THE:Tether 背后的故事：Crypto 牢不可破的原生銀行

原文標題：《InsideTether,Crypto’s(SoFar)UnbreakableBuck》

撰文：StevenEhrlich、NinaBambysheva

編譯：SevenUpDAO

2022年11月7日，星期一，Tether高管接到了一位長期業務合作伙伴FTX首席執行官SamBankman-Fried打來的不尋常電話。

Bankman-Fried是一位年輕的頭發蓬亂的加密貨幣高管，他乘著加密貨幣浪潮獲得了265億美元的個人財富，聽起來令人羨艷。在此五天前貿易媒體上的一則新聞報道顯示，支撐他的貿易公司AlamedaResearch高杠桿資產負債表的是價值約50億美元的代幣，由Bankman-Fried發行的FTT。FTX和Alameda是Tether的大客戶。迄今為止，Bankman-Fried已經鑄造了價值360億美元的基于美元的穩定幣USDT，幾乎占創造總量的一半。

「他聯系了我們并尋求經濟幫助，」Ardoino說。「他沒有透露細節或他需要多少，但我們斷然拒絕了。」

Ardoino說這個請求有些不對勁，拒絕是一個很容易的決定。「他突然要了一些他以前從未要過的東西，而且他說的不是1000萬美元。他說話的方式表明他有一個大問題。他的要求是數十億。」

Tether的首席技術官保羅·阿多伊諾(PaoloArdoino)表示：「每個人都把Tether看作是兩個無法做任何正確事情的意大利人。」

盡管Tether迄今已證明其在市場上的持久力，但穩定幣提供商尚未獲得加密貨幣之外的信任。多年來，它一直受到各種指控，從操縱市場、將客戶資金存入其高管的個人賬戶，到支撐比特幣價格。2021年，美國商品期貨交易委員會和紐約總檢察長迫使Tether分別支付4100萬美元和1850萬美元的罰款，原因是Tether謊稱除其他外，USDT由美元一對一支持。

借貸協議Aave已正式支持stETH為抵押品:2月28日消息，借貸協議 Aave 創始人 stani.eth 在社交媒體發文表示，Aave 已正式支持 stETH 為抵押品。用戶可將 stETH 存入 Aave 協議，并將其作為抵押品申請借貸。[2022/2/28 11:03:43]

該公司從未進行過審計，也拒絕透露其抵押品的確切組合，其中包括加密代幣、貸款和其他非流動性投資。相比之下，其最接近的競爭對手USDCoin由總部位于波士頓的CircleFinancial運營，它發布了支持其450億美元數字美元的具體國債、CUSIP和到期日。

但是，如果加密在當前嚴酷的冬天中幸存下來，其主要流動性提供者Tether就必須成長起來。這就是為什么Tether最近發起了一場清理其形象的運動。長期以來，它一直被指責用有問題的商業票據填充其資產負債表，2022年6月，它承諾從其儲備中消除所有曾經價值300億美元的資產，并將其中大部分投入美國國庫券和其他現金等價物。然后在8月，它聘請了排名前五的會計師事務所BDO，目標是進行全面審計。上周二，該公司宣布將在2023年底之前停止借出USDT——其貸款占其資產的9%。

這是否足以讓在FTX崩潰后對這家松散的穩定幣提供商更加不安的批評者閉嘴？

「通常穩定和始終穩定是有區別的，」貨幣代理審計長MichaelHsu說。「美聯儲貨幣和央行貨幣總是穩定的。如果你屬于永遠穩定的類別，你就不必公開為自己辯護。」

經歷動蕩的Tether

在那個絕望的電話打來的幾周內，FTT從26美元跌至不到2美元，市值蒸發了約30億美元。FTX和Alameda即將申請破產保護，12月12日，Bankman-Fried被捕并被起訴8項洗錢和欺詐罪。

