ETH:以太坊（ETH）瘋狂6·18打2.5折!

原價4000+的以太坊，今天618以太坊大促銷，打2.5折，不要2999，不要1999，只要888，包郵帶回家！

事件回顧：

6月8日，據CurveWhaleWatching監測，某巨鯨地址將18398枚stETH兌換為17924枚ETH，之后又被曝出stETH主要七位機構持有者之一的Alamedal拋售了近5萬stETH，隨后，Curve上ETH/stETH流動性池不斷傾斜，威JQ689292到6月10日，stETH占比達到了80%歷史記錄，嚴重影響到了stETH與ETH的兌換比例，原本與ETH1:1的stETH的價值最低脫錨到了0.92ETH。

換句話說，現在你可以以9.2折的價格購買一張ETH的存單。

看似有利可圖，但并沒有人為之買單，這種價格脫錨反而讓人聯想到一個月前的Luna，擔心stETH是否會再次引發Luna式悲劇嗎？還有Celsius到底與Lido、stEth有什么關系？stEth帶崩ETH的邏輯又是怎樣的？

Lido與stETH

Lido，一個節點質押服務商，業務中最大的一部分就是以太坊信標鏈上的節點質押服務，目前，通過Lido進行質押的以太坊數量為422萬，占到了整個信標鏈上ETH的32.8%，是當前質押服務商中的絕對龍頭。

歐洲系統性風險委員會對加密貨幣和DeFi發出警告:金色財經報道，歐洲系統性風險委員會(ESRB)發布報告表示，盡管加密貨幣經歷了動蕩的一年，但它對傳統金融系統的影響微乎其微。即便如此，該委員會仍告誡要進行進一步監督。報告稱，鑒于加密市場令人印象深刻的增長軌跡和不可預測的未來，潛在的系統性風險不容忽視。

ESRB表示，雖然歐洲立法者最終在4月份通過加密資產市場（MiCA）監管法規，但還需要更多的工作。報告建議政策制定者實施多項改革，以平息現有的監管擔憂，其中包括對具有加密風險敞口的金融機構的定期報告要求。報告寫道，例如，如果隨著時間的推移與傳統金融體系的相互聯系增加，系統性風險可能會出現。[2023/5/26 10:40:38]

根據Lido的質押規則，用戶可以質押任意金額的ETH，質押后會收到1:1的stETH，并且在存款后24小時后就獲得質押獎勵，這個獎勵也是以stETH的形式發放。

通過Lido等質押服務商，不僅可以釋放所質押ETH的流動性，也可以將收益直接貼現，這也是為什么雖然以太坊基金會質押收益有4.3%，用戶卻會傾向于選擇只有4%收益的Lido來進行質押，因為他們資金的機會成本降到幾乎為0，在任何金融行業，資金始終都在尋找最高的流動性。

Ripple生態Xumm與電商平臺Ecwid集成:4月26日消息，Ripple生態支付解決方案Xumm最近通過Lightspeed集成了電子商務平臺Ecwid。此次合作將為100多萬家Ecwid商店提供XRPL支付選項。

通過Lightspeed將Xumm與Ecwid集成，客戶可以使用他們在XRP Ledger上擁有的任何資產進行支付，為法定貨幣和加密貨幣支付創造了一個無縫的環境。店主將收到美元/歐元/英鎊100%支持的GateHub穩定幣。（ETH News）[2023/4/26 14:27:54]

當前Lido上的質押ETH數量與stETH市值

stETH脫鉤與引發ETH下跌的邏輯

我們可以通過以下方式簡單理解stETH與ETH的價格為何脫鉤，以及stETH如何帶動ETH價格的下跌：舉個例子，我們可以將stETH視為一張面值為1ETH、定期為6個月的存單，6個月后可以按照1:1兌換為ETH。但現在，伴隨市場環境的走熊以及機構和個人流動性的緊缺，大家想提前出售stETH存單換作更具流動性的支票——ETH，特別是當機構存單持有者退出時，比如Celsius，就會形成了對stETH存單的巨大拋壓，供需失衡導致stETH的價格發生偏離。之前是一張存單能換一張等值的支票，但現在換到的支票打了個9.2折。

