比特幣:牛市、熊市和橫盤的三種期權交易策略（丐中丐版難度）

作者:北辰

自從去年的DeFiSummer以來，Crypto領域的金融業完成了資本主義世界歷經幾百年的迭代。

應該沒有人會反對，DeFi應該繼續朝著衍生品的方向演進，比如各種基于Crypto原生資產而派生出的期貨、期權。

但目前DeFi期貨都還談不上大爆發，那么交易策略非常復雜的期權就更讓人望而卻步了。

DeFi期權何時迎來爆發，取決于投資者的學習速度……

但其實把期權策略拆解開來，就會發現其實沒有想象中那么難。

鏈茶館決定推出#期權交易策略#系列科普，本文首先介紹最常見的三種情況下的期權交易策略。

背景知識：從現貨到期貨到期權

一個反直覺的事實是：衍生品交易策略并不復雜，但衍生品的產品卻比較復雜。

人們往往看到期貨和期權的外殼——即可以加杠桿，但背后的原理卻知之甚少，對工具的不了解甚至誤解，往往會影響到對工具的使用。

考慮到很多朋友還沒有接觸過期權，所以先簡單做個背景介紹。

現貨

現貨交易很容易理解，是在交易當下的資產，價格就是此時此刻的市場價。

ChatGPT已升至美國地區App Store免費App排行榜首位:5月19日消息，繼 OpenAI 今晨宣布將推出 iOS 平臺的 ChatGPT 應用程序之后，OpenAI ChatGPT現已躍升至美國地區 App Store 免費 App 排行榜首位。[2023/5/19 15:13:31]

比如BTC此時的價格是57550美元。

期貨

期貨是在交易未來某一指定時間的資產，如交易一個季度之后的BTC，而此時交易的價格，只是大家猜測的到期日的市場價。

比如明年3月25日到期的BTC期貨的價格是59650美元，而此時的價格是57550美元。

也就是說，盡管BTC現在的價格是57550美元，但是市場普遍認為在3月25日，BTC的價格會漲到59650美元。

期貨交易的不是資產本身，而是在交易購買該資產的預付款。

這里要強調一個對期貨很常見的誤解，就是認為期貨是純投機的交易，只要錢足夠多，就能操縱市場，沖擊真實的市場。

事實上期貨生意原本就是從現實的商業貿易中誕生的類型，而且是為了更好地控制風險。一方獲得了穩定的收益，另一方承擔風險，并獲得潛在的超額收益。

馬斯克：比特幣因開源而確保其系統沒有漏洞:金色財經報道，據Bitcoin Magazine在社交媒體發文表示，馬斯克表稱，“開源產品的另一個很好的例子，使一些東西變得強大，是比特幣。比特幣也是開源的，這很好，它有助于提高比特幣采礦的穩健性，確保比特幣系統沒有漏洞。”[2023/4/2 13:39:46]

期貨交易的資產，是要在到期日交割的。

隨著時間越來越接近到期日，人們猜測的期貨價格也就越接近到期日的市場價，利潤也就越少。

另外，BTC現貨是現款交易，需要全額資金，而BTC期貨則是預付款交易，只需要繳納一定比率的保證金即可。

期權

期貨交易的是購買該資產的預付款，而期權交易的則是一種權利——在特定時間，有權利以特定價格買入或賣出該資產。

該權利是有價格的，也就是期權費，一般在該資產執行價格的5%——10%之間。

比如明年3月25日到期的BTC-100000美元看漲期權，此時該權利的價格是2760美元。

假如你持有該期權，到時候BTC超過了100000美元，你依然有權利按照100000美元的價格買入BTC，但假如沒有到100000美元，你就可以不行使該權利，損失的也只有2760美元。

香港金管局：穩定幣的波動性或會蔓延到傳統金融領域:11月22日消息，香港金融管理局發布題為《評估從加密貨幣到傳統金融資產的波動溢出:資產支持的穩定幣的作用》的研究報告。報告稱，由于傳統金融資產的支持提供了穩定的價值，資產支持的穩定幣在加密生態系統中發揮著關鍵作用。然而，這些穩定幣與貨幣市場基金有著類似的流動性錯配風險，這可能會使它們在加密生態系統不穩定時面臨儲備資產的賤賣，進而增加這些儲備資產的波動性。在極端情況下，穩定幣或其他加密資產的失敗可能導致資產支持的穩定幣的大規模贖回和其儲備資產的甩賣，可能對傳統金融系統造成重大影響。

