DEF:選擇 DeFi 借貸協議該考慮什么？從年化利率、手續費與安全性分析

原文標題：《科普|DeFi借貸協議指南》

撰文：AlexManuskin

翻譯&校對：閔敏&阿劍

太長不看：如今，許多流動性挖礦項目都依賴于DeFi借貸協議。DeFi借貸協議被視為一種相對安全成熟的利用密碼學資產創造收益的方式。隨著人們對DeFi協議的興趣增長，我們認為現在正是時候寫一篇文章來詳細介紹DeFi借貸協議，從而幫助人們選擇適合自己的借貸協議。這篇入門指南從年化利率、手續費和安全性方面對比了以太坊上流行的借貸平臺，并解釋了一些關于手續費的重要注意事項。

DeFi借貸協議可以讓任何人無需經過KYC即可放貸獲利，而且不同于中心化交易所，托管方不可能卷款跑路。

雖然投資多少都有一定的風險，但是很多DeFi借貸協議已經運行了一段時間，還沒有發生重大事故。事實證明，這些借貸協議已經具有很強的抗攻擊性，經過劇烈市場震蕩仍屹立不倒，而且還能提供5%左右的年化收益率。

收益從哪兒來？

在比較流行的借貸平臺并深入探討選擇借貸平臺的重要注意事項之前，我們先要知道放貸收益來自哪里。就借貸協議而言，放貸收益來自借款人。

每個借貸協議都提供密碼學資產貸款服務，并要求貸款人在還款時支付利息。利息會支付給儲蓄者。通常，儲蓄者的人數比貸款人多，因此貸款利率較高。

觀點：SG Forge的新加密許可證有助于其快速進入歐盟市場:金色財經報道，法國興業銀行的加密子公司SG Forge成為第一家獲得法國數字資產牌照的加密貨幣公司。法國區塊鏈律師事務所d&a Partners合伙人Daniel Arroche表示，當歐盟新的加密貨幣規則手冊MiCA于2024年底生效時，SG Forge的加密許可證可能會使其“快速”進入歐盟市場。他表示，許多公司目前正在考慮在法國獲得批準，因為他們認識到法國的批準與MiCA的批準非常相似，這意味著將來進入歐盟市場的快速通道流程將非常容易實施。[2023/7/29 16:05:23]

如何選擇DeFi借貸平臺

關于如何選擇DeFi借貸協議，這一問題其實沒有標準答案。AAVE、Compound和dYdX等流行的協議采取的模式大致相同，主要區別在于風險、收益和個性化需求。從這一角度出發，就可以進行一些重要考量。

年化收益率對比

在討論借貸協議時，人們的第一個話題很可能是預期收益。換言之，人們想知道DeFi協議為儲蓄者提供多少年化收益率。

年化收益率決定了在其它條件不變的情況下，儲蓄者預期一年所能獲得的利息收益。問題在于，DeFi協議提供的年化收益率波動很大。一般來說，年化收益率由存入資金和貸出資金之間的比率決定。如果借貸池中資金的利用率很高，存款利率就會上升，激勵貸款人向借貸池中注入更多流動性，但是也會讓很多貸款人望而卻步。

Web3游戲工作室Jungle完成600萬美元種子輪融資:金色財經報道，巴西Web3游戲工作室Jungle已完成了600萬美元種子輪融資，Bitkraft和Framework Ventures共同領投，Delphi Digital、Karatage、Fourth Revolution Capital、Monoceros、32bit Ventures、Stateless Ventures、Snackclub和Norte Ventures等參投。（The Block）[2023/3/13 13:01:34]

貸款人和儲蓄者之間的比率可能會每天，甚至在每個區塊間頻繁發生變化。例如，在短短幾天內，BAT協議上的BAT代幣的年化收益率就曾因為Compound引入COMP治理代幣從0%增至27%，后來又跌至0%。

BAT年化收益率：從0%上漲至27%，又跌回0%

在撰寫本文時，各DeFi借貸協議提供的年化收益率如下所示，但是有可能發生變化。

從上圖可以看出，不同協議之間乃至不同資產之間的年化收益率各不相同，即使是穩定幣等高度相關資產也是如此。

一種更好的方式是實時追蹤年化收益率。Compound的網站上提供了該平臺支持的所有資產的歷史數據圖。當然了，歷史數據無法讓我們預見未來，但是可以給我們提供很好的參考。

茅臺與網易合作推出“巽風元宇宙”，注冊人數近300萬:3月11日消息，茅臺與網易合作推出“巽風元宇宙”于今年1月1日上線，旨在貫徹了虛實結合的消費元宇宙原則。據悉，巽風元宇宙開放了數字藏品實物權益行權，全國各地的用戶在元宇宙內“釀酒”鑄造“貴州茅臺酒之二十四節氣”數字藏品，憑數字藏品到茅臺幾千家余家線下門店提貨實體酒。

