ETH:彭博長篇報告：牛市6月蘇醒 比特幣蓄力上漲

原標題：Bloomberg Crypto Outlook–Discounted and Refreshed

比特幣: 20,000?美元還是 100,000 美元？

美國贏得數字冷戰

加密Top 3 : 比特幣、以太坊、Tether

比特幣蓄力蟄伏、繼續走強、更加環保

技術分析：折價的以太坊牛市

趨勢是向上的。

我們認為，4萬美元左右可能是加密牛市休息期的價格上限。排名第二的以太坊正在迅速邁向市值第一的位置，并且一直是 2021 年彭博銀河加密指數的主要推動力。比特幣更有可能突破阻力上漲至 100,000 美元，而不是跌入 20,000 美元以下。

比特幣“小憩時間”：3萬美元至4萬美元

正如我們所見，彭博銀河加密指數 (BGCI) 預示著從 6 月開始的牛市將以比特幣打折價開始。

比特幣已經從 2021 年的高點回調了大約 50%，并且似乎正在建立大約 30,000 美元的底部支撐。該水平接近去年的收盤價和 12 個月移動平均線。BGCI 在 2021 年上漲了約 130%，與 5 月初達到 250% 以上的峰值相比，也出現了近50%的回調。許多過度投機行為已被消除，比特幣基本面完好無損。

以太坊市值有望超越比特幣。

需要強調多元化的好處，特別是在像加密貨幣這樣新興的資產類別中。更長遠的趨勢似乎是以太坊相對于比特幣獲得更大的市場份額。兩者都有看漲的基礎，但以太坊的基礎和用例是對比特幣更宏觀的價值存儲屬性的有力補充。下圖將交易量描繪為推動以太坊發展的領先指標， 就市值而言，以太坊已達到比特幣的 50%。從 2021 年初開始，ETH的 10 天平均交易量翻了一番，達到比特幣的 80%。（Coinmarketcap）

彭博分析師：比特幣現貨 ETF 將吸引數十億美元:金色財經報道，彭博分析師認為，如果比特幣現貨ETF被批準推出，投資者的需求會高得多，因為它不承擔與管理 BTC 合約相關的展期成本。加密現貨 ETF 將為該領域帶來更多資產。如果在美國有更高效的結構，比如現貨 ETF，這個領域的資產會更大。2020 年，基金中的加密資產總額約為 240 億美元。到年底，這一數字飆升至 630 億美元。（u.today）[2021/12/21 7:54:35]

比特幣、以太坊的宏觀經濟基礎正在改善。

比特幣和以太坊可能具有獨特的時機優勢。如果經濟規則適用，供應減少與歷史低利率以及大量資金注入系統構成了加密資產價格升值的堅實基礎。采用尚處于早期階段，但它是關鍵，比特幣似乎贏得了比賽，特斯拉將其部分股權財富分配給數字資產就是證明。

下圖描繪了到 2025 年比特幣的年度采礦供應量下降到 1%以下 VS美國債務迅速增加

通常，這樣的背景對于推高黃金的美元價格是理想的，但舊世界的儲備資產正在被數字新貴所取代。我們幾乎看不到阻止這種趨勢的力量并預計它會加速。

10,000 種加密貨幣鞏固了以太坊的基礎。Coinmarketcap 上列出的加密資產數量不斷增加，這是代幣的主要基礎以太坊帶來的順風。

下圖描繪了達到 10,000 個里程碑的可交易加密貨幣數量，其中許多是建立在以太坊區塊鏈上的。與一年前大約一半的數字相比，大量的加密貨幣可能表明供應過剩和泡沫過多，但以太坊在加密貨幣淘金熱中仍處于頂級地位。

