ANC:一文讀懂去中心化收益聚合器

文章來源：《HowtoDeFi：Advanced》第Ⅲ部分第12章

作者：LuciusFang、BenjaminHor、ErinaAzmi、KhorWinWin?

編譯：巴比特

加密貨幣催生了收益耕作的活動，用戶只需在DeFi協議中分配資本，就能獲得收益。許多加密貨幣的原住民從此成為收益農場主，尋找能夠提供最具吸引力的收益農場。

由于每天都有大量的新收益農場發布，沒有人能夠抓住每一個機會。在天價回報下，錯過新收益農場的機會成本越來越高。

收益聚合器的誕生是為了滿足用戶投資策略自動化的需要，讓他們省去監測市場尋找最佳收益農場的麻煩。下面我們將研究幾個去中心化的收益聚集器協議。

一、收益聚合器協議

1、YearnFinance

YearnFinance最初是AndreCronje發起的一個創意項目，目的是實現借貸平臺之間資金的自動切換，以尋求不同DeFi借貸平臺提供的最佳收益。這對于用戶而言，很有必要，因為大多數DeFi借貸平臺提供的是浮動利率而不是固定利率。隨著dYdX、Aave和Compound之間利率的不斷變化，資金會在不同的平臺間轉換。

該服務包括主要的美元穩定幣，如DAI、USDT、USDC和TUSD。例如，如果用戶將DAI存入YearnFinance，用戶將收到一個yDAI代幣作為回報，這是一個有收益的DAI代幣。

隨后，YearnFinance與CurveFinance合作，發布了一個名為yUSD的有收益的美元代幣池。CurveFinance是一個去中心化的交易所，專注于價值大致相似的資產之間的交易，如美元穩定幣。yUSD是一個流動性池，包括四個y代幣：yDAI，yUSDT，yUSDC和yTUSD。

持有yUSD的用戶可以有五個方面的收益來源：

NFT游戲Mojo Melee將為Amazon Prime訂閱者贈送NFT和游戲代幣:金色財經報道，基于以太坊擴展網絡Polygon構建的NFT游戲Mojo Melee已與零售巨頭亞馬遜合作，為Amazon Prime訂閱者贈送NFT。第一個產品現已通過Amazon Prime Gaming門戶提供，是一個免費套餐，其中包括NFT和游戲內貨幣，供為Mojo Melee創建新玩家帳戶的Prime訂閱者使用。包括冠軍角色Gwyn Rockhopper的NFT以及885 Ore（一種非加密游戲內貨幣）。

亞馬遜的交易將持續六個月，其中包括每月額外贈送的免費游戲內NFT和其他內容，為Prime訂閱者提供持續體驗游戲的機會，并比非訂閱者擁有潛在優勢。[2023/8/3 16:15:54]

DAI的貸款收益率

USDT的貸款收益率

USDC的貸款收益率

TUSD的貸款收益率

通過向CurveFinance提供流動性賺取的交易手續費

因此，與純粹持有穩定幣相比，持有yUSD是更好的一種方式。

2、Vaults

YearnFinance在其代幣發行后首次推出了金庫功能，引爆了自動化收益耕作的狂潮，被認為是收益耕作聚合器類別的發起者。金庫將幫助用戶賺取流動性挖礦獎勵，并出售協議的原生代幣以換取相關資產。

保險庫通過將gas成本社會化，自動領取收益、資產再平衡以及在機會出現時自動轉移資產，使用戶受益。用戶也不需要擁有相關基礎協議的熟練的知識。因此，金庫代表了用戶的一種被動投資策略。它類似于一個加密貨幣對沖基金，目標是增加用戶存入的資產數量。

除了簡單的收益耕作，YearnFinance還整合了各種新穎的策略來幫助提高金庫的收益。例如，它可以使用任何資產作為抵押品來借入穩定幣，并將穩定幣回收到穩定幣金庫中。隨后任何收益都可以被用來買回金庫資產。

幣安發言人：對其考慮關閉美國分支機構以保護全球公司的報道不予置評:金色財經報道，有外媒稱，幣安首席執行官趙長鵬差點關閉該加密貨幣交易平臺在美國的分支機構，以保護其全球公司，幣安拒絕對此發表評論。

