CUR:Nansen鏈上取證：揭開UST脫錨真相

Nansen的研究小組深入研究了UST的脫錨問題，并利用鏈上追蹤的結果打破了網上流傳的Terra網絡崩潰是單一惡意攻擊者所為的謠言。

調查結果總結

我們通過鏈上調查發現，少數巨鯨在UST脫錨初期就發現了漏洞，特別是TerraUSD與其他穩定幣掛鉤的Curvepools相對較淺的流動性，并通過以下方式利用了這些漏洞。

1.從Terra的Anchor協議中提取UST資金

2.通過Wormhole跨鏈基礎設施將這些資金從Terra橋接到以太坊。

3.將大量的UST換成Curve的流動性池中的其他穩定幣，以及在脫錨過程中，通過在CEX和DEX市場之間非有效性的價差，在各種定價來源之間套利。

因此，我們找到了有一個「攻擊者」或「黑客」的破壞導致UST脫錨的流行說法站不住腳的有力證據。UST的脫錨可能是由幾個資金充足的實體的撤資避險所致。

間接

鑒于UST脫錨的突然性，許多市場參與者，無論是否直接受到影響，都急于了解導致UST失去掛鉤的一系列事件。為了揭示這些事件，Nansen編制了一份深入的報告，利用Terra和Ethereum的鏈上數據，重現了本月初導致算法穩定幣失去與美元掛鉤的鏈上歷史。

在可能的情況下，我們希望給出一個有鏈上證據支持的客觀描述。此外，我們利用Nansen的標簽方法為錢包添加了一些視覺區分，并標記了那些在鏈上的行為可能影響了脫錨機制的實體。

本研究不包括可能導致UST失去掛鉤的潛在鏈外事件。對投資者的影響，錢包之間凈損失的細分，以及支持UST的BTC儲備發生了什么問題都不在本報告的討論范圍之內。

鏈上痕跡追蹤

簡單來說，我們將鏈上分析定義為使用區塊鏈賬本的信息來確定與UST去掛鉤相關的一系列事件的方法。更具體地說，鏈上分析涉及查看交易數據和加密貨幣錢包活動--這兩個數據來源在試圖拼湊圍繞取消掛鉤的事件時很有用。

我們使用基礎理論方法開始研究，相關的交易量數據告知了研究的范圍。通過對社交媒體和論壇主題等灰色文獻的審查，我們縮小了研究范圍，重點關注2022年5月7日至5月11日之間的交易數據。對灰色文獻的專題分析結果強調了這一時期交易流活動對Curve流動性池的重要性，這反過來又為我們進行分析的順序提供了依據。

我們的分析分三個階段進行。

在第一階段，我們分析了進出Curve借貸協議的交易流。我們編制了一個錢包的名單，這些錢包的交易活動表明它們可能影響了UST的脫錨。

第二階段的分析包括三個部分：i）我們觀察了任何可能導致UST脫錨的Wormhole橋的跨鏈交易；ii）我們審查了UST從Anchor協議的流出，涉及被觀察的錢包名單；iii）我們調查了UST和USDC在中心化交易所的銷售情況。

第三階段的分析涉及到對這些綜合鏈上證據的三角分析，這使我們能夠將相關活動拼湊在一起，并制定一個解釋UST脫錨的敘述。我們還確定了七個最有可能在UST脫錨事件中發揮重要作用的錢包名單：

數據：8月12日以太坊單日銷毀量創2023年以來新低:8月14日消息，據The Block數據，8月12日以太坊單日銷毀量僅為570.54枚ETH，創2023年以來新低。接近2022年10月2日創下的498.16ETH低點。[2023/8/14 16:24:25]

0x8d47f08ebc5554504742f547eb721a43d4947d0a(EIP1559User)?

0x4b5e60cb1cd6c5e67af5e6cf63229d1614bb781c(Celsius)?

0x1df8ea15bb725e110118f031e8e71b91abaa2a06(hs0327.eth)?

0xeb5425e650b04e49e5e8b62fbf1c3f60df01f232(HeavyDexTrader)?

