ING:深度解析 Opyn：DeFi 策略發明家

作者：Yuky，W3.Hitchhiker

一、項目簡介

簡介：

Opyn是一個基于以太坊的去中心化期權協議平臺，用戶可以通過期權交易或者提供流動性來獲得收益。Opyn?允許用戶在ERC20上買入、賣出和創建期權，它是無須托管的期權協議，也是無須許可的保險協議。

Opyn經歷了V1版本和V2的迭代，目前這兩個版本基本均宣告失敗。現在，Opyn團隊將重心轉向了一個新的方向?Squeeth?。

Squeeth是團隊推出的一種DeFi永續繼承的衍生產品，它是追蹤乘方的永續繼承投資工具。產品基于著名的研究機構Parath于21月8日提出的“永續”契約概念進行制造。

融資：

2020年216萬刀，領投方：Dragonfly

2021年670萬刀，領投方：ParadigmA輪

人員：

二、策略

2.1Longonly

加密交易所的身份檢查因AI深度造假的發展而面臨風險:金色財經報道，人工智能（AI）的興起引發了人們對加密貨幣交易所身份驗證工具日益增長的擔憂。隨著人工智能技術的快速發展，創建深度偽造身份證明的過程變得比以往任何時候都容易。對加密貨幣中人工智能風險的擔憂已引發一些知名行業高管就此事發表講話。全球主要交易所幣安的首席執行官兼創始人趙長鵬于8月9日在Twitter上對不良行為者在加密貨幣中使用人工智能發出警報。趙長鵬寫道，“從視頻驗證的角度來看，這非常可怕。即使他們給你發了視頻，也不要給他們送錢。”[2023/8/9 21:34:50]

ETH買入opyn平臺上的代幣oSQTH，標的物為ETH^2

開倉：ETH-oSQTH

平倉：oSQTH-ETH

頭寸：LongoSQTH

Squeethprice=10,000(_oSQTHpriceinUSD)/(normalizationfactor)

收益率：Longsqueethreturn≈2r+(r)2-funding

舉例計算：

南京江北新區管委會副主任：新區逐步實現區塊鏈與實體經濟深度融合:南京江北新區管委會副主任陳潺嵋表示，截至目前，新區共有區塊鏈企業近50家，約占南京市四分之一，主要集聚在金融、醫療健康服務、公共服務和企業服務等方面，逐步實現區塊鏈與實體經濟的深度融合，區塊鏈產業生態正在顯現。（南京晨報）[2020/6/19]

需要注意的是，funding費率是每天支付的，比例等于平臺上的funding，形式為in-kind，因此不適合長期投資

2.2Shortonly

這種情況復雜一些；

short頭寸最少投入6.9ETH，抵押ETH選擇CR

開倉：抵押ETH，獲得fundingrate

平倉：消除合約，贖回ETH

頭寸：ShortoSQTH

收益率：?Shortsqueethreturn≈-2r-(r)2+funding+CR*r

舉例計算：

知名專家：區塊鏈正推動技術創新、產業應用與實體經濟深度融合:5月28日下午，在國家工業信息安全發展研究中心聯合武漢市經濟和信息化局舉辦“信息技術大講堂”武漢專場系列第五場線上活動上，多位全國知名專家表示，區塊鏈正在推動技術創新、產業應用與實體經濟的深度融合，成為產業發展創新的關鍵引擎，武漢有科研、人才、市場優勢，在區塊鏈與區域經濟社會發展高度融合中，必將會為武漢帶來新的發展機遇。 （長江日報）[2020/5/29]

看空的oSQTH具有負的delta和gamma，因此在凸性上呈現跌多漲少的特性，好在有funding和質押的ETH收益能抵消一部分損失，但由于有至少抵押6.9個ETH的門檻限制，因此在散戶中不具備選擇性。

小結：我們用一張簡單的圖片形容這個longshort兩方的情況

或者以對手方的形式：

2.3CrabStrategy螃蟹策略

螃蟹策略是opyn上新推出的橫盤時期的策略，其頭寸為：longETH+shortoSQTH

動態 | 中國銀行發展報告：銀行業加速布局金融科技 區塊鏈等新技術與金融業務深度融合為主要表現之一:據中國證券網消息，由中國銀行業協會主辦的《中國銀行業發展報告（2018）》中指出，加快人工智能、大數據、云計算、區塊鏈等新技術落地應用，實現現代科技與金融業務的深度融合是銀行業加速布局金融科技的主要表現之一。[2018/7/11]

