EFI:為什么說去中心化借貸是DeFi基石？從鏈上借貸的第一性原理說起

作者：劉秋杉，比原鏈研究院首席研究員

什么是鏈上借貸？?

鏈上金融世界是割裂和自由的，而且無統一的央行/主權信用發行，在金融層級上也是基于最樸素的數字資產間置換需求直接創造借貸市場。借貸協議確定的利率既是鏈上金融體系的頂層利率也是終端利率，是流動性的總源頭。

借貸市場歷來都是金融行業的兵家必爭之地，尤其是在DeFi領域，隨著更多鏈上金融場景的開辟和熱點迭起，一來它可以抵押萬物以發債，二來它是一切鏈上利率衍生市場的錨和傳導核心，是最為客觀的套利市場。鏈上借貸協議幾乎可以容納所有類型的鏈上資產，并能自動精確定義每種資產的存貸利率以及市場供需，借助區塊鏈上協議間可自由組合，借貸協議自身的利率可以瞬時而輕易地傳導至其他存在套利空間的衍生利率市場，鏈上金融本就是一個無上限增幅且無限制風險的另類投資市場，這種本質會催生起遠超現代金融監管約束的衍生市場，沒有任何權力部門可以制定什么“巴塞爾協議”、“Libor”、“熔斷”等對人性的束縛。

鏈上借貸的價值體現

借貸利率及市場這一最基本的鏈上金融基礎設施仿佛是一個連環杠桿的源頭，圍繞它鏈上資產間的相互作用才真正意義上被發現，有的存在強相互作用，比如主流資產與合規穩定幣，有的存在弱相互作用，比如主流資產與新興垂直領域資產。資產需要一個市場來自動分辨良莠，而不應當是割裂的，只依賴項目方自身的孤島運轉和信用背書，資產的共識需要借助借貸協議觸達到盡可能多的C端投資用戶和其他生態當中，只有它的網絡足夠廣足夠深，它的價值才會被進一步增固，一定意義上借貸協議的誕生給了資產以加深共識價值的途徑，而不再是像比特幣一樣進行長達十年的求索。

Chainalysis調查負責人稱“不知道”其監控軟件的科學依據:金色財經報道，據CoinDesk獲取未公開的聽證會記錄顯示，Chainalysis Government Solutions調查負責人Elizabeth Bisbee在法庭作證說，她“不知道”執法部門使用的Chainalysis Reactor 軟件準確性的科學依據。著名律師Tor Ekeland指控稱，Chainalysis的監控工具在整個行業中廣泛用于合規性，并且有時會導致不合理的賬戶限制，Chainalysis Reactor 是“一種黑匣子算法”，“依賴于垃圾科學”。甚至在沒有合理理由的情況下讓毫無戒心的個人進入執法機構的監視范圍。

Bisbee表示，她無法向法院提供Chainalysis Reactor 軟件的統計錯誤率，她進一步否認知道任何科學同行評審論文或證據證明該工具的準確性。[2023/7/25 15:56:29]

MakerDAO和DAI的成功拓展

我們看到DAI在今年有了極大的場景拓展，不論是Curve、流動性挖礦、算法穩定幣，還是各種鏈上交易所交易對，從MakerDAO這一局部央行流出來后，最大的二級“大壩”正是諸多的借貸協議。這是一種利率的分級和傳導，借貸協議讓DAI觸達到其他種類紛雜的協議和C端用戶的路徑和成本更加簡單順暢，當DAI從借貸“大壩”流出后，“支流”更是以指數增加，MakerDAO一己之力做不到的事情便這樣自然孕育。在傳統世界，完成這樣的傳導需要一個強有力的國家和主權金融制度，去追蹤去約束去監管，而鏈上金融天然存在的透明和去中心化信任機器，讓這一切都是在無中央監督下完成的。各央行各商業銀行，各司其職，區塊鏈賬本便是共同遵循的資產負債表和貨幣流通。

以太坊網絡當前已銷毀近330萬枚ETH:金色財經報道，據Ultrasound數據顯示，截止目前，以太坊網絡總共銷毀329.277萬枚ETH。其中，OpenSea銷毀230050.64枚ETH，ETHtransfers銷毀282567.70枚ETH，UniswapV2銷毀175072.65枚。注：自以太坊倫敦升級引入EIP-1559后，以太坊網絡會根據交易需求和區塊大小動態調整每筆交易的BaseFee，而這部分的費用將直接燃燒銷毀。[2023/5/17 15:08:14]

