Uniswap:金色觀察丨穩定幣不穩定？投資者拋售FEI的背后故事

金色財經 區塊鏈4月16日訊 得到多家主流風險投資方支持的穩定幣項目Fei Protocol希望構建與美元1:1錨定的穩定幣，打造一個穩定幣協議，該協議將直接使用其代幣購買資產，而不是將其作為貸款抵押品。不過就在其上線一周后，FEI價格始終無法與1美元準確錨定。

根據Coingecko數據顯示，自4月7日以來，FEI價格就一直在大幅下挫，甚至一度觸及0.734329美元的歷史最低點，跌幅超過25%。目前看來FEI的目標尚未達成，可謂開局不利，其團隊似乎低估了市場的參與度，不僅如此，許多“匆忙跳入”該項目的人并沒有深入了解Fei的價格穩定“直接激勵”方法。但這其實也說明了任何一個新推出的去中心化金融（DeFi）協議并不是通往“輕松賺錢”的必由之路，就前狀況來看，散戶投資者已經意識到自己必須更加謹慎地進入市場，如果不是關注長期發展目標而是過于急功近利，就很容易在加密市場中犯下錯誤。

金色相對論丨郭宇：以太坊提出的無狀態客戶端協議可能是最具顛覆性的新架構:在今日舉行的金色相對論中，針對“以太坊目前采用的無狀態以太坊、多客戶端、信標鏈staking、rollup等技術，給各位印象最深刻、認為最有應用價值的是哪一個？”的提問，安比實驗室創始人郭宇發言指出：個人非常看好路印的 DEX 系統以及 zkRollup 技術。zkRollup 是一個一般性的區塊鏈擴容架構，完全可以移植到其它公鏈或者區塊鏈平臺中。并且對于底層平臺的要求并不高。只要區塊鏈底層平臺能支持相關的密碼學原語，主要是零知識證明原語，然后就可以支持 zkRollup。

除此之外，個人認為以太坊提出的無狀態客戶端協議有可能是未來最具顛覆性的新架構。區塊鏈驗證節點不再需要存儲區塊，通過零知識證明來實現交易的驗證和打包。這將打開更廣闊的想象空間。目前這一技術的相關理論還是快速迭代過程中，相信很快這一技術就可以在一些試點場景中得到應用。[2020/6/18]

FEI是如何運作的

Fei Protocol通過創建一個系統，能讓用戶直接從一個協議中購買穩定幣，這個協議可以擁有購買穩定幣的資產，從而打造出一套去中心化穩定幣的模型。

獨家 | 金色財經2月9日礦業數據播報:金色財經報道，據幣印礦池數據顯示：

主流幣挖礦日收益分別為：BTC（￥1.14/T）、ZEC（￥0.54/T）、LTC（￥23.10/G）、BSV（￥1.21/T）、BCH（￥1.16/T）、DASH（￥0.19/G）。

當前熱門礦機及收益分別為：芯動T3+（BTC，￥33.21）、芯動A9（ZEC，￥21.40）、螞蟻L3+（LTC，￥3.66）。[2020/2/9]

而該模型簡單地來說，就是用戶在智能合約之下向FEI Protocol提供價值100美元的以太幣（ETH，目前市值第二大的加密貨幣），這個智能合約就向發送以太幣的錢包發送價值100美元的FEI。FEI的代幣發行量是沒有上限的，只有在購買FEI交易發生時，智能合約才會鑄造FEI代幣。換而言之，FEI是一種按需鑄造的穩定幣，而不是根據預先設定的供應量鑄造。基本上，這種模式并沒有太大問題，現階段，FEI的基本構想就是這樣的。

與FEI的主要競爭對手穩定幣協議MakerDAO不同的是，FEI所帶來的最大創新在于投入到Fei協議中的資金是屬于Fei的，因為Fei代幣并不是根據債務來鑄造，而是根據交易來鑄造。而根據MakerDAO協議，當有用戶有貸款需求的時候就會創建DAI穩定幣，然后用戶使用DAI作為貸款抵押品，但能夠接觸的資產價值最多只有抵押品價值的三分之二。不僅如此，對于貸款人來說，最終他們還必須還清貸款利息，否則就無法收回抵押品。從這個角度來看，MakerDAO給借款人帶來了一種感覺，那就是即使我把資產借出去，但好像這些資產仍然屬于借款人。