3.75億枚USDT從Tether Treasury轉入未知錢包:Whale alert數據顯示，北京時間4月13日00:04，3.75億枚USDT從Tether Treasury轉入THcJYk開頭未知錢包地址，交易哈希為：5b290997445fdb2cb916c6e758c7a9626be251ccc807287d45be1068a711f6f5。[2021/4/13 20:12:11]

對于Tether這家備受爭議的公司來說，它背后的價值660億美元的穩定幣USDT用于全球超過50%的比特幣交易，Bankman-Fried的死是喜憂參半。

FTX是Tether的最大客戶，但與培植媒體并與政客過從甚密的Bankman-Fried不同，Tether一直頑強地抵制監管審查，并且一直是媒體蔑視的源頭。

但在加密貨幣動蕩的2022年，Tether堅持了下來。5月，當加密貨幣當時的第三大穩定幣TerraUSD及其姊妹代幣LUNA突然崩盤時，Tether面臨恐慌的加密貨幣投資者的160億美元贖回。雖然USDT在恐慌性拋售期間跌至95美分的低點，但它遇到了贖回并在一周內反彈至全部價值。在FTX最近的崩潰期間，幾天內約有30億美元的贖回涌入，但Tether幾乎沒有錯過任何一個節拍。所有贖回均以1:1美元兌現。

Tether高層

事實上，像Tether這樣的穩定幣在任何鏈上都是必須的，這表明比特幣和其他加密貨幣存在明顯的弱點。十多年后，最初的加密貨幣仍然非常不穩定。僅在過去18個月里，比特幣的價格就兩次逼近70,000美元，然后回落超過65%至最近的17,000美元。每天價格波動5%或更多并非聞所未聞。

聲音 | VanEck數字資產戰略總監：對Bitfinex和Tether提起的集體訴訟是一種無端迫害:VanEck數字資產戰略總監Gabor Gurbacs表示，“我厭倦了那些愚蠢的學者、炒作的媒體和無知的律師去敗壞Tether和Bitfinex建立的辛勤工作和結構創新。他們為許多加密貨幣公司提供了其他公司未能提供的服務。請停止迫害，保護創新！”（Beincrypto）[2019/10/8]

穩定幣的發明是為了解決這個問題，而加密貨幣投資者長期以來一直面臨著另一個問題。大多數加密貨幣交易所，尤其是那些位于海外的加密貨幣交易所，都被銀行避開，因此以美元和其他法定貨幣開展業務即使不是不可能也是困難的。穩定幣在各種區塊鏈之上生存和移動，就像比特幣一樣，避免了中央銀行的控制。就僅以數字形式存在的USDT而言，它與美元掛鉤。

如果存在于全球銀行業之外的穩定幣讓您感到不安，請考慮一下世界主要的穩定幣提供商Tether，它是由一群陰暗的人物經營的。

其首席技術官PaoloArdoino是Tether的代言人。所有關于Tether的媒體信息都經過他。據熟悉其財務狀況的消息人士透露，Tether的首席財務官GiancarloDevasini是該公司的控股股東，估計擁有Tether母公司DigFinex40%的股份，DigFinex還擁有加密貨幣交易所Bitfinex。

根據Bitfinex網站上的官方簡歷，出生于意大利都靈的Devasini現年58歲，是半導體市場的成功先驅，在他于2008年金融危機前不久將其出售之前，其業務年收入增長至1.13億歐元。但《金融時報》2021年7月的一項調查發現，德瓦西尼的商業帝國在2007年的銷售額僅為1200萬歐元，并于次年6月進入清算階段。此外，一家名為Acme的Devasini公司是東芝公司就DVD格式規范提起的專利侵權訴訟的對象。

