SOL:鏈上數據圖解析：三年牛市 21條頭部公鏈表現如何

引言

以太坊的巨大成功讓智能合約公鏈成為資本競相追逐的圣杯。目前以太坊仍然是智能合約公鏈里最大、最重要的平臺，但由于性能低和費用高，大量應用不適合在以太坊上運行。

新公鏈憑借性能和費用優勢承接了這些以太坊外溢的需求。尤其在2021年牛市行情中，大量應用涌現，新公鏈生態相繼爆發，從BSC到Polygon，再到Solana，同時Avalanche、Fantom、Terra生態也有大幅增長。正如VitalikButerin在推特上發表的論斷“未來將是多鏈的”，這輪牛市公鏈的增長范式或許對未來的“多鏈”格局有些許啟示。

一、2020年-2022年大牛市公鏈市場表現

公鏈是加密市場的基礎設施，也是最重要的組成部分。本文所討論的公鏈包括：智能合約平臺和跨鏈平臺，總共21條。除了Ethereum，其他選取樣本及分類如下。樣本選取的標準是市值前100，已建立起自己的生態，具有一定的關注度。

為了后續分析，我們同樣做了數據清洗和預處理的工作。

1.1公鏈價格指數的制訂

21條公鏈的價格變化多端、漲跌不一，為了讓大家更容易觀察賽道的整體表現，我們以加權算法制成了公鏈指數。公鏈指數的具體算法如下：

當日公鏈指數價格=∑當日標的資產收盤價*當日標的權重系數

當日標的權重系數=標的資產過去30日日均成交金額/∑樣本內標的資產過去30日日均成交金額

為了更方便地觀察公鏈賽道整體情況，我們將公鏈指數價格制成了圖表，并將坐標軸改成了對數坐標軸。

1.2公鏈賽道在牛市擁有更好的超額收益與收益風險比

在本輪牛市中，公鏈指數的最大漲幅為3013%，最低點出現在2020年3月16日，也就是312暴跌之后，最高點出現在2021年5月11日。

汪其香：據Gartner預測到2025年生成式AI產生的數據將占所有數據的10%:金色財經現場報道，在8月8日由金色財經主辦的金色沙龍活動中，亞馬遜云解決方案架構師汪其香發表主題演講《AIGC概述與應用場景》。汪其香表示，從AI（Artificial intelligence）發展到ML(Machine learning )隨著基礎設施算力的提升，出現DL(Deep learning )，整個網絡和模型越來越大、越來越深并且從結構上不斷的創新，直到出現如今熱門的AIGC（Generative AI），帶來的自動內容創作，它改變了生產內容的方式。對比以前AIML在推薦和搜索領域對內容分發方式的改進，對生產力效率進一步提升，AIGC在未來在各個行業領域應用的場景會越來越多。

Gartner預測到2025年生成式AI產生的數據，將占所有數據的10%，而現在不到1%。未來我們所看到的很多內容和素材都會是由AI生成的，這個占比會快速提升10倍。現在很多行業都落地了AIGC的應用。它會覆蓋在各個行業，除了生圖外，還有生成視頻、生成語音，幫我們去寫作，在生活里的各方面，都會有AI創作的素材出現。[2023/8/9 21:34:03]

公鏈指數的最大回撤為36.4%，發生在2021年2月18日-2021年2月28日期間。

公鏈指數的熊市最大跌幅為72.5%。

如果我們用最大漲幅、最大回撤、熊市最大跌幅去對比同期比特幣的表現，會發現公鏈賽道整體比比特幣擁有更好的收益風險比。并且，截止目前，公鏈賽道在熊市中并沒有表現出超跌的情況，所以公鏈在熊市的防守性也并不比比特幣差。。