0x41339d9825963515e5705df8d3b0ea98105ebb1c(SmartLP:0x413)?

0x68963dc7c28a36fcacb0b39ac2d807b0329b9c69(TokenMillionaire/HeavyDexTrader)?

0x9f705ff1da72ed334f0e80f90aae5644f5cd7784(TokenMillionaire)?

Curve上的爭奪

我們從以太坊上的Curve去中心化交易所協議開始進行鏈上分析，因為我們的灰色文獻審查表明它是UST脫錨事件的「起點」。Twitter社交媒體提出的假設是，Curve上的UST-3pool，一個允許UST被換成USDC/DAI/USDT的流動性池，被一個主要的「行為者」耗盡了流動性，他是導致脫錨的主要原因。

圖1：UST在Curve池上余額凈值

當檢查UST流入和流出Curve池時，有兩個時間段的情況非常突出。2022年3月和最近的5月7日至5月11日的時間段。我們特別關注UST的流入，因為UST脫錨據說是由于UST與其他穩定幣的過度交換造成的，至少最初是這樣。

我們發現在2022年3月，有多筆超過6000萬的UST代幣流入Curve。盡管有這種流量波動，UST的幣價在2022年3月并沒有明顯偏離平價。

圖2：2022年1月至4月UST價格圖

在5月7日和5月8日之間，我們觀察到UST偏離了與美元的錨定，我們估計在那之后不久，取消掛鉤的消息開始在社交媒體上傳播。

我們根據時間戳和錢包專門掃描了早期和異常大的UST流入Curve的情況，以及同一錢包的重復流入，或者如果我們能發現一個「網絡」的錢包累積到同一個「實體」。

圖3：2022年5月7日至5月8日UST價格圖

圖4：DoKwon的個人Twitter截圖，2022年5月8日

我們繪制了流向Curve資金池匯總的時間序列圖。

美國現貨比特幣ETF審查期或長達240天:金色財經報道，美國現貨比特幣ETF審查流程在聯邦登記冊上公布后正式開始，該期限最初被設定為45天，但可以延長至長達240天。聯邦登記冊是美國政府的每日公報，包含行政命令、聯邦機構法規、擬議的機構規則以及法律規定必須公布的其他文件。雖然不能保證SEC批準任何申請，但行業巨頭貝萊德的申請引發了加密社區對其獲得批準的可能性更大的猜測。[2023/7/19 11:03:31]

圖5：從脫錨的第一個跡象到Twitter新聞流的累積凈流量，按時間戳匯總到Curve池中

大約在5月7日21:44至5月8日5:35期間，UST流入和流出之間的戰斗似乎加劇了。

5月7日21:44UTC，一個與LunaFoundationGuard有關的錢包從Curve撤回了大約150百萬的UST。隨后，一個地址流入了約8500萬UST。

四個地址中，其中一個與Celsius有關，緊隨其后，大約有1.05億的UST凈流入Curve。LFG和相關的「錨定保衛」錢包以1.896億美元的提現量進行護盤，來回折騰持續到5月8日上午。

圖6：流向Curve的UST凈流量時間表，以及當時UST交易量最大錢包地址

我們觀察到，少數錢包對Curve發起了攻勢。這一點在5月7日和5月8日期間按錢包地址匯總的凈流量中得到了證實。在5月7日和5月8日期間，按凈流量排名前18位的錢包占了該期間流入Curve的UST總額的77%。在圖7的右邊最后一欄，我們根據兩個標準標記了錢包：在5月8日上午之前至少有一些活動+在5月7日至5月8日期間有大量的聚合存款。

圖7：2022年5月7日和5月8日流向Curve實體的UST凈流量，按錢包分類的最高流入量

以下四個地址是通過1inchDEX聚合器流入Curve的最大流入量來源：

0x6b3d1a37b5c01901341f01f4975d31bc5e6c3d81(D1),mainlabel:masknft.eth?

0x4f5f3d3f8eb2896e0e865cde934fe5103f979771(D2),mainlabels:HeavyDexTrader,NFTCollector?

