USD:解析去中心化穩定幣的逆襲之路：UST和MIM

撰文|MagicVentures

原文標題：《去中心化穩定幣的逆襲之路：UST和MIM》

穩定幣是整個市場最重要，也是最賺錢的基礎設施，這是無需證明的，僅從過去幾年它的市值增長就能窺探一二。

正是因為這個原因，也造成了這一賽道眾多巨頭的涌入與激烈的競爭。對早期的各方勢力而言，擁有自己的穩定幣似乎成了行業標配。于是我們看到了Bitfinex/Tether的USDT，Coinbase/Circle的USDC，Binance的BUSD等等。

雖然部分穩定幣借助著先發優勢在細分賽道內獨霸一方，比如USDT在TradFi的稱霸，BUSD在BSC生態統治，不過行業的不斷前進也給后來者許多機遇，比如搭上DeFi的東風后，USDC在以太的網絡上的鑄幣量幾乎和USDT相當，而在去年初，前者只有后者的五分之一。

于是，我們看到sUSDalUSDUSTMIM等后起之秀一個個開啟了征程，如今他們有的已經小有成功，有的卻深陷困頓。借助回顧他們的成長，我們也來一起探究下，影響或制約一個穩定幣成功的主要因素都有哪些。

OKX建立行業BRC-20解析新標準:5月16日消息，據OKX官方公告，OKX正式建立行業BRC-20解析新標準，該標準已通過安全審計機構慢霧的安全審計，旨在逐步完善和增強BRC-20生態的完整性和穩健性。

據悉，OKX持續關注并投入BRC-20基礎設施建設，OKX Web3錢包即將上線Ordinals交易市場，是首個支持Ordinals代幣及NFT交易的多鏈錢包。OKX此前已與UniSat達成官方合作支持雙重驗證，并上線首個BRC-20瀏覽器。[2023/5/16 15:06:48]

“別人為什么要使用你的穩定幣？”這是每個穩定幣項目方都需要回答的問題。而在無法強迫他們使用前，那就花錢請他們用好了。這是Synthetix的創始人，被稱為流動性挖礦的開創者的Kain給出的答案。

sUSD是Synthetix系統內交易其它合成資產的媒介，初期它只接受平臺原生代幣SNX通過質押生成，并且質押比很高。

隨著Synthetix生態的不斷擴大，內外兩層激勵的發揮作用，以及DeFiSummer開始后sUSD被多個協議選為挖礦幣種，sUSD迎來了大量的市場需求。而這一需求也給Synthetix的幣價帶來了很強的正反饋：sUSD的需求量越大，被用來鑄造sUSD的SNX需求越多，市面上SNX的流通越少，幣價就越高。

Beosin：Avalanche鏈上Platypus項目損失850萬美元攻擊事件解析:2月17日，據區塊鏈安全審計公司Beosin旗下Beosin EagleEye安全風險監控、 預警與阻斷平臺監測顯示，Avalanche鏈上的Platypus項目合約遭受閃電貸攻擊，Beosin安全團隊分析發現攻擊者首先通過閃電貸借出4400萬USDC之后調用Platypus Finance合約的deposit函數質押，該函數會為攻擊者鑄造等量的LP-USDC，隨后攻擊者再把所有LP-USDC質押進MasterPlatypusV4合約的4號池子當中，然后調用positionView函數利用_borrowLimitUSP函數計算出可借貸余額，_borrowLimitUSP函數會返回攻擊者在MasterPlatypusV4中質押物品的價值的百分比作為可借貸上限，利用該返回值通過borrow函數鑄造了大量USP（獲利點），由于攻擊者自身存在利用LP-USDC借貸的大量債務（USP），那么在正常邏輯下是不應該能提取出質押品的，但是MasterPlatypusV4合約的emergencyWithdraw函數檢查機制存在問題，僅檢測了用戶的借貸額是否超過該用戶的borrowLimitUSP（借貸上限）而沒有檢查用戶是否歸還債務的情況下，使攻擊者成功提取出了質押品（4400萬LP-USDC）。歸還4400萬USDC閃電貸后， 攻擊者還剩余41,794,533USP，隨后攻擊者將獲利的USP兌換為價值8,522,926美元的各類穩定幣。[2023/2/17 12:12:32]