1.3各公鏈的最大漲幅走勢分化嚴重：有千倍漲幅，也有上市即高點

接下來，LUCIDA對這21條公鏈做一下單獨的數據分析。

186家銀行被發現存在與硅谷銀行相似的風險:金色財經報道，經濟學家最近的一項研究確定了 186 家銀行處于風險之中。這些銀行面臨著與導致硅谷銀行倒閉的問題類似的問題。在美聯儲迅速加息的過程中，經濟學家們對美國的個別銀行進行了評估。他們評估了資產賬簿和市場價值損失。國庫券和抵押貸款等資產的價值可能會下降。當新債券提供更高的利率時，就會發生這種情況。他們的發現表明存在潛在問題。如果這些未投保的儲戶中有一半要從這 186 家美國銀行中的任何一家迅速提取資金，即使是投保的儲戶也可能面臨損失。這是由于所有存款人可用的資產不足。

經濟學家在他們的論文中表示，我們的計算表明，如果沒有政府干預或資本重組，這些銀行肯定面臨擠兌的潛在風險。[2023/3/18 13:11:42]

先看收益部分。

上圖是牛市背景下，21條公鏈的最大漲幅。第一名是Fantom，達到了144198%，其次是Solana，最大漲幅為50152%。

LUCIDA還發現，公鏈賽道的最大漲幅分布是很分散的：

第一梯隊百倍漲幅：Fantom144198%、Solana50151%、Polygon35434%、Harmony22862%、Cardano12287%

第二梯隊：以Binance、Avalanche、Ethereum為代表，最大漲幅在100倍以內。

第三梯隊：以InternetComputer與Moonbeam為代表，上市即高點。

所以，LUCIDA認為投資公鏈需要認真挑選，不然很可能被深深套牢。

1.4各公鏈最大回撤為60%，持續2個月，BNB是最抗跌的公鏈

說完了收益分布，再來看看風險的部分。

下面綠色的圖是21條公鏈最大漲幅的時間分布情況；絕大部分公鏈在2020年3月-8月開始上漲，并在2021年9月-12月陸續見頂，平均上漲周期為467天。

下面紅色的圖是21條公鏈最大回撤的時間分布情況；絕大部分公鏈在2021年2月-5月發生最大回撤，并在2021年6月-8月企穩反彈，平均回撤周期為69天，平均回撤幅度為59.9%。

美國法官駁回了針對Kim Kardashian、Floyd Mayweather Jr.的加密訴訟:金色財經報道，一名聯邦法官駁回了針對EthereumMax創始人和名人發起人的擬議集體訴訟，其中包括Kim Kardashian和拳擊手Floyd Mayweather Jr.。原告Ryan Huegrich今年早些時候代表所有在2021年5月14日至6月17日期間購買了Ethereum Max代幣的投資者提起訴訟。邁克爾菲茨杰拉德法官裁定，顧客應該更清楚，盡管他說他擔心“名人有能力輕易說服數百萬不挑剔的追隨者以前所未有的便利和范圍購買蛇油。[2022/12/8 21:30:29]

值得一提的是，BNB的最大回撤只有36.9%，并且只持續了9天就收復了跌幅，堪稱牛市最抗跌的公鏈。

二、2020年-2022年牛市公鏈賽道發展格局

說完了賽道整體表現，LUCIDA再來梳理一下賽道內的格局。公鏈賽道中，Ethereum是當中無愧的龍頭，一直保持著超過50%的占有率。但是，如果我們以TVL占比與市值占比去拆解公鏈賽道，會發現些有趣的事。

從2021年2月開始，Ethereum的TVL占比突然降低，BNB鏈突然崛起，并且在BNB鏈的帶動下，Polygon、Solana、Tron、Avalanche等公鏈一同擠壓著Ethereum統治地位。

市值統計上看，2021年2月開始，Ethereum的市值占比驟降同樣明顯。

注：以上數據來自DefiLiama，該平臺未提供InternetComputer、IOTA、Polkadot的TVL數據，并且TVL數據僅從2020年8月開始，對TVL占比的定量計算會略有影響，但應該不影響文本的定性分析。

