DEFI:今日推薦 | 從IOSG長期主義的價值使命探尋加密市場獨角獸

今天是一年一度老友聚會的日子，氛圍很輕松。今天也是一個交成績單的日子，過去一年整個加密經濟圈跌宕起伏，但IOSG?Ventures奉行價值投資、堅守價值投資、奉行長期主義，一直與時間做朋友。在這里，我會以機構投資人的身份，給大家分享如何從我們的角度，在變化的去中心化經濟市場里面尋求一個普遍的投資價值。

首先給大家介紹我們的投資風格和理念。IOSGVentures是以研究驅動跟社區驅動的早期加密基金，我們的加密基金主要圍繞的金融與開源代碼結合驅動下的加密經濟的再創新，專注在整個Web3.0的基礎設施，到DeFi整個開放式金融，再到跨鏈。

這里面講三個非常關鍵的要點：見心、見行、見遠。為什么這么說？我們希望在合適的周期、合適的時間，能夠找到合適的團隊幫助他們搭建最好的產品，滿足市場的需求。

我們認為在投資里面，周期非常重要，其次一個好的團隊必須要做一個滿足市場需求的產品，這也是非常重要。

最終，一個團隊能夠走多遠，在于這個團隊的創始人有沒有領導力，因為大家知道區塊鏈的項目都是開源的項目，開源的項目會面臨風險，如何不被社區分拆呢？一定要有非常強的社區領導力。

接下來分三部分講怎么思考：過去、現在、未來。

過去DeFi的地圖，過去行業的變化是什么樣？首先，我是一個研究論主義者，給大家展示過去三四十年間美國納斯達克股票指數的變化，起起落落好幾個漲跌幅，包括之前的美股熔斷。在2000年左右發生互聯網的泡沫到達巔峰，在2008年的時候次貸危機引發金融危機。

每一次泡沫都會表明美國是全球經濟指數的晴雨表，可以看到每一個10年做一個經濟周期的話，會產生生物、科技、醫療、區塊鏈各種各樣的創新，看到最早的10年以IBM領導的硬件時代到軟件開源的時代，90年到99年。軟件開源時代里面產生了微軟、蘋果、谷歌這樣的公司；2000-2008年，這是一個互聯網的時代，在這個互聯網時代里面產生大量開源、開放的新的公司，包括Twitter、Airbnb等，到2008年以后進入移動互聯網的浪潮，移動互聯網之后看到了微信、今日頭條，很多巨無霸崛起。

原加密礦企Hive Blockchain正式更名為HIVE Digital Technologies，重點轉向AI:7月13日消息，原加密礦企Hive Blockchain正式更名為HIVE Digital Technologies，將其重點轉向人工智能，計劃利用其3.8萬架Nvidia GPU為ChatGPT和其他人工智能工具的云技術提供支持，通過龐大的GPU群來發展云托管業務，推動AI應用程序在新Web3生態系統中的進展，并預計可能會為其帶來年收入超過1億美元的高利潤業務。

此前報道，HIVE Blockchain公布戰略品牌重塑計劃，將更名為HIVE Digital Technologies。[2023/7/13 10:52:08]

可以看到，整個納斯達克的指數有滯后效應的，比如說2018年、2019年上市的Airbnb，Uber，Spotify都是在2008年成立的公司，2008年大火的蘋果、微軟都是在98年成立的公司，98年股市表現最好的是IBM。從周期來說，比特幣的出現時間是2009年，最近PayPal開放了3億多用戶，能夠購買比特幣，Square買了5千萬的比特幣，所有的華爾街、硅谷最聰明的都涌入到加密經濟圈，可以預測未來Web3.0的時代是什么樣的周期，從2009-2019年經歷了10年，未來的10年以以太坊還是以什么樣的項目引導的新的智能合約或者新的互聯網的時代？我們拭目以待。

