NET:從機構主導到散戶主導 加密資產開啟金融市場新時代

我們當下所看到的金融市場是由機構投資者驅動的。任何大型金融公司，從保險承銷商到多空對沖基金，都是機構。籠統而言，各種機構的行為模式是非常相似的。它們規模龐大，所以有嚴格的交易管理和風控機制；此外，除非完全由內部資金啟動，否則機構需要對合伙人負責，并滿足一定的托管投資指標（大部分指標都是相似的）。

簡而言之，在過去至少50年中，金融市場呈現出規律性的周期循環，因為控制市場方向的機構有類似的行為傾向。但這不是說它們都進行完全相同的投資和交易，而是說，他們試圖從高位進場的方式是類似的。我認為我們正處于一個新時代的風口浪尖上——在這個時代，機構不再是決定市場走向的唯一“壟斷組織”。如果真如我所言，市場結構將會因此產生重大變化。

在我們深入研究加密市場中的投資行為之前，先解釋一下為什么說加密資產是游戲規則的改變者。假設你想要為傳統行業或Web 2.0中的業務或理念融資，你只能從投資基金或你認可的投資者那里拿錢。一些司法管轄區沒有制定授權投資者的規則，因此理論上來說，任何人都可以投資初創公司。但有一個問題：大多數初創公司不會接受低于5000美元的天使投資，而大多數散戶也無法向多個初創公司投資至少5000美元（在進行天使投資時需要分散投資風險，所以要向多個公司投資）。

XRP持有者律師：XRP預計價格將突破1美元的阻力位:金色財經報道，XRP持有者的律師John Deaton他的官方推特賬號上回應了一位推特用戶的推文，該用戶試圖痛斥一些投資者的大部分所謂抱怨，這些投資者對大多數數字貨幣年初至今價格上漲緩慢持批評態度。用戶Moon Lambo認為，XRP今年迄今已增長高達85%，這意味著總體上呈積極走勢。Deaton評論說，一些用戶的失望完全源于他們的期望。他指出，雖然他預計XRP在裁決后不會創下新的歷史高點，但他表示他預計價格將突破1美元的阻力位。[2023/8/6 16:21:09]

對于少數能做到這一點的散戶投資者來說，在這個初創公司被收購或上市之前，這筆投資是完全沒有流動性的。即便你知道你投資的公司現在做得很好，但最終還是會失敗，你也對此無能為力——因為你的整個投資組合都沒有流動性。同樣地，如果你知道一家可能成為獨角獸的小型初創公司，你也沒有辦法給它投資。截至2019年的數據顯示，一家公司從第一輪融資到上市平均需要6年時間，在這6年中，你什么也做不了。

Dune創始人：我不喜歡空投，也不會發行代幣:7月16日消息，Dune創始人@hagaetc在推特明確表示不會發行代幣，并列出自己不喜歡空投的三個原因：讓“社區”快速致富；對羊毛黨來說是荒謬的資本支出；不會為任何人創造長期價值。他同時表示Dune如果有發行代幣的計劃“應該很久前就做了，但事實是沒有”。[2023/7/16 10:57:50]

第一輪融資到退出（上市）的時間（2000-2018）  來源:Ian Hathaway

而加密市場或多或少地解決了這個問題。加密投資者不必等待6年，很快就能得到流動性。現在的一般流程是，初創項目從基金或知名的天使投資者那里獲得種子輪融資，然后，他們用這筆錢創建一個最小化的可行產品（MVP，Minimum Viable Product，即用最快、最簡明的方式建立一個可用的產品原型，通過這個最簡單的原型來測試產品是否符合市場預期，并通過不斷的快速迭代來修正產品，最終適應市場需求），推出原生治理代幣(其流動性對所有人開放)，最終逐漸實現去中心化。在這種情況下，即使你沒有基金，也不是天使投資人，你也有機會盡早買入，因為散戶投資者可以購買500美元的加密初創項目的治理代幣。

Celsius Network將于4月12日提交文件，包括重組計劃投票信息:金色財經報道，破產的加密貨幣貸方 Celsius Network 宣布將推進其第 11 章重組計劃，并提供包含索賠持有人信息的披露聲明。在 4 月 7 日向用戶發出的通知中，Celsius 債務人表示他們將在 4 月 12 日提交一份披露聲明。

Celsius表示，我們的披露聲明將提供該計劃的摘要、賬戶持有人恢復百分比、常見問題解答以及有關某些風險因素的其他信息。[2023/4/8 13:51:05]

有趣的是，一些加密項目甚至完全跳過種子輪融資，進行所謂的“公平啟動”。治理代幣隨著時間推移直接分發給用戶，沒有私募輪。這種模式促進了去中心化的快速實現，能夠獲得即時的流動性，但并不適合所有項目，因為有些項目需要資金來建立MVP（最小化可行產品）。

想象一下，如果Twitter建立了第一個可以廣泛使用的迭代版本，并在幾周后以8位數左右的估值“上市”。這是只有加密市場才能提供的那種機會。當然，加密領域是一個新興行業，這意味著它是有風險的，不適合心理脆弱的人。但對于那些希望獲得非對稱的上漲機會（非對稱投資機會指的是損失和收益并不完全對應的交易），并且愿意承擔可預估的風險的散戶投資者來說，加密資產是一個不錯的選擇。

