XOR:傳統金融專家眼中，加密企業應如何進行財務管理？

在觀察了一些「金融專家」參與加密貨幣市場的情況后，我有了寫這篇文章的動力，他們對財務管理的最佳實踐表達了一些不尋常的看法。鑒于我的職業生涯中，有15年左右的時間是在大型金融機構的財務職能部門度過，我可能比大多數人更有資格評論這個話題。加密貨幣領域關于這個話題的討論并不多見，所以我希望讀者可以學到一些東西；并且我有意將重點放在基礎知識上，以便非專業人士也能看懂。

我相信有人讀完這篇文章后，會抱怨這些建議太「無聊」，或者說我的觀點與加密貨幣無關；但歸根結底，財務部門的目標是管理一個公司的財務，無論好壞，確保始終有足夠的資金來支付已知的負債。因此，從財務部的角度來看，「無聊」通常是最合適的策略。除了公司和協議，以下幾點也適用于擁有1000萬甚至1億美元以上持倉的加密貨幣「鯨魚」，他們希望降低風險，并創造被許多人視為理想的世代財富。

新加坡法院將貝寶金融的債權人保護期限延長至7月21日:金色財經報道，Babel Finance 聯合創始人 Flex 表示，新加坡法院已對 Babel Finance 的債權人保護期限延長了大約三個月，將持續到 7 月 21 日。[2023/4/18 14:10:40]

如果你在谷歌上搜索財資管理，你可能會發現一個充滿傳統術語的定義，大致是「財資管理的主要目標是計劃、組織和控制現金資產，以滿足組織的財務目標」。簡單地說，關鍵目標是確保公司始終有可用的現金來支付需要支付的款項，同時也要努力使現金的收入最大化。大型企業的財務部門也會涉及其他次要活動，如對沖、發債等，但本文將只關注資產與負債管理這一主要活動。

現在看來，這個目標似乎相當簡單，但有一些因素導致它比最初看起來更具挑戰性。而對于加密企業，特別是完全沒有傳統經濟業務的純粹加密企業，能夠避免其中的一些因素。

美SEC反對Binance.US以10億美元收購Voyager:金色財經報道，紐約和聯邦金融監管機構反對Binance.US以10.2億美元收購Voyager，并稱其中具有歧視性和非法性。SEC表示，鑒于該計劃設想如何償還Voyager的前客戶，擬議中的Binance.US與Voyager交易的內容也可能違反法律。

美國證券交易委員會（SEC）的一份文件稱，將此類資產重新分配給賬戶持有人所必需的加密資產交易，可能違反了1933年證券法第5條中關于未經注冊的要約、出售或售后交付的禁令。該內容還特別引用了Voyager發行的VGX代幣。[2023/2/23 12:25:08]

時間性：財務部門必須管理的最大風險之一是資金進出的時間。

例如，如果你有定期的月度支付，如工資，那么將所有的現金鎖定數年以產生更多的收益是沒有什么用的。另一方面，如果你唯一已知的流出資金是12個月后的年度付款，那么讓你的所有現金閑置是低效的。為了正確管理時間，重要的是要對未來一兩年的預期資金流入流出進行預測，然后以與之相匹配的方式構建財務策略。至少應該在一個活期賬戶中準備12個月的關鍵運營費用和一些緩沖資金，然后根據特定預測的具體細微差別來安排剩余的資金。

合成資產協議Synthetix上線永續合約SNX Perps V2:12月23日消息，合成資產協議Synthetix宣布上線永續合約SNX Perps V2，為交易者提供5-10個基點的交易費用和深度流動性。所有交易都可以在Optimism鏈上的去中心化的交易前端Kwenta和Decentrex上進行。

Perps V2是一種新穎的交易引擎，可以有效地匹配買家和賣家，SNX質押者根據需要充當臨時對手方。質押者只會暫時承擔資產風險，而激勵措施會獎勵交易者使市場保持中立。[2022/12/23 22:03:44]

