HELI:多角度帶你了解比特幣的價值從何而來

原標題：比特幣的價值

本位嘗試就比特幣何以具備重要價值和財務潛力進行分析。

自從2017年初接觸比特幣以來，我看了很多介紹比特幣價值的文章。主要的論點都集中在比特幣以數學保證總量有上限，抗審查，無需許可等特性上。至于這些特性為什么可以讓比特幣to the moon，一般都是以法幣不受約束的無限發行來進行解釋的。我對這些分析還不是太滿意，主要有兩點：1、To the moon的邏輯尚屬模糊；2、To the moon的目標市值缺乏估計，很少有給出合理參照體系的。這四年來我也時常推敲這些因素，因為這是我投資決策的基石。本文嘗試就此展開討論，將比特幣何以能具備重要價值的邏輯進行補充。

1. 比特幣的技術原理

略。具體參考B站李永樂老師關于比特幣挖礦的兩集科普。據技術專家朋友反饋，里面有些微細節錯誤。瑕不掩瑜，大致機理可通俗了解。

總而言之，比特幣在數字世界實現了唯一性，實現了不需要中心化記賬人就可以在網絡世界達成轉賬和賬本的共識。

2. 傳統價值存儲手段的局限性

傳統的價值存儲手段，如房產、土地、股票、債券、現金（法幣）、黃金、珠寶字畫藝術品，都有其弱點，造成價值儲存的失敗。以下我們來考察各種價值存儲手段失效的場景。

2.1 房產和土地

二戰結束以來76年，主要國家大體相安無事。不過世界各地中小級別的戰爭始終不曾間斷。

過去一周加密貨幣公司共籌集了超過4400萬美元的新資金:金色財經報道，過去一周加密貨幣公司共籌集了超過4400萬美元的新資金，其中金額最大一筆融資為Web3生態系統Hi從Animoca Brands籌集了3000萬美元，其次是EthStorage成功完成700萬美元種子輪融資，估值達到1億美元。[2023/7/31 16:08:12]

房產容易在戰爭中損毀。當局視能力大小，或許會給于一定補償。

土地的韌性更大一些。土地之上的房屋可以損毀，土地還在。只要社會復歸和平和繁榮，土地又可以恢復其價值。

不過房產和土地還有一個弱點就是革命。在革命后，財產秩序可能被推倒重來。均貧富，均田均地均產，都是近代史上在多個國家發生過的事情。

2.2 股票

過去一百年主要國家的股市連續運作沒有中斷的僅有美、加、英、澳、新西蘭、瑞典、瑞士，寥寥無幾。離岸財富中心如香港、新加坡由于在1942-1945年被日軍占領股市也關停了。

20世紀上半葉的新興市場小甜甜阿根廷，股市在1965-1975年關停10年。

挪威、丹麥、荷蘭、法國、比利時、希臘、捷克斯洛伐克、波蘭的股市在被德軍占領時期都關停了，即便被當局恢復的，流動性也很差。

東歐國家自二戰后被USSR控制股票市場就關閉了。

越是困難的時候恰好更是投資者需要流動性來支持生活的時候，股市卻關了或者沒流動性了。

CertiK：警惕推特上的Baby Pepe虛假空投宣傳:金色財經報道，據CertiK發布消息稱，警惕推特上的Baby Pepe虛假空投宣傳，請用戶切勿與其鏈接互動，該虛假空投宣傳的網站會連接到一個已知的自動盜幣地址。[2023/7/7 22:24:16]