Fabric Systems宣布完成1300萬美元種子股權融資:金色財經報道，加密硬件技術初創公司Fabric Systems宣布完成1300萬美元的種子股權融資，資金將用于構建兩種產品：液冷比特幣礦機和用于高級加密算法（如零知識證明）的計算機處理器。本輪融資由Skype聯合創始人Jaan Tallinn的投資公司Metaplanet、Blockchain.com和8090 Ventures等參投。[2022/10/14 14:26:54]

三、2021年牛市公鏈爆發的邏輯

3.1DeFi造成了以太坊的過分擁擠

2020年6月DeFiSummer后，以太坊交互需求大幅提升，導致以太坊Gas飆升。Compound推出的流動性挖礦引爆了DeFi，7月以食物命名的代幣挖礦席卷了整個加密領域，高收益徹底點燃了整個加密世界的激情，盡管高收益未能持續，經歷一輪洗禮的DeFi在第四季度再次崛起。年底時不但大量新項目上線，同時原有頭部項目動態更加頻繁。

伴隨DeFi繁榮，以太坊每日Gas費從44.7萬美元增長至4955萬美元，上漲了100余倍，其中占比最高、增長最快的交易來自DeFi。

3.2BSC第一個抓住公鏈賽道的機會

以太坊Gas居高不下，DeFi造富效應如火如荼，巨大的需求給了新公鏈追趕的機會，第一個抓住這個機會的是BSC，它于2020年9月正式發布，隨后幣安宣布成立1億美元種子基金扶持BNB鏈上的DeFi項目方及開發者，進一步支持CeFi和DeFi生態協同。2021年2月2日，上線?5個月的BNBchain迎來了里程碑的一刻——100萬個獨立地址。2月9日，BNBchain鏈上轉賬次數超過160萬，超過了以太坊鏈上轉賬次數的132萬。

BNB鏈通過兼容EVM，承接了以太坊外溢的需求，又通過采用BNB代幣參與項目打新，對BNBchain生態賦能。2021年2月，BNB鏈DeFi生態的爆發和BNB行情形成相互促進的呼應作用。

礦企BitNile再次向比特大陸訂購1325臺螞蟻礦機S19j Pro:9月7日消息，比特幣礦企BitNile Holdings宣布其子公司BitNile已與比特大陸簽訂合同，額外購買1325臺螞蟻礦機S19j Pro，根據這份新合同，BNI總計購買21925個比特幣礦機。

該公司創始人兼執行主席Milton“Todd”Ault III表示，我相信比特幣的長期前景是積極的，很高興能夠投資更多的比特幣挖礦設備以擴大我們的加密貨幣挖礦業務。 （businesswire）[2022/9/7 13:14:20]

3.3Polygon、Fantom、Harmony、Avalanche等公鏈采用激勵機制促進發展

隨后4-5月爆發的Polygon同樣兼容EVM，和BNB鏈用BNB代幣賦能的方式不同，Polygon在4月底啟動了1.5億美元的激勵基金，其中4000萬美元流動性挖礦激勵計劃直接引入以太坊頭部DeFi協議Aave，2個月時間，TVL最高上漲68倍。

生態激勵成為后續公鏈發展生態的標配。2021年9月、10月，Fantom、Harmony、Avalanche、Celo和NEAR相繼推出激勵計劃。一些公鏈選擇兼容EVM，如前文提到的BNB鏈、Polygon，此外還有Fantom，兼容EVM能更好的引流以太坊生態。

3.4Solana”輕技術、重生態“的策略，實現彎道超車

Solana是公鏈代幣漲幅第一梯隊，它的崛起得益于輕技術、重生態的策略。相比Avalanche、Algorand等知名PoS公鏈，Solana選擇了較為中心化的技術方案，這使得技術實現難度大大降低，能夠快速推出滿足需求。為了使生態繁榮，Solana團隊及其投資人采取了一系列激勵措施以激勵用戶體驗他們的平臺，例如引入流動性挖礦，為開發者提供補貼，舉辦黑客馬拉松，提供捐款資金等等。