分析 | 金色盤面：BTC期貨合約持倉變化:金色盤面綜合分析：OKEX的BTC期貨合約持倉達到101336左右。做多賬戶54%，做空賬戶45%，短線看多頭倉位從高位56%減至54%；主力多頭平均持倉比例為19.9%，主力空頭平均持倉比例為18.56%，做多意愿稍強。截止發稿，OKEX現貨價格為6376.92，期貨合約當周BTC0824價格為6374，貼水接近2.92點，已經接近持平；短線多空占比相當，并未出現明顯優勢。[2018/8/23]

FEI是如何抵押的

Fei現在擁有的ETH來自于該項目的啟動活動，早期支持者投入ETH并以折扣價獲得穩定幣FEI（過程很復雜），通過這種方式，FEI獲得了價值超過10億美元的ETH抵押品。所以，早期項目支持者的錢包現在都有了FEI，然后協議啟動了Uniswap流動性池，其中1 FEI=價值1美元的ETH。

理論上，Fei協議應該始終保持以上這種聯系，但問題是Uniswap池中的存款來自于FEI鑄幣，因此PCV（協議控制價值）存款必須將FEI Core指定為鑄幣方，FEI的鑄造數量相當于ETH金額乘以Uniswap池中FEI/ETH的現貨價格。也就是說，FEI只是鑄造更多的FEI，然后在Uniswap池中匹配相應價值的ETH而已。因此簡單地說，10億FEI被鑄造出來給買家，其實是用價值10億美元的ETH做背書的，但之后FEI又鑄造了10億枚FEI，這些新鑄造的FEI只是為了與Uniswap池中的ETH配做交易對。

金色財經現場報道 kcash創始人祝雪嬌：謹慎看空長期看多:金色財經現場報道，在火訊瑯琊榜觀火“第2期線下見面會”上，進行以《EOS？EOS！EOS……》為題的圓桌論壇，kcash創始人祝雪嬌指出：短期內，EOS的泡沫有點大，主網上線之后可能會有點尷尬，不上線最好。EOS的技術風險是很大的，其安全性不可忽視。謹慎看空，長期看多。2013年和2014年，我們對比特幣曾提出了質疑，會被幾家控制。但現在算力確實集中在幾家的手里，但他們卻沒有作惡。現在EOS是很初級的狀態，他們會將這個問題完善起來，目前還只是一個開端。[2018/6/2]

所以有人可能會說，這些FEI在Uniswap中是在預期需求的情況下鑄造的，而且并沒有真正流通。在鏈上計算（“gas”）費用方面，用戶通過這種方式在Uniswap上購買Fei似乎更有效，因此，從某種意義上來說Uniswap上的FEI代幣并不能算是真正的FEI，除非有人去購買這些代幣。這也是為什么FEI的代幣市值其實約為22億美元，而Fei分析頁面上卻只顯示協議控制價值（PCV）為13億美元的原因，這其實是FEI智能合約鎖定的資產。

金色財經現場報道 美國圣路易斯聯儲主席兼CEO：加密貨幣在促進交易時被無意中推送至了錯誤的方向:金色財經現場報道，今日2018 Coindesk共識會議正式在紐約開幕。美國圣路易斯聯儲主席兼CEO James Bullard表示，國際貨幣體系對于貨幣的安排并不統一，但長期以來這一體系所具有的波動性一直飽受批評。加密貨幣在試圖解決一個重要的社會問題，即如何最好地促進以市場為基礎的交易時，無意中被推動至了錯誤的方向。[2018/5/14]

另一方面，在Uniswap流動性池里的FEI并不完全是循環供應量，內部存在的任何其他資產都可以被看作為流通供應的一部分。對于Fei協議來說，手上有價值10億美元的ETH，本可以從市場上購買一些新鑄造的FEI來創建Uniswap池，這個池規模可能會比較小，但別忘了，FEI本身也是一個新的代幣。

穩定幣不穩定？

“傳統意義”上的穩定幣已經在加密貨幣市場中被證明是非常有價值的，尤其是對交易者。在穩定幣的“幫助”下，交易者可以迅速退出短期交易，并用價格不會變動的資產鎖定收益。迄今為止，市場上最成功的穩定幣都與美元掛鉤，這也說明了就算是加密貨幣的真正信徒，其實也不希望逃離法定貨幣。

