模型、以基于相似或相鄰收藏品的過去價格來預測收藏品價格的初創企業之一。虛擬房地產定價可能會屈從于考慮了附近社區以往銷售和創收的模型。

在這種情況下，資本效率得以上升，因為我們可以認為該機制具有固定成本，即部署定價算法的成本c。因此，成本將在價格發現之間進行分攤，其效率值E=P/c，隨著時間的流逝E將變為無窮大。

盡管如此，對于像Beeple藝術品這樣繁榮且具有主觀價值的商品，機器學習是否能夠很好地發揮作用尚無定論。

專家網絡。要獲得固定的價格發現成本，我們不一定需要構建機器學習模型。想象一下，每次定價我們會向五位專家支付固定的費用，他們會向我們提供有關商品市場公允價值的見解。

隨著商品升值，資本效率就隨之提高。這種方法可以使用中心化服務或受激勵的人群網絡來進行評估。使用人工專家需要考慮的一個問題是規模化問題：我們真的有足夠的專家來處理NFT領域可能產生的全部潛在商品數量嗎？

正如我們接下來要看到的那樣，這種方法最好被敲定為鏈上的預言機網絡，這自然會激勵評估人參與估價鑒定，并有效地進行評估。

對等預測預言機。預言機最近最激動人心的發展是由?Upshot?率先將對等預測實現為一種鏈上機制。對等預測是一種合作游戲，可以激勵參與者誠實地回答查詢，而無需數據喂價或其他來源的客觀事實。

Upshot建議將對等預測與排序算法結合起來，為NFT領域創造具有資本效率的價格發現。在如此狹小的領域內，很難對對等預測是否公正做出判斷，但從本質上講，該機制與客觀定價的收藏品或主觀定價的藝術品無關——預言機將報告有根據的共識。

最重要的是，Upshot對當今估價鑒定的資本效率做出了一些有趣的改進。首先，該機制的評估成本在大量商品中分攤，這一點類似于價格計算。

其次，可以根據將來的收入評估協議的安全邊際：如果某些評估人存在惡意或工作質量不高，則該協議通過不選擇這些評估人參與任務，來積極減少其未來的現金流。

通過削減其未來的現金流而不是讓他們預先支付安全費用來懲罰這些評估人，這在整個加密經濟協議中都是對資本效率的極大提高。Upshot的對等預測將是第一個廣泛適用于NFT價格發現的鏈上機制，而NFT定價將是Upshot協議于2021年推出時的首個用例。

衍生品—隱含定價。NFTfi等公司展示的NFT貸款，以及?NFTX.org?預期推出的NFT指數，為NFT的價格發現創造了另一個向量——以NFT為底層資產的衍生品的隱含定價。

常規衍生品，例如未來購買NFT的期權，或預測市場股份，將潛在產生NFT定價問題，同時將流動性的總成本委托給其他平臺或機制。目前這一領域的發展非常稚嫩，會隨著NFT金融化的趨勢在未來數年不斷發展。

Upshot提議采用對等預測和排序算法結合起來，以有效地探索NFT定價

NFT流動性的影響

總體而言，具有資本效率的價格發現機制將對現有NFT的流動性具有深遠影響，進而覆蓋到可被打包成鏈上NFT的任何非流動資產。

未來幾年，我們很可能會看到整個估價鑒定生態系統圍繞價格發現問題而發展。我們還會看到，有些方法更適合于客觀定價的商品，而另一些方法更適合于主觀定價的商品。

以下是價格發現的一些實際應用：

創作者將能夠創作作品，而有效的估價鑒定市場將以完全自動化的方式為該作品提供流動性。以這種方式將帶來徹底顛覆性的機制，將創造力、內容和數字商品變現。

基于預言機的定價將用于評估NFT倉位和收藏，以發現新的價值。

NFT的「即時估價」可用于創建一個下限，當價格低于該下限，持有者可以自動清算其資產。Neolastics?提出了類似的機制，以及可能適用于更廣泛的商品的其他價格發現機制。

任何使用NFT作為抵押的應用都可以依靠鏈上定價來控制風險。例如，貸款協議可以基于自動化的定價來設置清算保證金。或者在更技術性的應用中，OptimisticRollup運營商可能會使用此機制，來降低第2層NFT的roll-off成本。

投資者可以以建議的價格更快、更有效地做出購買決定。

我們可以創建由估價鑒定的安全性支持的區中心化NFT指數，而無需信托或抵押品。這可以為尋求投資NFT領域的投資者創造很高的效率，而無需逐項評估資產。

我希望聽過你們對這一極具吸引力的新興領域有何想法，請在Twitter關注我@jbrukh。

來源鏈接：medium.com

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