0x1df8ea15bb725e110118f031e8e71b91abaa2a06?(D3),mainlabel:hs0327.eth?

0x66b870ddf78c975af5cd8edc6de25eca81791de1(K),mainlabel:Oapital(alsointeractedwithCurvedirectly)其他錢包通過Curve進行了大量的交易，盡管稍晚一些。錢包0x99fd1378ca799ed6772fe7bcdc9b30b389518962，我們已經確定為與Hodlnaut有關的錢包，是這些「早期追隨者」的一個例子。

然后，我們將上面標記的錢包與Terra和Wormhole橋的數據進行交叉對比，以完善可能對UST脫錨有貢獻的錢包的范圍。

Wintermute Trading地址于12小時前接收約1500萬枚Arkham Token(ARKM):7月18日消息，鏈上信息顯示，標記為Wintermute Trading的地址于12小時前接收約1500萬枚Arkham Token(ARKM)。[2023/7/18 11:01:24]

大額資金從Anchor流出的預警信號

圖8：5月7日至5月10日，按標記的錢包地址劃分，Anchor上的大額資金流出

在5月7日至10日期間，我們觀察到，從Anchor流出的UST最多的錢包通過8次交易共提取了超過3.47億UST。總的來說，前20個地址通過總共5051次交易從Anchor提取了總共20億的UST。

分析UST從Anchor流出的情況發現，許多我們之前標記的Curve交換錢包早在2022年4月就開始從Anchor提取UST代幣。然而，涉及這些錢包的從Anchor的提款量的飆升真正開始于今年4月中旬。

我們明顯發現，錢包terra1vca36gazapns38mvupa2pfjz0g39ekdgk0wnea在Curve部分標記的）在4月1日至5月6日從Anchor提取的UST最多。

圖9：按Terra錢包和相關以太坊地址統計的Anchor流出量

對Anchor流出的進一步分析強調了兩個錢包地址的重要性，它們對UST的去Peg產生了重大影響。

?terra1yl8l5dzz4jhnzzh6jxq6pdezd2z4qgmgrdt82k(0x8d47f08ebc5554504742f547eb721a43d4947d0aonEthereum,ortheCurveUSTinflow「initiator」(A))

?terra195wtjmpjxhp336mclqfsyk2plvs8mw3lhsc5nc(0x4b5e60cb1cd6c5e67af5e6cf63229d1614bb781corCelsius(B))

這兩個被確認的錢包在脫錨事件期間從Anchor協議發起了大量的資金外流，在15筆交易中共有約4.2億UST。當與從Terra到Ethereum的UST橋接進行交叉對比時，這兩個錢包是通過Wormhole橋接的頂級錢包。

更早的先兆信號：從Terra到Ethereum的UST橋梁

從Wormhole的UST代幣余額來看，4月份有輕微的增長，隨后從5月5日開始大幅上升，就在脫錨的前幾天。

圖11：UST的價格和數量隨時間變化

通過比較上圖顯示的UST的價格和交易量，我們發現5月8日的交易量明顯增加，與該代幣最初的價值損失同步。同樣，從Terra到Ethereum的歷史轉賬也在相同的日期前后顯示出明顯的活動。下面看到的峰值表明，大量的UST在脫錨期間通過跨鏈橋離場。

圖12：每天向以太坊轉賬

在分析5月5日至5月8日的交易時，我們發現在此期間有984個獨特的Terra錢包地址活躍。大部分的交易量集中在幾個錢包里。例如，前10個錢包地址的交易量占該時間段內轉移的UST總量的57%以上。

Tim Draper推出Web3投資平臺Draper Round Table:金色財經報道，投資了 Coinbase、Ledger 和 Tezos 風險投資者 Tim Draper 推出 Web3 投資平臺 Draper Round Table，NBA 全明星球員 Baron Davis 和 LunarCrush 的首席執行官 Joe Vezzani 作為風投合伙人加入。該平臺將向家族辦公室、企業風險投資家以及天使投資人和獨立風險投資家開放，利用 Aragon DAO 的系統進行治理和會員管理，旨在籌集資金共同參與投資。[2023/1/18 11:19:22]

