AZUKI:基于 Azuki 系列：NFT估值分析框架“DRIC”

作者：LawrenceLi、WalterHuang，HashGlobal

概要

Azuki是日系動漫風主題的系列圖片NFT，其目標是締造由社區創造、社區擁有的去中心化元宇宙品牌。該系列NFT畫風上兼顧中西方特色，具有極高的美學觀賞性，創造了以最短時間成長為藍籌頭像類NFT項目的紀錄。

Azuki受到亞洲文化與街頭服飾文化的啟發，每個NFT都有不同的特征、不同的服裝。其社區“TheGarden”旨在通過打造藝術家、Web3愛好者聚集地，共同創造去中心化的未來。

ChiruLabs作為Azuki母公司，其創始人愿景是創造能夠持續數十年的標志性IP與品牌，旗下NFT生態已有Azuki、Beanz、Bobu等。在服裝、音樂等領域的合作正在持續拓展，期望打造出最大的去中心化元宇宙品牌。

Azuki發布以來Opensea交易量以及平均成交價格走勢圖

Azuki介紹

Azuki以NFT形式在以太坊鏈上進行發售，未來還計劃布局線下街頭服飾品牌店，通過舉辦見面會、音樂節等現場活動來擴展社區影響力。從理念上看，Azuki堅持社區創造、社區擁有。此外，核心團隊也會給社區提供資源和向導。截至目前，Azuki生態共有三個主要NFT系列：

?Azuki

主打“滑板文化”，將其代表的自由、獨立精神，與區塊鏈和NFT聯系在一起,另外，西方文化元素與動漫體系也得到融合。NFT最高成交價超134萬美金，半年多時間內交易額超10億美金，占據成交額歷史總榜第六位置。

Polygon 旗下基于 STARK 的 Polygon Miden 發布 Miden VM v0.2:8月23日消息，Polygon 旗下基于 STARK 的以太坊兼容解決方案 Polygon Miden 發布 Miden VM v0.2，該版本 Miden VM 已圖靈完備，并帶有讀寫隨機訪問內存（read-write random access memory），同時增加了對常規 32 位無符號整數運算的支持。

注：Miden VM 是完全開源的基于 STARK 的虛擬機，它的作用是驗證程序執行并為 DApp 部署提供增強的盡職調查。[2022/8/23 12:42:27]

?Beanz

主打可愛畫風，寓意花園中的種子，作為Azuki系列的子項目，Beanz與Azuki路線圖基本相同。已預留“Final50Beanz”用于商業用途的開發，我們猜測未來其發展路線是作為IP開發的主陣地。

?Bobu(碎片化NFT)

?Bobu是團隊推出的虛擬角色之一，項目方將Azuki#40分為5萬個碎片，碎片所有者將決定Bobu未來的發展。推出目的是想將更多人帶入Azuki社區,同時進行IP發行實驗，為持有者提供治理實用程序來改變傳統IP的構建方式。

Azuki估值

目前市場上鮮有對NTF估值做具體量化，與傳統藝術收藏品類似，主要原因在于早期NFT缺乏客觀的內在價值，大部分依賴于主創團隊的敘事和社區的共識。而從以無聊猿和Azuki為首的藍籌項目開始，項目團隊逐漸在NFT價值賦能上下功夫，我們認為可以嘗試為這類NFT搭建估值框架。

Nordstone軟件開發者將推出基于 Polygon 的去中心化版 YouTube:3月17日消息，英國移動應用開發公司 Nordstone 軟件開發者 Suhail Kakar 將推出基于 Polygon 的 “去中心化版YouTube” —OurTube。

據 Suhail Kakar 介紹，OurTube 是一個開源的 Web3 視頻共享應用，基于 Polygon 開發，此外還使用了 Tailwind CSS、React.js、Solidity、Ethers.js、Infura IPFS、Alchemy Node 等開發語言或工具。[2022/3/17 14:01:54]

我們認為NFT的價值可以細分拆解成空投、權利、IP和社區四個維度，內部稱之為“DRIC”估值模型。

我們以Azuki現有公開材料進行分析，擬定假設和參數，分別計算空投、權利、IP和社區價值，最終將四個維度的價值聚合，得出Azuki和BeanzNFT總價值，具體模型如下：

