FEI:垂直并購多個項目后，Tribe DAO被低估了嗎？

來源：Banklesshq

原文作者：BenGiove

編譯：Katie辜，星球日報

幾個月前，FeiProtocol和RariCapital將價值數十億美元的協議合并為TribeDAO。這次合并為DeFi協議在未來如何完成合并創造了先例。協議似乎采取了一種垂直集成的方法，而TribeDAO想要擁有整個DeFi堆棧。

Tribe現在有去中心化的穩定幣、一個創新的貸款市場，以及一個將其它游戲項目納入其麾下的計劃，同時坐擁數億美元的加密資產，只剩下DEX領域還未“染指”。

但Tribe在加密市場的關注度并不高，我不禁想問；“Tribe被低估了嗎？”

合并的力量

盡管DeFi代幣的價格已經大幅下降，但由于控制了多樣化的資產儲備，許多協議通過牢固的競爭定位和影響力，改善了波動情況。

符合這一要求的項目包括TribeDAO。TribeDAO誕生于FeiProtocol和RariCapital的合并，它代表著一個新的“協議黑手黨”，并迅速成為DeFi的巨頭。

Tribe坐擁超過6億美元的資金，在將FeiProtocol的穩定幣與Rari的獨立貸款市場結合起來后，它將成為DeFi內部的一支力量。此外，每個協議在早期都經受住了重要測試，如FEI發行后的脫鉤和Rari開發情況，都證明了它們具有韌性和能力，能夠承受DeFi的嚴酷考驗。

那管理這樣一個體量資金的項目代幣值多少錢？

TribeDAO概述

我將分開介紹TribeDAO中的四個子DAO。

1.?FeiProtocol

TribeDAO的第一個項目是FeiProtocol。它是FEI穩定幣的發行者，這是市值第11大的穩定幣，供應量超過5.58億美元。

FEI是一種與美元掛鉤的、過度擔保的穩定幣，由一系列資產支持。Fei已經將其PCV部署到各種不同的DeFi協議中，如Lido、Convex和Fuse，由此產生收益和引導流動性。

體育社區Overtime完成1億美元D輪融資，將探索Web3垂直領域:8月9日消息，體育社區 Overtime 宣布完成 1 億美元 D 輪融資，Liberty Media Corporation 和 Counterpoint Global 聯合領投，管理著超過 300 億美元增長股權戰略基金的 Winslow Capital 參投，截至目前該公司融資總金額已超過 2.5 億美元。據悉，Overtime 將利用這筆資金擴大旗下兩個創新體育聯盟 OTE 和 OT7 的發展，并且探索電子商務和 Web3 垂直領域。（itnewsonline）[2022/8/9 12:13:07]

PCV的一個關鍵特征是它完全由去中心化資產組成，由ETH、非中心化穩定幣和DeFi治理代幣組成。

來源：DuneAnalytics

盡管最初FeiProtocol利用直接激勵等機制來實現穩定，但Fei在推出后大幅度打破了掛鉤美元的機制。這促使Fei的設計發生了重大變化，比如取消了直接激勵措施，并最終推出了Fei?V2。

FeiV2包括了幾個關鍵的升級，比如Fei和其基礎抵押品之間的1:1可贖回性，以及利用完成BalancerV2用算法管理PCV的計劃。

Fei提供的另一項服務是流動資金服務。LAAS與OndoFinance合作，通過為DAO提供租賃代幣的能力，幫助他們降低流動性成本，因為將原生代幣存入Ondo的LP庫的DAO將看到其匹配等量的Fei。Fei根據提供的流動性數額獲得固定的費用，而受益DAO則有權獲得所有的交易費用，并承擔暫時的損失風險。

2.?RariCapital

Tribe中第二個主要的子Dao是RariCapital。Rari最著名的業務是Fuse，讓任何人創建自己的獨立借貸市場。Fuse是以太坊的第三大貨幣市場協議，擁有超過7.89億美元的TVL。