不過這過程中，也暴露出了sUSD的嚴重缺點，就是一個穩定幣既需要在市場大面積賣出的使用后，能穩定住peg，也需要在大量買入時，不能溢價過高。然而sUSD卻無法保證后一點，絕大多數時候它都有2%甚至更高的溢價，因為高達8比1的質押率讓sUSD的鑄幣成本極高。

歐科云鏈張超：目前已累計解析超1.5億地址標簽，成全球最大鏈上地址標簽庫服務商:4月27日消息，歐科云鏈副總裁、歐科云鏈控股執行董事張超在出席“甲子引力X數字經濟高峰論壇”時表示，截至目前歐科云鏈已解析鏈上超1.5億地址標簽（實體標簽、行為標簽、屬性標簽）、數十億交易記錄、超1萬條結構化指標，成為全球最大的鏈上地址標簽庫服務商。

會上張超表示，未來歐科云鏈將繼續探索區塊鏈底層技術，加強對鏈上數據的分析、治理，為更多上層的區塊鏈應用添磚加瓦，服務于更多實體的應用層。[2022/4/27 2:33:56]

另一個因素是應用場景的場景稀少，除了在Synthetix系統內交易用于同其它Synth的交易，以及部分協議的挖礦外，sUSD缺少更多的應用場景，所以當DeFisummer熱潮的過去，Synthetix自身生態的萎縮，以及挖礦需求的減少后，sUSD和SNX的幣價也陷入了一個sUSD需求減少，SNX幣價下跌的負循環。

某種意義上來說，Terra的UST是sUSD的繼承者。在Terra的生態里，UST也承擔著sUSD在Synthetix里承擔的角色，而且還更為激進。相對于SNX到sUSD的高質押比，Luna能1比1的合成UST，因此資金效率也更高。

V神：預測市場的結果解析層和市場層正在分離:V神在推特表示，預測市場正在分離：結果解析層（如果發生某些事件，給1美元的代幣，沒有發生返回0代幣）與市場層（如何交易這些代幣）分離。[2020/9/26]

另外，相對于Synthetix，Terra本身是一條公鏈，這不僅意味著它能能講一個更大的故事，擁有更大的估值空間，還能制造更多的場景來承載更多量的UST。

只要生態不斷擴大，用戶人數越多，UST的需求也會更高。而這同樣也會反饋在Luna的幣價上。

Terra生態里的項目存在的目的單一且明確，那就是為UST創造更多的場景和需求，并用自身的代幣提供實際的補貼。同時也能轉移一部分Luna的通脹壓力。

以Terra第一個主要的生態項目合成資產平臺MirrorProtocol為例，用于合成美股資產$mAsset這種CDP的資產主要是UST。隨著早期$MIR的流動性挖礦激勵的開啟，起平臺TVL一度高達20億美元。

為什么單單一個合成資產平臺，其巔峰時期的TVL就足以比肩Synthetix整個平臺的TVL呢？明明Synthetix也具有相同的功能，并且價格反饋還更為精確。這是因為不同于Synthetixdebtpool對賭機制的精巧設計，每種Synth都由預言機直接定價，Mirror平臺上mAsset的二級市場價格是由AMM決定的。

動態 | EOSCanada 解析 B1 源代碼解釋相關期權兌現計劃:據 IMEOS 報道，EOSCanada 發布文章解析 B1 源代碼，以解釋相關期權兌現計劃。文中經過源代碼分析得出結論，截至2019年1月1日，Block.one 可以贖回共計5879120個代幣。分析結果認為，如果 Block.one 想要以小于其全部權重的票數進行投票，則他們必須贖回當前最大數量的代幣。然后，他們必須將這些代幣轉移到一個單獨的帳戶，抵押，然后投票。截至撰寫該文時（2019年3月中旬），這筆金額約為785萬美元。因此，雖然 Block.one 以外的任何人都不知道他們投票的想法或他們想要用他們的代幣做什么，但我們現在都能理解實際存在的限制。[2019/3/21]

