NBA:火星投研 | 買FLOW為時已晚了？NFT會曇花一現？那我們還要玩下去嗎？

文|火星投研宋清華梅寧航

?一條推文競拍價250萬美元，這肯定是瘋了！稍有理性的圈外人士都會因此質疑NFT的合理性和前景。但是，NFT背后的邏輯是什么？

有人認為買Flow為時已晚，有人認為NFT會曇花一現。這些問題都值得探討，這有助于我們理解NFT背后的邏輯是什么。因此，火星投研之所以關注Flow，不僅僅是要討論買賣FLOW的投資機會，我們關注Flow的邏輯是希望可以借此弄清楚NFT背后的邏輯是什么。

在此基礎上，火星投研希望可以和你討論NFT生態中是否還存在投資價值和投資機會。

一、買FLOW為時已晚了嗎？??????????

上幣一個半月以來，FLOW已經上漲300多倍；如果按照私募價格算起的話，已經超過三千倍。但是情況正在發生微妙的變化——過去一周，下降幅度為12%；在3月4日達到高點以后一路跌宕卻再難突破歷史高點，乃至于我的朋友Jane以30美元入場之后經歷了小韭菜的忐忑。

是的，她并沒有賠錢；可是說好的百倍幣呢？現在買FLOW是不是為時已晚？我們是要好好討論一下Flow的代幣流通情況了。2021年FLOW代幣在KraKen交易所上線總量創世區塊共有12.5億枚FLOW；啟動后的30天內分配2000萬枚Flow代幣作為額外獎勵發放給質押驗證者節點運營商，確保早期有足夠的代幣流通供應，啟動后的半年，流通估計約3000萬個。也就是說，目前市場流通代幣只有這么多，跟代幣總量相比，目前市場流通的代幣量只是一個很小的盤子。

因此，壓力來自于未來幾個月流動性釋放——雖然目前FLOW代幣的流通市值不是很高，但這主要由于絕大部分的FLOW都處于鎖倉狀態，隨著大部分鎖倉的FLOW都將開始解鎖，屆時可能存在較大的拋壓。再加上Flow的公募的人數超過1萬多人，相比Coinlist以往的公募人數多出3倍，原因是FLOW公募的每人參與的最大數量為10000枚，因此籌碼相對較為分散，真正的拋壓還未體現。這兩部分力量疊加，我們無法無視現在投資FLOW為時已晚的擔心。

Sui在單個24小時內處理超過6580萬筆交易，創下單日最高交易量:金色財經報道，據數據顯示，Sui于2023年5月4日正式推出其主網，截至本文撰寫之時，其主網剛剛上線90天多一點。Sui 7 月份交易量出現大幅增長，并于 7 月 27 日達到每秒 5,414 筆交易的峰值。根據 Artemis數據平臺的數據，Sui在單個24小時內處理了超過 6580 萬筆交易，創下單日最高交易量。Mysten Labs的內部數據顯示，在不同的 24 小時時間段內有 7100 萬筆交易。

Sui Explorer 還顯示了Sui 有 270 萬個活躍賬戶，這意味著在主網啟動后至少顯示一筆交易的賬戶。7 月 30 日日活躍賬戶達到峰值 550,028 。此外，Suiscan顯示Sui 網絡上共有801萬個NFT。[2023/8/11 16:19:36]

不過，更長周期的投資視角來看，我們更看重的是公鏈Flow項目的遠景發展能力和代幣FLOW的價值捕獲能力。

分析FLOW的代幣經濟模型，要基于對其技術上采用的“縱向分片+專業化分工的方案，鏈上的不同事務分配給不同的節點，類似于流水線作業。Flow分工的大致原理為：首先對鏈上每筆交易的交易環節進行拆解，分為確定性和非確定性兩種類型的的環節，進而再劃分為交易的收集、共識、執行、驗證四個細分環節，分配給對應的四種節點。節點的劃分按照兩個維度，一是不同環節對節點的不同要求，二是節點自身的資源、能力等特點，不同節點分配不同環節的任務，每個節點處理自己最擅長的任務。