來源：DeFiLlamaTVL?數據板

Fuse具有高度可塑性，并且相對于現有協議具有更多的功能。例如，管理員可以改變大量的礦池參數，例如選擇自己的預言機提供商，而Dao可以通過使用一個稱為飛輪的特性，從Fuse礦池中啟動流動性挖掘程序，允許用戶在賺取獎勵的同時，以他們的LP頭寸為抵押進行貸款。

dForce創始人楊民道：dForce要實現的是從資產協議到功能性協議的垂直整合:7月29日消息，在今日舉行的“霍比特E姐有約”第3期中，霍比特全球商務副總裁Elsa與dForce創始人楊民道進行了主題為“dToken新產品上線，解密dForce協議矩陣”的線上AMA。

在談及dForce做DeFi協議矩陣的邏輯時，楊民道稱：dForce要實現的是從資產協議到功能性協議的垂直整合。dForce的資產類協議，包括合成型穩定幣USDx、錨定實物黃金的代幣GOLDx、生息代幣dToken（如dUSDT, dUSDC），這些資產類協議可以更好地將流動性聚集起來，通過與其他產品的整合實現流動性的留存，并延伸到其他的協議堆棧中。資產類協議作為上游，將為下游的交易、借貸提供利息。

“霍比特E姐有約”為霍比特交易所線上AMA直播欄目，旨在為社區用戶提供一個直觀、清晰、便捷的平臺了解項目，同時為項目方提供一個直接觸達社區用戶、與社區近距離交流的渠道。[2020/7/29]

如前所述，Rari通過與Fei的合并推動了TribeDAO的創建。這是DeFi歷史上規模最大的一筆此類交易。交易的執行方式是讓Rari的本地治理代幣RGT的持有者能夠以每RGT約26.7個Tribe的匯率將其資產交易到Tribe。雖然最初一些社區成員最初感到擔憂，但合并得到了壓倒性的鏈上支持。

合并帶來的協同效應已經開始顯現出來，許多Fuse礦池已經植入了Fei的流動性，而即將推出的TribeTurbo將充分利用Fei和Fuse的能力。

3&4.?VoltProtocol和MidasCapital

除了Fei和Rari，TribeDAO最近也加入了兩個新協議，有極大可能性通過TribeLaunch來跟進，這是一個旨在將新的DAO加入Tribe生態系統的程序。

第一個是VoltProtocol，它正在開發一種穩定幣Volt，跟蹤CPI的增長。該協議在其設計和發布機制中利用了Fei和Fuse，并將由VCON代幣管理，其供應的25%將由TribeDAO擁有。

聲音 | IOHK首席執行官：公司團隊正在進行多個垂直領域的幕后項目:IOHK首席執行官Charles Hoskinson近期在YouTube上的一次AMA活動中表示，他的團隊正在進行多個幕后項目，重點關注新領域，可能包括工作證明（PoW）、物聯網和隱私。Hoskinson稱，公司新近開發的項目需要一個“明確界定的范圍”，這樣它們才不會影響Cardano。Hoskinson表示：“其他垂直領域——PoW、隱私、物聯網、社交媒體，每一個領域都有業務和技術需求，這可能超出了Cardano目前所能提供的范圍，而在這方面提供一個特殊用途的產品是有意義的。我們確實做了一些事情，以期涉及Cardano目前無法覆蓋且也不應該在最初范圍內覆蓋的垂直市場。[2020/1/9]

第二個是MidasCapital，其目標是幫助將Fuse擴展并部署到EVM兼容的鏈上。雖然Fuse已經被Rari團隊部署到Arbitrum，但Midas應該會幫助Rari抓住新興市場的機遇，即在非以太坊L1、EVM鏈上擁有400億美元以上的TVL。

