區塊鏈:區塊鏈十年：資本市場融冰之旅

今年1月，全球最大對沖基金橋水基金(Bridgewater)公開肯定比特幣的成長性和價值潛力，引起傳統投資界一番躁動。

橋水創始人達利歐(Ray Dalio)說：

“比特幣經受住了10年的時間檢驗”，它的底層技術從不曾被攻破，優越到讓人驚嘆。

回頭來看，比特幣的十年，也是區塊鏈科技公司試圖擁抱資本市場的十年。 

（圖：達利歐《我對比特幣的看法》原文片段）

2011-2017年，首批區塊鏈企業完成從萌芽到野蠻生長的轉變。

隨著技術、產品、市場頗具形態，商業模式逐步清晰，頭部公司躊躇滿志，開始打量上市。

動態 | 福建省政府發布可復制自貿試驗區改革創新成果通知 包括區塊鏈技術“多碼融合”創新應用:據福建省人民政府門戶網站消息，11月26日，福建省人民政府發布關于推廣福建自貿試驗區第七批可復制創新成果的通知。通知指出，為深入貫徹習近平總書記關于自貿試驗區重要指示批示精神，進一步發揮福建自貿試驗區在堅持高質量發展落實趕超中的引領帶動作用，經研究，確定福建自貿試驗區第七批20項改革創新成果在全省復制推廣。復制內容包括基于區塊鏈技術的“多碼融合”創新應用。建設基于區塊鏈技術的創新應用平臺，將“電子健康卡（碼）、醫保結算碼、金融支付二維碼”融合為一個碼，就診者只需持手機上的二維碼即可實現注冊、建檔、預約、診療、結算、扣費、檢查、檢驗、取藥、取報告單等無卡就診流程。通過實名認證、人臉校驗及GPS定位技術，實行實名、實人、實地的醫保結算。[2019/11/26]

然而當時，區塊鏈技術具有的顛覆性被瘋狂的ICO發行所掩蓋，讓傳統投資者感到霧里看花，莫衷一是。

動態 | 京津冀信用科技實驗室成立 借助區塊鏈等科技打造國際級信用科技平臺:昨日，京津冀三地聯合支持的京津冀信用科技實驗室正式啟動，雄安集團數字城市公司相關負責人王臻表示，京津冀信用科技實驗室將致力于信用服務市場，借力互聯網、移動通信、人工智能、區塊鏈、云計算和大數據等新興技術快速發展，著力打造國家級信用科技平臺和京津冀信用協作平臺。[2019/7/26]

在國內，九四監管風暴驟然降臨，剛剛筑起的信心被打散一地。面對重大利空，行業公司只得一邊韜光養晦，一邊再辟蹊徑。

第一縷曙光出現在2018年。短短幾個月，中國大陸有三家公司以近乎相同的方式——借殼上市，間接登陸港交所：

聲音 | BB：區塊鏈將造就透明的政府，并提高其效率與人民利益一致性:據WhaleEx消息，Block.one CEO BB發推表示：區塊鏈將造就終極透明的政府，大大提高其效率與人民（利益）一致性。上市公司也將遵循一樣的道路。因為隨著上市公司治理轉向私有區塊鏈，其BP將變得與董事會非常相似地分配和監管，并將導致與股東更加一致，減少內幕交易，并增加對公眾的信任。幾乎所有主要組織和政府都采用區塊鏈技術，比如Twitter、Facebook和Nasdaq。區塊鏈意識和可擴展性是新的，開發人員正在學習。我們很早就實施了一個新的安全透明的數字基礎。廣義可擴展的區塊鏈平臺還不到一年，在此之前，大多數用例都是理論上的。消費者采用非金融區塊鏈的產品正在開始，但隨著產品有時間進入市場，它將呈指數級增長。[2019/4/15]

三家公司近年股價表現（圖片來源：東方財富網）

杭州將大力引進區塊鏈等33個產業領域的高層次人才: 近日，杭州省人力社保廳公布了《高層次人才項目推薦選拔重點產業領域引導目錄》。《目錄》重點引導杭州在新能源汽車、云計算大數據、機器人、信息安全、虛擬現實、區塊鏈、3D打印、集成電路等33個產業領域，大力引進高層次人才。據悉，浙江將把《目錄》作為省151人才工程、博士后科研工作站等人才項目選拔和平臺建設，以及地方相關人才項目選拔的重要依據。引導目錄將根據浙江省及各市重點產業、領域發展情況進行動態調整，發展哪些產業領域，就重點引入哪方面高層次人才。[2018/5/8]