另外講開放式金融的基礎設施，非常有意思。以前我們說一個故事叫“軟件吞噬整個世界”。現在不一樣，區塊鏈在吞噬金融世界，金融是全世界最大的產業，為什么這么講？每個國家GDP金融占比非常高，大部分的金融的產品目前都是被籠絡在非常過時的科技。但是我們看到DeFi開放式金融、去中心化金融花了3年時間，把過去傳統金融走了50年、80年的路，一下用3年的時間拉平了。

可以看到在DeFi里面的交易單位、衍生品、借貸、交易到各種各樣的基礎設施、模塊化組件都在快速興起跟變化，我們可以看到整個DeFi金融是自外向內，從傳統金融向去中心化金融導入，這個創新會帶來一個非常大的巨無霸的風口。

接下來講我們做的事情是什么，大概會怎么做。

數據：Polygon zkEVM獨立地址數突破7萬個，橋接TVL超1.5萬枚ETH:金色財經報道，據Dune Analytics數據顯示，Polygon zkEVM獨立地址數已突破7萬個，本文撰寫時達到70,483個，橋接TVL超1.5萬枚ETH，當前為15,588 ETH，按照最新價格數據顯示約合3億美元。[2023/7/1 22:11:56]

首先，IOSGVentures是2017年成立，我們在DeFi領域投了非常多項目，最早投資的項目在2017年，MakerDAO、DDEX，從那個時間開始，DeFi在區塊鏈世界還非常早，但是從2019-2020年，一年多的時間，研究了市場上大大小小的DeFi項目，這時候我們交了一份成績單，包括從整個以太坊基礎設施到協議層、到應用層到中間件都有涉獵。

舉幾個例子，為什么投這些項目，包括，1inch是一個去中心化交易平臺集大成者，可以聚合所有的交易數據，tBTC是整個銜接以太坊和比特幣最重要的橋梁，可以帶來比特幣2,000億美金的市值，未來DeFi的暢想，UMA構建的是一個通用的智能合約的模板，任何人可以通過UMA來發行一個屬于自己的合成資產，Gelato，比特幣大跌的時候很多人被清算，Gelato做的事情就是幫助用戶自動清算自己的資產。

接下來，我會細說每個賽道怎么看，怎么研究。

Part1：Web3.0&DeFi

去年我們畫了一個Web3.0的技術堆棧地圖，從它的最底層的基礎設施到Layer1到中間件，中間件分鏈上和鏈下，到應用層，在應用層里面又分OpenFinance。為什么要講Web3.0的技術堆棧？在Web3.0時代，用戶將對其身份和數據擁有更多控制權，用戶將和BAT共享數據畫像權。高替換成本、強網絡效應和用戶體驗是互聯網巨頭的壁壘，短期之內不會被顛覆，但用戶對身份和數據控制的權利追求星星之火終將燎原。

在Web3.0的技術周期來臨時，分布式系統、密碼學、智能合約正前所未有的滲透進入大眾的生活，并且帶領行業走向一個泡沫瘋狂期，投資資本的流入比生產資本快，資產價格持續膨脹到不可避免的“崩潰”。但產業相關的基礎設施技術仍然會將自己確定為行業新的默認初始值，不斷派生定義細分行業應用程序的平臺會在這個周期大量出現。

法官駁回SEC等監管機構對Binance US收購Voyager的反對意見:金色財經報道，聽證會上法官駁回了SEC等監管機構對Binance US收購Voyager的反對意見，并明確告訴SEC不會因為它的反對意見而推遲這筆交易，這表明這筆交易將在聽證會結束后得到批準。97%債權人都贊成這筆交易，債權人最后可能會收回73%的資產。（CoinDesk）[2023/3/4 12:42:24]

Web3.0的應用形態將從產品主導用戶，轉變為以用戶為中心的開源產品形態。Web3.0技術堆棧構成了區塊鏈項目的整體骨架，而Token則是帶動整個生態運轉的血與肉，TokenEconomy的商業模式也孕育而生，通過改變激勵模式和價值分配制度，促進用戶在應用內貢獻內容與數據。

