ETH:2022 年鏈上數據報告：BTC、ETH 和穩定幣

來源：Checkmate,?Glassnode

編譯：DeFi之道

隨著2022年混亂、動蕩和殘酷的一年即將結束，我們探索了比特幣、以太坊以及穩定幣市場的狀態。這篇回顧性分析文章將是今年的最后一版，我們期待著在激動人心的2023年回歸。

2022年是最混亂、動蕩以及殘酷的年份之一，這不僅對數字資產行業如此，對更廣泛的金融市場也是如此。隨著央行貨幣政策發生180度大轉彎，在經歷了數十年極其寬松的信貸環境之后，緊縮環境已導致大多數資產類別出現嚴重而迅速的縮水。

這一期的鏈上分析文章，將是我們今年的最后一期。在這篇文章中，我們將介紹：

波動率、衍生品以及期貨杠桿。

去年已實現虧損的嚴重程度。

比特幣鏈上的供應結構和集中度。

比特幣挖礦行業降溫。

以太坊合并后的供應動態。

以太坊gas消費主導地位的演變趨勢。

穩定幣市場的變化趨勢和主導地位。

安靜的期貨市場

在經歷了真正混亂的一年之后，比特幣市場在進入12月后變得非常安靜。BTC的短期已實現波動率目前處于22%和28%的多年低點，創下2020年10月以來的最低波動率。

研究：2022年比特幣與高收益公司債務的相關性最高:金色財經報道，研究表明，比特幣在2022年與高收益公司債務、小型股和成長股高度相關。比特幣與小型股的相關性為0.59，與高收益公司債的相關性為0.64，與小型成長股的相關性為0.63。這些資產都可以被視為風險偏好或具有更大的長期潛力，但更容易受到負面事件和看跌情緒的影響。[2023/1/20 11:22:11]

期貨交易量同樣低迷，目前正逼近多年來的低點。BTC和ETH市場目前的交易量相似，每天在95億美元到105億美元之間。這顯示了流動性收緊、廣泛去杠桿化以及該領域許多貸款和交易部門受損的巨大影響。

在FTX崩盤后，期貨市場的未平倉頭寸已大幅減少。下圖顯示了杠桿率，計算為期貨未平倉權益與相應資產市值之間的比率。

對于ETH來說，11月期貨杠桿的建立和解除明顯更為嚴重，可能是剩余的“合并交易”被平倉的結果。ETH未平倉合約占市值的比例從4.75%下降到市值的3.10%。BTC杠桿率在ETH市場前一周達到峰值，并在過去一個月從市值的3.46%下降到2.50%。

比特幣期貨和永續合約都處于現貨溢價狀態，年化基礎分別為-0.3%和-2.5%。持續的現貨溢價期并不常見，唯一類似的時期是2021年5月至7月之間的盤整期。這表明市場相對“對沖”了進一步的下行風險，并且/或有更多的空頭投機者。

ENS：2022年注冊了超過220萬個ENS名稱:金色財經報道，ENS在推文中表示，2022年對ENS來說是不可思議的一年，2022年注冊了超過220萬個ENS名稱（占創建的所有名稱的80%）。[2023/1/2 22:20:09]

市場回吐

2020-21年寬松貨幣政策時代的過剩流動性泡沫，創造了創紀錄的年度總實現鏈上利潤。比特幣投資者將資金轉移到鏈上，獲得了超過4550億美元的年利潤，在2021年11月ATH之后不久就達到了峰值。

從那以后，市場開始由熊主導，市場已經回吐了超過2130億美元的已實現損失。這相當于2020-21年牛市利潤的46.8%，這與2018年熊市的相對規模非常相似，當時市場回吐了47.9%。

值得注意的是長期持有者的貢獻，他們在這個周期中實現了歷史上兩個最大的相對損失峰值。到11月，LTH虧損的峰值為每天市值的-0.10%，規模僅與2015年和2018年的周期低點相當。6月份的拋售同樣令人印象深刻，當時達到了每天市值的-0.09%，LTH的主導地位鎖定了-50%至-80%的損失。

