THE:盤點合成資產Synthetix生態項目：上線后能否整體帶動合成資產的應用

同一生態中的項目之間可能產生奇妙的組合，促進生態的整體發展。近期老牌合成資產項目Synthetix生態中有一系列項目即將上線主網，并部署到以太坊二層擴容方案Optimism上，這可能帶動Synthetix中合成資產的需求，增加合成資產的交易量，使SNX的質押者盈利增加，新的代幣也將部分分發給SNX的質押者。

當前已知的Synthetix團隊創建的生態項目包括期權協議Lyra、二元期權Thales、交易平臺Kwenta、資金籌集平臺Aelin、資產管理平臺dHedge。本文PANews將介紹這些項目及進展，探討合成資產生態的發展前景。

因為期權交易的高風險，即使是在中心化交易所中，期權合約的買賣價格之間也有較大價差，去中心化交易所（DEX）中的期權交易則更難控制流動性提供者的風險。Lyra的優勢在于通過主動風險管理來降低流動性提供者的風險，提高自動化做市商（AMM）的流動性。

我們知道，在現貨交易中，如果以4000美元的價格買入1ETH。當ETH的價格跌至3000美元時，投資者將損失1000美元。同樣以4000美元為保證金，在4000美元的價格以2倍杠桿做多2ETH的合約。當ETH的價格跌至3000美元時，投資者將損失2000美元。若忽略期貨中的溢價與資金費用，期貨交易可以看作只是帶杠桿的現貨。總體上，期貨與現貨的收益/損失與價格之間呈線性關系，如下圖所示。

“漢語盤點2021”活動正式啟動：虛擬貨幣、元宇宙入圍年度推薦字詞:金色財經報道，11月19日，由國家語言資源監測與研究中心、商務印書館等聯合主辦的“漢語盤點2021”啟動儀式在商務印書館舉行。啟動儀式上，主辦方推出“專家版本”和“大數據版本”的年度推薦字詞，其中國家語言資源監測與研究中心通過監測語料庫推薦的國際詞有氣候峰會、東京奧運會、塔利班、德爾塔、虛擬貨幣，清華大學教授沈陽作為“漢語盤點”活動的評議專家，推薦了“治、離、元宇宙、碳中和”等年度字詞。12月20日，“漢語盤點2021”揭曉儀式將揭開年度字詞的面紗。[2021/11/20 7:00:36]

期權交易中的虧損和收益則更加“暴力”。對于大多數OTM（Out of the money，行權價在資產價格之外）期權，交割日期前，資產價格可能達不到行權價，購買期權的損失保持100%。實際上，期權費與保險費共用一個英語單詞“Premium”，期權費也被稱為保險費，即通常情況下購買后都沒有收益，但是當達到一定條件時，收益將急劇增加。

以下圖所示，以購買看漲期權Call為例，在達到行權價Strike之前，損失為固定的100%，即購買期權的全部本金。當達到Break Even時，收入剛好覆蓋購買期權的成本，總收益為零。倘若價格繼續上漲，收益將急劇增加。如果將現貨或低倍杠桿的期貨與期權放在同一坐標系中，期權對應的圖形斜率更大，可以理解為期權的杠桿倍數更高。

V神盤點以太坊2020年進步，包括PoS測試網及MakerDAO等:V神在推文中列出以太坊在2017年沒有、但是在2020年擁有的東西： Uniswap；http://Tornado.cash；Status；MakerDAO；ZK Rollups（如Loopring），吞吐量超過2000 TPS；PoS測試網；叔塊率< 10%，區塊Gas上限為1000萬；Gitcoin贈款。[2020/3/28]