Synthetix生態里，持有美股合成資產的往往只有需要美股exposure的用戶，而這類人往往是最少的。而在Mirror，除了這類人外，還有支撐起流動性的LP和讓價格同股票市場保持聯動的套利者。MIR代幣的補貼吸引了前面那部分人，mAsset同股票市場的差價吸引來了后面那部分人。

Mirror和借貸協議Anchor的先后上線極大拉動了UST的需求，也帶動了Luna幣價的第一波騰飛。不過之后，事情的進展就不是一帆風順了。今年5月份市場迎來了一波大的回調，在這次堪稱壓力測試的回撤中，Terra生態表現非常糟糕。

因為網絡卡頓，Anchor上許多倉位因為無法補充保證金而被大量平倉，恐慌情緒也讓更多資金在這時選擇了出逃。這期間穩定幣UST一度跌至0.9USD附近，Luna幣價也在一周內重挫75%。

不過在此之后，UST并沒有一蹶不振。經過短暫的沉寂，以及更多生態項目的上線后，Terra生態又恢復了活力，自那之后UST也一直持續著增長的勢頭。而經此一役，團隊也有意識的在Terra生態外為UST創造場景，將其應用于更多的生態之中，進而產生更多的需求。

另一個風頭正猛的穩定幣項目是MagicInternetMoney。相較于UST的1比1鑄造，由Luna的流動性提供兌付，MIM走的是類似MakerDAO的CDP路線，并且將抵押資物瞄準了MakerDAO一直沒有涉足的新興長尾資產。

不同于含著金鑰匙長大的UST，MIM誕生在強敵環伺的Ethereum。之所以能在眾多競爭對手中脫穎而出，是因為它巧妙巧妙的抓住了幾個關鍵機遇。穩定幣首先要解決的是供應量和流動性問題。問題的答案不難，是激勵。但是怎么高效的激勵，就又是另一個問題了。

就在此時，bribe.crv和Votium的先后上線，讓穩定幣交易所Curve的流動性具有了可租賃性。任何項目方都可以發布懸賞給veCRV持幣人，讓每周的CRVemission向自己的Gauge傾斜。更高的CRV激勵注定能為Gauge吸引更多的流動性，而這也意味著更高的MIM的需求與鑄幣量。

在市場還沒有發現如今能如此高效的進行流動性租賃時，MIM團隊火速意識到了這一點，并在最初的幾周砸下了重金，使得CRV的激勵迅速向MIM的gauge傾斜，并一度占到了周釋放量的30%。如此也帶動了MIM鑄幣量的騰飛，TVL也迅速突破了1Billion的里程碑。

MIM同MakerDAO的另一個差異化競爭策略是多鏈部署。不同于MakerDAO只在Ethereum主鏈部署，MIM的合約被部署在了多條鏈上。這過程中，MIM還和跨鏈協議AnySwap合作，讓代幣可以實時從L2bridge到L1，從而免去了7天的等待時間，極大的提高了跨鏈的資金效率。

不過激勵和策略只能讓項目在短期競爭中拔得頭籌，應用場景的制霸才是3CRV們長期立于不敗之地的最主要因素。

當然MIM團隊也清楚的意識到這點，減少日常spell的emission以及推廣MIM-USTgauge就是很好的證明。而且除此之外，團隊也格外注重應用場景的拓寬，除了上文提到的L2到L1的實時轉賬，還有和多個DEX合作上線MIM為quotecurrency的交易對等等。

https://twitter.com/CurveFinance/status/1466733088524881921

如今在Curve.fi上，雖然MIMgauge的交易量常常名列前茅，MIM的增長卻有些停滯。我想造成這個原因的，一是MIM從靠激勵拉動需求的模式，在逐步轉化為靠場景拉動需求的模式過程中的陣痛；二是雖然一開始MIM就拿自己對標MakerDAO和DAI。

但實際上它真正的競爭對手是其它二去中心化穩定幣，直到最近人們才慢慢的開始拿MakerDAO和DAI的標準來要求他來——fakeittillyoumakeit的又一例子？

雖然UST和MIM是兩條路線完全不同的穩定幣，但之所以能一路走來，除了項目創始人個人魅力外，主要是他們團隊通過激勵和場景的開拓，很好的解決了供給和部分需求的問題。而再往后，他們面臨的競爭會更為激烈，至于能走多遠，我們拭目以待。

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