著眼長遠

盡管出現了這些驚人的巨大損失，但幣供應的年齡以及那些留下來的人的HODL傾向仍在繼續上升。長期持有者供應完全扭轉了FTX慘敗后的恐慌性支出，創下了1390.8萬BTC的新ATH。

福布斯公布2022金融科技50強榜單，FTX、OpenSea等9家加密公司入榜:金色財經消息，福布斯公布2022金融科技50強名單（2022年最具創新力的金融科技公司），其中有9家加密公司入榜，分別為FTX（最新估值320億美元）、OpenSea（133億美元）、Alchemy（102億美元）、AvaLabs（代幣AVAX市值為85億美元）、Circle（90億美元）、Chainalysis（86億美元）、Fireblocks（80億美元）、Paxos（24億美元）、TRM Labs（6億美元）。（forbes.com）[2022/6/7 4:09:09]

該指標近乎線性的上升趨勢，反映了2022年6月和2022年7月發生的大量BTC增持，這是在3AC以及該領域失敗的貸方引發的去杠桿化事件之后立即發生的。

下圖提供了按幣齡段著色的幣供應密度和分布的視圖。

注：

暖色表示舊幣的大量分布，通常在市場頂部和投降底部會出現。

較冷的顏色表示成熟，因為投資者積累并留下未使用的BTC。

較深的條形表示較重的幣密度。

市場人士：2022年A股百萬億元市值可期:1月1日消息，在“穩”的總基調之下，全面實行股票發行注冊制將扎實推進。受益于投資理念日益成熟、資金“活水”源源而來、制度紅利不斷釋放，A股投資“路線圖”愈發清晰，“專精特新”有望成為點睛之筆。2021年末，A股總市值逾96萬億元。市場人士預計，在眾多積極因素支撐下，2022年A股總市值將躍上100萬億元新臺階。（中證報）[2022/1/1 8:17:58]

在2022年每次市場下跌后，我們可以看到BTC再分配密度有所增加。特別是，2022年6月至2022年10月的區域尤為突出，很多BTC在18,000美元-24,000美元之間被收購，并且它們現在已老化到6個月以上的區間。

礦工的艱難時期

上周出現了自2021年7月礦業大遷移以來最大的挖礦難度下調。難度下降了7.32%，這意味著相當大一部分的活躍算力被關閉了，這可能是持續的收入壓力造成的。

這導致算力帶再次反轉，交叉發生在11月下旬。這表明挖礦業面臨著足夠大的壓力，一些運營商正在關閉ASIC礦機。這通常與礦工收入流低于其OPEX支出有關，從而使ASIC礦機無利可圖。

動態 | 預計到2026年，全球保險業中區塊鏈技術市場將達到76.422億美元:Verified Market Research發布了一份全球保險業中區塊鏈技術市場的主題報告。報告指出，2018年全球保險業中區塊鏈技術市場價值7512萬美元，預計到2026年將達到76.422億美元，從2019年到2026年的復合年增長率為78.2%。（Reports Files）[2019/12/30]

然而，考慮到算力價格僅略高于歷史低點，這并不令人感到意外。盡管現貨價格比2020年10月高出了70%，但競爭尋找下一個比特幣區塊的算力數量現在高出了70%。

以太坊合并之后

以太坊合并于9月15日完成，可以說這是今年最令人印象深刻的工程壯舉。為了直觀地顯示事件的即時性，下圖顯示了2022年期間的平均和中位數區塊間隔。很明顯，我們能觀察到工作量證明的自然和概率可變性在哪里結束，以及精確、預先確定的權益證明的12秒區塊時間何時開始生效。

自合并以來，以太坊活躍驗證器的數量增加了13.3%，現在有超過484,000個驗證器在運行。這使得質押的以太幣總量達到了1561.8萬ETH，相當于流通供應量的12.89%。

