LUN:8400萬美元撬動400億金融帝國，UST崩盤始末

1997年，傳奇金融殺手索羅斯和他的巨鱷盟友圍獵東南亞泡沫市場，大量拋售泰銖并迅速耗盡了泰國央行300億美元外匯儲備，最終迫使泰銖實行浮動匯率制，將東南亞國家進一步推入金融危機深淵。

2008年，華爾街投行巨頭雷曼兄弟因大量次信貸壞賬出現敞口，負債凈額遠超公司市值數倍，被迫在紐約南區聯邦地區法院提交破產申請，險些摧毀整個現代金融系統。

這些史詩般的資本對決故事在過去十幾年里傳遍世界的街頭巷尾，成為歷史的標志性事件，被人們當作教科書反復研習。但誰會想到，同樣的故事竟然在僅有10年發展史的加密市場再次上演，并通過鏈上痕跡在所有人面前進行「實時轉播」。

5月10日，Terra生態的原生算法穩定幣UST因資本圍獵和債務危機，出現嚴重脫錨事件，最低跌至0.6美元。這個TVL近200億美元的第二大公鏈生態，在短短2天時間同時重演了泰銖和雷曼的恐怖災難。

MarginCall：UST崩盤生死時速

Terra作為加密市場第二大公鏈生態，一直是一個飽受爭議的對象。一方面，通過Luna-UST雙幣機制，Terra生態成功將自己的算法穩定幣UST推廣到整個加密市場，迅速提升Luna的價格和市值；一方面其用于推廣UST的「宣傳機器」AnchorProtocol則飽受詬病，普遍被認為是不可持續的「龐氏騙局」。

美聯儲3月加息25個基點概率暫報87.8%:3月22日消息，據CME“美聯儲觀察”，美聯儲3月加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率暫報87.8%，維持不變的概率為12.2%，加息50個基點的概率為0。[2023/3/22 13:19:38]

長期以來，Luna的支持者和質疑者都顯得非常極端。支持者們稱自己為「Lunatics」大軍，每天在推特等社媒平臺上攻擊和掃蕩批評Luna機制的言論；質疑者則以「龐氏」為由，扳指期待著Luna崩盤之日的到來。這樣一個極富「張力」的生態，很難被投機者忽視，這些資本殺手始終關注著行業風向，等待著最佳的獵殺時刻。

在美聯儲宣布再次加息50個基點后，機會終于來了。5月以來，納斯達克指數持續下滑，市場對宏觀形勢的反應極度悲觀，比特幣價格也連續數日下跌近10%，恐慌情緒在整個加密市場迅速蔓延。而Terra生態核心團隊LFG則宣布將在5月8日調整UST-3Crv流動性池，為組建自己強大的4Crv池做準備。

種種條件為資本圍獵制造了一場完美的風暴，于是在5月8日的晚上，幣圈巨鱷們悄然展開了自己布局已久的「圍剿計劃」。

第一階段：利用UST-3Crv池撤資間隙展開攻勢

Polygon聯合創始人：未來非托管人的問題是安全問題:金色財經聯合Coinlive現場報道，“Token 2049”峰會活動在新加坡舉辦，在題為 \"未來之路 \"的圓桌討論中。Ledger主席兼首席執行官Pascal Gauthier表示，要吸引人們進入加密貨幣，必須對他們有意義，而不像僅僅從應用商店下載一個應用程序。他認為NFT是驚人的，因為用戶并不關心比特幣和以太坊之間的戰爭，他們關心的反而是收藏。在過去的10年里，所有的品牌都開始了數字之旅，而我們現在所處的位置，已經是Web3了。 這是一個非常自然的業務擴展；他們明白NFT確實有實用性。

Polygon的聯合創始人Jaynti Kanani指出，目前正在發生的是，Web2公司正在想辦法與Web3平臺整合，給用戶提供Web3層面的東西。他認為未來非托管人的問題是安全問題。錢包的第二個安全問題是賬戶提取和智能合約錢包，這對用戶來說是很難理解的。[2022/9/29 6:01:18]

5月8日凌晨，LFG因需要為組建4Crv池做準備，從UST-3Crv池中撤走了1.5億美元的UST流動性，這時UST-3Crv池TVL在7億美元左右，想要耗干UST流動性居然只需要3億美元左右。