股市的表現以及能否繼續運作和當局是否戰勝直接正相關。失敗國家的股票市場將不復存在。

2.3 債券

這里著重考慮國債。和股票的情況雷同，失敗國家的債券也將一文不值。

2.4 現金（法幣）

同樣，失敗國家的法幣一文不值。

德國馬克在一戰戰敗之后被踢出國際儲備和國際結算。又由于巨額戰爭賠款的壓力，最終導致超級通貨膨脹。

2.5 黃金

千百年來具備人類共識的價值儲藏品。黃金的弱點在于其移動必須涉及物理移動，需要肉身攜帶遷移或者運輸。而各國海關的存在就讓個人持有的黃金在正常情況下無法跨國境流動。

黃金也是各種禁令的對象，個人持有的黃金由于其實體屬性，不容易對抗這些禁令。如美國羅斯福政府1933年的黃金禁令，一直持續到1970年代才解除。民國政府在1940年代的黃金禁令和金圓券的故事。

2.6 珠寶、字畫、藝術品

容易損毀滅失。

3. 比特幣的重要特性

3.1 保護私有產權

只有私鑰的所有者可以動用對應的比特幣。

加密支付提供商Stellar通過Spacewalk橋接將法幣連接至Polkadot生態:金色財經報道，加密貨幣支付提供商Stellar通過新建的Spacewalk橋接，正在連接到Polkadot以及Kusama，此舉將連接兩個區塊鏈生態系統與Stellar法幣出入金渠道。

該橋接由最近的Polkadot平行鏈拍賣贏家Pendulum創建，旨在將DeFi應用程序與外匯市場連接起來，特別是在新興市場。自2014年成立以來，Stellar已經建立了相關業務，并與跨境支付公司速匯金（MoneyGram）等合作。

據Pendulum聯合創始人兼首席技術官Torsten Stüber介紹，Spacewalk橋接現在在Kusama上運行，Polkadot版本將在一到兩周內開放。

USDC將是該橋接上使用的主要穩定幣。Stellar發展基金會產品副總裁Tomer Weller表示，未來還將支持一系列區域貨幣穩定幣，包括阿根廷比索、巴西雷亞爾以及肯尼亞先令的代幣化版本，還有一些其他非洲穩定幣和一些基于歐元的穩定幣。（CoinDesk）[2023/3/14 13:02:07]

這一點一般有兩重質疑。一、如果持有者被綁架，豈不是會乖乖交出私鑰？二、如果當局嚴厲處罰，豈不是乖乖交出私鑰？這得考慮交出與不交出的性價比。持有者仍然能夠做到不交出去。

如果交出100萬可以獲救，那大概就交了。

如果交出1000萬才可以獲救，那大概掂量一下。

如果交出1億才可以獲救，那大概只有李嘉誠會這么去做。

Helium Network將于3月27日開始遷移至Solana鏈:金色財經報道，Helium基金會發文稱，Helium Network將從3月27日開始遷移至Solana區塊鏈。為了確保平穩過渡，Helium基金會正在組建由社區志愿者組成的升級準備工作小組來監督遷移過程。

此次升級將包括所有錢包、熱點設備（Hotspots）和Helium網絡狀態，并將在24小時的過渡期內進行，大約從UTC時間3月27日15:00（北京時間23:00）開始。現有的Helium區塊鏈將在3月27日的24小時過渡期內停止運行。數據傳輸和Proof-of-Coverage活動將不受影響。

遷移文檔現已在docs.helium.com上線，文檔將在下個月繼續更新。大多數熱點設備所有者和代幣持有者（HNT和MOBILE）無需采取任何行動即可參與升級。如果用戶仍在使用原來的Helium Hotspot App（藍色圖標），必須升級到新的Helium Wallet App（黑色圖標）。

據此前報道，2022年11月，Helium創始人Amir Haleem發推稱，仍將遵守HIP-70的結果，將Helium遷移至Solana網絡。Amir Haleem表示，從提出HIP-70至今，評估Layer 1區塊鏈的標準未曾改變，市場遭受重創不在決策考慮因素中。[2023/2/19 12:16:15]