如下圖所示，Solana鏈吸引了眾多開發者。2021年，Solana生態的開發者數量及增長速度均在前列。

3.5NFT再次引爆公鏈需求

2020年下半年到2021年第一季度，NFT是最大的公鏈需求來源。

2021年第二季度，NFT接棒DeFi成為第二個帶來大量交易需求的應用領域。隨著各路明星的加入，NFT開始傳播、出圈，大量投資人及項目涌現，NFT的交易規模不斷擴大。以太坊作為第一公鏈，在資金、開發者數量、生態規模上都具有絕對優勢，因而擁有最多NFT項目。同時，其他公鏈的NFT賽道也在迅猛發展。例如Solana鏈，2021年5月市場低迷時其NFT交易量甚至逆勢上漲。目前成為僅次于以太坊的第二大NFT生態。

3.6公鏈輪動邏輯的具體原因

因此可以說，本輪牛市公鏈爆發是由應用層繁榮及以太坊擴展性不足帶來的。公鏈輪動邏輯總結起來有如下幾個原因：

DeFi繁榮造成以太坊Gas費過高以及擁堵，這一局面延續至2021年，NFT、GameFi的輪動繁榮，持續給公鏈擴展性提出要求。

牛市期間各類應用的巨大需求，使得技術落地快、資金雄厚的公鏈能夠占領先機，吸引各類應用加入生態。

不同公鏈資源稟賦不同，即便同樣使用“兼容EVM/跨鏈橋+生態激勵”這一通用公式，具體的策略也不盡相同。BNB鏈和Solana使用平臺幣賦能，Polygon引入以太坊頭部DeFi協議。

EVM兼容能更快享受以太坊成果，包括Fork協議和開發者。

3.7Cosmos與Polkadot的技術難、落地慢是影響漲幅的原因之一

這里面的反例就是Cosmos和Polkadot，他們并沒有享受太多這次牛市帶來的好處，首先是公鏈技術難度高、落地慢，然后是和以太坊兼容性不夠好，需要另外建立跨鏈橋去和以太坊連接。

LUCIDA認為，這也能解釋為什么前文統計的”1.3各公鏈的最大漲幅“中，Cosmos和Polkadot的最大漲幅僅位列12和15。

四、公鏈的護城河

經過一輪牛市的洗禮，新公鏈吸引了開發者和用戶，也建立其了自己的基礎設施和應用生態。如V神所說，未來會是多鏈格局，那么各公鏈在這輪牛市過后建立其了什么樣的護城河。

4.1以太坊

以太坊在加密市場上市值排名第二，市值長期占比位于17%-22%，對于整個加密市場意義重大。《2022年第一季度以太坊生態報告》中數據顯示，以太坊穩定運行的DApp數量4011個，智能合約7220余個。

以太坊是護城河最高的公鏈，網絡去中心化程度和安全性較高，用戶量大、開發者數量多。基礎設施完善，應用種類豐富，已形成網絡效應，具備創新土壤，一直以來引領了區塊鏈應用潮流：

2015年底，以太坊提出ERC20標準，最終直接帶來由2017年lCO發行引起的牛市。2017年，智能合約的發行讓區塊鏈技術邊界有所擴展，區塊鏈作為底層技術進入主流視野。這輪行情中，以太坊市值排名第二奠定了基礎，并帶動了其他智能合約平臺及基礎設施板塊估值；ETH生態內，DAPP數量爆發，NFT、鏈游、分叉幣板塊上漲效應明顯，ETH初步成為山寨幣市場的錨定目標。

該周期中，加密貨幣總市值最高達3萬億美元，以太坊網絡的交易量超過3.6萬億美元。以太坊市值占比從2021年初的11%上漲至20%左右。這輪行情中，以太坊生態中的板塊輪動包括DeFi(DEX、AMM、流動性挖礦、抵押借貸）、NFT、Meme、GameFi、元宇宙等。