此外，我們觀察到，前10名錢包之間的凈流量分布也明顯不平衡。排名第一和第十的錢包之間的轉移總額相差超過1.44億UST。圖13描述了觀察期內最活躍的前10個錢包地址。

圖13：5月5日至5月8日，按交易額計算，從Terra到Ethereum的前10個錢包(UST)。

深挖可疑的錢包

根據鏈上數據，我們發現這些錢包在Terra上時主要與Anchor協議互動。在從Terra橋接到Ethereum后，他們與Curve和1inch進行了互動。

下面，我們將介紹一些在UST脫錨前不久在Wormhole橋上記錄了大量交易的可疑錢包。

1.0x8d47f08ebc5554504742f547eb721a43d4947d0a(A)(SeeFigure7)

這個錢包是在不久前創建的，然后在5月7日部署。

所有的交易記錄大多與UST和USDC有關，并在5月9日停止。最值得注意的交易是在5月7日將價值超過8500萬的UST與以太坊連接起來。這些代幣隨后被發送到Curve，并被換成了大約8450萬的USDC。

我們可以將該錢包與Terra的「姐妹」地址聯系起來，這是在5月5日至5月8日將UST橋接到以太坊的頂級錢包之一。正如我們在Anchor分析中發現的那樣，該錢包在5月7日至5月10日期間負責從Anchor流出10筆資金，金額約為1.93億美元。

2.0x4b5e60cb1cd6c5e67af5e6cf63229d1614bb781c(B)orCelsius(seeFigure7)

這個錢包從2022年4月下旬開始活躍。在4月21日至25日期間，它將約1.38億UST代幣橋接到Terra。值得注意的是，該錢包在5月7日將1.75億UST從Terra橋接到以太坊。從相應Terra地址接收資金的錢包是0xf642ea51c645c48196d9831a5937e95b0e9b4f7f。然后它在同一天將資金發送到另一個地址。在這個錢包的資金中，有1.25億被分批換成了Curve上的USDC，數量為2500萬。根據Nansen的數據，Celsius是一個密切的交易方，曾向這個錢包發送和接收資金。

根據鏈上數據，我們還可以將該錢包與以下Terra地址terra195wtjmpjxhp336mclqfsyk2plvs8mw3lhsc5nc聯系起來，該錢包是5月5日至5月8日從Terra橋接USDT的頂級錢包。該錢包還與Anchor進行了互動，從4月底開始提取資金。

中國武夷：中武電商已開展跨境人民幣結算:8月15日消息，中國武夷8月15日在互動平臺回答投資者提問時表示，中武電商已開展跨境人民幣結算，尚未涉及數字貨幣方面的應用。[2022/8/16 12:27:19]

3.0x6b3d1a37b5c01901341f01f4975d31bc5e6c3d81(D1)ormasknft.eth(seeTheBattleoftheCurve)

這個錢包從2021年12月開始進行了超過62筆交易。從4月初到5月8日，這個錢包將價值超過7900萬的UST橋接到以太坊，然后通過1inchaggregator的幾筆交易主要換成了USDC。

這個錢包與terra1cn2fh0k8f5ywzjl2s947xrpdnnerfnkg9qg2r7有關，我們在分析AnchorProtocol時也強調了這個錢包。

4.0x1df8ea15bb725e110118f031e8e71b91abaa2a06(D3)orhs0327.eth(seeTheBattleoftheCurve)

同樣，這個錢包通過Wormhole收到了很多交易，有的早在1月份就收到了。5月8日，它在一次1-1.5M的UST交易中，將價值剛過2000萬的UST橋接到以太坊。這相當于在此期間總流出量的1.6%。

這個錢包與terra1vlel4dpqldcwm7ztre3k03apcldeawpq98rah0有關，該錢包在2月和3月還將交易橋接到另一個以太坊地址0x6524b211ef8e4baf346f1b780b08a3811ee9f3cd。值得注意的是，與其他錢包相比，該錢包提前退出了安科，其最新的交易是在5月1日。

