STE:stETH 引發大恐慌 以太坊會不會步 Luna 后塵？

這兩天stETH又火了，上個月Luna脫錨事件給人們帶來的心理陰影看來依舊徘徊在每一個參與者心里，順道ETH的價格也被這種情緒拉了下來。

這事兒你應該擔心么?如果你手里持有ETH，確實有些東西是你該擔心的，但同樣，你也無需像Luna那樣擔心流動性榨干或是崩盤之類，畢竟雖然都是Curve池的流動性危機，但stETH跟Luna-UST完全不是一個東西，甚至連放在一起比較都做不到，所以也無需太過擔心。

所以這篇主要來說說你該擔心哪些，不該擔心哪些！

stETH是什么

要擔心，首先至少你要知道你擔心的這個東西是啥？

stETH,其實就是ETH，只不過是通過Lido參與了ETH2.0質押的ETH，stETH相當于一個抵押證明。因為這些質押的ETH在2.0Merge成功之后6個月內無法贖回，所以Curve上有了stETH-ETH的池子，幫助緩解這些“鎖”在里面的ETH的流動性問題。

摩根大通正開發類似于ChatGPT的AI投資咨詢服務“IndexGPT”:5月26日消息，摩根大通正在開發一款類似ChatGPT的人工智能服務，為客戶選擇投資標的。文件顯示，該銀行本月申請了一個名為“IndexGPT”的產品商標，IndexGPT將利用“云計算軟件和人工智能”來“分析和選擇符合客戶需求的證券”。

OpenAI的ChatGPT迫使整個行業都在努力應對人工智能的到來，包括高盛和摩根士丹利在內的多家銀行已經開始在內部對該技術進行測試，但據華盛頓特區的商標律師Josh Gerben表示，摩根大通可能是首家打算直接向客戶推出類似ChatGPT產品的老牌金融企業。（CNBC）[2023/5/26 10:41:03]

類似的還有各大CEX的bETH，如果你的ETH是通過CEX參與2.0質押的，那CEX會給你一個bETH抵押證明，同樣也提供bETH/ETH的交易對來提前釋放流動性。

Binance將上線LQTY 1-20倍U本位永續合約:據官方消息，Binance將于2023年3月10日20:00上線LQTY 1-20倍U本位永續合約。[2023/3/9 12:51:45]

stETH量有多大呢，很大，因為目前參與2.0質押的ETH有1200多萬個，Lido自己占了32%，差不多有400萬個！

正常情況下stETH或是bETH應該怎么定價呢？

你會發現絕大多數時候基本都集中在跟ETH1:1的狀態，或者說0.97-1左右的價格。

為什么？

因為很簡單啊，每一個stETH或是bETH，背后都有一個真實的ETH，2.0合并之后6個月就可以贖回成真的ETH，所以他就像美元背書的USDC差不多，只是多了幾個月的贖回期。

所以stETH相對于ETH本身來講，優勢劣勢都很明顯。

穩定幣發行商Tether一半以上的儲備由Cantor Fitzgerald管理:金色財經報道，華爾街債券交易巨頭Cantor Fitzgerald正在管理Tether的390億美元債券投資組合。Tether本周早些時候報告稱，截至2022年年底的資產為670億美元，其中392億美元為美國國庫券。其余資產為貨幣市場基金、現金和其他項目。Cantor正在為這家穩定幣發行人管理390億美元的債券投資組合。

Cantor Fitzgerald由Howard Lutnick私人持有和領導，是華爾街最知名的債券交易商之一，也是美國國債的25家一級交易商之一，允許與美聯儲直接交易。[2023/2/11 12:00:21]

優勢1-可以拿到4%左右的ETH2.0質押獎勵；2-因為AAVE接受stETH作為抵押(最高73%的LTV-LoantoValue：貸款價值比，貸款價值比是指貸款金額和抵押品價值的比例），所以可以去AAVE循環借代，一個ETH存到Lido拿一個steth，扔去AAVE抵押拿0.7個ETH出來，再把這0.7個ETH存到Lido拿0.7個stETH，扔去AAVE抵押又出來0.49個ETH，循環往復……這樣折騰幾次差不多一個ETH能變成2-3個stETH，吃10%左右的ETH2.0質押獎勵。

