USD:Uniswap V3 為何能成為去中心化交易所中的王者 ?

Uniswap 通過為主動型做市商和惰性 LP 開放選擇權，試圖撮合雙方，并強迫他們按照同一套規則參與交易。

Uniswap 最近推出其備受贊譽的去中心化交易所（DEX）的第個三版本（V3）。外界反應褒貶不一，爭論主要在于 V3 如何改變主動型和被動型流動性提供者（LP） 之間動態的不確定性。人們的反應是好壞參半。考慮到 Parsec Research 去年秋天就對此推出的預測文章 《Uniswap 的成功機遇在于復制對沖基金之王 Citadel 的夏普率》，我們有必要進行跟進分析。

V3 的設計提出了一種可行的嘗試，使文中所述的權衡空間變成無效，調和主動型和被動型 LP。

一方面，V3 是 V2 的超集，如果所有 LP 要從 [-∞，∞] 提供流動性，那么您的定價曲線與 V2 相同。另一方面，LP 現在可以以類似限價單的方式在單獨的「桶」中提供流動性。這一升級明顯旨在改善吃單者（taker ）的體驗。問題自然就變成了：如果我們已經在犧牲惰性流動性，為什么不建一個訂單簿就夠了呢？

Uniswap創始人：希望看到更多的項目對Web2發起吸血鬼攻擊，而不是不斷fork Uniswap:7月22日消息，Uniswap創始人Hayden Adams發推稱，希望看到更多的項目利用Crypto的“超能力”去顛覆主流的Web2 App，并發現新的用例，而不要圍繞著現存的少數Web3用例（如AMM，借貸等等）進行邊際改進，要對Web2發起吸血鬼攻擊，別不停地fork Uniswap。[2023/7/23 15:52:42]

答案是：一方面因為計算環境的掣肘，一方面是要挑戰必須犧牲惰性流動性的觀點。

在標準的限價訂單簿（LOB）中，交易場所提供一個報價振幅，股票交易中通常為 0.01 美元，加密貨幣交易因交易場所不同而不同。依據振幅的大小，掛單者（maker）可以在任意報價上逐一報出訂單，但所有訂單都必須獨立管理。

Uniswap創始人推出名為UniswapX的新開源協議:金色財經報道，Uniswap創始Hayden Adams推出了一種名為UniswapX的新開源協議，該協議將聚合去中心化交易池的流動性。根據官方博客文章，Uniswap發布的該協議將使用戶能夠通過匯集流動性來源來找到最佳交易價格。該聚合器服務已作為可選測試版功能在Uniswap Labs的以太坊前端平臺上推出。[2023/7/18 11:00:26]

在 Uniswap V3 中同樣確定了一組類似的價格振幅服務，但掛單者在 V3 中可以指定一個價格變動范圍，利用價差訂單全面覆蓋這一范圍。這樣可以混合使用被動策略和主動策略，但重要的是，對于某些半被動策略，可以顯著減少操作次數。

Glassnode收購加密稅收和投資組合平臺accouninting.com:金色財經報道，區塊鏈市場情報提供商Glassnode收購加密貨幣稅收和投資組合跟蹤平臺Accointing.com。Glassnode表示，一旦Accointing.com被整合，這筆交易將允許兩個平臺的用戶在一個地方跟蹤他們的投資組合。在此之前，用戶將能夠使用相同的登錄方式訪問兩個平臺。（the block）[2022/10/27 11:46:05]

假設 LP 認為 ETH / USDC 的價格范圍在 1900-2100 美元之間， V3 價差頭寸可以一次性完成所有操作，而無需逐一調整競價單和詢價單以及管理所有的訂單，從而顯著降低了交易成本和維護成本。

幣贏CoinW平臺DeFi幣種 UNIFI領漲:據幣贏行情數據顯示，截止今日10:00（GMT+8），平臺內DeFi幣種今日UNIFI領漲，今日漲幅為48.66%，現價4.85USDT；DGVC今日漲幅22.29%，現價2.6607USDT；STOMK今日漲幅18.95%，現價0.0111USDT；TRADE今日漲幅為18.72%，現價1.3527USDT。行情波動較大，請注意風險控制。[2020/9/2]

Range Strategy on V3 vs. Order Book

由于 V3 將訂單按價差覆蓋在整個振幅范圍內，所以當訂單橫穿一個價位時，它會與 LP 資本按比例匹配。這與 LOB 截然不同，LOB 是按先進先出法 (FIFO) 與不同的限價單匹配。這類細節聽起來微不足道，但我向您保證，絕對不是。在每種流動性交易所環境中，非常微小的執行細節可能會對算法交易者的最佳策略產生很大影響。這在公有鏈情境中尤為突出。在這種情況下，最佳策略可能對整條鏈具有負外部性。由于執行訂單和費用對掛單者而言按比例累加，因此似乎在單個價位內執行訂單對交易的爭搶會有所減少。

當我思考前面鏈接的那篇有關 AMM 利弊權衡的文章時，理論上有一個漏洞，即聚合器的效果。流動性的累積對惰性 LP 產生寄生效應，尤其是多數領先的聚合器在高流動性交易所采用的 PMM （私人做市商）模式。這是寄生性的，因為主動型做市商有選擇地加入交易，以填補無信息流，而不必面對龐大的、價格不斷變化的市價單做其交易對手。隨著時間的流逝，這會侵蝕 LP 的回報，因為主動型 LP 可以在聚合器訂單中插隊，而最終交易者的邊際 Gas 費用則增加。

這使我了解了我個人認為 V3 真正的重要性——一種可靠的嘗試，成為去中心化交易所的王者。 Uniswap 通過為主動型做市商和惰性 LP 開放選擇權，試圖撮合雙方，并強迫他們按照同一套規則參與交易。這就是讓回頭看訂單按比例混合的妙處。通過將惰性 / 活躍訂單均等混合在一起，可以使寄生聚合器做市商的問題偃旗息鼓。該設計將被動和主動 LP 捕獲到同一訂單隊列中。結果是主動型做市商承擔了較大的價格 / 庫存風險，但可以換取大幅度削減交易費用。被動型做市仍會收取費用，并受益于主動型流量增加所帶來的 taker 流量增加。

但是這只能是當 Uniswap 直接路由到大量交易時才行。

從長期看直接路由很難把握，但可以通過兩種途徑實現：

逐一拼做市商的延遲 / 基礎設施成本，超過了在 Uniswap 之外進行路由的價格優勢。僅當 Uniswap 流動性超強且擁堵時間小于 15 秒（例如，rollup）時，才會發生這種情況。此外，多數聚合器路由方案都涉及邊際增加的用戶體驗和 Gas 成本（盡管這主要是與批準相關的成本，隨著帳戶抽象化，批準流將被棄用，該成本將逐漸減少）。

使用 UNI 代幣鼓勵進行直接路由。Uniswap 治理坐擁價值約 50 億美元的 UNI 代幣，可將其用于激勵直接交易流，獎勵吃單和路由交互界面。當 t→∞ 時不可持續，但如果能讓第一條成為現實，則值得這樣做。

這一設計機制依然存在很多問題。搶先交易 / 三明治交易依然會是持久的威脅？對 maker 和 taker 而言，訂單簿交易所實際上是擁有極大優越性的環境？盡管如此，該設計還是目標遠大的，并再次改變了 DEX 次元。

撰文：Will Sheehan，Parsec Finance 創始人編譯：Perry Wang

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