DAO:VVC 深度研究：Venture DAO賽道分析

作者：?NYUVVC

VENTUREDAO宏觀分析

DAO可以理解為基于區塊鏈的，以智能合約為運行原則的去中心化組織。DAO的發展逐漸開始涵蓋各類社區和業務需求，而VentureDAO將DAO和VC結合起來，也逐漸成為大家進行早期項目投資的一種新型組織模式。

與傳統VC相比，VentureDAO有以下突出特點：

1.更廣泛的人脈網絡：VentureDAO提供了接觸更廣泛的人際網絡的機會。大多數風險投資DAO甚至提供媒體、招聘和法律服務以支持旗下的投資組合公司，可以幫助創業者的項目獲得迅速反饋。

2.更低的資金風險：因為VentureDAO的成員幾乎都是出資人，所以對每個成員提供的資金門檻更低。成員們可以用遠少于傳統基金LP的資金擁有眾多投資組合、積累個人投資記錄，在投資中獲取回報與學習。

3.投資決策更民主：VentureDAO的每個成員都可以作為主要投資者并向DAO提出投資建議。投資的決定也是基于DAO的投票結果，而不是單純靠投資委員會決定。

4.運營更透明：VentureDAO建立在智能合約的基礎上，定義組織規則，并執行協議操作和治理功能。VentureDAO中的大多數重大決定都從提案開始，由成員投票決定，投票結果記錄在區塊鏈上。如果沒有多數成員的投票通過，DAO組織內的一套既定規則是不能被篡改的。同時，VentureDAO的資產負債表也可以通過區塊鏈技術實現高度透明化，智能合約的監管和鏈上數據的披露可以提高治理的公平性，提高DAO組織的效率。

5.退出更靈活：通常風險投資基金會要求投資者在基金中停留一段時間，也涉及比較復雜的法律流程。而VentureDAO在退出程序上更加簡單，特別是公開發行代幣/NFT的VentureDAO，成員在二級市場上轉手買賣即可實現輕量化低門檻進入退出。

同時，VentureDAO也有劣勢，表現在：

1.?法律稅收制度合規的風險。DAO仍需要克服許多潛在的監管和法律挑戰。

2.?缺乏大機構的背書以及早期項目的不確定性，使投資信用和投資范圍受限。現有的VentureDAO幾乎都只投資Web3項目，在需要更大資金規模的傳統金融領域尚無法挑戰傳統VC的地位。

3.?智能合約的技術風險。目前DAO的生態系統還不夠完善，黑客攻擊的可能性是一個較大的風險。

總體來說，VentureDAO還是Web3生態中很早期的物種，但是已經有Metacartel,TheLAO,Cult等較為成功的案例，未來可期。

全文718字，閱讀時長約15分鐘

經典案例分析

案例一：CultDAO

概況

CultDAO是第一個100%去中心化的風險投資DAO，有以下特點：

雖然是匿名項目，但很多Web3項目的創始人愿意為它背書。

項目由創始人啟動，但與token歸屬、智能合約、uniswap流動性提供相關的密鑰已全部銷毀。每當discord里有人問誰是項目負責人時，回答是“Nooneandeveryone”。

創始團隊無法修改DAO的既定規則。DAO的投資/收益將通過智能合約運行，而智能合約的所有權已被銷毀。很多偉大的公益事業DAO最后都不了了之，因為這些DAO的運轉是以創始人的道德規范為前提，但人性不可預測。

代幣模型

募資：于2022年1月30日拿出50%代幣在unicrypt預售，定價為共250個ETH，每個錢包只能購買1個ETH。預售達到125ETH就能啟動項目，最終募集178.4個ETH，剩余未銷售的CULT已全部銷毀。預售募集資金的60%已添加到uniswap中提供流動性，并被unicrypt鎖死264年。此外，項目還將從代幣$CULT的每筆二級市場交易中收取0.4%的稅進入國庫。

運營：對于預售募集部分剩余的40%資金，一部分作為項目的啟動營銷費，一部分支付給開發團隊作為研發、測試、審計的成本。對于未預售的50%CULT，大部分進入uniswap中提供流動性，一部分贈予知名人士使其成為“TheGuardians”，總額的10%給到無償工作的開發團隊(12個月內線性歸屬)。