·?NFT?Market?value?=Drop?+Right+?IP?+Community

其中，

Drop：項目方對持有者空投物品的價值，包括NFT、實物等。

Right：項目方賦予持有者的各種權益。

IP：隨著Web3品牌的打造，NFT作為IP載體獲得的直接或間接的授權收入。

Unstoppable Domains 宣布為以太坊和 Polygon 推出基于 NFT 的登錄服務:1月11日消息，區塊鏈域名項目Unstoppable Domains 宣布為以太坊和 Polygon 推出基于域名 NFT 的登錄服務，用戶可以將電子郵件地址、信用評分、KYC數據等，通過將單點登錄協議綁定到 NFT 域名，進而允許應用程序查找有關自己的信息。該登陸方式類似于 Google 登錄，但沒有隱私窺探并且具有更大的靈活性。[2022/1/11 8:41:58]

Community：社區凝聚力所造就的身份象征、榮譽類價值等。

下文通過“DRIC”模型計算估值時，我們會將Drop與Right看作是項目方對NFT的賦能來一起分析和評估，“項目方收入*反饋NFT比例”作為這兩部分的價值體現，而IP的價值則由項目方與社區共同努力實現，對傳統IP價值進行不斷替代和滲透。

“Drop+Right+IP”這三部分是NFT的基礎價值，Community社區價值則包含由美學喜好、文化所產生的共識，難以做具體測算，我們會假設社區價值是基礎價值外的額外部分，根據項目社區質量按一定比例折算后計入總體價值。

以下是各部分的詳細計算：

Drop?與Right?價值

Drop在前文中定義為項目方對持有者空投物品的價值，在Azuki生態中，每個AzukiNFT的持有人已被空投了兩個BeanzNFT和一個可兌換實物的夾克NFT，而Right權利是指項目方在發展社區共識時反饋的權益，其中可能包括線下社區活動的門票、音樂會的入場券等。

基于 Solana 的 Messenger Secretum 支持 OTC 和 NFT 功能:10月31日消息，Secretum是一個完全去中心化的即時通訊應用程序，它利用區塊鏈節點來解決這一領域最危險的瓶頸。此外，它還通過 OTC 功能和不可替代的代幣存儲和交易模塊豐富了 Messenger 的使用體驗。（u.today）[2021/10/31 6:22:11]

我們認為未來項目方還會對NFT持有者進行持續賦能與回饋，而這兩部分價值的根本來源于收入，所以我們需要區別Azuki和Beanz來對收入進行預測，并且假設回饋比例，來計算Drop和Right的價值。

具體假設如下：

現在收入主要來自于一級NFT的新鑄造收入、二級交易抽成的版稅，我們預期后續項目方可能會不斷新發大量NFT，但該收入屬于新項目，不計入Azuki、Beanz中，未來還會有IP收入。另外目前主要以項目方作為反饋主體，而伴隨著社區治理的加入，未來可能會通過DAO方式讓更多人參與建設中，并不斷反哺給NFT價值。

通過以上的假設，我們計算了從2022年至2028年項目方的一級、二級收入以及其回饋到NFT中的價值，并拆分為Azuki和Beanz兩部分，具體結果見下表：

動態 | Block.one 發起基于 EOS 的DApp 項目采訪系列 KARMA已接受采訪:據 IMEOS 報道，Block.one 發起了基于 EOS 的杰出 DApp 項目采訪系列，名為：BuiltOnEOSIO。基于EOS的Dapp項目 KARMA 已接受 Block.one 的采訪。KARMA 是一個激勵用戶做出善行的APP，在有益的人類互動和代幣激勵之間創造一個積極的反饋循環。創始人 Dallas Rushing 設想道：KARMA 有能力改變慈善機構在世界各地的完成和組織方式。

關于DApp項目詳細信息可參考DApp信息聚合平臺：imeos.one[2018/7/5]

IP?價值

在Web3中IP價值不僅僅反饋給商標的持有人，作為NFT持有人也能享受到IP授權的價值。YugaLabs最初就擬定了非常明確的條款，確定持有人可以將其持有的NFT進行商用和個人用，開拓了NFT作為圖片形象權利的試驗。

正是因為版權的開放我們才能看到像是李寧、綠地、倍輕松這些國內品牌方通過持有NFT的方式，與無聊猿形象和社區產生了聯動與合作，而不需要經歷一系列冗長的商務談判和復雜的授權過程。授權的開放也進一步促進了NFT市場的流行和繁榮，同樣，Azuki也效仿了這樣的設計和社區內核。

