IDO:Lido 還能統治以太坊 staking 市場嗎？

作者：Momir,IOSGVentures

市場機會

流動性質押是一個贏家通吃的市場嗎？

如果中心化交易所在ETH質押市場上占主導地位，那將違背以太坊建設去中心化網絡的目標。如下圖所示，Lido是ETH質押領域的頭部項目，占據了大約30%的市場份額。

盡管如此，社區中還是存在一部分聲音限制Lido的市場份額。比如Vitalik就認為staking項目應該對他們控制的staking數量進行自我限制，他建議15%作為他們的上限門檻。

如果沒有意識形態的顧慮，由于流動性、可組合性、網絡效應、專業化和收益最大化，這可能是一個贏家通吃的市場類型。

Lido能占領多少市場份額？

限制單個項目的市場份額的支持與反對的呼聲主要論點總結如下：

總結：

1:Lido不會施加任何自我限制措施。

2:IMO認為Lido分叉是不可避免的，但這樣的分叉能占領多少市場是很難預料的，這取決于很多因素。比如LDO的治理行動，時機，來自分叉的治理創新，等等。

Lido已上線以太坊提款用戶界面，領取需1至5天:5月23日消息，流動性質押協議Lido在推特上表示，用戶現在可以直接通過Lido用戶界面（UI）取消質押stETH/wstETH。

提出提款請求的步驟為：1.訪問提款頁面；2. 按“請求”選項卡；3.選擇stETH或wstETH的數量；4. 按“請求提款”；5.確認交易。提款請求由NFT表示，當請求準備好被認領時，NFT將發生變化。在領取ETH后，NFT將被銷毀。用戶可以出售該NFT，但如果將NFT出售或轉移到您無法控制的賬戶，將無法領取提款，強烈建議不要以低于領取價值出售NFT。

領取提款的步驟為：1.等待1至5天；2.訪問提款頁面；3.點擊Claim選項。需要注意的是，在特殊情況下，提款時間可能需要更長的時間。

此外，若要跳過提款隊列并在幾分鐘內退出stETH，可以選擇使用支持的DeFi聚合器將stETH/wstETH兌換為ETH，確切的stETH/ETH比率可能因時間和聚合器而異。[2023/5/23 15:20:21]

3:?由于來自去中心化、中心化玩家的競爭，以及社區的壓力，預計Lido在最好的情況下能占領50%的staking市場。

Lido將提供100萬枚OP激勵wstETH在Optimism生態中的使用:金色財經報道，Lido和Optimism計劃在未來6個月內向Beethoven X、Curve、KyberSwap、Uniswap和Velodrome上wstETH流動性提供者以及在Aave上進行wstETH借貸活動等行為提供總計100萬枚OP激勵。該激勵是LidoOnLayer2的一部分，此外Lido還將繼續提供LDO獎勵。[2023/2/16 12:09:23]

4:?最現實的情況是，Lido維持現狀占據大約?30%的市場份額。許多Lido儲戶選擇Lido的部分原因是為了挖礦獎勵，也可能有不可忽視的一部分ETH被押在杠桿上，這兩類用戶可能會在提款功能啟用后優先提款。

5:?與此同時，當取款功能被啟用時，我們也期待著新的儲戶的流入。理由是在這種情況下，ETHLSD的交易應該更接近錨定價值，對LSD的市場流動性的擔憂也會減少，因為在27小時內用戶可以轉換回ETH。

因此，取款功能將:?-允許投機者將他們的存款取出來，但又能增加整體的市場信心，使staking更具吸引力。-使占主導地位的LSD相對于其他解決方案將失去一些優勢，由于質押的機會成本較低。-CEX有可能提供允許即時提款的產品，從而在便利性上贏得用戶。使用以下公式我們可以粗略地計算出市場隱含的預期。*365stETH目前的定價表明，提款將在大約460天后才會啟用。

“美SEC或禁止面向散戶的質押服務”傳聞導致Lido治理代幣價格上拉逾10%:2月9日消息，在Coinbase首席執行官Brian Armstrong透露有傳聞稱美國SEC可能會禁止面向散戶的加密貨幣質押服務后，流動性質押平臺Lido的治理代幣LDO價格飆升。作為一種去中心化協議，它不太可能像Coinbase這樣在美國注冊的中心化實體那樣遵守證券規則。

行情顯示，LDO在Armstrong的評論發表后立即上拉約11%，過去24小時內上漲約8.4%。DeFiLlama提供的數據顯示，上個月Lido TVL激增了33%，目前為85.6億美元。

根據鏈上數據，Lido目前在質押池市場占有25%的市場份額，Coinbase占11.5%，Kraken占7%。

今晨消息，Brian Armstrong發推表示：“我們聽到傳聞，稱SEC希望在美國取消面向散戶的加密貨幣質押服務。”（CoinDesk）[2023/2/9 11:56:44]

飛速增長的市場

在一眾POS鏈中，以太坊目前具有最低的質押率。這很可能是因為以下原因：

Helium：Validator 1.10.8版本未能改善PoC接收問題，請更新到最新版本1.10.9:5月17日消息，去中心化無限通信網絡Helium發推表示，團隊發現Validator 1.10.8版本沒有提供改善PoC接收問題的預期結果，1.10.9版本現在可以用來解決PoC組件中發現的Bug，并收集額外的數據。驗證節點操作員請更新到最新版本1.10.9，并確保所配置的端口（默認8080）是打開的。[2022/5/17 3:21:20]