如果持有者更看重錢財，比特幣在技術層面上提供了他的錢財不被剝奪的手段。這一點是沒有疑問的。剩下的是人類相處交流的問題。

阿里資產將于8月18日上線數字藏品“新文旅頻道”:金色財經報道，淘寶中國（阿里資產）平臺將于8月18日正式上線“新文旅頻道”， 依托淘寶（中國）軟件有限公司旗下的“阿里資產”（原“阿里拍賣”）平臺，搭建的集“新文旅數字”藏品交易和VR、AR藏品交易為一體的全新數字文旅資產交易頻道。[2022/8/11 12:17:49]

3.2 不受地域、國境的限制

比特幣是存在于互聯網的。互聯網自身是開放、沒有國境。

A給B進行比特幣轉賬，是無從區分這筆轉賬是在新加坡發生的還是香港發生的還是迪拜發生的。

從這個角度看，比特幣的性能要高于黃金。因為比特幣沒有實體的拖累，不需要武裝護送，不需要通過海關。

幾年前，我去日本旅游。過海關的時候，有個很醒目的海報，上面寫著“走私黃金是犯罪”。可見黃金被嚴厲關照的程度之深。我相信在各個國家都是如此的。

3.3 大宗交易費用低廉，確認快速

使用SWIFT系統進行國際電匯，單筆手續費一般高達40美元，處理時間有時長達一周，甚至還聽說過數周的情況。

使用比特幣進行轉賬，以當前的幣價看，一筆手續費一般2美元左右，順利的話10分鐘左右就可以確認了。競爭力很大。

3.4 不需要許可，無法截留

美國利用其金融霸權，四處制裁。所有國際上的美元結算都需要通過紐約的中間行進行處理。如果付款人、收款人有任何一方在美國的制裁名單上，這筆款項就會被凍結。

比特幣網絡無需許可，無法截留。相比之下，競爭力很大。

4. 投資比特幣何以能夠獲取財務回報

4.1 為何法幣濫發將永遠持續

1929年的大蕭條，由于主要工業國家都運行在金本位之下，各國政府缺乏貨幣和財政刺激手段。直到1933年羅斯福上臺，將美元和黃金脫鉤，開啟了廣泛的刺激，才使得經濟從蕭條泥潭中逐漸走出來。

大蕭條中，主要工業國家都經歷了極其嚴重的失業率，高達40%。

在德國，化學博士和乞丐一起排隊領救濟。這個社會剛剛擺脫超級通脹沒多久，就又經歷了大蕭條。

在日本，貧苦農民的兒子去當兵，農民的女兒去城市里陪酒賣身。

民眾的自尊心受到了摧殘，自身的遭遇和貧富分化讓他們憤怒，讓他們覺得整個世界都錯了。

這種局面造成了掀桌子，造成了人類歷史上規模最大的傷亡和財產損失。

直到1954年，即大蕭條的25年后，道瓊斯指數才回到了1929年的水平。

有了這樣的歷史，現在各國政府只要看到危機，一定火速進行貨幣和財政刺激，先把危機熨平過去再說。

但是經濟刺激鼓勵了不負責任和低效的投資，推高了資產價格，壓低了勞動的實際報酬，擴大了貧富差距，逐漸在積累人們的不滿。而低效不負責任的投資的累加，促使下一次危機更快地到來，從而需要新一輪刺激，新的資產價格高潮，更加擴大的貧富差距。

盡管如此，當局的唯一選擇還是只有救市。不救，很快就掀桌子。救了，不滿在積累，但是不會很快掀桌子，或許混著混著就等到了人類科技和生產力的新一輪大突破，在更高的水平上進行新的輪回。

綜上所述，由于1929年造成的創傷應激綜合癥，法幣濫發將持續到永遠。

4.2 世界觀念的極化

法幣的濫發和低利率帶來的副作用是各行各業的收益率下降，從而產生貧富分化和內卷，年輕人躺平沒有希望。

歐洲已經進入負利率時代。對比世界財富500萬億美元，全球負的到期收益率債券的市值，已經高達20萬億美元。

西方的選票，為了籠絡票倉，又許諾各種福利。兌現各種福利阻力最小的方法就是更加寬松的貨幣供應。中長期加重貧富分化。

貧富分化和內卷，造成年輕人追求另類投資渠道。如2021年初的Reddit Wallstreetbets子論壇掀起的GME股票逼空事件，狗狗幣、比特幣的暴漲。散戶券商Robinhood的興起。