因為風險的不同，鏈上現貨、期貨、期權協議的流動性差別很大。在鏈上為現貨資產提供流動性相對比較簡單，可以直接使用Uniswap等AMM，即使基礎資產的價格相對定價資產上漲一倍或者下跌50%，無常損失相對于持有兩種資產也只有5.7%。而為期貨交易平臺提供流動性更難，風險將成倍增加，以永續合約Perpetual為例，根據CoinGecko數據顯示，截至8月24日，PERP流通市值約為7.6億美元，但協議的總鎖倉量只有1240萬美元，官網顯示BTC/USDC與ETH/USDC這兩個主要的交易對過去24小時交易量之和約為1380萬美元。

考慮到為期權交易中的高風險，在鏈上以AMM的形式為期權交易提供流動性更加困難。在期權中，Delta、Vega、Gamma、Theta和Rho都可以反應當前價格的敏感性，具體的含義、特點以及計算方法如下表。Lyra根據Delta和Vega來動態調控AMM的風險。

動態 | 2019年區塊鏈十大事件盤點:1：中國擁抱區塊鏈

2019年10月24日，中央局第十八次集體學習時強調，區塊鏈技術的集成應用在新的技術革新和產業變革中起著重要作用。

2：央行數字貨幣試點

2014年中國央行開始研究法定數字貨幣（DCEP）。DCEP的完整字面意思就是數字貨幣電子支付。

3：Facebook發布Libra計劃

2019年6月，Facebook發布Libra白皮書，Libra的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施。

4：去中心化金融DeFi

去中心化金融（DeFi），解決傳統金融行業中的痛點，被稱作DeFi 是加密史上第二個突破。

5：IEO開始流行

IEO是ICO之后，幣圈誕生的一種新籌集資金方式，項目方依托交易所進行資金籌集。

6：Bakkt 推出比特幣期貨

2019年9月23日， 號稱幣圈牛市的發動機的Bakkt上線。

7：嘉楠科技上市

美國東部時間11月21日嘉楠科技正式上市納斯達克，IPO發行價最終鎖定在每股9美元，總計募資9000萬美元。

8：模式幣走紅幣圈

模式幣，使用類似模式的幣種，通過拉人頭、分紅、合伙人等等推廣營銷模式，配合資金控盤，來吸引散戶進場接盤。

9：以太坊伊斯坦布爾升級

以太坊網絡在2019年12月8日， 9,069,000區塊高度完成升級，代號：伊斯坦布爾（Istanbul）。

10：吳忌寒詹克團之爭

吳忌寒奪權：10月29日全球最大的礦機生產商之一的比特大陸創始人吳忌寒以比特大陸集團董事會主席、北京比特大陸科技有限公司法定代表人、執行董事的身份，向全體員工發送郵件，宣布解除詹克團在比特大陸的一切職務，即刻生效。[2019/12/23]

Delta對沖

區塊鏈概念股漲跌盤點:

贏時勝（300377）：現價13.15元，漲幅10.04%；

御銀股份（002177）：現價5.26元，漲幅10.04%；

高偉達（300465）：現價9.98元，漲幅10.03%；

新晨科技（300542）：現價32.29元，漲幅10.2%；

易見股份（600093）：現價11.33元，漲幅10.00%；

四方精創（300468）：現價40.27元，漲幅10.00%；

飛天誠信（300386）：現價17.50元，漲幅9.99%；

博彥科技（002649）：現價13.5元，漲幅9.76%；

海聯金匯（002537）：現價10.53元，漲幅5.30%；

信雅達（600571）：現價11.49元，漲幅4.93%。[2017/12/19]

Delta是最重要的期權敏感性指標，Delta=期權價格變化/現貨價格變化，意味著現貨波動一個單位時，期權價格的變動幅度。

在傳統金融中，投資者也經常通過Delta中性策略來構造包含期權的組合頭寸。Lyra以在Synthetix上交易的方式來對沖流動性提供者的Delta，控制流動性提供者的風險，使整體Delta回歸中性。Lyra中的Delta對沖步驟如下：