報告稱，隨著加密生態系統不斷擴大，并越來越多地暴露在金融部門，加密貨幣和傳統金融資產之間的聯系可能會變得更強，可能會增加上述討論的風險溢出。重要的是，加密生態系統在很大程度上仍處于監管機構的監管之外，巨大的數據缺口阻礙了他們對溢出風險的評估。[2022/11/22 7:56:45]

所以對于投資者而言，期權的收益曲線與現貨、期貨不同，買入后者的漲跌空間無法估計，而買入期權，收益可能沒有上限，但虧損則非常有限——至多虧掉期權費。

期權可以分為歐式期權和美式期權，美式期權是只要到達到一定價格，隨時都可以行權，歐式期權則只有到期日的那天，才能決定是否行權。一般都是美式期權。

Unity宣布Pocketful of Quarters成為其區塊鏈游戲合作伙伴:金色財經報道，游戲引擎供應商 Unity 宣布 Pocketful of Quarters (POQ) 成為其區塊鏈合作伙伴，旨在幫助游戲開發人員實施區塊鏈技術，目前 POQ 已獲得Unity 解決方案合作伙伴的認證，這意味著 Unity 上的所有游戲開發者現在都可以訪問 POQ 的軟件開發工具包 (SDK)，不僅能夠輕松地將區塊鏈技術集成到自己的游戲中，而且還可以在各種游戲中使用 POQ Token，該 Token 可以自由、敏捷地從一個游戲轉移到另一個游戲，類似于街機中用來投幣的實體游戲幣。（venturebeat）[2022/7/8 1:59:04]

期權有兩種基本類型——看漲期權和看跌期權，根據買入或賣出的行為，又分為空頭和多頭。

所以期權有4種，看漲期權多頭、看漲期權空頭、看跌期權多頭、看跌期權空頭。

再結合行權價、到期日，一個資產可以衍生出一系列三四十個期權。

多頭、空頭好理解，但很容易跟看漲、看跌混淆在一起……

看漲期權是持有者有權利將來買入該資產，看跌期權則是持有者將來有權利賣出該資產。

今日恐慌與貪婪指數為12，恐慌程度上升:6月11日消息，今日恐慌與貪婪指數為12（昨日為13），恐慌程度較昨日上升，等級仍為極度恐慌。

注：恐慌指數閾值為0-100，包含指標：波動性（25%）＋市場交易量（25%）＋社交媒體熱度（15%）＋市場調查（15%）＋比特幣在整個市場中的比例（10%）＋谷歌熱詞分析（10%）。[2022/6/11 4:18:28]