貧富分化會推動世界觀念向左和右兩個極端發展。

極左：伸手要福利，要均貧富，給富人加稅。

極右：民粹，都是某某國造成了我們現在的困頓！

觀念向左右兩極的發展，使得占據世界財富80%的富人有保護其私有財產的需求。

禁令是否抵抗，是一個性價比的問題。如果有高達99%的財產稅，那冒著巨大的風險，富人也是會隱匿他們的財產的。

綜上，窮人在劇烈波動的比特幣尋找翻身的機會，富人在比特幣尋求財產的安全。世界的極化推動兩股人都涌向比特幣世界。

還有另一個因素，比特幣的理念很吸引自由意志主義者，當具有這樣理念的人接觸到比特幣之后，就會產生幾乎是宗教般的熱情和投入。

4.3 比特幣的財務前景

從上述討論中，我們清晰地看到，比特幣是互聯網的黃金，更強大的瑞士銀行。

當前比特幣市值0.6萬億美元，全體加密資產的市值1.38萬億美元，黃金的市值12萬億美元。兩者之間還有很大的差距。

考慮一個類比。智能手機的用戶數量是遠遠超過地線電話機的。比特幣和全體加密資產超過黃金的市值僅僅是一個開始。

全球500萬億美元財富中，作為租金的載具的價值，按照現金流貼現去計算可能僅占其中一半。剩下的一半都是因為投資者在法幣濫發的環境下，尋求各種價值存儲載體所帶來的膨脹。比特幣和加密資產最終將在剩下的250萬億美元中，占據多少一席之地，有待未來觀察了。但很明確的是，比特幣和加密資產現在的市值仍然很小。

隨著法幣的進一步濫發，以美元計價的世界總財富本身也是在不斷膨脹的。

4.4 比特幣的基本面

比特幣的基本面就是信徒所投入的資金，這個資金的體量和信徒的數量大體上正相關。

Reddit的各個子論壇的讀者數量提供了一個很便捷的觀察各個幣的信徒數量的方法。讀者數量和信徒數量又是正相關的。

當前比特幣Subreddit年化50-70%甚至更高的讀者增速，如果和股票的Earning Per Share增速去比較的話，很少有企業的每股盈利可以長期保持這么高的增速。而且我可以更有信心地預測，比特幣的這種基本面高增速是可以維持的，而企業未來盈利的高增速我不是那么容易預測。

這也是為什么我說，囤比特幣，是打工人僅有的出路。因為除了它良好的可分割性（從而無資金門檻）之外，它的基本面增長也是相當堅實快速可以預期的。

4.5 比特幣對地緣和zz黑天鵝的防御

根據上述分析我們可以看出，傳統的價值儲藏手段是很難抵御如戰爭和革命這樣極端的地緣和zz黑天鵝的。

而比特幣可以完美應對。

出現這樣的情況時，財富將快速從傳統資產逃逸到比特幣世界，出現一種虹吸效應。

在我看來，由于世界的極化不斷加深，地緣和zz黑天鵝的風險是真實的，而且在漸行漸近，不可不防。

5. 其他加密資產

隨著比特幣本身價格的膨脹，一整個比特幣變得越來越不可負擔。其波動性也在稍稍降低，和新興熱門的加密資產相比，年輕人可能更喜歡后者。

另外由于Defi的興起，各種項目代幣提供了獨特的效用，也將長期存在。

這類小幣種的共識不如比特幣的堅固，但是我相信也會長期存在并蓬勃發展下去。

這和比特幣數量有限的特性不矛盾。比特幣是一個文化和傳奇。比特幣的代碼可以抄襲，但是比特幣文化和傳奇賦予了它獨一無二的特性，確保了其稀缺性。

作者：Jeff Liang

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