5.0x41339d9825963515e5705df8d3b0ea98105ebb1c(H)orSmartLP0x413(Figure7)

根據Nansen的標簽，這個錢包是SmartLP。這個錢包橋接了大約880萬，然后又將價值3000萬的UST橋接到Terra。此外，它在4月27日和5月8日分別以1000萬和2000萬的交易將大約相同的金額嫁接到以太坊。2千萬的UST交易可以追溯到Curve，該錢包將2千萬的UST換成了USDC。

該錢包與terra1vca36gazapns38mvupa2pfjz0g39ekdgk0wnea有關。在我們對AnchorProtocol的分析中也發現了它，在整個4月和5月都有交易。5月7日之后，它似乎已經完全退出了Anchor。

6.0x68963dc7c28a36fcacb0b39ac2d807b0329b9c69?(F)orTokenMillionaire/HeavyDexTrader(見圖7)

根據Nansen的標簽，這個錢包是一個TokenMillionaire。這是一個相當新的錢包，在2022年3月底才開始交易，與阿爾法金融實驗室相關的錢包有互動。該錢包僅在5月8日記錄了從Terra到以太坊的交易。這些交易總價值約為3000萬的UST，然后在3個獨立的交易中被換成了Curve的USDC。該錢包與terra17mh65gqelelxu9r5fyz9l56mx60zdg274fwe40有關。

7.0x9f705ff1da72ed334f0e80f90aae5644f5cd7784(J)orTokenMillionaire/HeavyDexTrader(見圖7)

該錢包在5月8日和5月9日進行了多次交易，共將約6000萬UST嫁接到以太坊。隨后，這些資金在Curve上被分別換成了USDT。該錢包與terra1hapgv57ytaaaatvz92k46fzwxs9m2zsdr46rph有關。

8.0xeb5425e650b04e49e5e8b62fbf1c3f60df01f232(C)orHeavyDexTrader(見圖8)

這個錢包在5月8日收到了大約1050萬的UST，這些資金在Curve上被換成了USDT。根據鏈上數據，該錢包與terra1autyehjkpl9r4h99qa4v66h2tz8589haw9uyxm、terra1rhds9ltx9t5wxq22v9x9j26pk9tuwyykwhm9gy和terra14geatm83tykw5v3uw6klkcwwqf00tfwk72dq62有關。這些錢包在5月7日從Terra橋接了價值910萬、73.7萬和61.5萬枚UST，金額約為1050萬UST，與以太坊地址上的交易相符。

暴風雨過后：在中心化交易所的交易和套利行為

從5月1日到5月20日，所有被Nansen標記的中心化交易所的賬戶都收到了大約2.25億個代幣的凈流入，包括Wormhole-UST和wrapped-UST。我們在本節中用「UST」來指代匯總的Wormhole和wrapped的代幣。

值得注意的是，2022年5月9日，中心化交易所的UST凈流入勢頭強勁，5月10日的凈流入量最大。我們的結論是，如果向中央交易所的凈賣出可能對去杠桿化進程造成了最后的打擊，那么它似乎不太可能啟動這一進程。正如我們之前所描述的，UST與Curve流動性池中的其他穩定幣的互換在交易所賣出之前就已經開始了。

圖14：流向中心化交易所的UST總凈值

通過對中心化交易所的頂級UST凈儲戶的掃描，我們交叉引用了一些早期通過Curve資金池交換UST的錢包。這些錢包可能通過Curve和隨后的交易所退出了他們的一些UST頭寸。

圖15：向中心化交易所發送UST的頂級錢包+早期Curve交換者+Wonderland

圖16：向中心化交易所發送USDC的頂級錢包+早期Curve交換者。

鑒于大多數早期的曲線交換者已經從資金池中提取了USDC，我們回顧了5月1日至5月20日中心化交易所的最大USDC儲戶。在那里，又出現了熟悉的錢包。

我們注意到，錢包地址在5月7日21:57UTC啟動了第一個重要的UST流入，并獲得8450萬USDC作為回報，在5月8日午夜和凌晨1點UTC之間的幾筆交易中向Coinbase發送了USDC總金額。