Tribe的競爭優勢在哪里？

1.?協議控制價值儲存資產

來源：FeiAnalytics

TribeDAO的一個主要競爭優勢是它通過PCV儲存資產。

Tribe?DAO可以部署它的PCV來賺取收益，也可以使用它來創建Fei，稱為協議擁有的Fei。

與PCV一樣，POF可以以對DAO具有戰略利益的方式進行部署，例如通過賺取額外收益來產生現金流，并在不同的Fuse礦池和AMM礦池之間從戰略上引導流動性。

來源：FeiAnalytics

盡管低于2021年11月的高點，但PCV目前的價值為6.62億美元。

深入其構成，我們可以看到93.8%的PCV是由ETH和穩定資產組成的。這意味著PCV應該能夠在看跌的市場條件下保持其價值的穩健部分，就像2022年初所看到的那樣，允許Tribe在未來很長一段時間內保持良好的資金狀況。

聲音 | ChainUP創始人鐘庚發：2019年交易所大的方向為合規化以及垂直化:近日，ChainUP創始人鐘庚發接受采訪時表示：“2019 年交易所一個大的方向是合規化，我們很多合作客戶，合規牌照變成第一步。另一個是垂直化，做通用型交易所對后進者而言競爭太激烈，所以他們會選擇做垂直領域的交易所，比如版權、游戲或其他行業。第三是低成本運作的交易所，因為我們判斷 2019 年可能以橫盤為主。”[2019/1/3]

此外，對這些資產的重視也可以提高PCV的效用和獲得收益的機會，因為這兩組資產是整個DeFi協議中集成最廣泛的。

這個龐大且不斷增長的儲存資產將有助于TribeDAO成為DeFi的王者，并允許它們對收益率和流動性流動施加重大影響。

2.垂直整合

Fei-Rari合并的一個重要好處是它通過為Tribe?DAO提供一個穩定幣和借貸市場，幫助他們垂直整合了Tribe?DAO。這是三種主要協議類型中的兩種，第三種是AMM，DAO需要AMM來控制DeFi堆棧的所有層。

本質上，“控制堆棧”意味著DeFi協議，或DAO?黑手黨可以影響利率、流動性流動，并創建自己的自主金融系統，而不依賴任何第三方協議。在競爭日益激烈和快速變化的DeFi環境中，這可以極大地增加Dao的長期生存機會，并極大地改善它們的競爭定位。

雖然TribeDAO目前還沒有擁有自己的AMM，但是通過與Balancer的緊密聯系與一個AMM建立了緊密的聯系。除了計劃利用DEX來管理協議控制值外，TribeDAO和Balancer于2021年11月執行了900萬美元的代幣交易。在可預見的未來，這很可能使兩種協議保持緊密聯系，幫助填補TribeDAO的“AMM缺口”。

3.?人才資本

TribeDAO由非常有才華的開發人員、貢獻者和社區成員組成。

在合并之前，Fei和Rari都成功地建立了產品和市場的匹配關系，Fei的市值達到7.56億美元，是2021年7月創下的歷史最低紀錄的兩倍多，而Rari的TVL在收購提議提出時為11.6億美元。這表明了兩個團隊強大的開發、業務和社區建設能力。

聲音 | 廣西政協副主席劉慕仁:廣西將充分探索區塊鏈技術和各垂直行業的落地結合:據中新網 9月13日消息，近日，廣西自治區政協副主席劉慕仁在第15屆中國-東盟國際博覽會中表示，廣西將加大力度推進大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等數字產業發展，在樹立底線思維的前提下提前布局，充分探索區塊鏈技術和各垂直行業的落地結合。[2018/9/13]

