AAVE:從TVL、在貸余額、資金利用率等維度分析三大借貸平臺的競爭態勢

撰文：Bella，加密數據分析平臺Footprint分析師

原文標題：《變化之大，誰將是借貸類平臺的王者》

隨著用戶對借貸需求趨于旺盛，借貸類DeFi的發展可以說非常迅猛，平臺之間的競爭也異常激烈，而5月幣價的大跌，對頭部借貸類平臺來說是一個重新洗牌的過程。當前距離5月幣價的下跌，已過去兩個多月，下面我們通過多指標進行分析評估，當前頭部的借貸平臺Aave、Compound與MakerDAO誰將成為借貸類平臺之王。

1.TVL

不同平臺TVL變化__數據來源：Footprint

Lending類平臺快速發展，Aave已超過MakerDao

Lending類平臺在2021年迎來了高速的發展期，雖然在5月出現了小波折，讓發展速度有所減緩，卻沒有影響發展的勢頭。年初頭部前三大借貸類平臺的TVL總量為68.8億美金，隨后持續增長，4月底5月中迎來了一個小高潮，到5月12日TVL已達到為390.6億美金，創歷史新高。從年初到5月12日的高峰，僅用時5個月，TVL總量已經翻了5.67倍，增長率高達467.7%。

受5月幣價大跌事件的影響，TVL總量恢復到4月的水平，并于5月23日產生該事件影響的最低位，降幅高達42.7%，雖在6月底還有一些波動，到7月末Aave已超過MakerDao，并突破5月創造的峰值。在8月開始，各平臺發展勢頭強勁，特別是Aave，截止發稿前TVL高達133.5億美金，是當前DeFi應用里TVL最高的平臺。

4億枚USDT從Tether Treasury轉入FTX交易所:Whale alert數據顯示，北京時間4月12日19:37，4億枚USDT從Tether Treasury轉入FTX交易所，交易哈希為： bbaf748ef7835e5df854e86f177906f26674f690b6e7958fca2e10ca877f71a7。[2021/4/12 20:11:24]

不同鏈TVL變化數據來源：Footprint

Aave跨鏈部署，助其位居第一

為降低以太坊鏈交易擁堵、交易費用高不利于用戶進行交易的體驗，Aave先發嘗試將其部署在與以太鏈具有相似使用體驗但交易成本更低的Polygon鏈上，該舉措無疑吸引更多活躍在Polygon鏈的受眾，也吸引更多首次接觸借貸類交易的新手用戶。

4月，Aave完成其在Polygon鏈的部署，隨后在Polygon鏈的TVL量逐漸提高，僅僅經過兩個多月，已實現從0到38億美金的突破，占整個Polygon鏈TVL的76%，該成績也為Aave在6月實現超越MakerDAO位居借貸類平臺第一以及位居DeFiTVL排行榜第一位的雙贏局面作出較大貢獻。

不同平臺TVL占比變化??數據來源：Footprint

借貸類頭部平臺競爭激烈，Aave超越Compound和MakerDAO

從Footprint提供的TVL市場份額數據，本年度占據市場份額首位的平臺競爭較為激烈。1-3月位居首位的為MakerDAO，該期間MarkeDAO的TVL占市場份額的40%-43%；4月開始，隨著Compound的代幣價格再次快速上漲，其憑借首創的“借貸挖礦”模式，給存款人與借款人提供挖礦補貼，增加存款人收益同時也降低借款人的借款利率，吸引更多用戶量，不斷侵蝕MakerDAO和Aave的的市場份額，回歸首位；隨后由于Aave也啟用自身平臺的流動性挖礦計劃和布局跨鏈，借貸平臺的資本再次發生轉移，Compound逐漸失去其市場額份，Aave實現反超，截止發稿前，Aave的市場份額約占42%。

Tether完成2億枚USDT從TRC20轉換為ERC20:Whale Alert數據顯示，北京時間1月1日19:20，2億枚USDT從Bitfinex交易所轉入Tether Treasury，交易哈希為：d04b5ac80a9b34a8ffe935786ab0fe3a8e055c27b62c4bfe4fb6556b9e9120eb。對此，Tether首席技術官Paolo Ardoino表示這次USDT轉移是由TRC20代幣轉換為ERC20代幣。[2021/1/1 16:14:05]

2.資金存量

不同平臺Deposit變化?數據來源：Footprint

相較年初，Aave增長567.6%，Compound增長299.5%，MakerDAO增長112.9%

對借貸平臺來說，在余資金存入量是評估一個平臺能力的關鍵指標，該指標除了影響平臺的鎖倉量，還影響可供出借的資金量。隨著借貸類平臺形式多樣化發展，安全性與合規性的逐步提高，存入借貸類平臺進行賺取收益的用戶量以及資金量不斷增長。