加密錢包Braavos完成1000萬美元融資:10月31日消息，StarkNet生態加密錢包Braavos完成1000萬美元融資，Pantera Capital領投，Brevan Howard Digital、Crypto.com和Matrixport等參投。新資金將用于產品開發，并加速招聘和營銷。Braavos由Motty Lavie、Abraham Makovetsky和??Yoav Gaziel于今年年初共同創立。這家初創公司在熊市開始時就結束了全股權融資。Braavos將在以太坊擴容方案StarkNet上推出自托管錢包。[2022/10/31 12:01:47]

需要提醒的是，考慮到這個行業目前的狀況，以及證券法這一黑箱，這種去中心化的所有權模式和廣泛的流動性獲取渠道只對原生的數字加密項目有益，這正好解釋了為什么DeFi協議在這種模式下如此受歡迎。我認為，隨著時間的推移，將所有權進行代幣化的能力將成為任何企業都可以利用的機會，但這仍有很長的路要走。

總之，加密資產可以大規模拓寬早期的傳統投資渠道，但也需辯證看待。

當前DeFi協議總鎖倉量近548.9億美元:金色財經報道，defillama鏈上數據顯示，當前DeFi項目總鎖倉量（TVL）為548.4億美元，24小時內漲幅為0.18%。鎖倉量資產排名前五：MakerDAO（82億美元），Lido（73.1億美元），Curve（58.4億美元），Aave（54.1億美元），UniswapV3（42.5億美元）。[2022/10/29 11:54:52]

加密資產和‘模因股’對市場的影響

市場在一定程度上是由散戶投資者共同推動的，但總體而言，機構投資者仍是更大的力量。然而，在最近幾年，美國家庭凈資產中用于股票投資的比例大幅增加；巴克萊銀行(Barclays) 在2020年9月的一份報告中也強調，散戶投資者突然崛起，成為期權市場的推動力量。

家庭和非營利組織，直接或間接持有的公司股票占總資產的百分比   來源:FRED

市場本質上是由行為驅動的，“基本面”是由流動性引起的（流動性指對資產的買賣）。一只股票不會自動從20美元漲到35美元，它的價格之所以會變動，是因為估值模型預計未來3個季度這支股票的收益會更高，投資者相信這個模型，認為現在這支股票的價值被低估了，所以才會買進。

這并不意味著基本面不重要。基本面是交易背后的邏輯，是增長催化劑，促使投資者購買。但如果散戶投資者繼續將資金轉移到流動性市場，沿用這種大多數知名機構投資者遵循的僵化思維方式，基本面對市場的控制力很快就會被削弱。

而今年加密貨幣和一些模因股同時上漲，極大地加速了這一趨勢。（注：Meme Stocks指的是‘模因股’，它們通常價格過高，并在短時間內經歷快速增長的峰值。）人們看到自己的熟人在加密資產或Gamestop上賺了一大筆錢，于是決定也嘗試一下。在這種情況下，市場似乎看不到上限，即使是躺贏的加密投資者也被認為是下一個巴菲特。這激發了人們對投資的興趣，“投資即娛樂”的理念大行其道。

來源:Coindesk

幾位專家認為，全球各地的封鎖，加上低利率環境，是散戶越來越多地參與二級市場交易的又一催化劑。

散戶的行為加劇了市場波動

隨著散戶購買開始在許多市場中占據更大的份額，因此在分析這些市場時，必須考慮他們的行為模式。例如，如果買方估值模型表明，一只交易價格為25美元的股票值45美元，對沖基金就會開始買入；但如果占這只股票多數份額的散戶投資者并不相信這種估值模型，他們就不會購買。這種行為上的差異會對股票價格產生影響。機構已成為少數群體，因此，機構的預測對市場價格的影響遠小于從前。

如果你仔細想想的話，這也是對加密資產價格劇烈波動的最佳解釋。散戶投資者一般不像機構投資者那樣有信心，他們的情緒往往更加反復無常，這也導致了市場價格的波動。當加密資產下跌時，跌幅大概率會較大，因為買賣它的人更容易受到短期價格波動的影響。價格上漲時也是一樣。因此，加密市場經常在上漲過程中過度上漲，在下跌過程中跌入谷底。你可能會在股市上看到越來越多這樣的情況，盡管幅度不會太大。

雖然我沒有找數據支撐，但我有理由相信，如果你將亞馬遜和谷歌等大盤股的歷史數據與AMC（AMC娛樂公司股票）和Tilray（美國工業大ma股）等散戶主導的股票進行比較，就會發現后者的波動性將遠遠超過前者。機構主導的資產類別將不會受到散戶滲透率增加的負面影響。但我認為，我們將看到新的市場動態開始席卷到某些資產領域，這主要是因為這些領域的故事吸引了新時代的投資者(如Z世代等)。

值得注意的是，所有這些推論都是建立在特定市場的散戶份額繼續以同樣的速度增長的基礎上的。如果散戶持有份額沒有繼續增長，市場也許會回到2020年；但繼續增長，那就請你為市場行為的新時代做好準備吧。

許多人表示，如果初創公司的股權可以自由交易，那它一定也會表現出類似于加密市場的波動性。雖然的確如此，但我認為這用來描述主要投資者是散戶的市場情況會更準確。很快，一切都將成為可投資的資產，從你朋友的新公司，到你最喜歡的藝術家，我敢打賭，散戶投資者也將成為主要投資者。

本文得出的主要結論

1.隨著之前對散戶關閉的投資階段(早期階段)逐步開放，并具備流動性，市場將會有更多的機會和風險。

2.隨著散戶逐漸主導某些特定的市場，這些市場的結構(走勢)將發生巨大變化。

作者：Ashwath Balakrishnan

編譯：小西

來源：marketpsycles.com

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