在Web3.0看到中間件的機會，中間件是在整個基礎設施到應用層非常重要的一個連接器，這樣的連接器能夠讓整個區塊鏈的可用化，用戶的可接受度大大提高。中間件金融中間層的協議和協議之間存在著大量交互性、可組合性潛能能夠讓一些衍生的應用場景出現，大部分的DeFi協議項目在開放式金融生態系統中所扮演的角色越來越下沉化、可組合化、模塊化。它們在未來所爆發出的最大的價值是為為眾多頂層的應用程序提供了基本框架和基本業務邏輯。

接下來講DeFi，我們在今年3月份畫了一個DeFi地圖，6月份在國內很多公眾號流轉。我們畫這個地圖很簡單的邏輯，兩個邏輯一個是自下而上，以太坊做了一個大的基礎設施自下而上代表了Token的流動，以太坊產生了中間層的協議，產生了應用，所以以太坊帶著Token從下往上流動。Token在DeFi的地圖里面是有生命力的，是可以流動的。

從左往右看，協議與協議之間具備可交互、可組合、可模塊化拼接，因此這樣的拼接讓DeFi煥發了非常高的想象力。

Part2：DEX&AMM

接下來我會講下一個點，最近非常火的去中心化的交易平臺跟AMM。9月份的數據，去中心平臺的代表Uniswap交易量超過了Coinbase，這樣一個交易量代表的是一個大的趨勢，去中心化的交易平臺逐漸吞噬掉中心化平臺的交易量，我們看到$57billion的交易量在中心化的平臺里面，現貨是$3.7trillion，衍生品市場$6.5trillion，所以可以看到在去中心化合約交易平臺里面它的市場非常大。我們認為如果想保持這個勢頭，DEX需要做出改進。

價值約4901萬美元的ETH轉入Coinbase:金色財經報道，3.1萬枚ETH于今日13:33從未知錢包轉入Coinbase，價值約4901萬美元，交易哈希為0xcbc23808d1917f8192e56c9205e3952ffe9611b2b8bea9c2f48117a86c5ccde3。[2023/1/17 11:16:26]

其次我們也畫了整個AMM交易地圖，可以看到最早以IDEX為首的訂單薄的交易模型，到以UniswapBalancer為交易的自動化交易AMM模型，到DODO以一個主動的AMM的模型，到一個Aggregator聚合交易平臺，這里面看到AMM的機會。

像DODO這樣使用預言機的AMM效率比基本AMM類型高出數倍。我們看好在預言機方向方面進行創新，比如讓專業交易員影響AMM，使其變得更智能和準確。對沖流動性提供商風險–流動性提供商必須充分了解做市過程中的風險和潛在損失，我們預計看到對沖產品可以幫助有限合伙人保護自己的頭寸。我們期望AMM的使用案例更多。一個潛在的領域是創建適用于帶有時間衰減的衍生產品交易的AMM。

對于衍生品市場，我們認為區塊鏈技術的改進最終將使去中心化交易所贏得衍生品市場，通過消除中介機構，我們期望去中心化交易所能夠顯著降低成本，并使交易者和做市商成為最大的受益者。最近大家也都聽說BitMEX的CTO被美國證監會起訴，也看到英國、歐洲都在圍繞衍生品市場監管進行討論，衍生品或是下一個風口。

Part3：NFT

接下來講NFT，NFT現在的熱度非常高，今天SuperRare在我們Summit的現場有展覽。在過去的兩年時間里，我們目睹了NFT領域日漸壯大。從底層代幣協議以及公鏈到開發平臺，應用程序，交易平臺，如今NFT的版圖已經覆蓋多個層級。值得注意的是，DeFi的質押，借貸，保險等屬性的結合將成為下一個NFT的爆發點。

如今NFT已不僅僅局限于游戲，收藏品等基礎應用，其獨特的社交及藝術創作屬性也逐漸顯現。從前，人們因為NFT可以承載獨一無二價值之一屬性而將其與游戲，收藏品相結合。但是我們相信，稀缺性只是NFT的表層。我們深度挖掘NFT的深層屬性，尤其關注其與DeFi，及socialtoken等新型NFT。現今，NFT的歷史總交易量為1300萬美元，可以預計，在DeFi屬性等的加持下，NFT體量將在不遠的將來突破億元美金。