雖然FEI是一個穩定幣，但從目前的市場表現來看，它又非常不穩定。FEI維持與美元錨定的核心手段不僅沒有奏效，反而變得更糟。這種情況也凸顯出構建一個純算法穩定幣是多么困難。在加密貨幣行業里，有些創業者對可編程貨幣的想法很感興趣，但現在，如果看看FEI的市場表現，他們可能要打退堂鼓了。

其實，讓算法穩定性與美元匯率錨定確實是很難的一件事，而且這種算法機制目前還處于起步階段和實驗階段。

啟動Reweight機制

雖然到目前為止，FEI的價格依然低于1美元錨定價格，但對于FEI來說要解決這個問題其實并不難，只需要處理“等式”的另一邊即可。FEI可以鼓勵用戶在任何時候從Uniswap池中出售一部分FEI代幣，然后為這些銷售代幣的用戶提供一些激勵，然后在用戶購買FEI代幣的時候，向他們少提供一些代幣。理論上，這種方法應該會增加一些買入壓力，抑制一些拋售壓力。但令人失望的是，這個方法沒用。FEI的處罰機制不僅讓供給消失，也讓需求消失，它其實在懲罰供需雙方，從而極大限制了可行性。

如果仔細閱讀項目文檔的話，相信你會發現FEI的概念其實已經遠遠超出了DeFi。不可否認FEI打造了一個全新的穩定幣機制，以前Uniswap從未顯示出牌價/規定價格（stated price），結果許多交易者發現隨后交付價格有時會低于交易中的牌價。而在FEI交易的時候，如果被低價出售，則會有部分FEI代幣被銷毀，但這種狀況也會導致出現一些恐慌退出。為了應對這種機制，Fei又啟動了另一個機制：Reweight。

在介紹Reweight前我們先來說說去中心化交易所（DEX）Uniswap。Uniswap是一家自動化做市商，本身沒有資產，但它給所有用戶提供了一種“賺錢”方式，即將加密資產交易對存入Uniswap，只要有用戶使用協議進行這些加密貨幣交易，那么就能從中賺取一點收益。

而FAI協議本身是Uniswap上ETH/Fei流動性池的最大流動性提供者，當FEI在交易時低于1美元錨定價格時，Fei協議就會Reweight整個流動性池。首先，Fei協議將DEX上它所控制的所有ETH和FEI都提取出來，而ETH/FEI池中仍會有其他基金存入，所以Fei會存入“正確”的資金，以便流動性池中的資金能夠匹配1FEI=價值1美元的ETH。其次，盡可能多地將剩余的ETH和FEI存入Uniswap池，以維持錨定匯率。由于市場需要減少供應，一些FEI代幣會在Reweight之后在重新留在流動性池內，這就是為什么FEI價格會低于錨定價，最后這些剩下的FEI代幣會被銷毀。

由于現在很多人都想在獲得FEI最佳價格的時候退出FEI，所以一旦Reweight，大量用戶就會急于退出。但這種“擠兌”熱潮明顯會導致價值再次暴跌，并引發FEI再次脫離錨定匯率。所以這就是為什么每次Reweight之后事情都會變糟的原因。最諷刺的是，每次Reweight都會創造最好的銷售時機，結果卻吸引更多人選擇拋售。

如何優化改進？

Fei團隊已經在著手考慮一些手段來解決當前所遇到的問題了，創始人喬伊?桑托羅（Joey Santoro）就提出定期進行Reweight，同時放松Uniswap池中內置的激勵措施，或是讓Fei協議在直接激勵機制中占據主導地位。也有社區成員提出，對于一個穩定幣來說，始終保持價值錨定遠比用例更重要，因此有必要進行協議優化改進，以加快Reweight的步伐。

不過也有人認為，人們之所以會選擇拋售FEI，可能是因為很多人不了解這套系統，只是覺得忽然有了一個純粹的套利機會。考慮到項目啟動時有大量初始供應代幣量，很容易導致現在市場對FEI的自然需求不足，因此引發拋售壓力。所以以上的問題都算不上是真正的問題。

目前，Fei社區存在的一個爭論就是：當更多去中心化金融應用為Fei創造實際用例時，Fei協議能否找到立足之地，或者在Fei協議找到立足之地之前能否活下來？讓我們拭目以待吧！

本文部分內容來自于雅虎財經

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