英國將探索基于區塊鏈的政府債券:金色財經報道，英國新任財政大臣 Nadhim Zahawi 表示，政府將探索區塊鏈用于政府債券。探索區塊鏈的計劃在4月首次被提及，當時英國發布了關于DLT用于證券和穩定幣監管的文件。

債券是正在部署或探索DLT的頂級資產類別之一。而且，這不僅適用于普通債券，也適用于綠色債券，其中債券收益的使用可以使用區塊鏈進行跟蹤和驗證。國際清算銀行（BIS）創新中心正在與香港金融管理局合作，探索區塊鏈用于綠色債券。（ledgerinsights）[2022/7/20 2:26:27]

劣勢1-stETH要到明年2,3月才能開始贖回ETH,相對于ETH有流動性與使用性的劣勢；2-萬一TheMerge又延期，甚至失敗呢？或是Lido的合約出現黑天鵝事件之類，雖然都是小概率事件，但并不等于完全不可能。

那么其實主要問題在于，優劣相比較之下，0.95-1左右的stETH：ETH比例是不是一個合理的價格。

從GBTC當年高達20%左右的負流動性溢價來看，stETH很有可能被相對“高估”了~

導火索-Celsius爆雷

Celsius是一家美國的CeFi理財平臺，比如用戶存ETH，給你一個類似銀行存款的年化。但它最近爆雷了。

原因是他使用的2.0質押平臺StakeHold一年前被盜了幾萬個ETH，最近才被爆出來，之前都是藏著掖著。加上去年12月他們BadgerDao被盜事件損失了大幾千萬美金，UST崩盤又損失了5億美金……很多用戶坐不住了，紛紛跑去Celsius提款，有那么點擠兌的Feel~

尷尬的就是Celsius的很多ETH都跑去質押2.0了，所以為了滿足用戶的提款需求，不得不大量出售stETH換成ETH來滿足用戶的贖回，加上上個月Luna爆雷事件中，原本就有機構拋售了不少stETH試圖挽救當時的UST，Curve上的stETH-ETH池在這雙重打擊下顯得搖搖欲墜。

然后這事兒還沒完，原本Curve的這個池子就是幾個大機構撐起來的，最近幾天以Alameda為首的機構也開始了拋售或是撤流動性，一砸就是幾萬個ETH那種體量，搞得stETH兌換ETH的比例直接掉到了0.95左右。

你應該擔心的事兒：stETH的短期脫錨與ETH的快速下跌

雖然形式看起來很嚴峻，但這跟UST那種無根之木完全不一樣，當然，短期有可能發生如下事件：

理論上如果有機構想要針對stETH撿帶血的籌碼，可以這么操作：

1.在短時間內調集大量的stETH進行快速砸盤，不給人抄底的機會，把stETH：ETH比例直接砸到0.85以下，然后觸發AAVE的清算；

2.直接砸盤ETH，因為stETH在AAVE上的借代并不都是存stETH借ETH出來循環貸的，也有相當一部分是傳統的風格-抵押stETH借穩定幣出來。所以當ETH價格下跌過多時，ETH或是stETH作抵押借穩定幣出來的那一部分頭寸都會遭受清算，而stETH無法在市面上直接清算成穩定幣，只能賣成ETH，也就相當于變相砸了stETH：ETH的交易對。

機構撿8折，7折，甚至更大折扣的ETH。

所以短期內，stETH的嚴重脫錨以及ETH的快速下跌，都是有可能的。

你不該擔心的事兒：

stETH的長期脫錨

只要你真的理解stETH背后的運作機制，那么你肯定不會擔心stETH的長期嚴重脫錨。即便考慮到Lido的合約風險以及2.0合并的延期甚至失敗的可能性，stETH的長期負溢價也很難超過5%-10%這個區間，畢竟這個市場上幾乎所有的聰明錢都在盯著stETH。

相信一旦出現短期嚴重脫錨的現象，很多人都會像是鯊魚聞到血一樣蜂擁而上搶打折的ETH。我們假設ETH被砸到了1000美金，stETH匯率被砸到0.7,700美金就能買到一個8，9個月后可以兌換的“真”ETH，你敢說你不動心？池子很快又被聰明錢拉回到正常的區間……所以長期來看，真沒啥可擔心的。

來源：金色財經

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