彭博社：互聯網公司IAC或將孵化器重點轉向加密貨幣:互聯網公司IAC/InterActive首席執行官Joey Levin表示，在考慮將其孵化器平臺Newco的關注重點大幅轉向加密貨幣。Levin周二在線上舉行的彭博交易峰會上表示：很多已存在幾十或幾百年的實踐方式，只要放上區塊鏈，就能實現更高效率。除自身孵化外，Levin也表示IAC會考慮潛在的加密貨幣收購對象，但整體市場目前估值過高，短期內恐怕難以買到心儀的公司。現在有大量資本在追逐各家公司。價格也反映了這一點。我認為目前很難找到能實現風險和價格平衡的收購對象。人們以為什么都能沖上月球，但并不是什么都能沖上月球。（彭博社）[2021/6/9 23:23:09]

根據圖表，ETH目前看起來處于低位，但我們將可交易加密貨幣的數量視為大盤的一般指南。以太坊 5 月份的交易區間從略高于 4,000 美元到略低于 2,000 美元，可能會在一段時間內設定關鍵支撐和阻力，上行仍是大趨勢。

美中數字冷戰的態勢與洋基隊贏得勝利一樣不相上下。在一場新的冷戰中，中國壓制了比特幣的新技術和貨幣的開源代碼數字化，我們預計美國會擁抱它。通過適當的監管，幾乎不會搞砸的事情就是美元主導地位增強，正如世界上交易最廣泛的加密資產——Tether 所證明的那樣。我們相信，加密 ETF 的出現只是時間問題。

貨幣數字化就在這里：美元就是王者。正是數字資產的有機采用，以及美元作為主要貨幣，使我們的偏見更趨于相同，尤其是加密資產價格升值。盡管美國債務與 GDP 之比迅速上升以及量化寬松政策，但貿易加權的廣義美元在 10 年的基礎上上漲了約 30%，而人民幣是該指數中權重最高的貨幣。

彭博社：杠桿和清算加劇本周加密貨幣的大幅下跌:據彭博社消息，杠桿和清算似乎加劇了本周加密貨幣的崩潰。Fundstrat創始人Tom Lee在暴跌后的一份報告中稱，交易所提供的杠桿作用如此之大，以至于當加密貨幣下跌時，新交易員總是面臨被迫拋售的風險。新加坡交易所Luno的業務發展主管Vijay Ayyar表示：“造成如此嚴重回落的原因是系統過載、清算等因素。與其他任何資產類別相比，加密貨幣仍然是一個‘狂野的西部’，在某些交易所，你可以以高達50-100倍的杠桿進行交易。”加密貨幣金融服務提供商Amber Group美洲負責人Jeffery Wang周三表示：“我們看到很多更高的杠桿頭寸在短時間內被平倉。這是一個巨大的沖擊，如果市場想要繼續走高，可能有必要從過度杠桿化的頭寸中去除一些泡沫。”[2021/5/20 22:25:01]

下圖將同期人民幣兌美元匯率大致保持不變與Tether 的拋物線市值上漲并列。

盡管美國在全球 GDP 中的份額不斷下降，但 Tether 已成為全球交易最廣泛的加密資產，這一事實無異于事情的發展方向——美元在數字化世界中占據主導地位。

美國比特幣 ETF 只是時間問題。?正如我們所見，美國極有可能采用技術并適當監管加密貨幣，從而在 2021 年為比特幣交易所交易基金打開大門。加密資產強調了像中國這樣的專制、中央計劃經濟的缺點，缺乏資本的自由流動和公共話語權。考慮到 Teucrium 小麥基金 (WEAT)，SEC 繼續反對基于期貨的比特幣交易所交易產品毫無意義。

彭博社：比特幣挖礦活動加劇了伊朗電力供應中斷:彭博社今日發文稱，伊朗各地的城市都被厚厚的有煙霧掩蓋，并因停電而變暗，據稱使用劣質燃料和使用大量電力的加密貨幣挖掘加劇了該國的困境。因該國天然氣短缺，發電廠已被迫改用低檔燃油發電。而一些發電廠已關閉，導致包括首都德黑蘭在內的多個城市停電。伊朗政府官員稱，比特幣和其他加密貨幣的挖礦活動加劇了伊朗的電力供應中斷。據悉，伊朗因受制裁而刺激了該國加密貨幣挖礦熱潮，該國擁有世界上最便宜的電力。[2021/1/14 16:06:22]