昨日OpenSea交易量為610.55萬美元:金色財經消息，據DuneAnalytics數據顯示，昨日OpenSea交易量為610.55萬美元，昨日活躍用戶22024。[2022/5/30 3:51:00]

Part4：Layer2

我們對以太坊的擴容方案進行了較為廣義的歸納和總結。大致分為三類：交易打包上鏈Rollup，狀態通道Plasma，以及其他互通公鏈方案，包括側鏈等。最主流的是ZKRollup和OptimisticRollup兩個?案。它們的區別主要是前者使用了零知識證明，后者使?了欺詐證明zkRollup對通?型智能合約的?持較差，因此短期只適合代幣的轉移，這也是它?常適合去中?化交易所或者?付轉賬的原因之?，?OptimisticRollup則?持任意智能合約邏輯的實現，因此?常適合復雜的DeFi應?。Rollup?案和Plasma?案的最?不同在于，前者將交易的數據放到鏈上，?Plasma只是把鏈外的數據在以太坊鏈上進??個公證，這會引發?個數據可?性的問題，這使得Plasma的?戶體驗很糟，也沒有辦法真正做到?需信任。

交易打包類的擴容項目又根據他們各自選擇的驗證方式以及原始交易數據是否上鏈來進一步細分。最受Defi項目歡迎的技術路線分別是OptimisticRollup，因為其運行智能合約輕松簡單；以及ZkRollup，因為其性能強大，交易可以快速被確定。

狀態通道和公鏈/側鏈都有各自適合的場景。對延時有較高要求的dapp會傾向于選擇狀態通道，而眾多公鏈/側鏈則提供強大的性能以及非常低的交易成本。

我們預見未來大多數Defi生態會運行在Rollup為底層技術的解決方案，這會產生強大的網絡效應，以及壟斷的頭部玩家。然而，Dapp的市場遠不止Defi，會有足夠的空間形成擴容方案的長尾市場。

我們認為，二層的擴容方案絕不只是ETH2.0到來前臨時的解決方案，而是可以讓以太坊適用于更多用例，吸納比規模遠大于今天的用戶。

我們相信未來6-12個月會是二層擴容技術落地的完成指數級增長的關鍵時間窗口。我們正處在“曲棍球棍式增長”的底部，任何一個關心以太坊的人都應該為此感到激動。

Part5：TraditionalFinance

接下來我會講一下傳統金融。

剛剛在說傳統金融可以解決什么問題，不能解決什么問題，包括這里面大家知道DeFi協議仍然是高效的，仍然面臨很差的基礎設施，現在最缺的是用戶。傳統金融除了沒有加密用戶之外，還有一些非常可用的傳統資產，能夠介入到DeFi的領域，我們研究了幾個公司，Centrifuge、Persistence，都是用傳統供應鏈金融的資產上到DeFi的鏈上，另外TellerFinance是讓整個加密圈子的用戶通過信用數據，通過傳統世界的信用數據能夠在DeFi里面完成借貸行為。

因此，我們說了金融是一個至外向內的創新，DeFi肯定是需要中心化金融做推手，而且中心化金融的用戶在這個行業仍然是非常高質量的用戶，因此很多傳統金融的信息孤島到了DeFi變得更加可組合、可聚集。

Part6：Insurance

接下來講保險，也是一個熱門的話題。去中心化保險的概念寬泛，涵蓋以下四大類：1.智能合約保險：如NexusMutual的擔保覆蓋了代碼出bug造成的損失；2.現實世界風險：如Arbol為降雨不足提供了補償；3.金融產品風險：如Opyn用期權為以太坊的價格變動提供了對沖；4.事件風險：通過Augur等預測市場押注足球賽果甚至總統大選。

Defi正在蓬勃發展，但可靠的保險產品依然缺失。傳統的保險模式無法為Dapp和Defi的風險提供擔保。有以下三項風險需要Defi原生的保險產品才能覆蓋：1.預言機風險：如Synthetix曾出現KRW價格出錯；2.智能合約風險：如bZx被盜；3.價格風險：如312黑天鵝事件。