出現偽裝為“Checks - VV Edition”創作者的推特賬號:金色財經報道，據 PeckShield 監測，推特上出現了出現偽裝為“Checks - VV Edition”創作者 jackbutcher 的賬號@jackebutcher，該賬戶下列出的網址為虛假網站。[2023/2/6 11:50:34]

投資決策：在購買代幣$CULT之后，只有把$CULT進行質押，獲得質押憑證$dCULT才能參與投票和提案。dCULT持有者有兩種身份：

1.?“TheGuardians”：dCULT持有數量的前50名，有且僅有提案權。

2.“TheMany”：TheGuardians以外的dCULT持有者，也即dCULT持有數量50名之后的地址，有且僅有投票權。

若提案通過，則將由DAO國庫撥款13個ETH進行投資。當國庫每收集到價值15.5ETH的$CULT，且有已投票通過的提案，這些$CULT中價值2.5ETH的$CULT就會被打入黑洞錢包銷毀，另外的價值13個ETH的$CULT將被投資給提案通過的項目。

退出：被投項目需要在發行代幣后，賣出預先約定的項目代幣并換為$CULT歸還給CultDAO。其中50%的$CULT被打入黑洞錢包銷毀，另外50%的$CULT將作為獎勵分配給$CULT的質押者。

團隊

創始人(MrO'Modulus)雖然匿名，但是已進行了Solidproof的KYC認證，他是一種非常知名的加密貨幣的創始人。同時，MrO'Modulus也會邀請一些知名Web3項目的創始人擔任守護者(Guardian)，目前對外公開的有：

@TrustlessState(Bankless創始人)、@dominicVEMP(vEmpireDDAO的CEO)、@auryn_macmillan(GnosisDAO)、@hackapreneur(JustinWu)、@only_rares(EthereumTowers的CPO)、@deepcryptodive、@META_DREAMER、@abv_avg_joe等10來人，知名人士仍然持續邀請中。

MrO'Modulus會給這些知名人士發送一定份額的$CULT，以確保他們能在前50名CULT質押者中。同時，MrO'Modulus認為知名人士不會出售$CULT，因為他們需要維護自己的聲譽。

加入門檻

dCULT持有者自動成為CultDAO的成員。步驟是先買$CULT，然后通過質押$CULT來獲得dCULT。持有dCULT后才有投票權或者提案權。

資金規模

截止紐約時間8月1日，國庫規模536ETH，已投資金額975ETH，$CULT總市值約5900萬美元。

Portfolio

由經濟模型規定，單個提案固定投資價值13個ETH的Cult代幣，具體投資的法幣金額取決于當時的ETH價格。

上一節中提到，已投總金額為975=13X75個ETH，由于每個提案固定13個ETH，也即總共投資了75個提案，總提案數107個，提案通過率約為70%。

已投資30個項目，其中DAO有7個，NFT和Defi項目各2個以上，同時也有部分提案是在二級市場上購買現貨，有BTC/DOGE/People等。投資的項目有PoolyNFT,AdrenalineToken,CryptoNatty,sonsofcrypto,peopleDAO等。

提案要求

前50名CULT質押者被定義為?守護者，這些守護者可以向DAO提交投資提案，但沒有投票權，前50名之外的CULT質押者都可以投票。

因此，要向DAO提交投資提案，必須本人是守護者，或者找到至少一位守護者代為提案。

提案需要包括的內容如下：

1.被投資方協議代幣的總供應量，并且代幣不能有任何鑄幣功能，審計必須證明這一點。

2.13個ETH的單筆投資占項目總供應量的百分比。

Revv發布基于以太坊錢包的電子簽名Beta版產品:6月27日消息，文檔工作流程自動化平臺Revv宣布發布由以太坊錢包提供支持的電子簽名解決方案的Beta版產品，Revv用戶可以選擇他們的以太坊錢包來驗證身份、電子簽名文檔，并使用錢包相關的審計跟蹤來強化簽名證明。

據悉，該功能結合了電子簽名技術和區塊鏈基礎設施的力量，并將文檔簽名功能擴展到去中心化網絡。Revv將使用以太坊錢包進行文檔簽名成為鏈外過程，這意味著不涉及區塊鏈交互，而只涉及其加密功能，這也意味著執行這些電子交易不需要gas費。（Business Wire）[2022/6/27 1:34:08]