雖然對CEX的凈流入提供了高水平的洞察力，但我們轉向了先前標記的錢包中的UST流動活動，以更精細的方式了解鏈上的動態。我們專注于三個錢包，因為它們與CEX的交易量大且多。

圖17：Masknft.eth的重要活動--和。

Masknft.eth有7690萬UST凈流出到CEXs。我們觀察到，該錢包從Curve購買了約9690萬UST，并迅速將其轉移到了Binance。

我們還在5月8日發現了幾筆交易，其中masknft.eth從Binance轉移UST，并在CurveMIM-UST池上將其交換為MIM。雖然我們無法確認這些轉移到Binance的交易是否是套利交易，但我們的猜測是，masknft.eth可能在脫錨期間在Binance購買了UST，并在第二天掛鉤設法短暫恢復時在Curve出售以獲取利潤。

雖然Oapital有5690萬UST凈流出到CEXs，但錢包的活動是高度多樣化的，并不像我們之前確定的許多其他錢包那樣僅限于定向流動。

圖18：Oapital的重要活動

上表顯示，僅Oapital就對Binance和FTX產生了巨大的拋售壓力，大部分的卸載活動都是在Binance進行的。遺憾的是，我們無法匹配從WormholeUST遷移者合約地址收到的UST的來源。

觀察Oapital的一些交易，我們注意到這個錢包可能在套利時獲得了巨大的收益，正如上面的一個交易中所看到的。假設Etherscan上轉賬當天的估計價值準確地反映了Oapital的UST成本，該錢包可能從這單交易中獲得了約13.25萬美元的利潤。

圖19：WonderlandDAO對Binance的UST存款

除了上述可疑地址，我們還注意到WonderlandDAO在5月10日和11日之間向Binance發送了5740萬UST，在清算了他們的AbracadabraDegenbox之后。

可能對UST最終脫錨產生重大影響的七個「嫌疑地址」

圖20：可能對UST脫錨產生重大影響的錢包

結論

鑒于UST脫錨的金融和心理后果的嚴重性，許多關于「發生了什么」的敘述充斥著互聯網。我們的分析利用鏈上數據來解讀UST脫錨之前和期間發生的事情。通過對鏈上活動的檢查，我們發現少數錢包和這些錢包背后可能更少的實體導致了調節UST和其他穩定幣之間平價的Curve流動性協議的失衡。

早在5月7日晚，七個錢包就在Curve上交換了大量的UST和其他穩定幣。這七個錢包在5月7日和之前從Anchor協議中提取了大量的UST，并通過Wormhole將UST橋接到以太坊區塊鏈上。在這七個錢包中，有六個與中心化交易所互動，發送更多的UST，或者對于其中的一個子集，發送從Curve的流動性池中換來的USDC。

這項鏈上研究駁斥了關于一個「攻擊者」或「黑客」破壞了UST的說法。相反，我們發現少數玩家發現并套用了漏洞——特別是與Curve資金池的淺層流動性有關的漏洞，這導致了以下事件的發生：

1.從Terra的Anchor協議中提取UST資金。

2.通過Wormhole基礎設施將這些資金從Terra橋接到Ethereum

3.將大量的UST換成Curve流動性池中的其他穩定幣

4.在「脫錨」過程中，其中一些錢包可能利用了各種定價來源之間的低效和價差，在CEX和DEX之間的交易所進行套利買賣。

尾聲：鏈上數據，從取證到風險管理

鑒于這項研究的重點是鏈上數據，我們將避免對引發這一系列事件的七個錢包的目標進行評論。我們只想補充一點意見，以補充我們的鏈上調查：在加密貨幣市場運作時，擁有強大的風險管理框架，特別是在宏觀金融市場動蕩的階段，是在進行預期收益分析時不可或缺的一部分。

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