加密市場小周期中，除了NFT、DeFi熱點的延續，市場對公鏈估值邏輯的重構推升了公鏈上升行情。

以上歷程中，以太坊生態中每輪周期出現的項目都會在熊市中經歷洗牌，僅10%-20%的項目生存并發展壯大，成為下一個周期中的重要藍籌項目、常用基礎設施。

盡管多鏈趨勢下，以太坊網絡上的總鎖倉價值份額有所稀釋，二層擴容方案的落地。在新公鏈不斷分流以太坊的開發者、用戶、應用的情況下，以太坊自身通過EIP-1559升級降低了GAS波動以及ETH的增發速度，為Optimism、Arbitrum、dYdX等在內的多個L2協議拉開了舞臺帷幕。

4.2BinanceSmartChain

BSC于2020年9月正式上線。BSC的TVL在2021年第二季度突破150億美元大關后不久，由于BNB及其衍生產品的價格大幅上漲，其TVL在十天內翻了一番以上，達到350億美元。

5.19加密市場大跌之后，BSC成為黑客最活躍的攻擊平臺，連續發生6起攻擊事件，閃電貸是最主要的攻擊手法，損失金額普遍較大，幣價短時受到極大影響。隨著一系列負面催化劑沖擊市場，包括損失2億美元的Venus清算事件和價值4500萬美元的PancakeBunny閃電貸攻擊事件，創下歷史新高所產生的欣快感很快消失了。漏洞利用的增加耗盡了用戶的信心，并導致代幣價格和TVL暴跌。從2021年3月起至9月，平均TVL市場份額保持在15%左右。

BNB鏈的優勢在于有擁有龐大的用戶群，還有Binance的資金、技術、人力等資源支持。缺陷在于網絡高度中心化，生態嚴重依賴以太坊開發者社區。

4.3Solana

Solana協議主網Beta版于2020年3月推出。截止目前，Solana鏈上的項目將近2700，涵蓋DeFi、錢包、NFT、基礎設施、去中心化游戲等8個主要領域以及穩定幣、DEX、衍生品等十五個細分領域。

Solana已發展出了較為完整的NFT生態基礎，比如項目工具、交易市場。MagicEden是一個基于Solana的NFT交易市場。其在開發初期選擇了非EVM的Solana進行建設，正是看重其高性能優勢，并且集中發力在游戲垂直領域。目前交易量占到整個Solana?生態的?97%以上。值得注意的是，Opensea此前僅支持以太坊，在今年四月開始支持Solana，但是其頭部項目OkayBears的絕大部份交易仍然是在MagicEden完成。

由于Solana網絡費用收入相對較低，除非dAPP和使用量增加或費用提高，否則可能無法支持基于現金流的估值模式。和BNB鏈類似，Solana網絡中心化程度也非常高。隨著用戶規模擴大，Solana網絡所顯現的持續不穩定性，并已經有多次宕機，停止出塊的事件發生。從去年到今年，Solana連續多次超長時間宕機，在不斷的事故中，大家也開始懷疑Solana的創新機制其實并沒有真正解決“不可能三角”，而僅僅是保全了“效率”而犧牲了“安全”。

五、結語

公鏈代幣的市場表現既具有爆發性，又有很好的抗風險性，是資產配置中非常重要的板塊。從這一輪牛市的公鏈輪動爆發來看，盡管以太坊有先發優勢，但公鏈格局還未成定數。不論是通過生態激勵，更好的連接以太坊，或是引入爆款級應用，公鏈都能迅速占領市場份額。在公鏈正式上線或生態爆發之前早早透支預期的公鏈市場表現稍差，可以看出公鏈是由需求驅動的領域。

這一輪牛市公鏈受益于DeFi、NFT應用爆發以及以太坊處理能力不足，誰能提供新應用所需的性能支持和資金支持，就能快速發展。這個邏輯預計在下一周期會稍有所不同，原因是經過市場沉淀，穿越牛熊優質的應用會占領更多市場，相應這些應用所在的公鏈就會因此受益。

來源：金色財經

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