貨幣錯配：不同種類貨幣的流入流出。

想象一家總部在美國的公司，用美元支付的材料生產產品，但隨后在網上將這種產品賣給了以英鎊支付的英國客戶。該公司現在有一個貨幣錯配，因為它有來自客戶的英鎊流入，但有美元流出給供應商。一個好的財務部門應該管理這種錯配，最好是以最具成本效益的方式。例如，讓我們想象一下，在流入和流出之間有一個很大的時間差，而且外匯非常不穩定，當你要向供應商付款時，從客戶那里收到的價值可能無法覆蓋全部金額，所以需要進行對沖。在現實世界中，還有一些其它的問題，如封閉區域，這使得外匯管理更加困難。鑒于加密貨幣兌換的便利性，它避免了很多類似的問題，但它不能避免另外一些問題。比如，一家公司用ETH持有12個月的工資，但用USDC支付員工。如果ETH價格下跌了50%，該公司現在只有6個月的工資儲備，而不是12個月。

加密服務公司Luxor為比特幣礦工提供衍生品以對沖風險:10月10日消息，加密軟件和服務公司Luxor推出一種新產品，供投資者和公司使用比特幣挖礦衍生品以鎖定利潤，對沖風險。這款名為Luxor Hashprice NDF的產品將在場外交易，并將成為同類產品中的首創。產品的合同將以美元結算，Luxor為衍生品的買賣雙方提供以比特幣或美元等價物對賬的選擇權。Luxor將促進訂單匹配和結算流程，同時根據客戶需求靈活調整合同期限。（coindesk）[2022/10/10 10:29:51]

地理環境：不同國家金融基礎設施的差異性。

讓我們繼續以「貨幣」為例，但稍作改變，公司將產品送往英國，并通過其在英國的分銷渠道直接向那里的市場銷售。該公司必須向美國的供應商支付美元，但只能從一家位于英國的公司接收英鎊。因此，在確保英鎊被兌換成美元的同時，還要將其從英國轉移到美國。考慮到這兩個發達國家的銀行業務緊密結合，這并不難，但如果其中一個國家的金融基礎設施不太發達，或者是一個「封閉的區域」，這可能就會變得困難。顯然，對于一個完全的加密企業來說，這不是一個問題，因為財務部只是一個錢包，可以不受限制地從一個國家移到另一個國家。然而，隨著一家加密貨企業的成長，他們很可能最終在一個或多個國家擁有現實世界的辦公室，所以這種風險也會出現。

當然還有其他問題，例如利率風險，但我認為上述三個問題是研究財務管理的基本要素時主要要考慮的。

將上述內容付諸實踐，一個「好的」財務部會是什么樣子，反之，又會有哪些危險信號？

再想象一下，有兩家公司在同一天收到了1億美元的資金，有的是來自傳統的融資回合，有的是來自某種代幣發行，有的甚至是NFT鑄幣。我們可以假設這些公司有20多名員工，都是用穩定幣支付工資。為了說明我的觀點，我故意把下面的例子說得很極端，但基本邏輯是一樣的。

公司A把25%的現金放在各種期限的賬戶中，25%放在各種大市值的穩定幣中，30%用于持有比特幣和以太坊，15%放在其他「藍籌」加密資產中，最后5%放在高風險投資組合中。

與此相反，B公司用30%買回他們自己的代幣，60%分散到6個不同的種子輪投資中，都有1-5年的歸屬期，最后的10%用來為25名創始員工每人買一個BAYC。

A公司平衡了風險和收益，在牛市和熊市中都能保持其價值；也許能抓住一些牛市的上升空間，但更重要的是能抵抗熊市。他們的投資組合中的劣質資產被限制在5%，所以即使它變成了零，對業務運營的影響也是很小的。他們還有很大一部分現金或現金等價物，可以用來支付運營成本。

B公司則有較高風險。如果市場出現重大和長期的衰退，他們的資產將大幅貶值，很可能導致公司無法繼續運營。由于沒有穩定幣儲存，所以當支付運營費用時，資產價格波動可能是一個問題。我認為，與A公司的做法相比，以這種方式建立國庫的公司失敗的概率要高得多，因為他們似乎將收益最大化寄希望于于長期穩定之上。

因此，將上述內容總結為幾條啟示。

1)財務部的目標應該是確保有適當的現金來防止時間、貨幣和地理上的不匹配。它不是一個尋求收益最大化的內部對沖基金。

2）國庫資產的很大一部分應該保存在現金或類似現金的工具中，以便在緊張的時候容易獲得。

3）任何投機性的投資應該只占整個財務部投資組合的很小一部分，所以如果它們歸零，也不會對公司的運營產生不利影響。

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