在協議層面無法直接質押，用戶需要接受智能合約或托管解決方案帶來附加風險

質押的以太坊無法贖回

以太坊是一種更主流的資產，擁有比其他任何POS代幣都更去中心化的社區，但也更受投機者例如對沖基金的關注

隨著時間的推移，隨著新的智能合約經過實戰檢驗，并且隨著提款的確定性越來越高，我們可以預期會有更大份額的ETH被質押。然而，如果看到超過50%的ETH被質押，我會感到驚訝。

ETH持有者的決策思路如下所示：我是否應該投資？如果是，我應該使用驗證者節點池嗎？如果是，我應該選擇去中心化版本嗎？如果是，我應該選擇Lido嗎？

BiKi平臺LID連續4日上漲 累計漲幅332.56%:據BiKi行情數據顯示，截止今日19:45（GMT+8），平臺內幣種LID連續4日持續上漲，累計漲幅332.56%。今日目前漲幅91.84 %，現價0.1132USDT。行情波動較大，請注意風險控制。[2020/8/11]

LSD中流動性的重要性

一些人指出，最具流動性的質押衍生品——stETH與主要DeFi協議的整合所產生的網絡效應可能會讓Lido贏得所有的市場。

例如，如果您想獲得流動性質押衍生品，您可能會選擇：具有最佳市場流動性，方便退出的最深的流動性使LSD成為許多DeFi協議中的抵押品，為其持有者提供更多用例更多用例將使此類代幣更具流動性

如前所述，由于機會成本較高，流動性在目前無法提款的時刻更加重要。但總的來說，用戶對參與再質押有多大興趣？或者更簡單的問題，用戶是否有興趣在鏈上應用程序中使用ETH？

我們經歷了由DeFi、NFT和游戲項目驅動的主要牛市，這些項目分發了大量激勵措施來吸引新用戶。然而，盡管有所有這些用例和激勵措施，只有一小部分ETH被用于智能合約。

據Nansen稱，2021年10月，使用量約為450萬wETH，不到ETH總供應量的4%。

另一件事，雖然不是那么令人擔憂但這里有必要指出：并非所有DeFi協議都支持rebase代幣，這就是為什么Lido本質上有兩個標準：stETH和wrappedstETH。

下圖表明，一些最大的DeFi協議不支持stETH標準，這就是為什么我們可以看到Wrap的stETH被用于MakerDAO、Balancer、Euler等。盡管Wrap和Unwrap不是一個重大障礙，但它確實會影響用戶體驗。?

另一方面，大多數stETH代幣都在AAVE和?Curve.fi?上。

LDOvsETH

在很大程度上，LDO價格受以太坊活動和ETH價格的影響

以太坊是Lido的目標市場。超過99%的Lido鎖倉在以太坊上

Lido手續費來源于以太坊通貨膨脹獎勵和交易手續費

Lido收益等于在Lido上收集的總質押獎勵的5%

以太坊每天分配?1700ETH?作為質押獎勵，其中大約30%流向Lido

雖然Lido高度依賴以太坊基本面，但我們可以看到，即使由ETH支撐價值，Lido也經歷了顯著的波動。這可能是由于市場重新定價了Lido在以太坊生態系統中的定位以及LSD垂直市場的估計市場規模。

以太坊通脹獎勵

由于ETH通貨膨脹通常占Lido收入的大部分，因此了解其動態也很重要。

使用來自?https://ultrasound.money/?的數據點，我們估計TVL增加1%，基礎獎勵APY?減少了0.41%。

Lido30天質押獎勵APY%?

對標競爭對手

定量比較：為了有一個更成熟的競爭對手作為基準，我們還將MakerDAO添加到表中，因為本質上LSD與合成資產最相似，其中stETH是一種合成資產。如果有一天Lido決定支持鑄造由質押的ETH支持的合成穩定幣，我不會感到驚訝。

代幣健康

注意：該數據缺乏對LDO代幣在中心化交易所使用情況的洞悉

如何解讀這些數據？

誠實的回答：不清楚。

可能的直覺-處置效應，指投資者傾向于過早賣出盈利代幣而長期持有虧損代幣的現象

定向比較

總結

我們估計質押的ETH至多會占到ETH總量的50%

由于來自社區的挑戰和競爭對手的出現，我們合理地估計Lido流動性質押的市場份額會在35%左右

在Lido開放流動提款后，我們估計杠桿交易者和挖礦參與者將會提出ETH，雖然提款大體上應該會創造一個提升質押興趣的環境。順利提款也會降低LSD的價值主張

開放提款可能會發生在距現在一年后的時間

Lido優勢

ETH流動性質押頭號項目，先手優勢和堅實的護城河

相較于競爭對手項目，Lido具有安全性，流動性，可組合性，網絡效應，專業化/效率優勢。Lido大概率能維持最主要去中心化流動性質押平臺的地位

歷來無審查的記錄

公開透明的路線圖，按照路線圖實施、開發的記錄

Lido缺點

若Lido不引入某些限制，治理攻擊的成本不會很高

存在驗證者通過參與LDO代幣戰爭以操縱獎勵分享機制的風險

LDO代幣不夠去中心化

漫長的熊市將導致低質押收益率和少部分質押的ETH

流動性的意義可能被高估：許多ETH持有者根本對再抵押和使用鏈上資產不感興趣；一旦啟用提款，LSD將失去一些價值主張

Lido分叉是不可避免的，目前還不確定它的威脅有多大

Lido目標市場規模在很大程度上由ETH市值決定。Lido是間接押注ETH，然而，在風險調整的基礎上，ETH可能是比Lido更好的投資選擇

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