3.完整的代幣經濟模型，以及TGE的具體時間。(TGE:TokenGenerationEvent,代幣生成事件，可理解為傳統VC投資中的退出)

4.如果被投資方已有對代幣、智能合約的審計報告，必須提供。

5.代幣退出的分配計劃，釋放方案可以是每日、每周、每月分配，最長鎖定期不超過18個月。

案例二：MetaCartelVentureDAO

概況

MetaCartelVentures(MCV)是MetaCartelDAO的一個盈利性投資和法人實體，MCV主要投資處于早期階段的去中心化應用程序(DAPP)。

團隊

在MetaCartelDAO中，有三個主要的成員資格類別,

Mages：現有60人。類似GP，成員不一定要是合格投資者。它們可以是流動性提供者、董事、有豐富項目資源的人、技術盡調人員、審計員、分析師等等。法師們為DAO帶來項目，對項目進行盡職調查，與團隊進行談判，并最終提出鏈上提案，供其他成員投票表決。如果行動不夠積極會被開除，他們有一套聲譽系統作為評判標準，包括一個月至少進行一次投票等要求。此團體人數不能太多，否則每個人不能完全參與。

Goblins：投資者，有權利但不必須參與社區管理。

Summoners：DAO中的運營代表，負責Mages的批準、指導和法律監督、財務以及提供協調相關的服務，運營代表不一定是成員。以金錢作為激勵機制。

所有Mages和Goblin都有提案，投票，怒退的權利。

代幣模型

所有提案都會進行相同的申請流程，排隊?>?投票?>?緩沖?>?待處理?>?完成。

排隊：提案提交并等待投票。在最開始，你只需要提交提案，并且提供一些關于你的信息，以便其他的DAO成員能夠了解該提案以及給予足夠的信任。其次，你需要確認你打算質押多少的Token換取Share，這個Share代表了你在這個DAO中的權益，包括了投票權，收益權等。

投票期：每個提案7天，每天最多可以提交5個方案。成員對提案進行票決，51%即說明提案通過。

緩沖期：提案的投票期截止，有7天時間的緩沖期。

以成員申請提案為例，在上述流程完成后，如果大部分成員贊成提案，申請者就被接受入DAO，申請者所貢獻的份額正式進入DAO的公會銀行(Guildbank)。它是DAO的公共基金，由全體成員共同創建并管理，也歸全體成員所有。公會銀行的資金來源一般為成員進入DAO之前所抵押的代幣，是DAO的業務收入，資金用途包括收益分配或集體投資。

若提案失敗，成員質押的代幣將返還。如果有成員不贊成投票結果，他可以選擇怒退，燃燒自己的份額并且贖回等量價值的代幣。當然，除了提交成員申請提案，你還可以提交資金、提出及交易相關的提案。所有提案的最終執行，都將基于成員的投票結果。

待處理：緩沖期結束后，提案進入待處理階段，可由任何一名成員進行處理，實現該提案的目標。

完成：凡是處理完的提案會與其他所有呈最終狀態的提案一起記錄在DAO內。

通過為「月度最佳法師」進行投票，在他們的工作收入的基礎上，獲獎者會收到額外的股份。MCV針對直接和間接工作參與度，設計激勵機制，動態調整收入。在真金白銀面前，探索去中心化的邊界，以及項目與人的關系。

藝術萌寵IP數字藏品“元狗王”將于4月9日上線Rivvoo潤沃平臺:據官方消息，元系列是Rivvoo潤沃打造的關于元宇宙生活場景內容相關的數字藏品IP，Rivvoo潤沃通過和創作者聯合，通過Dao組織的模式，推動元宇宙的發展和藏家的數字體驗。元系列首款頭像類數字藏品元藏家已于3月22日首發售罄。元狗王是一款Rivvoo潤沃&AilyGallery聯合發行的藝術萌寵IP數字藏品，將于4月9日在Rivvoo潤沃獨家發布。

Rivvoo潤沃是北京798藝術園區的第一家專業的數字藏品平臺。[2022/4/2 14:00:45]

