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Bixin Ventures: 我們為什么投資 Pendle?

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投資邏輯

完整的收益策略工具包

在傳統金融市場中,利率衍生品的日交易量高達數萬億,市場參與者利用這一金融產品可以進行投機或對沖利率的波動。隨著去中心化金融的不斷成熟,這類收益的機會也將逐步增加。無論是為GMX/GainsNetwork上的交易提供流動性,還是參與像Lido這樣的流動性質押,尋求收益的投資者都有很多選擇。但是用戶如何在今天的市場上進行收益率交易呢?例如,如果我認為GLP目前提供的收益率被低估,并有望在未來幾天內上升,該怎么辦?如果我認為目前的Stargate收益率并未準確反映穩定幣交易量,可能會快速下跌,該怎么辦?如果我只想保持市場中立地位,賺取額外收益呢?

隨著以太坊Shapella升級等短期收益率投機機會的出現,VuGabaVineb簡明扼要地概述了ETH和LSD收益率變化的各種可能性——無論你認為它會上升、下降還是橫盤,Pendle都有對應的策略讓你來獲利。

Pendle為用戶提供了一整套工具,讓他們通過折扣資產購買享受固定收益,通過YT進行收益投機,或者參與他們的資金池,通過交換費用和獎勵賺取額外收益。像Equilibria這樣的協議已經在利用Pendle構建更多的收益增強策略,在我們預見未來將有更多的協議將會基于Pendle來開發產品。在面對個人投資者方面,Pendle簡化了用戶界面來優化用戶體驗,方便用戶參與各種收益策略。

基于BSC的Arbix Finance協議被CertiK標記為Rug Pull:區塊鏈安全公司CertiK已將基于Binance Smart Chain的流動性挖礦協議Arbix Finance標記為“Rug Pull”(拉地毯)項目。根據CertiK的事件分析,Arbix Finance項目顯示了太多的危險信號。CertiK稱:“ARBX合約只有所有者功能的mint(),1000萬個ARBX代幣被鑄造到了8個地址”。CertiK還確認有450萬個ARBX被鑄造到一個地址,之后“450萬個鑄造的代幣被丟棄。”另一個危險信號是1000萬美元的用戶資金。這筆資金在存入后被定向到未經驗證的池中,黑客最終獲得了所有訪問權限,耗盡了全部1000萬美元的資產。(Coingape)[2022/1/6 8:27:48]

我們對Pendle為收益率交易者開辟新范式感到興奮,因為他們現在可以根據市場的波動管理所持有資產的風險。

產品亮點

PendleFinance創立于2021年,是一個去中心化金融協議,用戶可以以折扣價格購買資產,參與各種收益策略,或通過為資金池提供流動性賺取收益。目前,Pendle已在以太坊和Arbitrum上部署。TVL從2022年12月的780萬美元增長到今天的6050萬美元,在短短五個月內增長了近775%。

火幣全球站已暫停BIX充提業務:據官方公告,由于BIX(BIX Token)合約升級,火幣全球站現已暫停BIX的充提業務。恢復時間將以公告另行通知。[2021/5/10 21:43:35]

SY、PT和YT

Pendle是一個收益率交易協議,我們可以將生息資產的收益標記為YT和PT,其中持有YT將獲得收益,PT代表本金。由于YT的收益部分被剝離了,用戶將能夠以折扣價格購買PT。例如,購買PT-GLP相當于以折扣價格獲得GLP,1個PT-GLP在到期時可兌換為1個GLP。PT-GLP折扣是如何確定的呢?從根本上講,折扣率是由市場對PT-GLP的需求決定的。如果對PT-GLP有很大需求,折扣自然會降低,反之則需求較小。

SY是什么?它是一個代幣標準,SY實現了一個標準化的API,用于在智能合約中Wrap形式的生息資產。

之后,這些生息資產的本金和收益可以被剝離成PT和YT代幣。觀察下面的圖表,SY是指底層的收益資產,然后分為PT-aUSDC和YT-aUSDC。這為用戶提供了大量策略。

金色熱搜榜:BIX居于榜首:根據金色財經排行榜數據顯示,過去24小時內,BIX搜索量高居榜首。具體前五名單如下:BIX、BTS、ONT、DOGE、IOST。[2021/1/3 16:20:23]

對于希望避免波動的用戶,可以在當下通過以折扣價格購買PT代幣并持有到期。例如,如果PT-GLP以22.5%的折扣交易,這意味著如果您今天購買1個PT-GLP,交易者實質上鎖定了22.5%的收益,并獲得固定回報。如果交易者還認為未來收益將低于22.5%,這使您有機會以盈利價格出售PT-GLP,或者相比僅持有GLP,獲得更高的收益。另一方面,希望對未來收益進行投機的用戶可以購買YT代幣,以提高他們對收益率的敞口。在這種情況下,您可能認為22.5%的收益被低估,那么您可以在今天購買1個YT-GLP,并在收益上升至22.5%以上時出售,或者在到期前賺取額外收益。總之,購買PT相當于做空收益率,而購買YT相當于做多收益率。

LP池

對于尋求更加被動的策略的用戶,Pendle上的流動性池是簡單易行的方式。池子年化收益率由四個收益來源組成:

行情 | Bibox平臺通證BIX?24小時漲幅最高超45%:北京時間2月11日,據Bibox官網數據顯示,Bibox平臺通證BIX?24小時最高漲幅45.54%,最高漲至0.2253美元。[2020/2/11]

