USD:Waves 的「穩定幣套娃」：「俄羅斯以太坊」敘事背后的新龐氏騙局？

撰文：0xHamZ，前高盛員工

編譯：楊樹

Waves是加密領域最大的龐氏騙局，它以35%的利率借入USDC來購買自己的代幣WAVES，從而操縱了價格飆升，而WAVES需要持續的市值增長來保持系統的穩定，這注定它最終將會崩潰，USDN也將脫鉤。

WAVES是Layer1區塊鏈，它的主要應用場景是用來鑄造其原生穩定幣USDN，可以將WAVE與LUNA、MKR進行比較，而USDN就是對應的UST、DAI。

WAVES的市值在兩個月內增長了6倍，最初的催化劑是關于WAVES是「俄羅斯以太坊」的說法，盡管關鍵績效指標為0，但它的表現遠遠超過以太坊。

WAVES需要增加市值，這樣才能發行更多USDN。所以了解它生態系統的健康狀況的話，可以通過觀察WAVES與USDN的市值之比，這個比率告訴我們可以發行多少USDN。

AI加密搜索引擎Kaito完成550萬美元A輪融資，Superscrypt與Spartan領投:6月22日消息，AI加密搜索引擎Kaito以8750萬美元估值完成550萬美元A輪融資，Superscrypt與Spartan共同領投。據悉，Kaito正在創建基于大語言模型的Web3搜索引擎，并已于6月20日起逐步向35,000名等待名單用戶開放測試版。[2023/6/22 21:54:58]

下圖我們可以看到，一旦該比率達到2.5倍，USDN供應就會萎縮。

WAVES價格上漲，就可以幫助Waves不斷提升發行USDN的能力。

假設二者比率為最低目標的2.5倍，那WAVES就可以多發行13.8億美元USDN，同時在這個目標下，USDN的收益率將達到5.4%，而AAVE的USDC、USDT供應利率為3.5%。

Sturdy Finance某筆交易被黑客攻擊，損失約70萬美元:6月12日消息，據 Web3 網絡安全公司 Ancilia 監測，無息借貸協議 Sturdy Finance 以 0xeb87 開頭交易被黑客攻擊，損失約 70 萬美元（442 枚 ETH）。[2023/6/12 21:30:49]

我們最近看到USDN以歷史上最快的速度進行鑄造，在過去4周內，USDN從4.75億美元增長到8.75億美元，增長了85%，而DAI同期則是下降。

為什么會有人想持有USDN?

USDN由WAVES提供支持，而WAVES的原生質押率為3.13%。

所以USDN收益率=WAVES原生質押率x支持率，也即目前USDN收益率為3.31%×6.60=21.8%。

外媒：Curve CEO已斥資5900萬美元在澳洲購買兩處豪宅:5月28日消息，DeFi 協議 Curve Finance 的 CEO Michael Egorov 與其妻子 Anna Egorova 近日花費 4100 萬美元買下位于墨爾本的豪宅 Avon Court，一舉創下今年以來維多利亞州房產最高的成交紀錄。此外，去年 3 月，這對夫婦還以 1825 萬美元的價格買下了一座兩層五居室意大利式豪宅。

據報道，這座名為 Avon Court 維多利亞式豪宅占地 4251 平方米，共設有九間臥室、七間浴室、健身房、蒸汽浴室、兩個游泳池、一個游樂場、一個迷你足球場、一個可停放 10 個車位的地下車庫和六個廚房。

另據 Coingecko 信息，Curve 協議 Token CRV 現報價 0.857 美元，幣價今年以來已下跌 30.6%。[2023/5/28 9:47:26]

但隨著發行更多的USDN，收益率將下降，為了保持發展勢頭，WAVES的市值需要持續增長，一旦支持率開始下降，USDN的收益率就會下降。

過去24小時全網爆倉5752.11萬美元:金色財經報道，數字貨幣全網合約爆倉數據顯示，過去24小時全網爆倉5752.11萬美元。其中比特幣爆倉902.69萬美元，以太坊爆倉861.47萬美元。[2023/3/6 12:43:51]