圖表顯示，加密期貨的 30 天平均交易量為 26 億美元，而小麥期貨的 200 天平均交易量在大約十年內穩定在 40 億美元以下。幾乎沒有什么可以阻止每日比特幣期貨交易量的美元價值超過小麥。

高 Beta 比特幣相對于股票的優勢？

當比特幣在 5 月 19 日急劇下跌時，全球幾乎所有市場都證明了比特幣的重要性。正如我們所見，與股市相比，加密貨幣的優勢正在凸顯。股市上漲應該會保持高Beta?比特幣的上漲，但如果股市下跌，更多的刺激措施將提振數字儲備資產的基礎。

大多數資產越來越依賴股價上漲作為支撐，但比特幣可能會成為一個例外。圖表描繪了相對較高的 12 個月比特幣對股票的貝塔系數約為 2 倍，低于 2013 年的峰值約 16 倍。

只有在退潮時，你才能知道誰在裸泳，而比特幣、以太坊和 Tether 都穿著“衣服”，并在加密市場前三名的位置上大放異彩。比特幣是數字儲備資產，以太坊是主要的生態系統建設者，而 Tether（一種以太坊代幣）代表了在美元主導地位的支持下迅速走向數字化的世界。Tether 躋身第三大加密貨幣市值是數字化領域最一致的趨勢之一。

彭博社：8月加密市場因DeFi火爆增加超500種新代幣:由于DeFi熱潮涌動，2020年8月加密貨幣市場已經增加超500種新代幣，或導致加密泡沫再次變得越來越大。在投機欲望激增的推動下，豬排（Porkchop）、Davecoin、意面（PASTA）、壽司（Sushiswap）Newtonium等新代幣紛紛登場，許多項目沒有實際效用，但投資者已經投入數十億美元。根據DeFi市場數據提供商DeFi Pulse數據顯示，截至9月2日，用戶向所有DeFi應用程序投入的資金超過94.6億美元。（彭博社）[2020/9/2]

比特幣、以太坊、Tether——堅定的幸存者。始終如一的實力和表現值得尊重，這就是我們如何看待以 Tether 為代表的貨幣數字化。盡管存在爭議和監管打擊，但世界基準美元代幣不斷上漲的市值一直是數字資產生態系統不斷擴大的持續指標。下圖描繪了 6 月初 Coinmarketcap 上排名前三的加密資產：比特幣、以太坊和 Tether。

盡管大多數加密資產下跌，但 Tether 在 2018 年獲得了重要地位，當時其市值和交易量仍在上升。數字美元的采用正在激增，基于以太坊的美元代幣進入了前 10 名。

Tether和數字化浪潮。正如我們所見，Tether 和貨幣（尤其是美元）的數字化反映了加密資產的上升趨勢。Tether 的市值在 2021 年上漲約 190%，以太坊價格上漲了 280%， 彭博銀河加密指數接近 130% 的漲幅主要是由于比特幣表現相對較差，漲幅接近 30%。

以太坊不斷上升的主導地位。在我們看來，以太坊獲得主導地位與比特幣下跌代表了加密貨幣之間的二分法，并且是一種具有持久性的趨勢。以太坊是金融數字化的關鍵構建塊，而比特幣則更多地在宏觀領域取代投資組合中的黃金。沒有多少智能合約或代幣可以建立在比特幣上，但它正在朝著這個方向發展成為數字儲備資產。下圖描繪了以太坊的市值占總市值的百分比。

比特幣發生了什么？它將更強大、更環保且擴展更少。在我們看來，比特幣回升的原因是牛市的延續和通往10萬美元的必然道路。4 月份市場有點過熱，加密貨幣修正的一個主要因素——過度的能源使用——代表了世界上最大的去中心化網絡的實力。中國的限制反而發揚了比特幣的好處，并將能源轉向可再生能源。

2021年，比特幣的基本面穩固。2020 年底，比特幣的歷史趨勢表明加密貨幣將在 2021 年大幅走高，事實確實如此。比特幣到今年5 月 24 日上漲了約 35%，在 65,000 美元附近變得有點過高了，但在比峰值下跌約 50% 的大背景下，它在 30,000 美元以下得到了多層支撐。