隨著向權益證明的過渡，以太坊貨幣政策被調整為顯著降低的排放計劃。名義發行率約為+0.5%，但考慮到EIP1559燃燒機制后，這幾乎完全抵消了發行。相比之下，合并前的凈通貨膨脹率為+3.9%，這表明發行量的變化有多么巨大。

在撰寫本文時，自合并以來的ETH供應量變化剛剛轉為凈緊縮，目前的ETH供應量比合并時低242ETH。相比之下，根據之前的發行計劃，本應新增的以太幣估計為104.4萬ETH。

DeFi去杠桿化

由于代幣價格大幅下跌，流動性嚴重收縮，鎖定在DeFi中的總價值急劇下降。在2021年11月市場達到1600億美元的峰值后，DeFiTVL下降了超過1203億美元(-75%)。這使DeFi抵押品價值降至397億美元，回到了2021年2月份的水平。

按交易類型劃分的gas消費的主導地位，也表明在過去兩年中市場偏好發生了變化。從2020年7月到2021年5月，DeFi協議占所有gas消耗量的25%至30%，但此后已降至僅14%。

在類似的繁榮-蕭條周期中，到2022年上半年，與NFT相關的交易占gas使用量的20%至38%，但現在也已降至14%的主導地位。穩定幣在今年全年保持穩定的5%-6%的主導地位。

穩定幣流出

自2020年以來，穩定幣已成為行業的基石資產，目前市值排名前6的資產當中有3種是穩定幣。穩定幣總供應量在2022年3月達到1615億美元的峰值，但此后出現了超過143億美元的大規模贖回。

總體而言，這反映出市場每月資本凈流出40億至80億美元。然而，同樣值得注意的是，這只反映了峰值穩定幣供應的8％，這表明大部分資金仍保留在這種新的數字美元當中。

相對穩定幣供應主導地位也發生了顯著變化。

BUSD脫穎而出，其市場份額在2022年從10%增加到16%，目前總資產價值為220億美元。

盡管自5月以來，USDT贖回總額為184.2億美元，但Tether一直保持著相對穩定的45%至50%的市場份額。

USDC的主導地位在6月達到38%的峰值，但此后下降至31.3%，目前市場價值447.5億美元。

雖然穩定幣目前正在經歷贖回和凈資本外流，但穩定幣在以太坊的轉賬量在整個2022年下半年繼續攀升。在2021-22年的大部分時間里，穩定幣的總轉賬量穩定在每天160億美元左右，而自7月以來，每天的轉賬量繼續攀升至200億至300億美元之間。

在5月、6月以及11月的高波動性拋售事件期間，穩定幣總轉賬量在370億美元和510億美元之間達到峰值，這表明在去杠桿化事件期間對美元流動性的極端需求。

總結與結論

今年，BTC和ETH距歷史高點均下跌了75%以上。自5月以來，大規模的去杠桿化事件頻頻出現，這引發了嚴重的信貸緊縮、大量企業破產、數十億美元的龐氏項目(LUNA-UST)不幸崩潰，以及令人遺憾的FTX欺詐事件。

2022年是殘酷的一年，隨著流動性和投機活動枯竭，整個市場的波動性和交易量降至多年來的低點。隨著投機者的離去，比特幣長期持有者的BTC供應量已推高至另一個ATH，投資者似乎在每一個價格下跌的階段都在增持BTC。以太坊合并也在9月成功執行，穩定幣繼續展示出有意義的產品市場契合度。

去中心化系統的彈性是通過多年的試驗和戰斗傷痕建立起來的，這些事件最終造就了HODLer群體，即最后的買家。經歷了2022年的所有挑戰，數字資產行業依然屹立不倒，它吸取了教訓，并且比特幣區塊不斷在被發現。

無論2023年會發生什么，我們相信這個行業將經受住時間的考驗，我們將繼續構建分析、研究和理解原因所需的工具和數據。

滴答滴答，下一個區塊，我們2023年再見。

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