Proof:三箭危機和1998年的LTCM崩潰有何異同？

原文作者：RaoulPal，RealVisionCEO

原文翻譯：0x137，BlockBeats

RaoulPal是全球宏觀金融研究機構GlobalMacroInvestor和RealVision的創始人，也是當前加密領域最知名的KOL之一。本文梳理自RaoulPal在個人社交媒體平臺上的觀點，律動BlockBeats對其整理翻譯如下：

最近三箭資本的鬧劇讓我想起了90年代的LTCM。對不熟悉LTCM的人來說，它是上世紀90年代后期由諾貝爾獎得主所羅門兄弟創建的大型對沖基金，是以冒險著稱的投資銀行。

分析師：惠譽下調美國信用評級強化了比特幣的硬通貨地位:金色財經報道，評級機構惠譽周二下調了美國的長期評級，理由是預計未來三年財政狀況將惡化，而且政府債務負擔高且不斷增長，對此，Genesis銷售和交易主管Gordon Grant表示，該下調引起了投資者對比特幣的關注，強化了比特幣作為美元硬通貨替代品的地位。

Grant分析稱，惠譽將美國信用評級從AAA下調至AA+后，我們看到加密貨幣價格走高，隨著美國財政部借款增加、利息成本上升以及融資需求上升，人們開始認識到對硬通貨替代方案的需求。他補充說，最近的宏觀經濟動態使比特幣的硬通貨特質重新成為投資者關注的焦點。[2023/8/4 16:17:14]

LTCM一直被看作是行業界里最聰明的一波人，每個人都想和他們做生意。我當時還很年輕，在Natwest負責對沖基金部門，主要銷售股票衍生品，LTCM是我最大的客戶。

PROOF：確認在硅谷銀行持有現金，但已將資產多元化:3月11日消息，NFT項目Moonbirds母公司PROOF發布關于硅谷銀行的聲明，PROOF確認在硅谷銀行持有現金，但幸運的是，PROOF已經將資產多元化，包括ETH、穩定幣和法幣——因此在財務和運營上沒有問題。

PROOF目前正在積極處理此事，以及受硅谷銀行關閉影響的用戶事宜，但是向用戶保證：雖然硅谷銀行這個消息很糟糕，但它不會影響用戶錢包或PROOF的路線圖，這種情況也不會改變上周與社區分享的計劃或承諾，用戶將繼續如期訪問新產品。[2023/3/11 12:56:10]

LTCM在股票衍生品市場有三種主要交易類型：股票套利、波動率套利和并購套利。當時所有這些交易都被認為是低風險的，并且由于這些人管理著大量資金，所有主要的經紀人和貸者都在討好他們，競相為LTCM提供最優惠的利率，而自己則能得到很高的傭金，大家都能獲得滿意的收益。

彭博社：德意志銀行正洽談投資兩家德國加密公司:金色財經報道，德意志銀行旗下資產管理部門DWSGroup正就投資兩家德國加密公司進行談判，這是其增長戰略的一部分。據知情人士透露，DWS首席執行官StefanHoops已開始就收購ETF提供商DeutscheDigitalAssets和交易公司Tradias的少數股權進行談判。作為長期加密貨幣倡導者，Hoops在上周的財報電話會議上表示，目前加密資產的低價可能會為DWS創造“有趣的機遇”。在去年12月發布的公司路線圖中，Hoops提到了該公司的目標之一是支持通過區塊鏈訪問其產品，愿景是創建歐元穩定幣以及建立或投資各種區塊鏈相關服務。[2023/2/9 11:55:28]

但LTCM在股票市場的策略與他們在利率市場的策略相比卻相形見絀。在利率市場上，LTCM無論是基差交易、波動率交易的頭寸規模都無比巨大。他們是每個人在傭金、貸款以及主要經紀業務中的最大客戶。LTCM就像有印鈔許可證一樣，在復雜的策略和模型的驅動下，他們每年的回報率能達到30%，是對沖基金行業的典型代表。

區塊鏈賽馬游戲Zed Run已開放ZED代幣空投申領:7月29日消息，據官方推特，區塊鏈賽馬游戲Zed Run宣布已開放ZED代幣空投申領，用戶將有90天申領窗口期，無人認領的ZED代幣之后都將轉移至游戲內獎勵金庫。

此前消息，Zed Run開發商VHS曾于去年7月完成由a16z等參投的2000萬美元融資。本月初，Zed Run宣布將發行ZED代幣，Zed Run賽馬所有者將有資格申領空投。ZED代幣總量10億枚，其中7%將空投給游戲用戶，快照已于6月1日完成拍攝。[2022/7/29 2:45:30]

直到1998年亞洲金融危機爆發，美元融資市場的流動性開始成為一個問題。因為各國中央銀行一直在收緊財政政策，美元融資的音樂椅游戲已經開始了……

與以往一樣，當資金潮退去時，最弱的借款人往往最先受到打擊。98年，過度杠桿化的亞洲經濟體開始崩潰，并很快演變成一場規模宏大的全球危機。

隨著銀行在亞洲板塊的業務開始蒙受損失，資金緊缺蔓延開來，市場的下一個薄弱環節也出現了問題——風險套利對沖基金。擁有良好現金和杠桿入口的LTCM并不是第一個出局的，但隨著小型基金被清算，套利價差也在不斷擴大。

起初LTCM還在加大他們的交易，如果您有足夠的資金，這基本上是無風險的。當最弱的手被淘汰時，LTCM肯定會去“清理現場”。但LTCM的復雜模型并未捕捉到一個關鍵風險——流動性。因為他們的整個策略都是做空流動性，而流動性的確非常短缺。

然后所有的投資銀行突然意識到，他們最大的客戶都是同一個——LTCM。LTCM大約有40億美元的資本，但他們卻借了數千億美元。銀行紛紛開始收緊融資條款，更多的山寨基金開始倒閉，進一步推高了套利價差。華爾街聞到了血腥味，開始站到LTCM的對立面，以對沖自己的風險。

不久后，LTCM崩潰，美聯儲不得不降息，高盛和其他大銀行基本上接管了LTCM的頭寸，并按照紐約聯儲的要求降低了自己的風險敞口。最終，超過投資者資本的損失為40億美元。很多投資者被一掃而光，銀行也蒙受了巨額虧損。

這一事件幾乎摧毀了整個金融系統，而美聯儲的被迫緊急降息則助長了之后的互聯網泡沫。

此次三箭資本和CeFi借貸市場的危機，和LTCM有很多相似之處。顯然，各大CeFi平臺都有一個主要客戶——三箭資本，行業里最聰明的一波人。現在看來，它是CeFi平臺收益率的最大推動力……

在沒有「加密美聯儲」的情況下，高盛、FTX等公司開始爭相清理不良資產，而這正是高效市場清理資產的方式。我想說的是，這不是CeFi或DeFi的終結，它將推動行業做出更好的風險管理和監管。

加密領域將吸取有關杠桿和流動性的關鍵教訓。

畢竟，宏觀背景能掌控一切，流動性則是一個關鍵的宏觀變量。流動性周期會隨著時間的推移而出現，人們則會找到不同創造杠桿的方法，我們將在不同的市場無限重復同樣的事情。

請記住：LTCM并不是套利、股票波動率、債券市場的終結，它只是將杠桿轉移到了其他地方，為銀行創造了杠桿和收益。同樣，此次加密危機也只不過是數字資產道路上的一個坎而已，這場風暴最終也將過去。

來源：金色財經

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