聲音 | Ripple CTO：敢肯定Libra會逐步取消儲備支持 Tether已證明了這一策略可行:推特網友@Eric Wall發推稱：“我想知道Facebook是否會在某個時候推出一種沒有儲備支持的代幣。我的意思是為什么不呢，這基本上是免費的。他們可以以200億美元的價格將這些代幣出售給公眾。” Ripple首席技術官David Schwartz就此回復表示：“我敢肯定他們對Libra的計劃是逐步取消儲備支持。Tether已經證明了這個策略是可行的。”[2019/9/9]

許多消息來源稱，曾經學習成為一名醫生的Devasini是Tether的策劃者，并在為大客戶的Tethers數字「鑄造」中發揮了直接作用。Devasini的確切位置尚不清楚，各種消息來源稱他在從非洲島國圣多美和普林西比到巴哈馬、意大利和法國里維埃拉的各個地方。

Tether的首席執行官是荷蘭人JanLudovicusvanderVelde。據熟悉Tether財務狀況的消息人士透露，他擁有合并后實體20%的股份并居住在香港。他也回避采訪并留在幕后。

如果Devasini從幕后運營在維爾京群島注冊成立的Tether和Bitfinex，那么vanderVelde更像是一個有名無實的負責人，負責與銀行和監管機構維持高層戰略關系。據Ardoino稱，自大流行開始以來，vanderVelde多次前往歐洲刑警組織解釋Tether的運作方式。VanderVelde還幫助該公司在哈薩克斯坦獲得了數字證券發行許可證，并正在領導努力在歐洲和土耳其獲得新的銀行業務關系。

除了共同所有權外，Tether和Bitfinex還擁有相同的CEO、CFO、CTO和總法律顧問。Bitfinex和Tether的首席運營官實際上是Ardoino的妻子，盡管在福布斯看到的文件中她沒有被列為股東。Tether總共有大約50名員工，而交易所Bitifinex有200名。

動態 | Tether treasury目前僅持有三分之一USDT:在上周末從Bitfinex手中收購了過剩的比特幣后，Tether treasury目前持有USDT總供應量的約三分之一。回收USDT的趨勢，實際上是將Token從交易所和流通中移除，在此之前，Tether treasury一直在注入流動性。[2018/10/22]

Tether的業務與儲備

這里有兩種獲得Tether的方法，在加密術語中稱為USDT。它可以在全球數百個列出數字資產的加密貨幣交易所中的任何一個上購買，也可以使用它控制的在多個不同區塊鏈上運行的智能合約直接從Tether本身鑄造。后一種方法是為高額賭注保留的，每筆交易必須至少鑄造100,000美元的USDT。據說Devasini參與了這些大額交易，例如SamBankman-Fried親自呼吁為Alameda鑄造大量USDT。有時發行額高達5億美元。

這樣的業務可以是非常有利可圖的。在營收端，USDT的鑄造和贖回是公司重要的利潤中心。每筆交易收取0.1%的費用。福布斯估計，自2014年成立以來，Tether已獲得不少于1.09億美元的手續費收入，其中大部分來自過去兩年，當時其市值在2022年5月從500萬美元飆升至840億美元以上。

但真正的錢來自Tether如何將其收到的數十億美元投資于鑄造USDT。從理論上講，Tether應該只接受客戶資金并將其存放在現金和國債中，以履行其儲備與美元1:1支持的承諾。然而，福布斯發現，Tether早在2015年就開始創建模型以使其儲備資產多樣化。

為什么Tether需要投資美國財政部和貨幣市場基金以外的風險資產？Ardoino表示，Tether有義務盈利以獲得某些營業執照。「對我們公司來說最重要的事情之一，也是我們與Circle之間的區別之一，就是確保商業模式保持盈利，」Ardoino說，他預計這家穩定幣公司將獲得超額收益今年6億美元。2022年第三季度，以「透明和穩定」為座右銘的Circle公布了4300萬美元的利潤和2.74億美元的收入——這是自2018年成立以來的首次。