目前，“巽風元宇宙”注冊用戶數近300萬。[2023/3/11 12:56:54]

過去30天不同平臺上DAI的年化收益率

交易成本和gas費

正如我們所知，以太坊上的每筆交易都要向礦工支付手續費，從而保障網絡的安全性。每筆交易的美元成本主要取決于以下三個因素：

gas消耗量：代表計算的復雜性。智能合約越復雜，完成每筆交易所需的gas量就越多。gas價格：用戶對交易的需求量越大，gas價格越高。每個區塊的空間都是有限的，因此用戶必須支付更高的gas價格才能讓自己的交易被打包進區塊。ETH價格：gas是用ETH支付的。如果ETH價格上漲，交易成本就會增加。GasAmountGasPriceEthPrice=transaction_feegas和ETH的價格與DeFi借貸協議無關。二者均取決于以太坊區塊鏈上用戶對ETH和交易的需求。

使用平臺所需消耗的gas量會根據不同的協議、不同的代幣，乃至存入取出交易之分而發生變化。

deBridge聯合創始人：Solana上出現一個奇怪的行為，各種RPC都在丟失:金色財經報道，跨鏈橋deBridge聯合創始人Alex Smirnov在社區媒體上稱，Solana上出現一個奇怪的行為，各種 RPC 都在丟失，我們正在使用 sendTransaction 端點（承諾：完成，預檢：false）并接收帶有事務 ID 的 200 ok 響應。但鏈上交易無蹤跡。這個問題在15:00 UTC時似乎更嚴重，有高達77%的交易會丟失，而在10:00 UTC時則不那么嚴重，只有3-5%的交易受到影響。添加Compute Budget指令并不能解決這個問題。[2023/2/10 11:58:17]

已知gas消耗量，將gas消耗量乘以gas價格和ETH價格，即可計算出交易價格。為了公平比較AAVE、Compound和dYdX協議，我們根據以太坊的交易歷史，計算了各協議的單筆存款交易和單筆取款交易所需消耗的平均gas量。

錢包所顯示的交易成本

上表記錄了當gas價格為50GWei，ETH價格為400美元時，錢包所顯示的交易成本。

其中，無論是存款交易還是取款交易，dYdX協議上每種資產的交易成本都是最低的。Compound的ETH存款交易手續費最低，AAVE上所有資產的取款交易成本均遠高于其它交易。

錢包顯示的價格通常略微高估了交易成功所需消耗的實際gas量。為了更準確地進行估算，我們查看了這三個協議上較受歡迎的幾種代幣的交易gas上限的歷史數據。具體結果可查看我們在DuneAnalytics上的數據看板。一些重點結論如下：

資管平臺Cloudwall完成630萬美元種子輪融資，LocalGlobe和Illuminate Financial領投:6月1日消息，總部位于新加坡的數字資產風險管理平臺 Cloudwall Capital 宣布完成 630 萬美元的種子輪融資，本輪融資由 LocalGlobe 和 Illuminate Financial 領投，IA Capital Partners、Eberg Capital 和 Nemo Ventures 、以及一批 DeFi 和傳統金融領域的天使投資人參投。

Cloudwall Capital 開發的數字資產安全產品Serenity能有效構建投資組合并管理數字資產固有的風險，允許投資者匯集他們的投資組合并訪問 DEX 和鏈上資源，繼而更好地對數字資產市場進行分析和投資，其專有的統計和機器學習算法還可以幫助投資者對投資組合進行模擬和壓力測試以了解投資表現。（Techinasia）[2022/6/1 3:56:15]

DAI存款交易的手續費在Compound上最高，在dYdX上最低。

下表顯示了一個月來的平均gas消耗量。

交易的平均gas消耗量

當gas價格為50Gwei，ETH價格為400美元時，交易的平均gas成本

在大多數用例中，AAVE協議的使用成本都高于其它借貸協議。dYdX是一致性最高的協議，代幣的存入和取出交易所需消耗的gas量相差無幾。Compound在ETH存款交易方面的成本最低，而且在USDT的存入和取出交易方面的成本均低于AAVE。

計算

在決定是否參與借貸之前，你要先算一筆賬。你需要根據每個協議當前的年化收益率、當前市場價、鎖倉時間和最低質押量要求來做出正確的選擇。

例如，我們想要在dYdX上存入USDC，因為單筆交易所需交納的礦工手續費最低，且當前年化收益率最高。假設年化收益率穩定在5%，ETH價格穩定在400美元，gas價格由于網絡擁堵達到50GWei。首先，我們計算存款和取款交易的gas費。