收集節點：增強DApp的網絡連接和數據可用性，將信息報給共識節點；

幣安研究院：2023年中比特幣市場的主導地位達到2021年4月以來的最高水平:7月21日消息，幣安研究院發布2023年半年度報告，其中指出，比特幣市場的主導地位在半年結束時達到2021年4月以來的最高水平，其年初至今超過87%的價格表現明顯優于許多TraFi投資。比特幣與TraFi相關性目前也處于多年的低點。全球穩定幣市值下降7%，USDT的市場份額年初至今增長了25.8%。與全球加密貨幣市場相比，DeFi的主導地位下降了0.5%。由于Blur的影響，與2022年下半年相比，NFT在2023年上半年的交易量有所增加。此外，受益于更廣泛的市場復蘇，游戲相關代幣的價格在2023年上半年大幅上漲。目前，超過67%的游戲是基于BNB Chain、以太坊和Polygon構建的。[2023/7/21 15:50:52]

共識節點：決定交易是否存在及其在區塊鏈上的順序；

執行節點：執行與每筆交易相關的計算，不參與共識；

驗證節點：對執行節點進行監督和追責。

那么，以其代幣用途支付計算和驗證服務、交易媒介、節點質押的保證金、二級代幣的抵押資產、參與治理?的作用來看，FlowToken的價值捕獲能力是值得期待的。

我們以其技術分工與Flow節點的獎勵結合點來分析，固定獎勵來源于Flow代幣的增發通脹，發展初期交易費獎勵較少，所以會給予節點比較高的固定獎勵，即通脹較高，例如第一年的通脹為初始發行量的3.75%。后續隨著使用者越來越多，交易費提升后，固定獎勵會變少，通脹將無限接近于0。

在這個基于技術分工方案的代幣經濟模型中，如果Flow不能快速提升用戶量和交易量，導致節點獎勵中的交易費獎勵較少的話，那么為了節點的利益，Flow還將會保持較高的通脹率。這是最大的困難！這也是長期觀察Flow投資價值的最大風險所在。

Curve穩定幣crvUSD合約重新部署已完成，套利交易者需更新機器人地址:5月14日消息，Curve Finance發推稱，Curve原生穩定幣crvUSD合約重新部署已完成。此次部署通過套利交易的軟清算進行現場測試，Curve Finance提醒套利交易者更新其機器人地址。[2023/5/15 15:02:43]

但這值得擔憂嗎？鑒于Flow公鏈以及其生態在整個NFT領域的當紅地位，它會是NFT領域最具價值投資愿景的標的，除非NFT會曇花一現。

二、NFT會曇花一現嗎？

“要么，你擁有NFT這個東西；要么，你什么都不擁有；

創作者可能會投入更多時間和激情追逐NFT……這種感覺就像你購買了某只股票，但與股票不同的是，NFT不會給你支付股息，也不會附帶任何其他權利；

NFT與真實藝術品也有很大不同，NFT本身沒有任何美感，它們只是代表某種東西，僅此而已……”

這是SethGodin在署名文章《NFT是個可怕的陷阱，為什么？》中的觀點，他在文章最后提出嚴肅的警告：“NFT的陷阱，就是讓創建者迷戀上創建它們，此時買家會陷入沉沒成本之中，自以為NFT價格會不斷上漲，然后深陷其中無法自拔。這樣一來，創建者和購買者就會陷入一個循環，我們也因此不得不為一個不受監管的系統付出巨大成本，這個系統消耗了大量寶貴的能源，但除了制造一些稀缺數字代幣之外，一無是處。”

無獨有偶，路印CEO王東也旗幟鮮明的在朋友圈直呼“不看好NFT，個人和路印絕不涉足NFT。現在的NFT更多是炒作概念，騙傻子，割韭菜”。他在做客火星視頻直播《我不看好NFT，也不會玩DeFi》中闡述自己的觀點：“為什么短期不看好？短期內，很多NFT沒有法律支撐，且很多是NFT是和藝術品、游戲裝備掛鉤。這有沒有價值？當然也是有價值的，只是以投資的角度看，NFT是一個非常不靠譜的一個投資標的。”