假如BTC跌到了50000美元，但BTC-60000美元看跌期權的持有人有權利按照60000美元的價格出售BTC。

這里還需要額外介紹下永續期權，畢竟這是一個新物種，而永續期貨想必讀者們已經很熟悉了。

永續期權由DeriProtocol率先上線，作為DeFi產品，交易方式是PAMM模式，而不是傳統的訂單簿。

僅就永續期權產品而言，沒有到期日，只有行權價，所以跟美式期權相比，優勢在于不需要再在到期日挪倉，并且把分割在不同到期日期權的流動性集中在了一起。

期權的三種基本交易策略

現貨交易只需要買就完了，賺的是上漲的利潤。

期貨交易一般只需要做多或者做空即可，預期是行情會上漲就做多，預期行情下跌就做空，總之是單向操作。

期權交易就復雜了……

期權當然也可以單向操作。

預期行情會上漲，可以買入看漲期權，或者賣出看跌期權。

預期行情會下跌，可以賣出看漲期權，或者買入看跌期權。

但是期權的交易策略往往是以組合的形式展開，這樣就限制了盈虧的空間，更能對沖風險。

畢竟，如果風險偏好比較高，完全可以直接選擇杠桿拉滿去炒期貨……

期權最常見的組合策略是差價，也就是把兩個甚至多個期權組合在一起相互對沖，從而鎖定收益。

牛市價差

牛市差價成立的前提是投資者的預期是牛市，方式是先買入一份看漲期權，再賣出一份執行價格更高的看漲期權。

以DeriProtocol上的BTC期權為例，此時的BTC價格是57550美元。

先買入BTC-60000-C，期權價格是155美元。然后再賣出BTC-70000-C，期權價格是1.53美元。

假如牛市來得符合預期，即在60000美元到70000美元之間。那么總收益就是BTC-60000-C賺的收益+賣出的BTC-70000-C收益。

假如牛市來得超預期，即超過了70000美元。那么顯然賣出了BTC-70000-C，此時是虧損的，但所幸BTC-60000-C是賺的，而且賺的利潤要高于前者的虧損。最終總收益就是二者的差價，以及那1.53美元的期權費。

假如牛市并沒有來，那么買入BTC-60000-C的期權費就全虧掉了，但是有賣出的那1.53美元……

牛市價差還能用看跌期權來實現，比如買入一份看跌期權，再賣出一份執行價格更高的看跌期權，思路與看漲期權完全相反。

熊市價差

牛市差價成立的前提是投資者的預期是熊市，方式是先買入一份看跌期權，再賣出一份執行價格更低的看跌期權。

以DeriProtocol上的BTC期權為例，此時的BTC價格是57550美元。

先買入BTC-50000-P，期權價格是10美元。然后再賣出BTC-40000-P，期權價格是0.005美元。

假如熊市來得符合預期，即在40000美元到50000美元之間。那么總收益就是BTC-50000-P賺的收益+賣出的BTC-40000-P收益。

假如熊市來得超預期，即跌破了40000美元。那么顯然賣出的BTC-40000-P是虧損的，但所幸BTC-50000-P是賺的，而且賺的利潤要高于前者的虧損。最終總收益就是二者的差價，以及那0.005美元的期權費。

假如熊市并沒有來，那么買入BTC-50000-P的期權費就全虧掉了，但是有賣出的那0.005美元……

熊市價差也能用看漲期權來實現，比如買入一份看漲期權，再賣出一份執行價格更低的看跌期權，思路與看跌期權完全相反。

蝶式價差

如果你的市場預期既不是牛市也不是熊市，那就一定是橫盤了，此時蝶式價差就特別適用于橫盤預期。

蝶式價差比前兩者稍微復雜一點，買入一份看漲期權，再買出一份執行價格更高的看漲期權，然后再計算出這兩個價格的中間值，以此作為行權價再賣出兩份看漲期權。

假如市場發展符合預期，執行價格在K1到K2之間，那么總收益就是賣出的那兩個看漲期權的收益，加上執行價格為K1的看漲期權的收益，最后減去執行價格為K3的看漲期權的費用。

若執行價格在K2到K3之間，那么總收益就為負。因為等于執行價格為K1的看漲期權的收益，減去執行價格為K3的看漲期權的費用，再減去那兩個看漲期權的虧損，最終收益為負。

若執行價格低于K1，收益為賣出的那兩個看漲期權的收益，減去為執行價格是K1和K3所支出的費用，最終收益為負。

若執行價格高于K3，收益為執行價格是K1和K3的看漲期權的收益，但要減去執行價格為K2的看漲期權的虧損，，最終收益為負。

雖然看起來蝶式價差很容易收益為負，但反直覺的是，蝶式價差往往用來無風險套利。虧損是因把波動設置得太小了。

總結

衍生品的交易策略用兩本大部頭都講述不完，本文只是關于期權交易策略的丐版，甚至丐中丐版……

但其實期權交易的看似復雜，初中水平的數學就夠了，難的是對期權本身的理解，比如定價模型、風險價值度計算等。

回歸到期權的本質——期權是用來管理風險的——鎖定盈虧區間。對投資者而言，期權可以用各種方式的組合，來表達自己對市場的判斷。

歡迎在留言區表達出你的看法。

來源：金色財經

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