此外，考慮到Fei和Fuse帶來的創新，以及這兩個團隊在不斷發布新特性和產品方面的能力，DAO和社區似乎很有可能能夠適應快速、不斷變化的DeFi環境。

4.?合作關系和協作性

Fei和Rari的團隊都展示了杰出的業務發展技能。

超過20家Dao已經或計劃推出Fuse礦池，而Fei已經與IndexCoop、AngleProtocol以及上文提到的Balancer等多個項目合作。

這表明TribeDAO具有高度的協作性，能夠在DeFi內部形成戰略互惠的伙伴關系。考慮到DAO-to-DAO合作關系中所看到的不斷增長的價值，以及其中一個核心的DeFi價值主張是可組合性，Tribe處于不利的地位的可能性較低。

代幣經濟

正如傳統股票市場里說的“股票不是業務”，加密市場中的“代幣不是協議”。

正如過去一年所看到的，許多基礎設施強勁的DeFi項目的表現遠遠落后于市場指數和基準，這在很大程度上是由于代幣經濟設計的糟糕。

讓我們一起了解Tribe的代幣經濟，看看它是否能夠避免類似的命運。

代幣分發機制

來源：Medium的Tribe分發機制文章

正如我們所看到的，Tribe的初始分配是高度去中心化的，只有18%流向團隊和早期投資者。這兩組之間的分配明顯低于許多其它DeFi協議，僅Genesis參與者獲得的分配就比私人輪投資者多兩倍。

來源：Medium的Tribe分發機制文章

此外，Tribe受益于過長的兌現期的先決條件，投資者和團隊代幣的兌現期分別超過4年和5年。此外，團隊分配是反向加權的，這意味著代幣持有者將不得不在協議的早期承受初期的通貨膨脹。

這種更公平的代幣分配和更長的兌現時間的結合表明，TribeDAO是一個高度長期導向的，并且可能會做出強調長期穩定性和可持續性的決策。

代幣使用情況

Tribe在Tribe?DAO和Fei協議中都扮演著兩個關鍵角色：

治理的權利

協議支持

與大多數DeFi代幣一樣，Tribe作為一個整體用于DAO內部的治理，持有者能夠對各種項目進行投票。然而，Tribe也對DAO資金庫或PCV中持有的資產持有微治理權，AAVE、ANGLE、BAL、COMP、CRV、CVX、INDEX和TOKE構成可以行使這些權利的代幣。

TribeDAO是DeFi微治理的先驅之一，因為它們以利用INDEX微治理來幫助達到讓Fei在Aave上上線的門檻而聞名。盡管相對于ETH和穩定資產，這些代幣只占協議控制值的一小部分，但Tribe廣泛的微治理權在未來可能對Dao有價值，增加了代幣在這類買家中的吸引力。

Tribe的第二個主要用途是為FEI提供協議支持。類似于MKR在MakerDAO中的角色，如果Fei的擔保不足，則會鑄造Tribe，從PCV中贖回，并重新擔保協議。

供需動態

Tribe的主要需求驅動因素和價值增值機制是回購，因為20%的“協議股權”，即PCV的價值，如果所有的Fei都被贖回為其基礎質押品，將被分配給每周購買的Tribe，這些Tribe再分配回協議庫。

除了有助于激勵PCV的增長和管理責任心之外，這些回購應該促成Tribe收購壓力來源。截止目前，已經執行了價值超過1328萬美元的回購。

雖然如果Fei的擔保不足，會有永久的重大通脹沖擊的風險，但Tribe目前只是通過“Fei-Rari”的流動性挖礦釋放出來，“FeiRari”是一個由Tribe?DAO運營的Fuse礦池。盡管這可能會給代幣帶來銷售壓力，因為它是由產礦工挖礦得到的。但從長遠來看，由于協議控制值的大小，該協議很好地定位，以避免依賴，并可能完全消除排放。