美聯儲副主席布雷納德：未來可能會有很多穩定幣，問題是是否也需要發行數字美元:9月8日消息，美聯儲副主席布雷納德表示，我們需要在未來金融的背景下對央行的數字貨幣進行評估。未來可能會有很多穩定幣，問題是是否也需要發行數字美元。數字美元將作為中性的結算層。這將為（結算體系）提供一些韌性。因此，我們需要仔細考慮數字美元的設計。[2022/9/8 13:14:58]

約10分鐘后，一個新地址突然將8400萬美元的UST拋售，嚴重影響了3crv池平衡。

為了保持UST-3Crv池流動性的平衡，LFG又從資金池里撤走了1億美元的UST。

這時，推特上開始出現謠言，稱此次拋售是LFG在自導自演，Terra創始人DoKwon立刻在推特上作出回應。

沒過多久，多個巨鯨帳戶開始不斷在Binance拋售UST，每筆交易金額都是百萬美元級別。

受到拋售影響，UST開始出現脫鉤，這時疑似JumpTrading的地址拋售了大量ETH以買入UST，試圖穩定UST的錨定。

截至目前，該地址為維護UST錨定，出售了超5萬枚ETH，地址上當前只剩下不到13枚ETH。

數據：持有1枚以上ETH的地址數創歷史新高:7月10日消息，據Glassnode數據，當前持有1枚以上ETH的地址數為1,542,160，創歷史新高。[2022/7/10 2:03:24]

直到這時，攻擊主要通過UST-3Crv池完成，涉及金額在3億美元左右，如果LFG40億美元的4Crv池在此次攻擊之前組建好的話，上述攻擊是無法湊效的。

第二階段：Anchor資金因恐慌情緒大量出逃

因8日凌晨的小型脫鉤事件，恐慌情緒在UST和Luna持有者之間快速蔓延。從5月8日開始，大量鎖在Anchor中的UST流入市場，進一步造成UST的拋壓。

在此期間，LFG宣布「貸出」自己7億美元的比特幣儲蓄，用于維護UST的穩定。

但根據Dokwon的說法，UST在0.95美元以上并不算脫鉤，因此不會在這個閥值之上動用比特幣。

這也解釋了為什么UST在8日出現脫鉤后始終沒有回到1美元錨定。

但LFG沒想到，UST長期無法回歸錨定給市場帶來了極大的負面情緒，從Anchor里出逃的UST開始大規模拋售，UST錨定跌破0.95美元閥值。LFG被迫開始清算比特幣儲蓄，這時DoKwon再次發推：「正在調動更多資金」。

Clockwork Labs完成2200萬美元A輪融資，a16z領投:金色財經報道，區塊鏈游戲公司Clockwork Labs宣布完成2200萬美元A輪融資，Andreessen Horowitz（a16z）領投，Supercell、Baszucki、Roblox 創始人兼首席執行官 David Baszucki、CCP Games 首席執行官 Hilmar Petursson 和 Unity 聯合創始人 David Helgason 等私人投資者參投。Clockwork Labs將利用這筆最新融資開發其社區沙盒大型多人在線角色扮演游戲 BitCraft，并為游戲、Web應用程序和Web3 APP革命性新數據庫技術提供支持。[2022/6/17 4:33:49]

隨后，一個以「0x599」開頭的地址開始大規模吸收市場上流通的UST，金額超2億美元。

這也迅速使UST-3Crv池重新平衡，但比特幣清算卻進一步驅動了其價格的下跌，市場情緒持續惡化，導致Luna出現大規模清算，UST拋壓進一步增加，UST-3Crv池很快又陷入了失衡狀態。

5月10日早晨，JumpTrading和LFG可能是意識到問題不太對勁，不再出售比特幣儲蓄以保護錨定，任憑事態惡化，UST一路暴跌至0.6美元。盡管后來錨定價格有所回升，但Curve平臺UST-3Crv池比例仍然嚴重傾斜，比例一度為91.37%/8.63%。

第三階段：幕后交易，機構救場謠言開始傳播

在UST觸發死亡螺旋的「驚悚2小時」后，開始有傳言稱Jump、Alameda等機構達成了某些幕后交易，并準備投入20億美元開始救場。隨后，一個以「0x6c」開頭的地址的確收到了20億美元的轉賬，但并沒有太大的動作，該地址也尚未看出與UST事件有關聯。

