SHI:代幣的實用性

原文標題：《Tokenomics103:Utility》

作者：NatEliason

編譯：Lu,WhoKnowsDAO

01引言

在代幣經濟學系列文章中的第一部分中，介紹了在評估一個公司或項目的代幣時，你所需要了解的高級概念。在這個系列的第二部分，我介紹了如何分析代幣的供給，包含了排放率，市值與FDV的關系，總供應量，代幣分布等方面。在第三部分，我將介紹代幣的實用性。實用性是構建代幣經濟學模型過程中，屬于需求側的分支主題。盡管代幣有很好的供給模型，它仍然需要一個存在的好理由，讓人們持有它。代幣不實用，就不會對代幣有需求，也沒有人會想購買或者持有它。讓我們深入討論一下代幣的實用性問題，以下是我們將會介紹到的代幣發揮作用的場景：

支出vs持有；

現金流；

治理；

抵押品；

02支出vs持有

當我們正在了解一個代幣時，第一個必須要弄清楚的問題是：你持有這個代幣是為了用來支付協議的使用成本？還是為了投資？如果這是你應當花出去的代幣，那么將沒有任何長期持有它的意義。你可以在有需要的時候小批量買入。因此，明確這些代幣可以作為什么用途，是你首先要研究的事情之一。例如，讓我們看看Chainlink。Chainlink是加密世界中最重要的服務之一。它絕對是維持DApp們穩定運行的核心基礎設施。所以，買入LINK應當是一筆不錯的投資，對嗎？然而，除非你在2019年年中買入，否則情況并不像我們想的那樣。看看下方的圖表：

阿聯酋經濟特區的監管機構公布關于加密代幣的咨詢文件:金色財經報道，阿拉伯聯合酋長國（UAE）的經濟特區迪拜國際金融中心（DIFC）的監管部門已經公布了一份咨詢文件，概述了其對加密代幣的擬議監管制度。迪拜金融服務局（DFSA）公布了一份咨詢文件，提出了加密代幣的監管制度。最新的咨詢文件還區分了加密代幣和所謂的禁止和排除代幣。根據DFSA的說法，被排除的代幣包括實用代幣，這是 \"一種在封閉的生態系統中具有特定用例的代幣\"。不可偽造的代幣（NFT）和中央銀行數字貨幣（CBDC）也在DFSA的所謂排除代幣的名單上。隱私代幣和設備，加上算法代幣，在DFSA的咨詢文件中被列為禁止的代幣。（news.bitcoin）[2022/3/11 13:51:20]

如果你在2019年7月之后買入LINK并且持有它，你已經損失了50-90%的價值了，為什么會這樣？

乍一看，LINK似乎是一個不錯的投資標的。有限的供應，有價值的基礎設施，一切都很棒。然而問題在于應用場景，LINK代幣主要用于支付Chainlink的服務，它是一種消費代幣，而不是投資代幣。

如果你持有LINK，現在這個代幣能做到的就是支付Chainlink的服務。這個服務十分重要，當你不需要提前購買代幣，你可以按需購買。

Talken CEO Daniel Jee ： 隨著NFT的飛速發展，TALK代幣的價值和市值將迎來飛躍:9月23日消息，由Gate.io主辦的直播專訪節目《酒局幣赴》邀請到Talken CEO Daniel Jee直播分享近期最新發展。Daniel Jee表示，Talken錢包是韓國頂級的加密貨幣錢包，有著龐大的用戶體量以及用戶增量，團隊目前已開始進軍中國加密用戶市場，相信很快就會在中國占有一席之地；而TALK作為錢包的代幣，有著巨大的增值潛力，未來隨著NFT的飛速發展，每個加密用戶都需要這樣一款錢包，而到時TALK的價值和市值也將迎來明顯漲幅；加之Talken自身不斷發展創新，也終將實現“推動包容性和無邊界的NFT擴展，并賦能數字擁有更好的工具和服務的創作者和收藏家將NFT帶入主流”的項目使命。[2021/9/23 16:59:42]

今年，Chainlink正在發布質押代幣，用以共享收入的方案，然而我們并不知道具體的細節，也不知道上線的時間。所以，現在LINK的唯一用途就是消費他們的服務。

支出代幣作為投資標的還有另外一個問題，母平臺不想看到代幣價格上漲趨勢如同拋物線一般。如果LINK大幅度升值，所有Chainlink的服務將會變得更加昂貴，用戶或許會尋求其他平臺替代。如果Chainlink擁有兩種代幣似乎會更加合理：一種用于支付平臺服務，一種用于質押投資，不過這是另外一個話題。