Magic Eden總交易額突破2000萬枚SOL:金色財經報道，據Dune Analytics數據顯示，Solana鏈上NFT市場Magic Eden總交易額已突破2000萬枚SOL，本文撰寫時達到22,983,374枚SOL。此外，Magic Eden的總交易量也突破了7700萬筆，目前為77,682,819筆。[2022/8/13 12:23:21]

NFT會曇花一現的邏輯是什么？火星投研多方了解悲觀者的情緒，最核心的原因來自于先行者突如其來的財富效應和跟隨者對未來沒有把握能力的沖突，這個沖突甚至遠遠大于早期BTC與ICO時代——一位NBATopShot的早期玩家用600美元賺了900萬美元，回報率高達1.5萬倍，只用了幾個月的投資周期；對應來看，比特幣的上萬倍收益要經歷很多年的時間。

因此，最客觀的批評者認為去年以來NFT這種火爆更像是財富效應，而不是價值發現，可以與2017年的ICO熱潮相提并論——他們認為NFT是有想象空間的，但它還需要解決一個個落地應用中的難題，完善基礎設施，并且從炒作的狂熱中冷靜下來，沉淀技術，建設生態，凝聚共識，這樣NFT才能在未來的發展中走上健康的軌道。

如果你是NFT圈內的玩家，你是否愿意善意的提醒：事實上，NFT正在這樣走來。

要講清楚NFT的邏輯，故事要從DieterShirley和他的團隊躲在一家地處溫哥華的車間小屋里花了三個月時間開發出了ERC-721開始講起。這件事情發生在2017年年底，ERC-721是一種以太坊代幣標準，能夠實現對數字藝術品的“稀缺性驗證”。以此為基礎，加密貓項目得到了市場的熱烈響應，眾多“云養貓”愛好者們的熱情甚至差點讓以太坊網絡陷入崩潰。這才有了本文的主角FLOW，也有了后面整個NFT生態里的故事。

Immutable X宣布更新品牌:6月17日消息，Immutable X宣布更新品牌，其使命是與StarkWare合作，通過Immutable X和Immutable Games Studio推動下一代Web3游戲發展，使數字世界成為現實。Immutable已經發布新品牌Logo和全新網站。[2022/6/17 4:34:38]

該項目的創新之處在于將稀缺性與加密貨幣結合起來；稀有的加密貓可能價值數千美元，2018年一只名為“Dragon”的貓甚至賣出了17萬美元的天價。

糟糕的網絡擁堵和交易費用制約著NFT早期的發展，2018年初OpenSea進入NFT市場試圖改變這個情況，但兩年來的表現一直差強人意；直到近來，它也決定加入Flow生態。

OpenSea是一個綜合性市場，從加密藝術品、域名、虛擬物品、卡片到游戲資產等都可以在上面交易。

從上圖可以看出，NFT市場在2017年加密貓火爆之后長期沉寂，緩步發展，去年12月開始才有了明顯的起色。

我們有必要明確一下NFT是什么以及能干什么的問題。Fungible意為可替代的，non-fungible則代表非同質化的。NFT是非同質化代幣的一種統稱，又由于每一枚NFT都是獨一無二的，因此它又被成為不可分割代幣。這樣的介紹太過籠統，我們仍然無法直觀的理解，那么請看下圖：

為更好地了解這個行業，我們看一下這個整個NFT生態的圖譜。

目前人類很大部分人的生活和工作都與網絡相關，尤其是年輕一代的網絡原生居民，需要數字化時代的價值媒介和存儲，如比特幣，同樣也需要數字化時代的收藏品，這就是NFT的生存根基。在區塊鏈技術迭代和加密經濟進化的歷程中，NFT勢不可擋的走來，雖然有短期炒作、有大幅波動，也有不少項目渾水摸魚令人討厭，也有底層公鏈能力帶來的效率制約……

三、Flow能給NFT帶來什么？

火星投研分析NFT市場數據發現，今年NFT的總交易額已經達到了2.36億美元，是去年全年總交易額的3.8倍左右；但今年成交的NFT數量大約為32萬個遠低于往年同期。一定程度上講，NFT的成交單價顯著增長反映著NFT繁榮發展的主要動力——市場對NFT價值共識的普遍提高；但這背后更為悲觀的邏輯是網絡的擁堵和交易費用的高企限制著NFT遠景發展的空間。