DAI的發行總量，來源：https://makerburn.com/#/

?借貸為何能成為鏈上主流金融？

早期的數字資產借貸關系存在于交易所合約杠桿需求和PoW鏈礦工運轉需求，尤其是前者，本質是一種“借錢賭博”。幾乎都是靠以小博大來吸引用戶，而用戶往往最后都是犧牲本金，這種借貸關系只會存在于交易所內杠桿合約這一孤立的市場。交易所多大其就有多大，這也是其存在多年一直未走向主流鏈上金融的原因，頂多就是一配套設施。而今天我們所講的鏈上借貸，才是真正意義上的金融借貸，它站在的位置是整個加密貨幣市場，是所有的公鏈。理論上有多少種資產，就能輕松在協議上建立起平方數量的借貸關系，讓市場需求去分揀合理的對應關系，而這些需求也是跟著行業發展變化在不斷更新不斷糾正，因此這是一個資產間需求大發現的集散地。這種延展性極強的借貸協議下接公鏈原生資產，在自己的熔爐內不斷回爐再造，向上噴出“資產之花”。

外媒：美國加密公司正尋求瑞士銀行合作伙伴:金色財經報道，美國的一些加密公司正試圖尋求在瑞士銀行開設賬戶，此前兩家專注于加密貨幣的美國銀行倒閉，使它們更難使用美國的貸款機構，但銀行家們表示，瑞士公司可能不會接受這些賬戶。

總部位于瑞士的 Arab Bank表示，隨著對Silvergate的疑慮增加，過去幾周尋求開設賬戶的美國公司（主要是加密基金或參與加密風險投資公司）有所增加。Arab Bank財務和金融機構負責人ani Jabban表示，其中約80%的客戶是Silvergate的客戶。（路透社）[2023/3/14 13:02:30]

縱觀國內外，借貸協議已經到了遍地開花的發展階段，這是一個存在明顯雙邊網絡效應的市場，強者愈強，而在不同的細分領域也會存在利基市場。著名的頭部市場Compound、Aave，是整個加密貨幣借貸市場的風向標和傳導源，在其暫時還不能便捷觸達的以太外生態，給予了諸多公鏈角逐的市場空間，例如波卡上的Acala、原力協議、本體Wing、比原鏈上的MOV借貸協議等。

借貸市場的發展，來源Debank.com?

Sending Labs完成1250萬美元種子輪融資:金色財經報道，Web3 通信項目 Sending Labs 宣布完成1250 萬美元的種子輪融資，由 Insignia Venture Partners、MindWorks Capital 和 Signum Capital 領投。?這筆交易于上個月在創始人 Mason Yang 和 Joe Yu 于 8 月開始籌款后完成，參與方包括 K3 Ventures、LingFeng Innovation Fund、UpHonest Capital 和 Aipollo Investment。估值沒有披露。[2023/2/16 12:11:26]

以太生態外的借貸協議

這些以太外借貸市場都扎根于自身所在公鏈生態，依靠強大的跨鏈基礎設施廣納“天下”資產，通過借貸協議為自身底層公鏈資產賦能。這與我們前面提到的“借貸協議是加速資產共識價值的加速器”是一致的，這些僅次于以太坊的頭部公鏈們可以依托在自己生態內建立起不同資產間作用關系來向外遞推自身底層資產，一旦自身金融生態與以太坊金融生態形成足夠吸引人的套利空間，可以跨越跨鏈和時間成本的障礙，其底層資產價值便會自然傳導至其他公鏈生態，最起碼其他生態的金融用戶都知道這種資產，這會是一個良好的開端。

于佳寧博士：權力下放也需要法律的監管:金色財經現場報道，在Coinlive舉辦的峰會上，亞洲區塊鏈產業研究院元界專業委員會主席于佳寧博士在題為“數字資產的未來：2022年的教訓和2023年的期待”的主題演講。他總結了2022年加密冬天的關鍵詞：美聯儲加息、黑客、地毯、Luna、3AC、Celsius、merge和FTX。于博士認為，華爾街不可能帶來永恒的牛市，加密貨幣不是華爾街機構和上市公司不受控制套利的金融投機工具。他還解釋說，權力下放也需要法律監管；代碼不是盾牌，代碼背后對人性的約束很重要。他總結說，我們需要擁抱變化，乘風破浪；做趨勢的朋友而不是對抗趨勢，因為在宏觀趨勢面前，任何個人或機構都是渺小的。談到2023年的前景，余博士說，對他來說，主要的一點是華爾街在加密貨幣領域的主導地位將會結束，亞洲將會有更多的機會；Web3將回歸技術創新；并繼續探索場景突破和技術創新的可能性。余博士認為，2023年DeFi的機會是相當確定的；NFT將成為大型企業營銷品牌、重塑客戶關系的重要工具；這也可能是GameFi的一年；Twitter和Instagram等平臺將成為SocialFi的主要中心。[2022/12/22 22:01:16]