我們預計Defi保險市場將會在2022年達到14-45億美元，2025年將能達到25-152億美元。現在的市場TVL用的是10billion,假設10%的TVL購買保險，保費每年是5%,那么現在市場規模是52million，保費收入是2.5million。

我們對Defi保險未來看好兩個方向：保險聚合器，如1inch對于AMM那樣的聚合型產品；再保險項目，為領域的系統性風險提供兜底。

Part7：BTC-EthereumBridge

接下來講比特幣的轉接橋，看到過去半年時間，比特幣從數百個、數千個一路漲到數萬個這樣的規模，非常讓人欣喜。

DeFi的市值已經達到了150億美金，這說明以太坊本身給Defi可貢獻的資產已經十分有限了，新的增長一定會在一個更大的平臺，這個市場需要我們打破不同區塊鏈的門檻，創建一個更大的金融市場。我們看到將比特幣帶入Defi很有可能是Defi保持可持續性增長的一個機會，如果有項目能夠將一部分比特幣引入Defi，那么他一定將會是改變整個Defi生態的獨角獸。

目前大多數比特幣的跨鏈橋均是中心化的，這就違背了去中心化金融最重要的部分那就是去中心化，因此我們認為去中心化的比特幣跨鏈將會是一個必經之路，這就是為什么我們投資了tBTC。在未來，我們希望看到更多的去中心化跨鏈解決方案，這些項目需要能夠在保證資產的安全的同時通過技術完善解決去中心化常見的資本低效，效率不高的問題，我們認為未來去中心化的多資產跨鏈將是一個引領行業發展的投資方向。

Part8：Wallet

錢包作為流量的入口有著幫助區塊鏈出圈，吸引更多用戶的作用，區塊鏈的主流應用離不開前端錢包的成熟發展。我們看到目前錢包項目已經都在向移動端發展，在移動端的錢包項目中，很多項目利用智能合約的可編輯性開發了智能合約錢包，這些錢包允許用戶通過web2.0的方式登錄，使用，恢復，管理自己的錢包，智能合約的使用是錢包項目走向小白用戶的關鍵創新。

我們認為在錢包賽道，資產的安全依然是最重要的考量，在吸引用戶方面，僅靠資本運作補償交易手續費絕對不是長久的引流方法，我們認為簡單好用的用戶界面在現在競爭激烈的錢包市場已經成為了成功的基礎，但是最重要的還是需要創建一個與defi項目高度集合的一鍵式資產管理平臺。用戶可以不離開這個錢包應用完成所有的defi交易，了解所有的DeFi項目。

錢包依然是IOSG在用戶聚合層面高度關注的賽道，我們期待可以支持優秀的團隊在保證資產安全的同時創建出一個方便，好用的錢包產品。

最終講一下我們在這個行業未來怎么走，有什么樣的期待。

過去三四年建立的FounderNetwork，我們在整個加密世界里投了六七十家，包括很多明星獨角獸項目。我們在2017年把所有的平臺基礎設施都看了一遍，包括NEARProtocol,Avalanche,OasisLabs，秉承金字塔的投資邏輯，自下而上構建。但是在這個時代投資基金只有錢是不夠了，要想象能夠給合作伙伴帶來什么價值，我們一直在參與社區的治理中，加入了以太坊企業聯盟，幫他們做提供各種各樣的建議，提供各種各樣的建議，提供投資之外更多的價值。

因此，我認為在過去三年多，我們表現取得市場有目共睹的信任，LP也特別信任我們，我們也會在未來5年時間，繼續執行投資邏輯，奉行投資價值觀，也非常感謝一路走來幫助我們的老朋友，正是由于你們的堅守，讓我們認識到堅持的力量，凡是啟程，必有等待，我們必須不負重望，繼往開來。我們也會很快啟動我們的Fund2。

我相信，在萬物生長的時代，讓我們無問西東，攜手同行。

謝謝大家。

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