加入門檻

會員加入DAO是需要經過鏈上提案投票審核的。申請時需要提交提案，并且提供一些關于這位新加入成員的信息，以便其他的DAO成員能夠了解該提案以及給予新加入成員足夠的信任。其次，新加入成員需要確認其打算質押多少的Token換取Share，這個Share代表了成員在這個DAO中的權益，包括了投票權，收益權等。

退出機制

成員如果想要退出的話不需要DAO批準，成員在任何時刻退出可以獲得按占比獲得DAO的財產和項目投資退出的現金或現金等價物。那么也就是說，每一個成員在組織中的貢獻程度和奉獻程度都是通過對組織的奉獻程度衡量的。不需要一定要作出資本貢獻才能夠獲得股權獎賞。

“怒退機制（Ragequit)”被多數DAO陸續借鑒和采用。在實行大多數人的共識下，DAO組織也會尊重少數群體的意愿，這就是“怒退機制”存在的價值。例如，某一DAO成員若不同意團隊所做出的決策，便能行使“怒退”能力。在每一個提案落地后的七天緩沖期內以及在提案項目投資撤銷以前，一切成員都能夠撤出所占比例的份額。

會員還可以通過使用“工會踢”提案來驅逐搭便車者和惡意參與者來保護DAO的利益，該提案受到投票的影響，其結果與怒退類似，可以提取相同比例的資產。

發展歷史

2018年9月MetaCartel社區就已經存在。

6月5日，JamesYoung幫助MetaCartel把DAO的合約部署到了以太坊上。此時他們已經得到了包括MaticNetwork,NuCypher,SpankChain,Gnosis,AdEx,TheGraph,Abridged,Odyssey在內的?9個團隊以及十幾位個人貢獻者的支持。

2019年7月份MetaCartelDAO正式運行。MetaCartelDAO召開了第一次成員會議。工會銀行里已經收到了?500個ETH的捐贈，并預計在月底達到600個，大約價值18萬美元。

他們的主要挑戰來自資源分配以及如何保持成員的參與熱情。會中提議DAO成員應根據自己的興趣自由組合形成包括設計、開發、市場、DApp、數據、社區等工作組，以分工處理不同的工作。而工作組本身也是高度自治的模式。

他們整個2019年共給15個項目做了捐贈，包括現在大名鼎鼎的?Zapper?和?DAOhaus。

在具備更多功能的?MolochV2?合約發布后，他們啟動了一個VentureDAO，一個盈利性質的DAO，并在美國特拉華州注冊了有限公司并綁定給DAO做成了在現實法律中完全合規的結構。

現在，圍繞MetaCartel已經形成了一個頗具規模的生態圈，擁有60多個DAO參與者，以及超過800名社區成員。并且依然在急速的擴張中。

Portfolio

在Crunchbase上能查到29筆對外投資，其中有7個項目能在Coinmarketcap上面查到，可視為投資成功退出；剩下的22個項目則無法在Coinmarketcap上查到，可能是項目失敗，也可能是暫時未發行token，視為尚未成功退出。

單筆投資金額方面，無法查到MetaCartel在單個項目上的具體投資金額，故定義平均投資金額=被投項目該輪融資金額/該輪參投機構數量，來大致表示單筆投資金額。在投的29個項目中，有4個未披露金額，有25個披露了金額。在披露了金額的25個項目中，50%的平均投資額在25萬美元以下，80%的平均投資額在50萬美元以下，只有1個項目Gitcoin的平均投資額在100萬美元以上。投資范圍方面，以Defi協議和Defi交互為主，也包括了NFT市場、原生加密游戲、新的游戲商業模式等。

NFT汽車游戲CryptoMotors與Animoca Brands、REVV達成合作:NFT汽車游戲CryptoMotors宣布，與區塊鏈游戲和NFT開發商Animoca Brands以及REVV達成合作。得益于這一合作關系，收藏者將能夠在7月29日使用REVV購買新的第一代霓虹跑車。7月29日將根據當天的ETH價格確定每臺跑車的價格，將以REVV定價。[2021/7/21 1:06:37]