相較年初的88.9億美金，7月末Deposit量已高達367.5億美金，是年初的4.13倍，其中MakerDAO因只專注于穩定幣DAI的借貸相較年初增長率僅有112.9%，遠低于平均水平；Compound因主打借貸挖礦，當年增長率為299.5%，高于MakerDAO，該增長率主要受限與上架資產種類較少，截止發稿前只有15種資產；而Aave因其業務類型廣、上架資產種類多和上線流動性挖礦給予用戶補貼，當年增長率高達567.6%。

1500萬枚USDT從Tether Treasury錢包轉出至火幣交易所:Whale Alert數據顯示，北京時間6月10日9:26前后，1500萬枚USDT從Tether Treasury錢包轉至以TWDjXK開頭的未知地址，隨后該未知地址將1500萬枚USDT轉至火幣交易所。按當前價格計算，價值約1504.78萬美元，交易哈希為： b323b323852b328bea1a8bf12e9b444e0eff88618b02c0ee18175da58c18db0f。[2020/6/10]

不同平臺Deposit占比變化?數據來源：Footprint

發展模式持續創新的平臺對存量資金占有量持續提升

回看今年近7個月以來Deposit市場份額的變化趨勢，保持相較穩定的為Compound，維持37%-40%左右的份額，雖其在4月有擴大的趨勢，高峰時高達48.5%，但后續由于Aave的新模式吸入更多存入資金，所占市場份額回到原來水平。

而反觀Aave與MakerDAO對市場份額的分割變化較大，Aave不斷侵蝕MakerDAO的市場份額，份額從年初的僅占據27%到7月已占據45%，并有繼續擴大的趨勢，可見Aave的不斷創新、不斷優化、不斷迭代對該平臺的發展發揮巨大作用。而MakerDAO由于專注做穩定幣的借貸，在發展模式上沒有過多更新迭代，市場份額被逐漸占據縮小。

3.在貸余額表現

1000萬枚USDT從Tether Treasury錢包轉出:據WhaleAlert數據顯示，北京時間05月13日08:24, 1000萬枚USDT從Tether Treasury錢包轉入TNMDwb開頭地址，按當前價格計算，價值約1000.9萬美元，交易哈希為：b9c2b91e96caa64c3c878c9c2aa284725a754cb8a3a365443737d08b1df3f9fa。[2020/5/13]

不同平臺Outstanding變化??數據來源：Footprint

Aave在貸余額實現對Compound的超越

從各平臺Outstanding的發展趨勢看，借貸市場隨著DeFi的發展需求趨于旺盛，年初時Outstanding余額僅為35.2億美金，到7月末Outstanding余額已高達196.6億美金，僅7個月的時間已創造高達458.5%的增長率。雖5月中旬加密市場受政策影響使得各類代幣價格腰斬，但該事件并沒有對借貸類DeFi應用產生震懾性的影響，幣價的下跌雖觸發各平臺清算規則使得在貸余額縮減，隨后各平臺又呈現增長狀態，2個月后在貸余額已完成5月體量的超越，可見對借貸類需求的增長增強了其在面對極端情況下的韌性。

5月幣價大跌對借貸類平臺來說可以算是一個較好的機遇，因每個平臺的在貸余額基本回到相同的起跑線上，此后階段，MakerDAO維持較為穩定的在貸余額，Aave突出重圍，7月底的在貸余額與Compound不相伯仲，在8月初已實現對Compound的超越。

1500萬枚USDT從Tether Treasury轉出:金色財經報道，Whale Alert數據顯示，北京時間04月22日23:26, 1500萬枚USDT從Tether Treasury錢包轉入0x7ea9開頭地址，價值約1505.2萬美元，交易哈希為：0xe335bd4b75f11ea97589ffc52b359e920a3bbcefb2a4d7c23417a83381c04036。[2020/4/23]

在貸余額中各資產組成??數據來源：Footprint

USDC&DAI成為頭部借貸平臺的主要競爭

我們拆分前三大借貸類平臺待收借款余額的資產組成，截止到7月末，借用最高的資產為DAI，其憑借98.8億美金的待收借款余額，占據了整個待收借款余額的半壁江山；緊隨其后的為USDC，該資產需求量發展迅猛，年初時僅占大盤的20.1%，7月末已占大盤的36.5%，該迅速瓜分市場的態勢對位列首位的DAI說是強有力競爭者；而USDT占大盤的8.1%位列第三；WETH占2.5%位列第四；剩余類別的資產量占市場份額的2.5%，此處不一一贅述。

從上述對資產類別占有率的細分，可看出當前對穩定幣的需求高于其他類別代幣，這也主要歸功于穩定幣的高流通性以及應用的廣泛性，該種情況的出現也使得借貸類平臺不斷新增穩定幣類別的資產池，給提供穩定幣的用戶提供更高的收益，以擴大自身的市場占有率。

在貸余額中頭部資產DAI&USDC在不同平臺占比?