計算每一個期權產品的Delta，詳細數字會顯示在交易頁面。

獲取每一個AMM的凈頭寸。

將每一個AMM的凈頭寸與對應的Delta相乘。

計算每一類產品的上述乘積之和，得到凈Delta。

2017年盤點 納斯達克五個漲幅超過200%的比特幣相關股票:1、Overstock.com（納斯達克股票代碼OSTK），漲幅214%；2、迅雷（納斯達克股票代碼XNET），漲幅310%；3、Bitcoin Investment Turst（納斯達克股票代碼GBTC），漲幅1167%；4、First Bitcoin Capital Corp（納斯達克股票代碼BITCF），漲幅1624%；5、Bitcoin Services Co.（納斯達克股票代碼BTSC），漲幅19275%。[2017/12/19]

買入（Delta為負時）或賣出（Delta為正時）與凈Delta同等數量的代幣，以使底層資產回到Delta中性。

例如，若ETH只有Delta為0.5和0.3的兩個產品，AMM分別做空了10 ETH和做多3ETH，那么凈Delta = 0.5 x (-10) + 0.3 x 6 = -3，這意味著AMM做空了3ETH，需要從外部交易所買入3ETH以回到Delta中性。

Vega風險動態調整

期權交易的價格將圍繞在Black Scholes的理論值附近，但為了降低流動性提供者的風險，Lyra會依據該交易是降低總的風險敞口還是增加敞口來產生不對稱的價差。增加流動池風險敞口的將會受到抑制，而降低風險的交易將會受到促進。

比如，一個根據Black Scholes定價為100美元的看漲期權，AMM的凈空頭頭寸為500Vega的情況下，AMM可能愿意以95美元的價格買入該看漲期權，而將繼續賣出該看漲期權的價格定為110美元。額外的Vega使買方價格增加了5美元。

當前進展

目前Lyra已部署到Optimistic Kovan測試網上，用戶可以在上面買賣期權。在已有頭寸的情況下，進行相反方向的交易會自動平倉。若要凈賣出期權，則需要付出100%的保證金，同時獲得期權費。如在8月19日ETH價格3000美元的情況下，賣出1ETH 8月23日交割且交割價為2700美元的看漲期權，可以獲得500美元的期權費，但需要1sETH作為抵押品。到期后協議將自動進行清算。

但是考慮到提供流動性的高風險，項目方并沒有提供允許用戶添加流動性的UI界面。從團隊處了解到，即使主網上線，初始的流動性也將從投資人和合作伙伴處募集，在成熟后，最終才會允許用戶提供流動性。

Thales是出身于公元前640年的古希臘思想家，他通過觀察星空預測天氣，判斷出下一次橄欖成熟時將豐收，于是事先租下了愛奧尼亞所有的橄欖壓榨機。在橄欖成熟時，因為橄欖壓榨機的需求增加，他再以更高的價格出租出去而大賺一筆。

這就是記載中期權合約的第一次行使。此處，二元期權協議Thales借用了古希臘思想家的名字，它使用戶能夠靈活創建包括傳統金融、加密資產和體育等方面的衍生品。

在到期時，二元期權的投注并不像股票、期貨或常規的期權一樣連續分布，簡單的說只有贏或輸，而沒有中間狀態。在上一次美國總統選舉期間，FTX等交易所就推出了特朗普還是拜登獲勝的二元期權。

Thales中的每一個期權市場，在0x上都有一個訂單簿可供交易。帶有方向的期權代幣可以通過鑄幣的同時賣出另一種代幣得到，也可以直接通過0x交易。鑄幣時，每1sUSD都會鑄造出1sLONG和1sSHORT代幣，協議會收取1%的鑄幣費，同時可以選擇賣出自己不看好的代幣，剩下的一種代幣到期后根據是否達到條件可以贖回1sUSD或者歸零，采用Chinlink進行喂價。

例如，Joe在0.5sUSD的價格處購買了BTC的看漲二元期權，到期日為12月31日，執行價格為10萬美元。若到期時BTC價格大于等于10萬美元，Joe持有的每個sLONG代幣將可以贖回1sUSD，每個賺取0.5sUSD；若到期時BTC價格小于10萬美元，Joe持有的sLONG不可以贖回任何資產，每個虧損0.5sUSD。