就目前來看，Tribe的代幣經濟似乎對投資者非常有利，尤其是與DeFi中瘋狂的通脹代幣經濟相比。

最后，FeiProtocol聯合創始人JoeySantoro提出了一項代幣經濟改進方案，該方案有可能進一步改善供需動態。

現金流折現估值

現在我們了解了TribeDAO的產品、競爭優勢和代幣經濟，讓我們來看看TribeDAO的財務狀況，并嘗試使用現金流折現模型對其進行估值。

TribeDAO的現金流主要有三種來源：

跨DeFi協議分配Fei所獲得的協議擁有的Fei收益。

通過類似地將這些資產部署到各種DeFi協議中，獲得協議控制值的收益。

從Fuse獲得的平臺費，是通過從支付給存款人和貸款人的利差中抽成而產生的。

該模型試圖預測Fei穩定幣和Fuse的增長，作為估算這三個來源產生的現金流的一種手段。

該模型采用了35%的折現率，這個數字與風投資本家對初創企業進行估值的平均范圍一致。此外，該模型還采用了2%的最終增長率，以跟蹤全球的預期增長率。

該模型假設穩定幣市場在未來五年將以越來越慢的速度增長227%。考慮到之前提到的競爭優勢，Fei公司是受益者，預計未來四年，隨著PCV的規模成比例增長，其市場份額將不斷增長。

該模型還預測，通過部署到AMM、借貸市場和流動性質押服務，DAO將能夠在協議擁有的Fei上獲得5%的初始收益率，在PCV上獲得3%的收益率，而該收益率預計將隨著協議規模的擴大而下降。

該模型預計，以太坊L1和L2的借貸部門在未來五年將以每年放緩的速度增長556%。考慮到DeFi所有資產的潛在市場，Fuse預計將在該行業占據越來越大的市場份額。

盡管不同礦池的利用率和因此獲得的利息差異很大，但模型預測Rari將獲得基于AUM的0.25%的總體利用率。

通過將兩種協議產生的總現金流相加，并將其折現到目前，我們計算出Tribe的公平價值在1.63-3.52美元之間。

以目前0.58美元的價格計算，這意味著上漲了207%-564%。

風險評估

1.?競爭力

穩定幣領域的競爭非常激烈，24家公司的市值超過1億美元，9家公司的市值超過10億美元。考慮到該領域龐大的潛在市場，在可預見的未來，競爭力不太可能削弱。

在孤立的借貸市場中，競爭同樣激烈，EulerFinance和SiloFinance等新興協議看到了投資者的興趣所在。此外，最近推出的Aavev3還包括一些獨立的貸款功能，進一步攪渾了這片競爭水域。

2.?協議控制價值風險

如前所述，Fei的PCV是通過各種不同的協議存儲的。雖然風險分布在這些協議，如果一個或多個協議被利用，或者DeFi遭受重大系統性事件，很大一部分的PCV可能會失去，使Fei及其存放的多個Fuse礦池處于抵押不足的風險。

3.?排放

盡管持續存在回購，但仍有活躍的Tribe排放，使代幣成為礦工的目標，潛在地給Tribe價格帶來下行壓力。此外，考慮到反向加權股權和價格大幅升值的可能性，反向加權股權可能會帶來團隊和核心貢獻者未來大量銷售的風險。

4.監管方面的擔憂

穩定幣發行者以及整個DeFi可能面臨監管機構的打擊。盡管TribeDAO采用了完全去中心化的鏈上治理，但它仍然面臨著被希望控制DeFi的政府機構審查的風險。

總結

有了兩個創新的協議產品VoltProtocol和MidasCapital，巨大的協議控制價值儲存資產，并由一群強大的貢獻者領導，進行不斷建造、發行和交易，TribeDAO似乎準備成為一個DeFi黑手黨，從這個熊市中脫穎而出。

盡管該協議面臨著幾個重要的風險來源，但憑借強大的代幣經濟，且估值暗示著當前價格有強大的上行潛力，但當投資者看到Tribe時，我們不應因一顆樹而放棄整片森林。

免責聲明：這個模型是一個評估Tribe潛在價值的框架，而不是對其價值的最終判斷。

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