6.60倍條件下的收益率為21.8%，而在2.5倍的利率下，收益率就會降為為5.4%，在這種收益率較低的情況下，資本外逃的風險就開始凸顯。

我們來具體了解一下WAVES團隊是如何利用杠桿來制造大規模供應短缺的，詳細流程為：

在Vires上存入USDN；在Vires上借出USDC；將USDC轉移到Binance；使用USDC購買WAVE；將WAVE交易轉換為USDN；如此操作，周而復始，這在鏈上是可以跟蹤的。

Vires在WAVES協議中的地位相當于以太坊中的Aave，而該平臺目前持有6.07億美元的USDN，占USDN總流通量的70%。

Gnosis Safe發布社區挑戰，提交可獲得25%已保存SAFE:9月8日消息，據官方推特，鑒于即將發布的SafeDAO，社區將重新發布SAFE分配制度，降低了分配標準，以覆蓋更多用戶。[2022/9/8 13:17:44]

此外Vires還允許USDC/USDT的借貸交易對，且平臺上USDC的供應利率目前是30%，與其他貨幣市場協議相比，這是USDC市場上最大的供應利率獎勵。

過去兩個月，Vires平臺上的USDC/USDT的借款變得十分瘋狂，借貸利率高于任何其他區塊鏈網絡上的利率。

誰在借錢，為什么?

Waves一直在借入USDC或USDT，并兌換為USDN：

Waves團隊先發送USDC、USDT到Binance，并購買WAVE，然后將WAVE轉移到他們的錢包中，鑄造更多的USDN，然后再在vires上抵押USDN，從而能夠借到更多USDC、USDT，循環重復。

在整個過程中，Waves必須吸引USDC、USDT到Vires，從而借入新鑄造的USDN。

沒有人會把錢借給用USDN抵押的人，因此Waves必須提供高于市場的價格來激勵USDC、USDT存入該平臺

沒有硬通貨存入=沒有杠桿效應。WAVES代幣有1億枚的供應總量，其中85%的WAVES被抵押，只留下了約1600萬枚的「可交易」WAVES代幣。

交易所需要營運資金、一些持有人不會出售等等因素都需要考慮，我們假設這些在1600萬枚的「可交易」WAVES代幣中占去了30%，那就又降為1050萬枚，而當可交易供應只有10.5%時，就會很容易操縱市場的價格上限。

Waves可以在降到最低支持目標之前，再發行13.8億美元的USDN，然后這13.8億美元繼續買入1050萬枚的「可交易」WAVES，就意味著Waves可以將每枚WAVES推高到131.43美元，這就是波浪式龐氏騙局——會先壯大，然后萎縮。

但要做到這一點，就需要使用提線木偶——將USDC存入Vires借貸平臺，因為沒有人會用USDN。

這就是為什么WAVES會存入USDN借入USDC，也正因如此，Waves的這個操作受到USDC供應池的限制，我認為這是合理的，不會是一個大問題。

一旦USDN達到最低支持目標，USDN的發行最終據將逐漸減少，也就不再有目前程序化的WAVES購買循環。

而這意味著迅速的死亡，因為如果WAVES價格下跌足夠多，那WAVES的市值可能低于待償付的USDN市值，這將意味著USDN將資不抵債，并最終脫鉤。

如果USDN真的實質性脫鉤，那USDC在Vires借貸平臺上的空頭可以清算8.75億美元待償付USDN中的6.07億美元。

這將是世界末日，所以我稱這個平臺為龐氏騙局，因為它是由借來的錢支撐起來的，沒有有機活動。

我們只需查看一段時間內的交易數量統計。

每兩天在美國東部時間晚上10:00-12:00：

鑄造發行USDN；Vires借入USDC；買入WAVES，推高價格；

這種高交易量/高價格的走勢，誘使短線交易者在極小止損的情況下做多，而韓國交易所一直是WAVES的主要交易場所。

龐氏騙局還在繼續。

總結來看：

WAVES沒有吸引力；WAVES的價格最初是基于「俄羅斯以太坊」的敘事；Waves團隊通過推高價格發行USDN，并在Vires平臺借出USDC；團隊一直在不顧一切地借錢；附帶鏈上數據證明：

借入USDC、借入USDT；將USDC、USDT轉移到以太坊網絡；轉移到幣安并購買WAVES這一步沒有辦法跟蹤；將WAVES從Binance轉移到WAVES錢包；鑄造USDN；抵押供應USDN借出其它穩定幣；

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