另外，Binance似乎也參與了UST保衛戰。據《UncommonCore》主理人Hasu稱，Binance強行為UST訂單簿設置了交易地板價，在較長一段時間內用戶都無法在0.7美元閥值下提交訂單。

今晨，有關LFG融資的消息再次傳出，據消息人士透露，LFG正在向機構尋求幫助，希望籌集10億美元來支持UST。據TheBlock研究員Larry表示，目前了解到的融資細節是：目前JumpTrading、Celsius，以及JaneStreet已經同意了這筆融資，承諾金額約7億美元，AlamedaResearch尚未同意。機構的條件是以50%的價格折扣拿到LUNA現貨，鎖倉一年，一年后按月線性解鎖。但同時Larry強調，這筆融資尚未確認，一切都有可能發生變動。

監管陰影：螳螂捕蟬，黃雀在后

盡管當前關于UST脫錨的言論都是猜測，但我們還是找到了市場上極為可靠的信息。在5月10日早晨，著名宏觀投資者、RealVision創始人RaoulPal就UST脫錨采訪了Terra創始人DoKwon，雖然對話內容尚未播出，但在隨后的Bankless采訪中，Raoul還是透露出了此次事件中的一些細節。

「很簡單，UST出現了脫鉤，JumpTrading作為UST做市商，被迫出售自己的ETH來購買UST，隨后LFG也被迫清算自己的比特幣持倉」，在談到UST脫錨時，Raoul簡短地解釋了事件經過，并馬上補充道：「這就是一次典型的MarginCall，就好比有人拍了拍Luna的肩膀說『把我的抵押品還給我』，類似事情在傳統金融里每天都在上演」。

的確，此次觸發UST死亡螺旋的金額不超3億美元，目前造成的也只是數十億的規模，這和傳統金融相比，的確是小巫見大巫。但最讓人不可思議的是，它竟然發生在眾目睽睽之下，這在傳統金融世界里是極為罕見的。感謝區塊鏈，我們有幸見證了加密發展史上首次大規模「泰銖+雷曼」事件。

其實律動在此前《算法穩定幣的魔戒夢：LUNA之后，不會再有下一個UST》和《對話Luna創始人DoKwon：UST的比特幣賭局》二文中，就已闡釋了UST和整個算穩市場的背書困境，以及UST自己的應對策略。

而這次UST嚴重脫錨也并不是Luna第一次觸發死亡螺旋，在去年5.19時，UST同樣出現嚴重脫錨，價格下跌至0.85美元，最終在LFG的搶救下，Luna和UST才得以存續發展。此后，LFG為了防止類似事件再次發生，做出了一系列的改變，其中就包括UST的新背書機制。

事實上，購買比特幣和其它L1公鏈的原生Token作為背書并不是錯誤的選擇，但要實現這一新機制的完全交付，則是需要一段時間的。倘若LFG40億美元的4Crv池得以組建，像這樣的崩盤事件或許根本不會發生。但可惜的是，市場并沒有留給DoKown這位Luna狂人足夠的救贖機會，Luna此次崩盤，是輸給了時間。

資深的DeFi玩家應該知道，這次UST脫錨的影響或許不會只停留在Terra生態，就像雷曼兄弟破產一樣，Luna生態的崩塌可能波及到整個加密市場。但在Raoul等很多人看來，此次脫錨事件最惡劣的影響，其實是在監管層面，加密巨鱷們的這次「螳螂捕蟬」，也很可能招來了背后的「監管黃雀」。

我們知道，各國央行近年來都在大力普及自己的數字貨幣，作為「算穩頭牌」的UST以這樣的方式出圈，無疑是送給了監管機構一個再完美不過的借口。先放下UST是否能重拾信心的問題不說，此前關于「UST脫錨可能引來監管」的言論已開始在推特上廣為傳播，引起不少人的擔憂。

果然監管的風口在事發當晚就到來了。據律動消息，5月10日在國會山的會議上，美國財政部長耶倫談到加密市場中美元Stablecoin的監管，耶倫認為，美元Stablecoin監管的立法迫在眉睫，「這個領域增長迅速，并隨之帶來巨大風險，眾所周知，今天TerraUST經歷了一輪下跌」。

毫無疑問，UST的崩盤再次給整個算穩賽道蒙上了一層監管陰影，現在我們必須去思考，各國監管機構是否會就此向穩定幣展開「監管圍剿」？未來的加密市場是否會失去「主權自由」？

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