利用ICON區塊鏈漏洞鑄造1400萬ICX代幣的用戶提起訴訟以保留代幣:ICON區塊鏈在2020年進行升級時存在代碼漏洞，Shin利用該代碼漏洞在當時鑄造了總計1400萬枚ICX 代幣，價值約780萬美元。隨后他將其中許多代幣轉移到Kraken和Binance加密貨幣交易所。然而ICON稱Shin攻擊了網絡并要求Binance和Kraken凍結他的賬戶。Mark Shin提起訴訟要求保留代幣，稱ICON基金會凍結了他的加密資產賬戶是錯誤的。法官同意原告Shin關于代幣所有權的主張，并指出：“現階段的調查是Shin是否據稱對ICX代幣擁有所有權。我發現他有。”（Cointelegraph）[2021/8/11 1:47:59]

目前，LINK作為一個投資標的有以下問題：

這個代幣作為消費支出；

Chainlink并不想讓自己的服務價格變得過于昂貴；

對于LINK持有者，并不會產生現金流或者有其他使用場景；

再次聲明，Chainlink是這個領域最重要的項目之一，但并不意味著它們的代幣具有一樣的投資價值！

另一個很好的例子是用于P2E游戲中的游戲代幣。比如AxieInfinity的SLP，或者CryptoRaider的AURUM。

當你在CrptoRaiders中獲得AURUM時，它主要用于招募或兌換成地下城的鑰匙。它不應該被長期持有，因為它的供應量不是固定的，且通脹率不斷發生改變。它也不會帶來現金流，也不能用于治理，也沒有支出以外其他的效用。SLP也是一樣的，它的價格有上漲區間，但并不意味著是一種投資。對于AxieInfinity，投資代幣是AXS，CryptoRaiders則是RAIDER

Coinbase Custody新增支持高性能公鏈Solana代幣的存取:Coinbase Custody新增支持高性能公鏈Solana代幣SOL的存取服務。據block123顯示，Solana是一個擁有高吞吐量的區塊鏈。SOLANA提出了一種全新ProofofHistory共識機制，通過與PoS股權證明達成共識，從而橫向拓展系統吞吐量。并且SOLANA在測試網絡已經可以14-17萬TPS處理速率。[2020/8/19]

因此，當你在調研一個代幣時，首要問題應該是這個代幣是在App中進行消費，還是提供一些令人信服的長期投資方案，而不僅僅是消費。

03現金流

如果一個代幣，你將要持有它，而不是消費，那下一個問題將是：為什么要持有它？最常見令人信服的使用場景則是——持有代幣后產生的現金流。如果有一些機制，可以讓你在持有與消耗代幣的過程中得到回報，他們也是值得買入的。盡管他們不能完全像BTC和ETH一樣長時間維持價格的堅挺。手續費分成是實現這種機制的一種方法。如果你買入SUSHI，可以持有它，對SushiSwap的長期價值進行投資。或者，你可以質押Sushi換取xSUSHI，一種賺取這個平臺產生的所有手續費的分成的方法。

MakerDAO代幣的價格和每日活躍地址數之間存在看漲背離:加密分析公司Santiment的數據顯示，MakerDAO代幣的價格表現和每日活躍地址數之間存在背離，這通常會導致價格飆升。Santiment稱，當山寨幣開始升溫時，MKR是一項值得密切關注的穩定資產，接下來可以觀察這種背離在未來幾天、幾周內能否持續。（Cointelegraph）[2020/5/20]

xSUSHI是一種“流動性質押代幣”。你在獲得交易手續費分成時，必須要質押你的SUSHI。此外，xSUSHI的換購價格會隨著時間上漲。這讓你無論在何處都會想持有這個代幣，以避免你會將它們存入AAVE等平臺作為二次借款的抵押物。獲得10%的年利率總要比持有普通SUSHI代幣的0%收益要好得多，但是，我們必須考慮到收益本位的Token的價值變動情況。在xSUSHI的例子中，因為SUSHI本身的價值相較于ETH以及其他主流代幣而言，是一直在降低的，10%APR帶來的收益，不足以抵消代幣貶值所帶來的虧損，除非你在2020年11月買入了SUSHI，否則，這筆交易將是糟糕的。