EtherPOAP OG NFT系列地板價7日跌幅逾65%，現報0.649ETH:4月9日消息，據Blur數據顯示，Ether POAP OG NFT系列地板價7日跌幅達65.82%，現報0.649ETH，過去7日成交額為559.68ETH。[2023/4/9 13:53:02]

進一步，當大家覺得這個支票也不太靠譜，未來也會貶值時，他們就會把支票兌換為現金，重壓下支票能兌換的現金也會減少，這又進一步加劇stETH持有者的恐懼，引發新一輪的拋售，形成一個類似Luna的死亡螺旋。

但stETH卻又和Luna有著本質上的不一樣，Luna的死亡螺旋來源于套利漏洞和情緒恐慌的雙重疊加，而stETH的下跌則主要是來源于短期市場下的流動性缺失，不同之處在于stETH背后抵押物是安全的，等到以太坊合并完成開啟轉賬后，stETH依舊能與ETH等值交換。

“stETH:ETH之間的匯率并不反映你質押的ETH的基礎支持，而是反映二級市場價格的波動，”Lido在推特上說道“市場自然會為stETH找到一個公平的價格，因為一些參與者需要找到流動性”。

所以stETH難以引發像Luna式的自由落體，但是在Celsius的兌付危機沒完全解除之前，stETH想要回到錨定價值也并非易事。如果要用一句話描述stETH事件的話就是：這是一場市場悲觀情緒下，因為流動性危機所引發的避險行為。

Dennis Porter：100萬美元的比特幣價格只是一個開始:1月1日消息，比特幣挖礦倡導組織Satoshi Action Fund聯合創始人兼首席執行官Dennis Porter發推表示，“如果AI開始購買比特幣，那么100萬美元的比特幣價格只是一個開始”。此外，他還表示“如果AI比我們更聰明，那么他們會盡可能多地購買比特幣，并去做空所有的shitcoins”。[2023/1/1 22:19:44]

這時，一些嗅覺靈敏的獵手可能會問這樣一個問題，stETH事件中會出現類似Luna式套利的空間嗎？如果你秉承著幣本位思維，stETH脫錨這個事件或許并不全是壞事，但卻并不存在Luna危機中的套利條件。

我們縱觀整個stETH:ETH的匯率關系會發現，他們大部分都是在1以下，這是因為目前只有價格高于1:1才會出現所謂的套利空間，比如：如果stETH能以1.1ETH的價格交易，那交易者就用1ETH鑄造1stETH，然后把1stETH以1.1ETH的價格出售，如此交易者就可以重復獲利，最終價格會回到正軌。

stETH:ETH波動表

但當stETH低于1ETH時，就完全不一樣了。按照前面的邏輯，如果現在1stETH價值為0.95ETH，那用戶就可以在市場上用0.95ETH購得1stETH，然后將1stETH贖回為1ETH，完成獲利并最終抹平差價，但關鍵就在贖回二字。因為以太坊合并還未上線，stETH無法贖回，只能在二級市場交易，只有在合并和ETH2上轉賬開啟之后，才能贖回任何ETH流動質押的資產。所以，即使現在stETH無法回到正常價值，等到合并發生后也會被套利者抹平價差。

Meta公司發言人否認有關扎克伯格明年將辭任CEO的消息:金色財經報道，Meta公司發言人否認有關扎克伯格明年將辭任CEO的消息。[2022/11/23 7:57:44]