動態調整

相當于一個自主穩定器或者緩沖帶，

實質是一個short隱含波動率的策略；

收益率：Crabreturn=funding—(ETHreturn)2

收益率：?E(Crabapy)=365funding—(varianceofeth)*

圖形如下：

螃蟹策略的套利形式：拍賣

螃蟹拍賣分為“買”和“賣”兩種，用來平衡螃蟹策略。

摩根士丹利分析師深度報告全解析：比特幣“見底”規律及六大必讀趨勢:摩根士丹利分析師Sheena Shah 19日發表最新研報。主要觀點包括：今天正在經歷的比特幣熊市早就在2000年的納斯達克市場上演過，只不過是以15倍速度在“快進”；熊市看到唯一交易量增加的數字貨幣可能就是USDT，盡管USDT的可靠性遭遇廣泛質疑，因為交易員們面對各種幣的大跌只能暫時先買回USDT；日元升值可能促使日本散戶增加對比特幣的投資；千幣齊跌，但區塊鏈行業依舊火熱，對于傳統VC來說，參與ICO也有三大好處；比特幣與其它幣之間的相關性隨價格下跌而上升，市場上漲時，它們的相關性反而下降；比特幣在不同交易所的價差顯示，價格觸底反彈的日子，價差會有規律的突然拉大。[2018/3/20]

買：就是用WETH買你手里的oSQTH，對用戶而言是賣出，這時候你需要有oSQTH代幣才可以參加。

賣：就是把“多余”的osqth換成WETH，對用戶而言是買入，這時候你需要有WETH代幣才可以參加。

兩者都會有一個最小起拍量，站在參加拍賣的用戶角度，比如你可以最少買入8個osqth代幣，或者最少賣出10個Osqth代幣，這就是門檻。

潛在的套利機會就是返璞歸真的“低買高賣”，比如你買入了WETH用來購買螃蟹策略賣出的osqth，這個時候一般買入的價格都會比同期Uniswap上的價格便宜，所以你買到了就可以去uniswap賣掉獲利。如果你在uniswap買入了osqth代幣賣給螃蟹策略，那么你要確保你購入osqth的成本要低于螃蟹策略的收購價，這樣才有利可圖。當然也需要注意授權和交易產生的gas費，以及極端行情帶來的代幣價格波動，確保不虧本。

「Participatinginthesqueethcrabauction」

螃蟹的證明計算表格

如果ETH價格上漲→策略用WETH購買oSQTH

如果ETH價格下跌→策略賣出oSQTH換取WETH

小結：從長期持有來看，螃蟹策略是一個負凸的策略，有左偏風險；但是螃蟹策略一定程度上改善了做空oSQTH者進入的門檻；從短期看，螃蟹拍賣提供了短期套利的機會，持續的收入fundingrate會改善收益曲線。

2.4LP業務

可以選擇向uni池中的ETH/oSQTH幣種注入流動性

方式有兩種：BuyandLP及MintandLP

如果看好oSQTH則可以選擇BuyandLP的方式，由于UNI上LP的性質ETH頭寸不是完全投入到oSQTH上的，所以收益曲線類似于跟蹤一個指數ETH^1.5收益率圖形如下：

如果不看好oSQTH則可以選擇MintandLP的形式，過程為抵押ETH換取oSQTH，然后在UNI上做LP

coveredcall：頭寸為longETH+shortoSQTH

同理LP會降低LongETH的頭寸，且shortoSQTH帶有負凸的屬性，且oSQTH跟蹤ETH^2曲線，長時間看，負凸的效應會越來越明顯，收益率圖形呈現如下：

三、亮點與不足

3.1亮點與展望

亮點：opyn的squeeth解決了兩個問題：展期及凸性

如圖所示：

用永續理論解決了展期的問題，通過long幣的一方向short幣的一方方不斷支付funding解決

關于永續理論的推導：「EverlastingOptions」

用ETH的價格的平方作為跟蹤指數，制造了凸性使其具有與期權類似的屬性

簡單的操作也更具有普遍性

展望：更多的策略組合，吸引更多專業者參與；例如：gammahedge的需求者；或者opyn平臺開放了熊市策略和牛市策略后出現更多衍生品組合的可能性，以及想象力

3.2不足

從期權平臺來說，盈利能力未知，做出來的產品像期權但不是期權，產品的淘汰率令人擔憂

從策略上來說：衍生品門檻較高，不適合普通的投資者參與；目前的策略內容還是過于單一，更像一個雛形；流動性不足，交易費，價格沖擊，及滑點都較高；所有的策略指向短期和套利，對于希望做長期策略的投資者不太友善。

四、總結

opyn平臺優勢劣勢還是挺明顯的。

優：

創造了指數ETH^2和引入Gamma，這方面從市場看有兩個改變：

一是吸引更多的專業投資者參與

一是可以有更多的衍生品組合出現雖然是很小的改變，但是也確實拓寬了衍生品市場的種類和組合方式；

項目的專業性和創新能力不錯，比較期待他們的Bullstrategy和Bearstrategy。

劣：

平臺產品對于散戶門檻較高，用戶量的增加和普及對于項目方是個重要的問題；

UNI池子流動性和深度也不足；

交易費和價格沖擊的問題？

策略的期限結構還是比較單一，都指向短期；

形式上也比較單一：目前還都是以套利為主

總結下來，雖然優劣勢明顯，但是作為創新的先驅者還是可以給予一定期待。

參考資料

螃蟹實驗室

螃蟹拍賣

SqueethLab簡介

Squeeth資金和流動性

LP整理

入門指引

Squeethdoc

Gammadoc

Greeks圖表

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瑞波幣