基于此，我們對AzukiIP發展實現的價值列出計算公式、以及做出假設：

NFTIP價值=?IP市場規模?*?Web3?IP滲透率?*?該NFT?IP市場占有率

我們首先通過滲透率計算出了Web3IP品牌逐年收入，再對Azuki系列的占比、利潤率進行假設，求得其營收與利潤情況，具體結果見下表：

品牌公司需要隨著時代與傳播媒介的變化，用新的手段以更低的流量成本來適應新環境。三麗鷗擴展聯名授權應用場景，迪士尼打造了包含“消費品+流媒體+影視娛樂+主題樂園”的四駕馬車，Web2時代到來后LineFriends則開拓了基于表情包的快速傳播渠道等。

而Azuki愿景是成為基于NFT技術的下一代動漫品牌，在IP價值的實現上，未來會看到非常多有趣的實驗。目前已經在進行NFT碎片化、NFT空投實物等嘗試，未來還會與鏈下物理世界更緊密結合，同時進行包含動漫等內容方面的輸出，所以我們相信Azuki將會打造出與社區有著更強互動性的IP王國。

社區價值

社區一般指NFT所有持有人的總和，而我們這里所說的社區，其參與者不僅僅是Holder，也包含認同社區文化，并且愿意參與的成員。

經常被提到的身份象征、榮譽、乃至于共識其實都是NFT社區價值的體現，作為NFT價值的重要組成但又難量化的部分，在Azuki中我們做出如下假設來嘗試進行計算：

越成熟的社區其社區的價值就會越大，新世代的觀念也在變革，就如同奢侈品可能不再是所謂的財富與藍血地位的象征一樣，NFT將更多代表生活態度和彰顯個性的選擇。

回歸到Azuki社區中，Web3世界中因為DAO理念的出現，加速了抱團參與共建的熱情。2022年4月，基于Azuki社區的SpiritDAO成立，初期便有400+持有者加入，構建起了龐大國庫，其不斷在市場上進行掃貨的同時，也在用DAO社區的能量幫助NFT向外傳播，包括用資金來鼓勵進行二創比賽、制作動漫等。其中SpiritDAO創始人Icedcoffee的推特介紹也是：IPrelatedqueriespleasedm/tagme，很明顯能觀察到社區為項目的發展積蓄能量。

估值計算

綜上分析，我們嘗試對Azuki用DCF的方法進行價值判斷。通過深入分析Azuki和Beanz的價值組成，將NFT整體類比成公司，通過預測未來現金流來并折現，以判斷NFT的價值。

在估值中，考慮到NFT行業的高增長與不確定性，將折現率定為20%、永續增長為1%。最終求得，Azuki當前市值4.6億美金、Beanz當前市值2.4億美金，具體過程見下表：

以上分析通過“DRIC”模型求得了總市值，由于AzukiNFT稀有度設計，地板價將受到其稀有度因素的影響。我們可以通過成交、供給占比數據求稀有度的影響，具體公式如下：

·?NFT?Floor?Price?=?總市值?÷?稀有度參數?÷?總供給

我們基于NFTGo.io平臺數據來進行稀有度參數計算。NFTGo將Azuki、Beanz稀有度分為Legendary、Classic、Rare、Normal四類,通過對4萬多條成交數據進行分析，我們計算求得稀有度參數分別為1.34與1.10。(稀有度參數越高則說明社區共識越高，愿意為高稀有度NFT買單）

已知Azuki與Beanz的供給分別是為10,000與20，000，基于NFT地板價的計算公式，最終求得Azuki地板價估值為34,240美金、Beanz地板價估值為10,910美金。

相信Azuki作為中西方美學交融的代表，未來將在整個Web3品牌中占據重要的一席。

本文以Azuki為例探討了NFT的價值判斷邏輯，整體方法論基于我們對NFT的認知和理解。考慮到加密市場快速變化，估值框架也只是我們的一得之見，尤其在針對如何評估Azuki未來IP生態的價值上，我們希望聽到同行與社區的反饋，共同完善估值模型。

同時Azuki也在快速成長中，未來的戰略規劃與發展路徑有待觀察。我們將根據市場變化和反饋，不定期更新本報告，如有疑問可以通過contact@hashglobal.net聯系我們。

NFT的誕生與火熱有人認為是一場類似于郁金香泡沫的炒作，也有人認為是品牌敘事的新形式，不管如何有一點還是很明確，我們需要不斷擁抱變化并學習，互聯網和商業世界的發展不能抱著“刻舟求劍”的心態，如此方能在新領域中把握先機。

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