比原鏈應該是國內最早將公鏈向DeFi戰略整體轉移的項目方，2019年便開始了這場“大遷徙”，更是為之持續投入了2020年一整年的戰略力量，一直主打綜合性DeFi協議簇的理念，陸續完成了很多復雜的基礎設施建設，跨鏈、撮合DEX、AMM兌換、量化做市商等，直到今天我們欣喜的看到其協議簇最重磅的一環“借貸協議”也終于面世，這對MOV戰略來說是意義非凡的，借貸協議的戰略地位我們前面也給予了很多第一性原理層面的論述，這里就不再多講，我們更想說的是其對于整個MOV戰略拼圖的意義以及對比原鏈自身生態價值的意義。

MOV借貸協議在整個MOV協議簇中推出的次序是可以理解的，因為借貸協議本身依賴強大的清算和流動性基礎設施，更是依賴能夠豐富資產種類、縮短資產遷徙路徑的跨鏈基礎設施，而這些是離不開之前完成的跨鏈、DEX、專業量化做市機制等的協助。MOV借貸協議也是對當前已經存在的協議群的第一次集中式整合，依托借貸市場固有的需求創造能力，推動跨鏈交易和DEX、量化交易的繁榮，為前序協議用戶解決理財收入以及治理問題，向后則不斷催生比原鏈DeFi“支流”，因為借貸關系產生后一定會存在資產的新流向，也許是直接流出到體系外，也許是流回前序工程，甚至流向MOV上一個新的應用，因此借貸協議的向后延展性是高于DEX協議的，而且對于自身公鏈底層資產的價值固定，也是要高于DEX的。

DeFi是另一種形式的資產上鏈，來源https://www.8btc.com/article/6577555?

任何人都可以及時地將手中最為便捷的BTM在DEX中賣出，卻很難去買回來，畢竟主流資產的舞臺是在體系外，體系內尚且缺乏對主流資產的固守，因此我們可以看到幾乎以太坊外的DEX都存在主流交易量萎靡的狀況，單向的買賣關系也對自身公鏈底層資產不利。借貸協議可以改變這一現狀，此時公鏈底層的資產將會在項目方信用的加持下成為一種價值固守資產，讓生態內用戶可以輕松將自己的BTM置換為其他主流資產，有了主流資產的回籠，即便是再流出體系外，依然會有一部分流向DEX以及其他體系內協議，對于流向DEX的“支流”會加速生態用戶對于超導理財做市、套利、交易的參與，如果存在一種持續獲利的設計，比如去超導的套利所得大于借款利息，便可以讓整個MOV系統自發運轉起來，當然還不涉及之后MOV還會出現的其他類型金融協議。

現在也很難預測MOV借貸協議的用戶使用情況，還取決于其是否找到并推出了正確的資產對應關系，首先可以肯定推測的一點是，BTM這一資產將會成為MOV借貸協議十分重要的紐帶資產，至于其能吸收多少BTM共識，還是要依賴MOV對體系內協議間套利空間的設置、以及MOV接下來對體系外“合縱連橫”的推進。從白皮書中，我們也似乎看到了MOV借貸協議在衍生上的用心設計，比如支持與超導LPtoken間的互通、支持借貸計息憑證與穩定幣協議間的互通、支持更多基于借貸利率市場的分級利率、杠桿加杠桿等新特征。所以可以肯定這并不是一個簡單的仿以太坊借貸的協議，是出于對整個MOV和比原鏈生態的綜合考量，確保這一關鍵關節真的能夠起到承上啟下的作用。

鎖定即鑄幣的創新，來源https://www.8btc.com/article/6577555

借貸協議有三個最重要的特征——資產足夠多、清算足夠快、衍生足夠強。任何不同平臺下借貸協議的開發都是要從自己生態角度認真考慮好這三個問題，借貸平臺需要知道“流出去”的資產最大的場景在哪里，是在體系內還是體系外，是在熱盤里還是一種套利循環中，然后去積極支持相關協議或者生態，才能夠完整自身引擎的持續輸出，對于以太坊外借貸平臺最具有障礙的一環便是跨鏈環節，“流出去”的資產明明知道自己的目的地，但卻不得不面對一座大山，所以以太坊外借貸平臺如果沒有強有力的跨鏈配套，其也形同虛設，MOV借貸是否會與MOV跨鏈形成無縫的配合也是值得期待的，這也是MOV曾經提到的交叉跨鏈的意義所在。

最后，我們需要知道的是，借貸協議本身依然是一種穩健型的金融產品和市場，沒有人可以在這個市場上靠運氣發大財，但它會是一種慢性的“陽光”，讓鏈上的任何供需關系暴露出來，形成一種基本的金融秩序，好的資產終究會更好。

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