法律主體

與許多認為”代碼即法律“的DAO不同，MCV采用?Grimoire法律框架，這是一份在DAO成員之間自愿的、具有法律約束力的協議。這意味著MetaCartelVenture的初始會員資格將僅限于滿足“合格投資者”財務測試的個人。此類個人的個人凈資產或與配偶的聯合凈資產必須超過?1,000,000?美元，或者必須在最近兩年中每年的收入超過200,000美元，或與配偶在這些年中每年的聯合收入超過300,000美元，并且有合理的期望在本年度達到相同的收入水平。只有在MCV管理超過5,000,000美元的資產后，被視為“未經認可的投資者”的個人才有可能成為MCV的成員，而不會對MCV投資其他項目的能力產生不利影響。

社區優勢

MetaCartelVenture的成員包括創始人、建設者、社區運營、經濟學家、律師、設計師和在web3和crypto領域工作多年的投資專業人士。

與一群在以太坊生態系統中根深蒂固的人一起投資，使MCV擁有一個獨特的優勢，即對潛在的投資有一個完整清晰和深刻的了解。

不需要技術顧問。MCV的法師們理解潛在的投資的可行性，因為許多人已經在他們自己的項目中解決了同樣的挑戰。所有成員都有該領域的實踐經驗，這是DAO能夠選擇正確的投資項目的關鍵，并形成其有效支持項目的基礎能力。因為這些項目正在成長和成熟，將成為未來家喻戶曉的項目。

作為MCV風險投資的投資組合，利用其人脈、經驗和專業知識的機會是無價的。無論是幫助解決一個復雜的智能合約漏洞、token經濟模型設計、還是對一個項目或團隊的介紹。MCV一直希望支持社區和投資組合，將以太坊生態系統作為一個整體。

VentureDAO模式總結

1.代幣經濟模型

募資

通過募資的去中心化程度，我們把VentureDAO的募資方式分為去中心化募資與半去中心化募資。市面上大部分VentureDAO以半去中心化募資為主。

去中心化募資以在公開市場發售代幣為主要募資方式。代幣可以IDO、IEO，也可以是可以公開交易的NFT，購買此代幣通常沒有門檻。比如CultDAO，TigerVCDAO，AzerDAO。CultDAO從IDO和IEO的交易額中抽取0.4%的金額來充盈國庫；TigerVCDAO通過公開發售NFT募資；AzerDAO通過發行并要求VentureDAO成員質押$AZD到國庫中來募資。

半去中心化募資以在私有市場發售治理代幣為主要募資方式，并且購買此代幣通常需要通過DAO內部審核。比如MetaCartelVentureDAO，PleasrDAO，TheLAO，GCR。MetaCartel要求出資人質押ETH或DAI到國庫，但是預出資人必須通過內部投票才能獲得出資資格；TheLao通過售賣LAOToken募資；GCR以類似傳統VC的方式募資，公開市場發售代幣只是為了獎勵社區成員。

去中心化募資的優勢：

符合Web3去中心化理念，有利于敘事。

去中心化募資的VentureDAO能接受更多的出資人，所以每個人進入VentureDAO的資金門檻更低，資金風險更小。

VentureDAO公開發行代幣后資金流動性更好。

半去中心化募資的優勢：

因為有資金門檻以及篩選制度，DAO內的成員普遍質量更高，可以為被投項目提供更好的資源。

資金管理規模更大，因為出資人更加高凈值。

合規保障更多，因為模式更類似于傳統基金，他們更好采用法律主體，比如DelawareLLC架構。

瑞士區塊鏈風投CVVC和普華永道發布全球區塊鏈報告:瑞士區塊鏈風投CVVC和普華永道聯合編纂發布全球區塊鏈報告，該報告優選并錄入了在與區塊鏈技術發展趨勢相關的8大領域內，全球表現突出的各家頂尖企業。涵蓋的領域包括區塊鏈在藝術領域的應用、經紀商和加密銀行、加密交易平臺、托管人/機構、做市商、平臺和協議、代幣發行平臺以及區塊鏈風險投資。報告指出，只有交易平臺、加密資產發行方和流動性提供商共同努力，才能確保市場同時具有流動性和有序性，從而提升市場參與者的用戶體驗，使加密金融生態建設更趨完善。目前，用戶無論是評估交易平臺還是單一加密資產是否優質，其流動性的表現都是重要參考標準，隨著更多重視流動性的傳統金融市場的投資者進入加密金融領域，這一標準對未來的參與者評估整個市場將變得更加重要。[2020/9/16]