我經常聊到的Convex，是另一種能帶來現金流的代幣。根據LlamaAirforceUnion介紹，目前鎖定Convex的年利率為44%。

此外，你看看Convex對ETH的價格，你會發現它的表現好得多。

所以，這個代幣目前對ETH升值情況良好，并支付了44%的股息。這是一個雙贏局面。盡管你在1月買入CVX會是它價格的頂部，但這3個月大約10%ROI帶來的收入，彌補了很大一部分從那時到現在的跌幅。對于一個代幣的現金流，你最后要確保的將是它們是如何產生的。如果質押這些代幣，僅僅只是讓你掙取更多相同的代幣，并且它們將代幣釋放到市場上，你不會真正的掙取什么東西，你只是在避免自己的代幣價值不被稀釋。你希望找到一個現金流是基于實際收入的項目，并且理想狀態下，不會支付你正在質押的代幣。

Convex是基于你的質押來支付各種各樣的代幣。在CryptoRaiders中，當你的RAIDER被質押時，你會基于在游戲中消費的AURUM獲得返點。然而，對于目前的Dopex，質押收入是以DPX和rDPX來支付的，這是一種代幣釋放的方式，直到它們的收入分成計劃開始。所以，它的現金流系統并不像Convex那么好，但它至少減少了你在協議中的代幣份額被稀釋的壓力。在不久的將來，這個系統會轉換成真正的收入分成系統。

對于我而言，現金流是利用代幣獲取收益最有趣的形式。如果它是一個你想持有的代幣，那么持有它需要比僅僅只持有ETH更值得。除了對代幣未來的價值上漲進行投資以外，現金流也是一種好方法。不過，這里還有其他要考慮的因素，下一個則是治理。

04治理

如果你十分喜歡一個協議，希望參與到他們的決策制定，那么治理是一種你可以去投資的代幣利用的方法，即使它可能不滿足我們上述提的一些標準，也可以對其進行投資。例如，這里有一個AAVE對ETH的圖表：

但AAVE的社區十分活躍，大多數的治理提案都能吸引到25萬～40萬的投票：

因此，如果你隸屬于其他Defi協議，一個風險投資公司，或者是巨鯨，也可能只是一個想做出一些影響AAVE未來決策的人，那么持有一些AAVE代幣來發起提案進行投票還是值得的。

我個人并不覺得這個權益具有足夠的吸引力。我寧可去相信AAVE的發展會通過平臺中心化決策的方法來實現。但在某種情況下，這種場景是有套利空間的。從技術上看，Convex的現金流是通過賄賂治理投票換來的，因此如果協議會有治理投票能帶來重大影響，那么在決策中爭取到有一席之地是有利可圖的。

如果你正在持有DAO的代幣，那么治理權也是一大權益。你持有的CabinDAO代幣越多，你在Cabin的重大決策，例如基金如何使用，誰能成為合伙人中獲得更多話語權。對于其他知名的DAO組織來是一樣的，例如FWB。

因此，但你的目標是參與一個社區的治理，代幣帶來的治理權益將會是巨大的。如果你追求的是最大化的ROI，僅僅考慮治理權是略有不足的。

那么在持有一個代幣之前，你要考慮的最后一件事將會是，這個代幣是否可以成為抵押品。

05抵押物

如果你正在買入一個協議的代幣，并且你想長期持有它們，你最不想遇到一種情況，為了獲取短期流動性資金而賣掉這些代幣。也許是你的稅單比你預想的高得多，也有可能是你想支付一臺汽車的首付，不管是什么情況，能夠從你的投資資產中獲得一些流動資金，對于長期持有來說會有很大的幫助。因此，你可能會問的最后一個問題是，這個代幣是否能作為抵押品，在主流的借貸平臺里進行借貸。xSUSHI是一個很好的例子，因為你可以存入xSUSHI在AAVE中進行借貸。這不需要支付太多的利息，并且你存入它的時候，你仍然能夠獲得10%的收益。在AAVE，你可以借到你抵押資產價值50%的其他資產，例如ETH和USDC。當你抵押SPELL代幣的時候，你可以在Abracadabra上做同樣的事情。

這可能是代幣的實用性因素里最不顯著的，但仍然值得你去考慮。能夠將投資標的作為抵押物貸款，會讓持有資產變得更加輕松。

06開始將供給與需求結合起來

現在，我們已經討論了兩個更加深入的主題，代幣供應與代幣的實用性。我這樣安排，是因為我會首要觀察代幣的供給，如果它通過了文章中列舉的測試問題，我才會思考代幣的實用性。如果它通過了這些考量，我會越來越覺得這是一項不錯的投資。然而，還有更多的因素我們仍未討論，例如博弈論，增長與采用。在本系列的后續文章中，我們將會繼續討論。

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