與其他穩定幣一樣，Tether儲備的最大部分一直是「現金和現金等價物以及其他短期存款和商業票據」。根據其目前的儲備明細，其82.45%的資產為現金和現金等價物，其中70%為國庫券。剩下的17.5%投資于各種風險較高的資產，包括擔保貸款，Tether長期以來一直不愿透露詳細信息。

Tether從未對其660億美元的儲備進行過最終審計，其網站僅列出所謂的證明，這些只是快照，沒有會計師事務所實際跟蹤資金流動或進行任何認真的盡職調查。

據熟悉Tether業務的公司稱，其一些交易對手包括加密交易公司JumpCrypto和Cumberland/DRW。此外，該公司在2021年向現已破產的加密貨幣貸方Celsius提供了8.41億美元的貸款，以比特幣作為抵押。Ardoino說Celsius的貸款已經全額償還。該公司沒有說明其他交易對手是否是關聯公司。

在《華爾街日報》最近的一篇文章中，一位公司發言人表示，該公司自己持有其未償還貸款的所有抵押品。

Tether資產的其他部分投資于Blockstream、DuskNetwork和Renrenbit等私人加密公司的代幣和股權。它還投資于ShapeShift、OWNR錢包和STOKR、LN錢包和ExordiumLimited。鑒于今年加密貨幣的總市值下降了63%，這些資產很可能受到重創。

Tether的目標

盡管Tether正在采取措施變得更加透明，但Ardoino認為，無論公司做什么，它都永遠無法滿足批評者的要求。

「Genesis最近停止了提款。Voyager是一家上市公司，然后你有Celsius和BlockFi，這是一個被各方稱贊的龐然大物。三支箭，被視為完美的交易員，」Ardoino說。「每個人總是比Tether更好。」

令人驚訝的是，Ardoino指出Tether在2019年與紐約總檢察長辦公室達成的1850萬美元和解協議證明了他的公司具有持久力。在那種情況下，Tether秘密使用其客戶的抵押品向姊妹公司Bitifinex提供了8.5億美元的緊急貸款，因為該加密貨幣交易所的銀行巴拿馬的CryptoCapital有自己的資金被政府監管機構沒收。作為回應，Tether當時表示，「這筆貸款是為了確保Bitfinex客戶的連續性。它已經提前全額償還，包括利息。這筆貸款在任何時候都沒有影響Tether處理贖回的能力。」

「人們提出問題很好，」Ardoino說，「但是因為我們不斷證明自己是錯誤的而改變目標，這對我來說意味著別有用心。」

與此同時，Ardoino并沒有因為擔心如何滿足其他人對Tether應該如何運作或披露信息的期望而失眠。Tether沒有成為上市公司的計劃，也預計其管理結構不會發生任何變化。

Ardoino、Devasini和vanderVelde更關心的是整個加密貨幣市場的狀況，Tether是其中的主要流動性提供者。穩定幣對活躍的交易者至關重要，但加密冬天已經看到Tether的市值下降了25%以上。現在，顯著提高的利率為交易者提供了加密貨幣和DeFi之外的眾多替代方案，從而加劇了這種情況。主要加密貨幣交易所的USDT收益率目前平均為2%。

如果加密技術復蘇，Tether很可能會看到其他競爭對手爭奪它的位置。除了已經擁有29.8%市場份額并受到貝萊德和紐約梅隆銀行等華爾街公司青睞的USDC之外，大型交易所Binance本身也創建了自己的穩定幣BUSD。然后有可能在某個時候，一家由FDIC承保的大型銀行或中央銀行提供數字美元。

「我們不打算永遠成為市場上最大的穩定幣。如果明天摩根大通決定創建他們的JPUSD或其他任何東西，他們將在兩秒鐘內比我們大，」Ardoino說。「我們希望被土耳其人、委內瑞拉人和阿根廷人使用。對我們來說唯一重要的是我們的產品正在被新興市場和發展中國家的人們使用。他們是真正迫切需要獲得美元的人。」

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