據表格數據顯示，dYdX上存入和取出USDC所需消耗的gas總量為：

188,784+210,934=~400,000Gas已知ETH價格為400美元，將gas總量乘以50GWei得到：

5010^-9ETH/GAS400,000GAS*400$/ETH=$8考慮到手續費，我們應該借出至少X*0.05>$8，也就是160美元，才能保證一年后回本。當然了，這些參數都有可能發生變化。gas價格波動性很大，ETH價格和年化收益率每天也會發生變化。好處是，gas費幾乎與存入的資金量無關。無論是存入100美元還是10萬美元，以太坊網絡所收取的手續費都是相同的。

安全性

安全性是選擇協議時候的重要因素。運行在區塊鏈上并不表示這些DeFi協議都是絕對安全的。說到底，所有這些推動協議運轉的合約都只是軟件，而任何軟件都有可能出現導致用戶資金損失或協議完全崩潰的漏洞。

最近的一個例子是bZxFulcrum平臺，因為合約的bug導致用戶損失了35萬美金。事件發生時，協議只能完全暫停，不允許取款也不允許存入。

跟所有的金融服務一樣，作為用戶，有必要知道這些借貸平臺是否積累了好評、是否可靠。AAVE、Compound和dYdX全都經過了著名的安全公司的代碼審計。有幾個平臺還接受了不止一次審計。雖然審計并不是安全保障，因為代碼可能仍然有缺陷，但要是沒有經過審計，那這個協議到底可不可靠就要打一個問號了。

另一個需要考慮的重要安全因素是，是不是單一一個實體在控制著這些合約、誰持有控制密鑰、如果資金丟失，是否有退款服務。有時候這些因素很難完全搞清楚，但用戶不該就此放棄盡職調查。對大額儲蓄用戶來說尤其如此。

最近，Gauntlet聯合Defipulse推出了一個安全指數，首先分析Compound和AAVE。安全指數基于由Garuntlet執行的內部模擬，模擬了多種市場情形和網絡情形。安全指數的用意是確定各協議能保持償付能力的可能性。這個指數不是一個恒定的數字，也沒有把所有的風險點都納入考量，但在做投資時也不失為一個可用的工具。

并非所有平臺都支持同樣多種類的token。在我們的測試中，dYdX是手續費方面表現最好的，但它僅支持USDC、DAI和ETH。AAVE和Compound支持的代幣種類更大而全。舉個例子，Compound上現在可以借出UNItoken，而如果你想借KNC，那就只能上AAVE。

在ZenGo上，我們最近已經加入了多種著名的DeFi代幣到我們的支持資產列表中，包括上面提到的AAVE、UNI以及KNC代幣。ZenGoSavings還集成了Compound協議，因此所有Compound支持的資產，都可以在Savings中使用，非常簡單和安全，而且你還可以賺到COMPtoken。

最后，如果這份指南不包含Yearn的話，那未免不完整。Yearn是由資深的智能合約開發者AndreCronje開發的一套協議，給大家帶來了很多驚喜。Yearn的YFItoken最近也被加進了ZenGo的支持資產列表。

該協議一開始誕生的時候，是作為一個借貸協議的收益率聚合器而出現的，用意是幫助用戶在不同的DeFi借貸平臺上獲得最大化的儲蓄年化收益率。它不是靠人工來切換儲蓄平臺，而是把所有的資金都放到一個池子里，然后把所有資金都投到能產生最高收益率的平臺中去。

每次用戶與Yearn交互的時候，不論TA是存錢還是取錢，Yearn合約都會檢查一次各平臺的儲蓄年化收益率。如果能產生最高收益率的平臺不同于池內資金當前所在的平臺，所有資金都會取出，轉移到更為有利可圖的平臺上去。

Yearn合約中的資金會在協議間轉移

現在的Yearn比起剛誕生的時候，其架構已經有所改變，但原理是一樣的：把資金都放到一個池子里，讓合約來決定這些錢應該放到哪里去產生收益。

在未來，Yearn的覆蓋面可能會更廣，但需要提醒的是，每多一個合約，就多一層復雜性和風險。而且，因為Yearn是一個聚合器，與之交互的手續費高低同樣取決于所用的底層協議及添加進去的合約本身的復雜性。

借貸協議是使用密碼學貨幣資產獲得穩定收益且無需承擔大量風險的好方法。不過，每個人都必須做自己的盡職調查，以保護自己的資產并從投資中獲得最大利益。所以，務必保持下列習慣：

了解該協議所支付的年化收益率歷史數值。雖然這個數值不可能是穩定的，但仍然是一個重要的指標。想清楚要投入多少錢、投入多久。雖然你隨時可以取出資金，但取款的手續費可能非常高昂。了解協議的安全性以及運營方的名聲。過去幾個月里手續費率居高不下，而且網絡的使用量看起來只會隨著更多協議發布而水漲船高，所以一次性投入較大的數額會比較劃算。

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