毫無疑問，阻礙NFT發展的首先是以太坊的擁堵。Flow公鏈能給NFT帶來什么，這是我們最大的期待。Flow采用的是垂直分片+專業化分工的思路來提升性能：

首先通過對每筆交易進行垂直分片，也就是對交易環節和過程進行拆解，把一筆交易分解為確定性和非確定性兩種類型的的環節。再對不同的類型和環節做更細的劃分，比如交易的收集，共識，執行，驗證等細分過程。

其次是對節點按照兩個維度來進行分類，一是交易的不同環節對節點的不同要求，二是節點自身的資源、能力等特點。

最后再對不同節點進行不同環節和任務的分配，每個環節處理自己最擅長的任務。比如算力高，計算能力強的節點處理執行等計算任務，保證了交易處理的速度和規模；收集和整理能力強的節點負責處理交易的收集工作，提高節點的效率；驗證節點保證交易處理的正確性；更多的共識節點保證網絡的去中心化。

整體來說FLOW的思路和原理就是將區塊鏈要處理的兩個主要任務，最耗費資源的計算過程和最耗費時間的共識過程進行分離，并按照節點本身的性質和能力分配任務。

DapperLabsCEORohamGharegozlou公開宣稱要通過Flow這個應用真正影響數百萬、數千萬乃至數十億人的生活。DapperLabs團隊開發的上一個項目是加密貓，造成了以太坊的擁堵。目前來看，他們基于Flow開發的NBATopShot已經打破了加密貓的記錄，并成為最好的非專利技術市場和最多的數字銷售品。

NBATopShot是什么？和NBA有什么關系？它其實是NBA、NBPA和DapperLabs聯手打造的基于Flow的區塊鏈收集游戲，致力于把NBA比賽中的精彩瞬間變成永遠擁有的數字收藏品；NBATopShot通過和NBA達成官方IP授權合作，從而讓收藏者通過游戲化的方式來獲得正版NBA球星高光集錦，并可以在平臺內的市場進行交易。在過去不到2個月,NBA?TOPShot的交易額超過3億美元，這些交易是用來購買NBA的“精彩視頻片段”。也是因為NBATopShot的火爆出圈，在2020年Compound流動性挖礦引爆DeFi概念之后，投資界認為NFT概念板塊2021年最值得關注的版塊。

NBATopShot只是廣義的Flow生態系統的一小部分，這個生態系統包括幾十家公司，從財富500強到以太坊賽道上一些最知名的初創公司遷移而來，包括老牌的NFT交易平臺OpenSea。

我們來梳理一下目前NFT公鏈格局：首先是由Matic升級而來Polygon，在生態建設上已小具規模；還有玩法激進的WAX，試圖把區塊鏈新通證模型融合DeFi元素……

尤其是Polygon計劃成為以太坊鏈上首個Layer2解決方案聚合器，為以太坊建設一個模塊化、通用、靈活的擴容框架，用于建立和連接以太坊兼容區塊鏈網絡的協議和框架。

不過，目前NFT市場最活躍的還是Flow生態的項目NBATopSort、CryptoKitties，且數量級領先幅度明顯。再加上OpenSea集成Flow公鏈之后，用戶可以在OpenSea直接交易Flow鏈上的NFT，這會進一步強化Flow生態目前的市場活躍度。

基于以太坊鏈Layer2的開發會對Flow形成一定沖擊，但不足以構成威脅；而真正威脅到Flow生態競爭力的時刻要在以太坊2.0時代。因此，Flow會有足夠的時間窗口完善自己的生態，在此過程中會涌現出更多NFT生態中投資價值和投資機會，已經引起專業投資機構關注。最新的消息是，灰度新注冊了4種信托基金產品，包括GRAYSCALENumeraireTRUST、Reserve、Graph、Flow。火星投研關注區塊鏈投融資機會，關注加密經濟的投資邏輯以及投后價值創建，但我們不推薦項目，因此本文所有對項目的描述不建議作為投資決策的依據。火星投研已發起財富密碼群，實時交流加密世界的投研信息，歡迎有興趣的朋友添加微信daqihezip，暗號“火星投研財富密碼”。

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