而關于此次對stETH的恐慌，很大一部分都來自于Celsius，一家持有40萬枚stETH的借貸平臺。

另一個主角Celsius

是Lido的主要客戶之一，也是最大的stETH持有者之一。2021年10月，Celsius以30億美元的估值融資了4億美元，領投方更是出現了加拿大第二大養老基金CDPQ，擁有170萬用戶，即使有這樣的高光時刻，也擋不住Celsius如今人人喊打。

作為一家CeFi平臺，Celsius的投資大多是未公開的，Celsius首先通過借貸該協議許諾一個很高的利率，然后匯集起了大量的鏈上資產，為了支付高額的利息，Celsius會將用戶資產進一步投資，比如：投資在AAVE、compound、Lido等平臺上，甚至還被爆出進行循環貸的操作。Celsius占比最大資產是ETH，這部分資產大多質押在了Lido上，換得了大量的stETH。

據TheBlock研究副總裁LarryCermak對Celsius錢包的分析顯示，Celsius錢包中至少持有40.9萬枚stETH，占到了整個stETH總量的近10%。前Messari分析師Riley此前也說道“Celsius是stETH最大持有者”。

就Celsius錢包數據來看，stETH占到了其總資產的近30%，絕大部分資產都分布在AAVE和Compound這兩個借貸平臺上，而Celsius看起來也更像是一個二道販子的角色。此外，根據@SmallCapScience的數據，Celsius持有近15億美元的stETH，但欠其客戶的債務約為12億美元，如果stETH繼續下跌，Celsius將無法兌現客戶的贖回。

6月12日Celsius緊急宣布“暫停其借貸平臺的所有提款”，理由是“極端市場條件和穩定流動性的需要”，Celsius流動性危機已經爆發，在公告發布后的幾個小時內，Celsius的原生TokenCEL一個小時暴跌了近70%，眾多用戶也在其公告下留言，說這就是欺詐，也有調侃說“Notyourkeys,notyourcrypto”。

截至6月17日，Celsius的提款禁令還未解除，stETH的危機也依舊還存在，更有趣的是，期間有用戶曝光在其用戶協議中有很多的霸王條款，比如：平臺上資產由Celsius擁有、持有和/或控制，這樣的條款在牛市或許并不會引起多少人的注意，但在這樣的

危機時刻

，每一個細節都可能會成為壓死它的最后一根稻草。

如今，這家僅剩10億美金資產的平臺走到了一個兩難的境地，一是選擇以打折出售的方式把stETH換作ETH供用戶提取，但目前DEX上的流動性明顯是不夠的Celsius的體量；或是將資產進行抵押借貸，但在熊市之下，清算時刻都會發生，況且Celsius可供使用的資產也所剩不多。

6月15日，Celsius已聘請律師事務所AkinGumpStraussHauer&FeldLLP的重組律師為其當前的財務問題尋求幫助，雪上加霜的，據路透社報道，德克薩斯州、華盛頓州等美國的五個洲官員已將Celsius事件列為了“優先調查事項”，Celsius已經走到了死亡的邊緣。

縱觀整個Crypto行業，流動性往往能決定著一個項目的生與死，在無限釋放一種金融資產的流動性后，也會無限放大它的風險，此前的Luna如此，stETH也是如此。

當所有人都在享受高流動性所帶來的高收益時，也就需要做好面臨高風險的準備，這種流動性的極致釋放就像一段不斷被拉升的鋼絲，在沒有斷裂之前，他們可以延伸到很多領域，串聯起很多場景，帶來前所未有的繁榮，但一旦斷裂，就會引發群體性的流動性緊缺和連鎖危機，而在過去兩年高歌猛進的DeFi創新中，這種隱形杠桿所帶來的風險一直都被大家忽略。

也許Crypto正在革新了很多金融場景，但收益與風險的關系并不會因為技術和模式而改變，無論是web2還是web3，無論是從CeFi進化到DeFi，無論是傳統金融還是數字時代。

而在Celsius之后，如今的三箭也正在陷入一場前所未有的流動性危機之中，加密市場正在進入凜冬之際……

來源：金色財經

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