2019-2021年，區塊鏈企業與資本市場的互動進入新階段。

礦機巨頭嘉楠耘智、億邦國際和全球最大比特幣交易所Coinbase相繼在納斯達克上市，是其中標志性事件。

區塊鏈版塊沖高回落至今日低點附近 個股普遍下跌:今日上午受創業板下跌影響，區塊鏈指數沖高回落至今日低點附近。區塊鏈個股普遍下跌。據同花順軟件顯示，區塊鏈版塊指數1147.464點，跌幅0.52%，其中商贏環球漲2.93%，第一創業漲2.67%，跌幅榜前列的分別是：思特奇跌6.85%，新晨科技跌5.85%，信息發展跌5.77%。[2018/3/29]

嘉楠耘智和億邦國際上市之路歷經坎坷，在借殼無望、屢次碰壁港交所后，最終均轉戰對挖礦硬件商相對寬容的美股市場。

美股上市的十幾家區塊鏈公司中，挖礦概念股獨占4家。位居比特幣產業鏈上游，業績確定性強是這類企業受到追捧的共同原因。

不同的是，4家當中，Marathon和Riot通過上市實體業務轉型進入挖礦賽道，嘉楠耘智和億邦國際則通過IPO完成上市。

這種變化傳達出一個積極信號：成熟資本市場對于迎接區塊鏈企業上市融資已做好準備。

2021年4月，被冠以“最純正”區塊鏈概念股的Coinbase，踩著加密貨幣牛市浪尖，以直接上市（DPO）方式亮相納斯達克全球精選市場。

與IPO不同，DPO不需要在上市時募集資金，只要獲得交易所審批通過，公司股票就可以在二級市場直接流通。

選擇DPO方式，體現出Coinbase的強烈自信：確信自己可對市場投資者產生足夠吸引力。

Coinbase成功上市，從側面反映出，傳統資本市場對區塊鏈公司的冰冷態度正在快速瓦解。

(圖片來源：六鷹資本)

短短幾年，區塊鏈行業能夠完成在傳統資本市場的破冰，究其原因，有兩個主要方面。

首先，以比特幣為首的主流加密貨幣在長期震蕩行情中實現整固，幣價步步攀高，投資價值凸顯，支撐市場信心持續增強。

從上圖可見，2017-2019年，比特幣完成了第一輪的“暴漲-回撤-盤整-上攻”，盡管經歷所謂熊市，及至2019年底，幣價已穩步站上7000美元。

2020年開始，比特幣逐步迎來第二波暴漲，即使過去兩個月漲幅回吐，幣價大幅回落到35000美元左右，其回報水平仍讓市場備受鼓舞。

其次在于行業發展環境的變化。

區塊鏈技術創新加快，應用領域逐漸多元化，行業投資機會開始涌現。

一些受到早期風投資本扶持的公司成長壯大，價值潛力和商業模式獲得驗證；與此同時，在一些區域市場，行業監管逐漸規范，風險水平得到控制。

Coinbase是見證這一變化的典型樣本，在不到十年的時間里，它由一家初創企業完成了向世界級區塊鏈巨頭的蛻變升級，成為加密經濟端到端金融基礎設施和技術的領先提供商。

從運營規模看，其平臺服務于全球100多個國家約4300萬個人用戶和7000個機構客戶，公司直接參與15種以上區塊鏈協議集成，支持90多種加密資產的交易或托管。

Coinbase的成功，離不開資本扶持。縱觀其融資歷程，從私募階段到DPO上市，充分體現了區塊鏈公司與資本市場互動密度和質量的不斷提升（見下圖）。

（圖片來源：美股之家）

今年以來，美股SPAC公司和區塊鏈行業的連接越發緊密，成為一個顯著趨勢，區塊鏈企業和資本的鏈接開啟了新的可能。

SPAC，即特殊目的收購公司，在2020年出現大爆發。去年美國市場有近500只新股上市，當中SPAC上市占到半壁，募資總額達834億美元。

SPAC上市時唯一資產是IPO時向投資者募集的資金，此后必須在規定時間內（通常是18-24個月）完成并購符合投資方向的公司或資產，否則須向投資者退還資金。

值得注意的是，SPAC要求其發起人與管理團隊擁有美國資本市場認可的強大職業背景和良好信譽記錄；由于發起團隊中有某行業領域方面專家，尋找實體公司合并成功概率較高。

除此外，SPAC發起人和目標公司是利益共同體，發起人有內生動力去發掘優質標的，并通過協助企業做大做強以獲得較好投資回報。

相比于借殼上市和IPO，企業通過SPAC并購上市有時間短、費用低、確定性強、流通性好等優勢。更重要的是，SPAC公司能夠提供精準資源，對目標公司形成高質量的陪伴。

從行業發展的角度看，SPAC公司為區塊鏈企業擁抱傳統資本市場提供了契機，有望為區塊鏈行業加速創新和高質量增長提供重要驅動力。

SPAC上市潮和加密資產牛市行情幾乎重疊，過去一年半時間里，越來越多SPAC公司對區塊鏈資產投以強烈興趣。

據對公開資料的不完全統計，目前與SPAC公司正在洽談或等待合并完成的區塊鏈公司有將近10家。

作者：Capital 6 Eagle

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