投資決策

投資決策框架基本是：排隊>投票>緩沖>待處理>完成，每個DAO的決策流程都相似。

以Metacartel為例：

排隊：投資提案提交并等待投票。提交的提案需要有充足的信息。

投票期：每個提案7天，每天最多可以提交5個方案。成員對提案進行票決，51%即說明提案通過。

緩沖期：提案的投票期截止，有7天時間的緩沖期。有成員不贊成投票結果可以在這時選擇怒退。

待處理：緩沖期結束后，提案進入待處理階段，可由任何一名成員進行處理，實現該提案的目標完成。

凡是處理完的提案會與其他所有呈最終狀態的提案一起記錄在DAO內。

大部分VentureDAO的成員同時擁有提案權和投票權，小部分VentureDAO?只有代幣質押前幾十名的成員有提案權。有一些VentureDAO會設一個十人以內的小投委會，項目通過了大眾投票后需要再經過小投委會的同意才能通過，這樣可以更好的把關項目質量，但也冒著更中心化的風險。

提案和投票的時間，每個提案的平均投票比例：各個VentureDAO的在提案發布之后供成員參與投票的時間不等，投票期基本在5-14天內。各個VentureDAO對提案通過的標準設置大同小異，一般滿足20%參與度和贊同多于反對兩大條件之后即可通過提案。每個提案的平均投票比例也并未達到非常高的程度，鮮有超過50%的，多數都是30%左右，反映出成員的參與度與筆者的想象還是有一定的差距。對于初創的VentureDAO來說，提升成員的參與度是值得思考的問題，進一步利用DAO的去中心化優勢也是初創VentureDAO后來居上的機會。

退出

投資退出獲得回報的過程大部分以這三種形式呈現：

等待國庫資金增值，但是具體國庫允許的退出年限每個DAO不一樣。

用被投項目方的代幣/退出金額買自己的代幣，使自己的代幣升值。

投資盈利退出后空投自己的代幣給成員。

要中途退出DAO主要用兩種方式：

怒退：成員對investment不滿意可以隨退出，并且獲得他們還未被分配的資產。他們已經投資的項目將給他們保留權益。

把自己的股權轉讓給DAO內部其他成員。

總體來說，去中心化募資的VentureDAO退出時會更注重自有代幣升值，而半去中心化募資的VentureDAO的退出方式更像傳統基金，直接分紅。

2.代幣發揮的作用

為了方便DAO去進行募資與治理，每個VentureDAO會創立一個代幣經濟模型。

大部分DAO所發行的代幣會同時發揮募資與治理的作用。如果此代幣只用于治理，說明這個VentureDAO的募資環節偏中心化，比如熟人圈內募資。如果VentureDAO想讓更多的有意愿的投資人加入到DAO的管理中的話，DAO會更傾向于發行兼顧募資與治理作用的代幣讓整個DAO組織更加地去中心化。

募資代幣也分為IDO/IEO之后的代幣，和不上交易所的代幣。如果此代幣有IDO/IEO，往往意味著更加去中心化的募資，比如CultDAO,AzerDAO，TygerVentureDAO。不上交易所的募資代幣對于購買者一般有一定門檻要求，比如Metacartel，TheLAO。GCR的代幣也上了交易所，但GCR官網明確說明IEO的代幣沒有實質價值，只用來內部治理與獎勵。

3.加入門檻

加入VentureDAO通常通過一下幾種方式：

購買公開或非公開代幣/NFT，進行質押。比如CultDAO要求購買CULT幣并質押到國庫中，TigerVCDAO要求購買Tiger系列NFT并質押。

有些DAO在代幣質押后還需內部人員投票決定能否加入，比如MetaCartel。

代幣未公開發行的VentureDAO往往有更多的法律合規要求，如TheLAO,MetaCartel均在美國特拉華州設置了有限責任公司的法律主體(DelawareLLC)，且成員需要滿足SEC對合格投資者的要求。