該媒體援引匿名消息人士的話說，幣安美國實體Binance.US的董事會發起了清算該公司的投票。然而，他們未能達成一致決定，Binance.US首席執行官Brian Shroder反對這一決定。Shroder擔心這家美國交易所的突然關閉將對其用戶造成損害，因為他們將被迫迅速轉移或清算其資產。幣安交易所發言人表示，他們對這一問題不予置評。[2023/8/2 16:13:45]

Yearnv2于2021年1月18日推出，該v2版本可以在每個金庫中采用多種策略，而不像第一版金庫，每個金庫只能采用一種策略。

3、策略

作為一個收益聚集器，YearnFinance最大限度地利用了以太坊的可組合性特征。下面，將研究CurveFinance的流動性挖礦計劃如何在YearnFinance的金庫戰略中發揮作用。

CurveFinance是一個去中心化的交易所，專注于穩定幣對交易。它利用一個相當復雜的治理系統。用戶可以通過鎖定CRV代幣來獲得veCRV，從而擁有協議的治理投票權。

1個鎖定4年的CRV=1veCRV

1個鎖定3年的CRV=0.75veCRV

1個鎖定2年的CRV=0.50veCRV

1個鎖定1年的CRV=0.25veCRV

veCRV可用于投票啟動新的交易對，并決定給予每個交易對多少CRV的挖礦獎勵。更重要的是，veCRV被用來決定流動性提供者可獲得的挖礦獎勵的提升系數。

根據上圖所示，yUSD是一個有收益的穩定幣池。用戶可以將yUSD存入YearnFinance以獲得yCRV，CRV的獎勵將被金庫收獲并出售以獲得更多的yUSD。

普華永道香港：數字資產行業價值達1.2萬億美元，但機構級托管解決方案仍有挑戰:金色財經報道，“四大”會計事務所普華永道香港與數碼資產財富科技平臺Aspen Digital發布最新報告顯示，數字資產行業已發展為價值1.2萬億美元的市場，但需要制定機構級數字資產托管解決方案。該報告還指出，機構在數字資產保護和交易面對不同挑戰，包括自我托管解決方案，在支持數字資產投資組合的交易和營運需求方面存在局限性，而數字資產管理公司可能沒有能力和資源來管理所有營運復雜性和安全風險，機構投資者需要采取系統化和正規化的方法來選擇和實施適當的托管解決方案。（東網）[2023/7/13 10:52:23]

基礎年收益率指的是作為Curve池的流動性提供者所賺取的交易費用。獎勵APY指的是以CRV代幣形式的流動性挖礦計劃獎勵。隨著veCRV的使用，8.68%的基礎獎勵可以擴大到21.69%，即從基礎上增加2.5倍。總的來說，預期回報率大約為31.59%至44.60%。

通過將美元穩定幣存入YearnFinance，你將受益于最高2.5倍的收益耕種提升速度，而不是必須通過自己鎖定CRV來參與Curve挖礦。

4、Yearn的合作伙伴關系

從2020年11月24日到2020年12月3日，YearnFinance宣布了一系列的合作，基本上形成一個圍繞YFI的聯盟。

SushiSwap作為其自動做市商部門加入

Cover作為其保險部門加入

CREAM作為其借貸部門加入

Akropolis作為其機構服務提供商加入，并提供保險庫和即將推出的借貸產品

Pickle作為其收益策略部加入

此外，YearnFinance已經在2021年3月5日結束與CoverProtocol的合作。

加密環保初創公司Ecoterra完成350萬美元新一輪融資:5月13日消息，加密環保初創公司Ecoterra宣布完成350萬美元新一輪融資，投資方暫未披露，新資金將用于擴大業務以增加用戶群，并開發促進環境可持續性的新技術。（bitcoinworld）

此前報道，今年4月，Ecoterra宣布已完成超50萬美元預售輪融資。[2023/5/14 15:01:21]

YearnFinancev2還通過向社區策略師分享一定比例的利潤來激勵社區的貢獻。YearnFinance還與其他愿意形成協同關系的協議建立了一個聯盟計劃，據該協議可獲得高達50%的收益。換言之，YearnFinance已經成為一個大型的生態系統，提供一系列的收益耕作產品和服務。