(a)來自持有PT至到期的固定收益率;

(b)來自收益資產的底層代幣協議獎勵;

(c)來自SY、PT和YT交易的手續費;

(d)Pendle獎勵;通過抵押Pendle獲得vePendle的額外收益。

如您所見,這些收益非常具有吸引力,由于池資產之間的高度相關性,加上Pendle獨特的自動做市商設計,用戶幾乎不會面臨無常損失。隨著時間的推移,我們應該會看到生息資產的增加。

獨特的AMM設計

在Pendlev2中,主要創新在于為收益率交易設計和構建的AMM交易平臺。由于池子中的資產都是高度相關的,這將降低波動性所帶來的無常損失。更重要的是,如果資產留在池子中直到到期,那么無常損失將為0。因為在到期時,池子中的PT將等于基礎資產。總之,用戶將能夠在SY、PT和YT之間進行交易,幾乎不會產生無常損失。

聲音 | BIXIN超級君:EOS近期多鏈生態和游戲DAPP的繁榮將帶來增量市場:據IMEOS報道,BIXIN超級君發文稱:對于承認EOS主鏈地位,基于EOS.IO軟件搭建的新鏈(如Telos、Worbli、Bos、Enu等),都支持它們的進行積極探索,超級君認為這些側鏈其實就是給EOS主鏈做增量市場。接下來一年,也相信會有越來越多這樣的基于EOSIO的新鏈/側鏈的出現。EOS一開始的設想就是多鏈生態,當EOS實現這種形態時,其價值才會真正發揮出來。[2019/1/18]

Pendlev2AMM的另一個特點是更高的資本效率。通過引入閃兌,用戶現在可以在簡單的用戶界面上輕松購買YT,并開始參與各種收益策略。這意味著LP可以在單一流動性提供中、從PT和YT兌換中賺取手續費,而交易者則可以享受更大的流動性,從而降低滑點。

隨著各種生息資產的出現,無論是通過借貸平臺還是通過在LSD平臺上進行抵押產生的,Pendle都有龐大的市場可以擴展。

vePENDLE

Pendle借鑒了veCurve和Solidly模型,現有代幣持有者可以抵押$Pendle以獲得$vePendle,從而減少市場上$Pendle的流通供應。$vePendle的一個主要吸引力是賺取協議收入的一部分。今天,PendleV2中有兩個協議收入來源:

YT費用:Pendle從YT產生的所有收益中提取3%。

Swap費用:Pendle從交易價值中提取0.1%,隨著到期時間的縮短而降低,反之亦然。

上述費用的20%歸流動性提供者所有,其余將分配給$vePendle持有者。此外,已到期的PT收益也將按比例分配。

$vePendle代幣持有者還可以根據他們的投票權重,每周將$Pendle獎勵再投向流動性池,在他們提供流動性的任何Pendle池中就能獲得增加的獎勵。

$vePendle在2年內線性減少,之后,$Pendle將被釋放。因此,希望維持其投票權重/$vePendle代幣價值的用戶將需要延長他們的抵押持續的時間或抵押金額。

近期增長的促進因素

LSDs將會爆炸式增長

在Shapella升級之后,用戶將可以提取以太坊。這樣,流動性抵押衍生品將能更好地維持其錨定價格,使其成為更好的借款抵押品,這將會提升DeFi協議的利用率。截至2023年4月6日,Defillama的數據顯示,LSD行業的TVL已增長至166億美元,在所有DeFi細分行業中排名第二。

資料來源:Defillama

在一個正在蓬勃發展的生態系統中,Pendle的定位是支持這些LSD資產的基礎設施。目前,Pendle已經展現了吸引力,已經得到了像Lido、Frax、Rocketpool、Aura、GMX和Stargate這樣的知名項目的支持。我們認為,隨著協議獲得更多的合作伙伴,以及生態系統的其他項目開始欣賞Pendle在流動性提供方面的出色設計,TVL將會繼續攀升。與其嘗試選擇頭部LSD項目,我們更喜歡Pendle這樣的作為支持協議的獨特定位。希望對其LSDs進行更加積極的對沖或收益提升的用戶可以關注Pendle的折扣資產。

市場上固定收益產品的缺口

固定收益產品在傳統金融中司空見慣,但在加密貨幣領域中較為少見。收益波動一直是加密貨幣的主題之一,例如stETH的收益率在最近30天內波動通常在4-5%之間,峰值達到7.1%,甚至在2022年11月達到10.2%。

來源:DeFiLlama

波動的收益率帶來了不確定性,特別是對于持有杠桿頭寸的投資者。這要求他們更積極地管理收益,投資者需要衡量其頭寸相對于其他DeFi項目的機會成本和風險。因此,對于投資者而言,固定收益率提供了一種更有效且省心的策略。

正如我們所見,用戶可以分別以9.09%和5.12%的折扣獲得gDAI和USDT,只要將它們持有到期,這要比今天的傳統固定收益產品高出很多。

結論

總之,我們認為Pendle現在為用戶提供了多種工具來管理各種收益策略。傳統金融中的固定收益和利率衍生品市場規模巨大,我們認為隨著時間的推移,Pendle將能夠吸引到更多機構資本的關注和青睞。

Pendle使用標準化的形式來將生息資產代幣化,這使得它在未來更容易整合其他的生息資產,并為其他DeFi協議解鎖更多的可組合性,讓他們集成Pendle或在Pendle之上構建更多、更豐富的應用。

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