數據來源：Footprint

?在貸余額中頭部資產DAI在不同平臺占比變化?

數據來源：Footprint

在貸余額中頭部資產USDC在不同平臺占比變化??數據來源：Footprint

數據來源：Footprint

MakerDAO對DAI占據主要市場份額，Aave對USDC保持強勢

從整體看，年初時平臺Compound和MakerDAO占據資產DAI和USDC的絕大部分貸款市場份額，隨著Aave上線流動性挖礦，其占有的份額逐漸擴大，當前前三大借貸類平臺的份額逐漸趨于平均，對于未來的發展態勢，預計MakerDAO的份額會逐漸被其他兩大平臺侵蝕。

何出此言？一是由于當前MakerDAO主打DAI的借貸，雖說其目前占據DAI在貸總量的58%左右，但Aave厚積薄發，未來MakerDAO能否維持當前的市場份額有一定難度；二是當前對USDC的需求激增，后續UDSC能否與DAI占據相同的市場份額以及超越DAI，只是時間的問題，而MakerDAO并沒有提供USDC的資產池，這也增加了讓MakerDAO減少市占率的可能性。

反觀Aave，其在DAI以及USDC這兩種資產的在貸余額占有率持續擴大，特別是USDC，其將會是MakerDAO的有力競爭者。

4.資產利用率

存入資金中各資產組成??數據來源：Footprint

DAI資產利用率保持第一，USDC緊隨其后

說到資產的需求量，不得不提的就是資產的存入量，對用戶來說，平臺每種類別資產池子的需求量越多，存入該類別資產的收益越高，對借取該類資產的用戶所需付出的成本也就越高，這與池子的資產利用率相關。

從存入的資產類別看，存入了最多的資產為WETH，占大盤的36.2%，WETH的高存入量主要受借款人存入WETH作為抵押從而借取其他類別資產；位居第二、第三位的為穩定幣，USDC占大盤28.7%位居第二，DAI占大盤16.2%位居第三；WBTC以7.1%的市場份額占據第四。

綜合各類資產的存入量與借取量，穩定幣DAI的需求位居第一，但存入量僅位于第三位，因此該類資產的利用率是最高的，在借貸類平臺中，DAI資產的存入與借取的利率也是眾多資產中最高的；緊隨其后的為USDC。

各平臺資產利用率變化?數據來源：Footprint

MakerDAO資產利用率較高，Aave與Compound緊隨其后

從頭部平臺的資產利用率對比，可以發現MakerDAO的資產利用率是最高的，Compound與Aave的資產利用率差異不大，保持在45%-50%左右的水平。

出現該種情況資產利用率的分布，我們也可以與平臺的運營模式相掛鉤。對于MakerDAO，用戶可以存入并質押不同類別的資產以換取DAI，存入的資產基本上都會按質押率換取DAI，因此資產的利用率較高；而對于Aave與Compound，因為這兩個平臺都給存入和借用資金的用戶提供流動性挖礦收益，因此對于有閑置資金且并不一定對質押借貸有需求的用戶可以以次為由存入資金轉去換取相較其他類型DeFi跟高收益，因此資產的使用效率相較較低。

對平臺來說，相較高的資產利用率不僅能通過高利率的吸引性吸進更多的資金存入，活躍平臺資金池，而且能提高平臺的收益，實現雙贏。但同時對平臺來說是一把雙刃劍，因為一旦發生重大安全故事，那么平臺很可能出現資不抵債情況，項目則會存在破產風險。

總結

通過上述多指標的分析，可判斷出當前Aave已超越Compound處于領先的優勢，而指標是否對Compound存在低估，抑或Aave能否繼續保持當前的優勢，我們誰也說不準。因為除了面向個人用戶，Aave與Compound也逐漸開發面向機構類客戶的產品，Aave推出AavePro計劃，允許機構和企業通過基于Aave協議獲取DeFi評級的收益；Compound推出CompoundTreasury讓持有USDC的機構獲取固定收益，后續誰將成為借貸平臺之王，讓我們拭目以待。

我們所能期望的，是各類借貸平臺能在安全性與合規性最到最好，保證參與DeFi借貸用戶的資金不蒙受意外損失；而作為參與者的我們，保持一定的風險意識，不盲目從眾。

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