4.合規要求

半中心化募資的VentureDAO通常有著更完善的法律體系，而完全去中心化募資的VentureDAO一般沒有法律主體。

根據DAO主要成員所在位置的不同，DAO面臨的合規要求也不盡相同，相應的也會影響DAO的人數上限和加入門檻。

以TheLAO和MetaCartel為例，二者主要成員均在美國境內且為法律上的美國公民/永居身份，因此注冊了DelawareLLC，而這也帶來了人數上的法律限制，上限為99人。由于美國相關法律對公開發行的界定在99/100人的范圍，因此人數超過99人，他們的代幣就有可能被SEC認定為公開發行的證券。但TheLAO和MetaCartel在受到制約的同時也得到了更多法律保障。

像CultDAO這類去中心化程度更高的VentureDAO就沒有法律主體，因此不受這些條款限制。但是出資人的資金也沒有受到相應的法律保護，如果資金規模龐大也有可能受到SEC的處罰。

5.人力架構

人力架構指的是VentureDAO內部成員的組成結構。成為VentureDAO成員的前提有質押代幣或NFT、出資并簽署法律協議等方式。

第一種：質押量前x名有且有提案權，其他人只有投票權。(代表:CultDAO)

第二種：所有人都有提案權和投票權。

第三種：分為出資人和出力人。出力人不用出資，但一定要有勞動力貢獻，沒有貢獻就會被開除。出資人可以自由選擇是否貢獻勞動力。

6.團隊

較為成功的團隊通常具備至少一個以下特征：

創始人很厲害，比如CultDAO，能通過個人關系請來知名Web3從業者來為自己背書。

DAO成員平均很強，比如Metacartel中有多位項目創始人，資深技術人員，財務法律專業人員。這樣被投資項目方可以得到類似孵化器的支持資源，并且找來的項目更優質。

7.DAO社區作用

社區為VentureDAO提供的價值：

聚攏了多個方向資深從業者的DAO社區能給項目方提供類似孵化器的支持，比如技術、法律、財務等投后管理內容，既能增加被投項目成功率，也能增加DAO對項目方的吸引力。

有著相似理念和愿景的成員組成的DAO社區可以更加地明確DAO的投資方向，在決策階段可以更高效地決策，減少因能力所限帶來的不必要的分歧。

有實力的社區成員可以為DAO提供強大的人脈關系網，增強獲取項目的能力。

DAO社區可以匯集信息、提高信息傳播效率，便于交流研究成果，產出更多有價值的信息。

8.管理資金規模

我們在本篇報告中所提及的DAO基本都有著較大的資金規模。

公開發行代幣的匿名項目CultDAO，截至7月29日總市值約為7600萬美元，國庫規模為698.9ETH，已投資金額949ETH。

有多位a16z投資人、專注投資NFT的PleasrDAO，初始資金為52.5萬美元，截至今年2月最近一輪募資前，資金規模為8360萬美元，他們預計募資后將達到1億5000萬美元，實際金額尚未披露。

在DAO鼻祖項目TheDAO基礎上創立的TheLAO，截至7月29日總共收到了18378個ETH，合計約3150萬美元。

頂流投研社區GCR(GlobalCoinResearch)完成了3100萬美元的對外投資，舉辦了100多場活動，訂閱者達到3萬人。

在發行NFT募資的VentureDAO中，AzerDAO的資金規模約為600萬美元，今年5月底開始發售NFT的初創項目TigerVCDAO的國庫也有約42萬美元。

9.代幣總市值

本節內容將簡單介紹VentureDAO的代幣發行情況、市值和影響因素。

VentureDAO的代幣通常會分為：在交易所發行的代幣，未在公開市場發行的代幣。

大部分的VentureDAO并沒有公開市場發行代幣。

在公開發行了代幣的項目中，比較有名的有CultDAO(截至8月1日，市值5900萬美元)和AlphaVentureDAO(截至8月1日，市值7100美元)等。

除了經濟模型中與投資能力相關的基本面因素外，代幣市值還受到DAO營銷行為的影響。以CultDAO為例，精心的社媒運營和傳播間接提高了投資者們對其代幣的關注度和認同。

10.Portfolio

項目平均單筆投資金額：因很難查到每個VentureDAO在每個項目上的具體投資份額，故CultDAO每個投資提案為13個ETH，具體的法幣價值取決于當時ETH的市價。TheLAO(42筆投資)和MetaCartel(29筆投資)的平均投資額的中位數不超過50萬美元，它們平均投資額在100萬美元以上的單筆投資也在個位數。