AlphaFinance

阿爾法金融公司通過他們的第一個產品AlphaHomora引入了杠桿式產量耕作，允許用戶使用借貸資本來增加他們在產量耕作活動中的風險。從本質上講，它既是一個借貸協議，也是一個收益匯總協議。

AlphaFinance通過他們的第一個產品AlphaHomora引入了杠桿式收益耕作的概念。它允許用戶借入資產來增加他們在流動性挖礦活動中的頭寸。從本質上講，它既是一個借貸協議，也是一個收益聚合器協議。

在AlphaHomorav2中，用戶可以借出和借入許多資產，包括ETH、DAI、USDT、USDC、YFI、SNX、sUSD、DPI、UNI、SUSHI、LINK和WBTC。

示例：

用第二章中提到的關于SUSHI/ETH的例子，不只是用1000美元的資產進行挖礦。通過使用AlphaHomora，可以選擇借入價值1000美元的ETH來撬動2倍的資產。

通過借入1000美元，你現在可以通過提供價值1000美元的ETH和價值1000美元的SUSHI，總計2000美元來參與流動性挖礦。這個策略只有在交易費用和流動性挖礦獎勵大于AlphaHomora的借貸成本時才會產生利潤。

數據：當前Polygon生態總市值為2257億美元:金色財經消息，據CoinGecko最新數據顯示，當前Polygon生態總市值為2257億美元（截至發稿時為225,703,677,060美元），24小時交易額為118,863,812,234美元。[2022/6/16 4:30:29]

此外，需要注意的是，由于ETH和SUSHI都可以作為可借貸的資產，你可以通過借貸ETH和SUSHI的杠桿來獲得收益以減少交易費用。

AlphaHomora的借貸成本是按可變利率計算的，受供求關系影響。如果由于借貸增加，借貸成本突然飆升，那么杠桿頭寸可能會產生損失。另一個風險是，當借款資產的價格與收益耕作頭寸相比有所增加。用上面的例子來說，如果ETH的價格迅速上升，而SUSHI的價格下降，那么杠桿頭寸可能會遭遇清算。

除了賺取更高的回報，在收益農場上擁有杠桿頭寸也將使用戶面臨更高的無常損失。賺取的利潤受借入資產波動的影響很大。例如，借用ETH與美元穩定幣將導致一個完全不同的回報情況。關于無常損失的更多細節，請參考本書第五章。

AlphaHomoraV2還支持流動性提供者代幣作為抵押品。例如，在Sushiswap上擁有ETH/SUSHI池的流動性提供頭寸的用戶，可以在AlphaHomoraV2上存入ETH/SUSHILP代幣作為抵押品，并借入更多的ETH和SUSHI代幣以撬動更高的杠桿。

BadgerFinance

BadgerDAO旨在創建一個將比特幣引入以太坊的DeFi產品生態系統。它是第一個選擇將比特幣作為主要儲備資產，而不是使用以太坊的DeFi項目。

Sett是一個專注于代幣化BTC的收益聚合器。Sett可以分為三個主要類別。

1.代幣化BTC金庫

受到YearnFinance的金庫啟發，初始產品包括賺取CRV收益的比特幣金庫，如SBTCCURVE、RENBTCCURVE和TBTC/SBTCCURVEmetapool。

他們還與Harvest協議合作，利用存放在Harvest上RENBTCCURVE賺取CRV和FARM代幣。

2.LP金庫

為了吸引更多的用戶，有一個WBTC/WETH的Sett，可以賺取SUSHI獎勵。

除此以外，還創建了四個Sett用于引導BADGER和DIGG的流動性，分別是：

WBTC/BADGERUNILP

WBTC/DIGUNILP

WBTC/BadgersushiLP

WBTC/DiggsushiLP

3.協議金庫

用戶可以選擇避免無常損失和代幣化的BTC風險，只需將原生的BADGER和DIGG代幣抵押入bBADGER和bDIGG金庫，賺取協議費和收益耕作獎勵。

小知識：選擇Sett這個詞是因為它指的是獾的家。

HarvestFinance

從作為YearnFinance的分叉開始，HarvestFinance就采取了快速上線的策略。它發布新策略的速度比其他收益率聚合協議更快，甚至是那些被認為是高風險的協議。