Thales中的期權代幣均需要sUSD進行鑄造，可鑄造Synthetix中的加密貨幣、指數、外匯等對應的期權。Thales可以帶動sUSD的需求，并為Synthetix中的合成資產提供更復雜的交易策略。在Thales已公布的代幣分配中，明確表示35%將分配給SNX的質押者，其中的15%將在代幣發行時進行回溯獎勵，但會在12個月內線性釋放，其余的20%也將在一年時間里發放給SNX質押者。

Kwenta是基于Synthetix的去中心化衍生品交易所，與其它DEX相比，Kwenta的特點在于具有無限流動性，交易零滑點，這一特點可使Kwenta在大額交易中更有優勢。

此前，Curve就與Synthetix共同實現了跨資產交易。比如將WBTC交易成ETH的過程，WBTC會先換成sBTC，再在Synthetix中兌換成sETH，最后換成ETH。提升了Curve和Synthetix在大額交易中的地位。

Kwenta已部署在以太坊主網上，并遷移到擴容方案Optimism上，以降低用戶的費用。Kwenta中的交易收取千分之三的手續費，而這些費用將分發給SNX的質押者。

根據Synthetix創始人在項目發展規劃中的描述，Kwenta團隊將分拆成一個獨立的團隊，在Synthetix的治理框架之外進行自治和管理。它可能會推出一種治理代幣，分配給SNX的質押者。

Aelin可以幫助項目方籌集資金，也可幫助普通用戶進入一級市場。項目方可以處于早期的風險投資輪，按照一定的歸屬時間表分配代幣，也可以是任意數量的一次性交易。通常情況下，這種機會由大型基金把握，Aelin則使融資過程更加開放和透明。

協議治理代幣AELIN的50%將分配給SNX的質押者。

dHEDGE是建立在Synthetix之上的資產管理協議，同Enzyme一樣，允許任何人創建投資基金，或者加入他人管理的基金。dHEDGE已在去年上線以太坊主網，并發行治理代幣，今年部署在Polygon上，以支持Polygon上的代幣與流動性挖礦策略。

當前dHEDGE管理的資產并不多，截至8月23日，dHEDGE在以太坊和Polygon上管理著1萬美元以上的基金一共有242個。管理資產最多的是由Ben formerly 'Jesse Livermore'創建的“Jesse Livermore Hearts Crypto”資金池，該池管理著413萬美元的資產，從創立到現在為投資者帶來了437.2%的回報率。

但是由dHEDGE自身所管理的兩個較大的資產池表現并不突出，其中“dHEDGE Top Index”池管理資產395萬美元，按資產排名位于第二位，從創建以來虧損3%；“SNX Debt Pool Mirror”管理資產269萬美元，按資產排名位于第四位，從創建以來盈利60%。

因為投資者加入時使用的穩定幣也都會先被換成sUSD，以太坊上的dHEDGE只能交易Synthetix上的合成資產（Synths），dHEDGE帶動Synthetix中合成資產的應用。

Synthetix生態項目將整體提升合成資產的應用，改善穩定幣等合成資產的需求，提升SNX質押者的盈利水平。

穩定幣sUSD的用例大大提升，如用戶鑄造期權合約，投入鏈上基金都必須使用sUSD。

豐富其它合成資產的應用，通過期權交易等對沖風險，從而利用合成資產構建更復雜的投資組合。

與Synthetix一同部署到以太坊Optimism上，協議之間的可組合性高，有利于搶占早期市場。

為SNX的質押者帶來收益，大多數項目都已表示會將代幣分發給SNX的質押者，很可能進行回溯獎勵。

但是，因為項目的分拆，以后SNX的權益將減少。例如，此前Synthetix.exchange中的交易手續費將分發給SNX的質押者，但Kwenta分拆之后，將由獨立的治理代幣進行管理。

文?| 蔣海波

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