下圖描繪了 2021 年比特幣基本面的一個關鍵部分：在 2020 年，與大多數主要資產類別（特別是標準普爾 500 指數）相比，260 天波動率降至有史以來的最低水平。加上去年的供應減少、向機構投資組合的遷移、以太坊期貨以及在加拿大和歐洲推出 ETF，我們認為比特幣向 10萬美元邁進的潛力比維持在 2萬美元以下的可能性更大。

2021 年的 100,000 美元是符合標準的。下圖描繪了加密貨幣走向約 100,000 美元阻力的潛在路徑。類似于 2013 年（55 倍）和 2017 年（15 倍）的大幅反彈，2021 年供應減少。2020 年減半是在史無前例的全球財政和貨幣刺激措施以及機構傾向于比特幣分配的背景下發生的。在過去十年的大部分時間里，加密貨幣成為數字儲備資產并保持其規劃路線的可能性越來越大。

另一個支持點來自人們開始承認新資產類別。黃金可能正在失去其重要性，因此分散投資可能只是謹慎的做法。

是什么讓比特幣達到 100,000 美元？—追隨以太坊。如果比特幣在 2021 年趕上以太坊的表現，那么排名第一的加密貨幣將向 100,000 美元邁進。圖表顯示，截至 5 月 24 日，彭博銀河加密指數 (BGCI) 上漲了約 110%，其中以太坊上漲了 230%。相比之下，比特幣大約 30% 的漲幅顯得相對平穩。加速、保持不變或逆轉是三種可能的選擇，我們看到大約三分之二的可能性傾向于：BGCI 上升。

以太坊可能代表了下一個創新水平，超越了以技術為主的納斯達克指數。作為加密貨幣市場和金融科技的基石，排名第二的加密貨幣正變得越來越光彩奪目，隨著以太坊供應量的下降，金融科技正在迅速數字化。再加上轉向消耗更少的股權證明，以太坊的根基逐漸穩固。

以太坊是加密貨幣和去中心化金融的首選平臺，我們的分析顯示，以太坊在持久的牛市中處于折價狀態。看起來像 2017 年的比特幣，與大盤相比略有上漲，以太坊已經消除了過度投機，應該會在 2,000-4,000 美元的價格盤整一段時間。

2,000-4,000 美元可能是以太坊的最佳點。與作為全球數字儲備資產的比特幣相比，以太坊具有價格優勢，比特幣有望在 2021 年達到六位數。以太坊5月中旬略高于 4,000 美元，但在 5 月 26 日修正了約 60% 和約 2,800 美元后，現在看起來像是打折的牛市。圖表描繪了 ETH 回到樂觀的軌跡，跟隨比特幣 2017 年的價格走勢。類似于今年年初的以太坊，比特幣 2017 年開始時約為 1,000 美元，最高時略低于 20,000 美元。以太坊可能會在 5 月的大約 2,000 美元至 4,000 美元的范圍內保持到 10 月，并走出類似2017 年比特幣的上漲路徑。

以太坊 4,000 美元左右的過度投機似乎在跌破 2,000 美元時基本得到緩解。

折扣牛市：以太坊跌至 2,000 美元。相對于更廣泛的加密市場，ETH 的價格已接近表明它會在一段時間內陷入困境。圖表描繪了 ETH 與 MVIS CryptoCompare 數字資產 100 指數的比率，略低于 2017 年的峰值。當年 6 月，以太坊達到 350 美元，修正了約 60%，然后在 11 月的高位回升至頂峰，我們看到了相似之處，ETH 已回落 60% 至略低于 2,000 美元，并以折價出現在牛市中。

以太坊是大盤的主要表現領導者，整體趨勢向上，2,000 美元附近是良好的支撐位，限制它進一步走牛的合理壓力位是4,000 美元。

報告作者：Mike McGlone | 彭博BI高級商品策略分析師

編譯及整理：Mary Liu

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