不同VentureDAO投資領域的側重有所不同，高度取決于團隊背景和市場形勢。

給VentureDAOBuidlers的建議

PositiveVentureDAO的研究員認為，VentureDAO的去中心化程度主要取決于“募資”方式。

1.如果創始團隊想完全踐行去中心化理念、并且讓每個參與者資金風險足夠小，則更適合采用去中心化募資方式，比如公開發行代幣或者NFT。隨之而來的風險是VentureDAO成員質量層次不齊，不利于管理與資源整合；公開市場價格控制需要耗費大量資源，并且仍然難以控制；資金管理規模無法擴大。

這種方式適合有以下特征的團隊：

有強大的市場營銷能力與資源。

已經在做其他項目綁定此VentureDAO，這樣可以VentureDAO可以和其他項目的代幣聯動。

具備市值管理能力，防止幣價波動過大。

用此模式的VentureDAO往往成員人數眾多，所以人力架構上建議只把提案權賦予代幣質押的前幾十名，其他成員只擁有投票權，這樣可以保證提案質量。退出時建議多把變現金額與自有代幣聯動，提升自有代幣價值。

2.如果創始團隊想要建立有更加高質量人才的DAO社區，并且讓資金容量更大，則更適合半去中心化的募資方式，比如發行非公開市場的鏈上代幣。但是合規門檻較高，合格成員選擇人群更小。

這種方式適合有以下特征的團隊：

創始團隊的資源人脈足夠強大，能夠觸及到足夠多高凈值、高素質人群。

用此模式的VentureDAO成員數量會收到限制，所以大家可以同時擁有提案權和投票權。如果有成員愿意出大筆資金，但是沒有精力去管理同樣比例的投票權，則可以參考Metacartel架構，一定程度上把出力人和出錢人分開，讓DAO在管理規模擴大的情況下，依舊保持投票權平等。

從VentureDAO的建立來說，初期輕量級啟動可以在開曼/新加坡/BVI等地注朋—個能簽署有效法律合同的最小可行法律主體，并以這個主體與投資的項目方簽署法律合同。以開曼基金會為例，可以讓DAO的成員均成為基金會的股東，在智能合約之外再多一一重保障。這也是很多Web3初創VC已經采用過并且得到實證的做法，先以最小可行單位啟動，等投出了一些項目、接觸到更多的資方之后再進行完全態的法律設置。

研究團隊背景

研究員：白興菲|?李佳彭|?李卓然|?吳勁揚(以姓名首字母排序）

指導教授:?Dr.XiChen，紐約大學斯特恩商學院(NYUStern)終身教授，計算機系和大數據學院兼職教授。

研究員均來自NYUVioletVentureClub與PositiveVentureDAO。

NYUVioletVentureClub（NYUVVC)?是NYU以創業與一級市場投資為導向的非盈利性學生組織。組織成員來自于數十個專業的本科、碩士/MBA、PhD及畢業校友，涵蓋消費/科技/醫療/Web3等多個領域。我們致力于打造屬于NYU中國學生的創投平臺，搭建校園與創投業界溝通的紐帶，為成員提供業界前輩經驗分享、優質產業信息和寶貴實操機會，并助力優秀創業項目，提供融資孵化支持。

PositiveVentureDAO(PVD)?致力于打造業界一流的去中心化web3風投網絡。PVD由Web3連續創業者、投資人、資深工程師及北美高校創投/區塊鏈俱樂部核心成員組成，預計22年Q3完成籌備工作，Q4開始投資。PVD專注于投資web3早期項目，DAO成員遍布北美和亞太地區，正在持續招募中，歡迎感興趣的web3從業者加入。

指導教授:Dr.XiChen，紐約大學斯特恩商學院(NYUStern)終身教授，計算機系和大數據學院兼職教授。此前，他是加州大學伯克利分校計算機和統計博士后。他于卡內基梅隆大學(CarnegieMellonUniversity)計算機學院機器學習系獲得博士學位，并獲得卡內基梅隆大學Tepper商學院工業工程管理碩士學位。

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