截至2021年4月，它僅在以太坊就支持了63個不同的農場，類別涵蓋穩定幣、SushiSwap、ETH2.0、BTC、NFT、1inch、算法穩定幣和mirror協議的mAssets。

它最近還擴展到幣安智能鏈，在Ellipsis、Venus、PopsicleFinance、PancakeSwap、GooseFinance和bDollar上提供農場。

Harvest團隊發布了一個計息的FARM代幣，用戶可以用FARM入股，賺取協議費。

二、收益聚合器的比較

在決定使用哪個收益聚合器時，需要考慮的一個重要因素是收取的費用。YearnFinance遵循標準的對沖基金模式，它收取2%的管理費和20%的績效費。BadgerDAO和HarvestFinance分別只收取20%和30%的績效費。AlphaFinance在以太坊和BSC上的AlphaHomorav1根據借入的杠桿金額收取10%的利息，AlphaHomoraV2收取20%。

從收費結構來看，用戶在YearnFinance投資可能要支付最高的費用，無論部署的策略是否能獲得收益，每年都要拿走投資金額的2%。

收取績效費可以說是比較公平的，因為這只意味著用戶的回報率較低。YearnFinance可以收取溢價，因為它處于行業領先地位，它的很多金庫都與其他協議整合，例如Alchemix、Powerpool和InverseFinance。

YearnFinance在鎖定總價值方面仍然保持領先，而HarvestFinance似乎是收益聚合器中最被低估的。同時，根據完全稀釋估值與鎖定總價值的比率，AlphaFinance的估值最高。

相關的風險

收益聚合器由于其從風險較高的協議中尋求高收益的性質，面臨著被黑客攻擊的高風險。在四個協議中，只有BadgerDAO還沒有被黑客攻擊。

與保險協議的整合仍然乏善可陳，這可能是進一步增長該行業鎖定總價值的最大瓶頸。隨著更多保險協議的推出，我們可能會在未來看到被保險的收益聚合器產品的推出。

三、其他仍然值得一提的協議

PancakeBunny是幣安智能鏈生態系統中最大的收益聚合器。它只提供基于PancakeSwap的農場。BSC上的低gas允許采取更頻繁的復投策略，從而使收益復合化，并提供更高的APY。提供的農場始終有高于100%的收益率。

AutoFarm是一個跨鏈的收益聚合器，支持幣安智能鏈和火幣生態鏈。與PancakeBunny相同，AutoFarm提供更高的復投頻率，因此其農場的APY也很高。它是BSC鏈生態系統中的第二大收益聚合器。

總結

收益聚合器的作用與主動管理基金或對沖基金類似。他們的工作是尋找最佳投資機會，并從中賺取收益。

在DeFi中，流動性挖礦項目已經誕生了一種專門的賺取收益的方式。隨著DeFi的可組合性以越來越有創意的方式被利用，我們預測收益聚合器采用的策略將變得更加復雜。

大多數收益耕作項目的有效期大約只有三到四個月，而且可以隨時通過治理來改變。收益聚合器幫助用戶找到高產量的農場，但新的農場通常有被黑客攻擊的風險。要在尋找高收益和風險之間取得平衡是很有挑戰性的。

還有人擔心，收益率聚合器提供的高收益可能無法持續。截至2021年4月，高收益率部分受到投機性市場環境的支持。例如，較高的CRV代幣價格轉化為高收益率的獎勵。沒有人確切知道收益率在熊市中可能的表現，但它有很大可能壓縮到零。這對收益聚合器來說將不是一個好現象。

推薦讀物

1.YearnImprovementProposal(YIP)56-BuybackandBuild

https://gov.yearn.finance/t/yip-56-buyback-and-build/8929

2.YearnImprovementProposal(YIP)61:Governance2.0

https://gov.yearn.finance/t/yip-61-governance-2-0/10460

3.UpcomingAlphaHomoraV2Relaunch!WhatIsIncluded?

https://blog.alphafinance.io/upcoming-alpha-homora-v2-relaunch-what-is-included/

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